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价格发现：春江水暖鸭先知
未知
价格发现：春江水暖鸭先知
经济学家普遍认为期货市场的一个重要功能是价格发现。它能够迅速地反映市场气候温度的变化，犹如春江中的鸭群，第一时间感知到水温微妙的变化。投机者、套利者为了赢利，套期保值者为了决定是否套保和建立头寸，这些行为都需要收集和评估当前信息并对未来供需关系进行分析，从而更好地预测未来价格走势。根据相关可得信息进行合理评估，预测未来价格，并据此建仓，这些行为能够让现货、期货价格与现在及未来的供需关系保持适当的一致性。因此，期货市场是发现价格、提供价格信息的最好场所。现实经济生活中，在缺乏期货价格的情况下，要达到一个有效率的现货价格集合几乎是不可能的。有效价格只能在一个流动性好、公开透明的竞争性市场中得到，这是因为需要有完全信息、价格透明和即时传播。价格发现尤其是远期价格发现是期货市场的重要功能。我们每天都能从电视、报纸、网络以及各种自媒体上看到，世界各地的财经新闻播报期货交易所交易的各种期货合约的价格。如原油期货价格，主要有纽约商业交易所的西得克萨斯中间基原油期货价格和洲际交易所（ICE）的北海布伦特原油（Brent）期货价格。这两个价格通过来自全球的大量交易者在期货交易所内连续不断、完全透明的竞价形成，及时地通过各种媒体和通信工具传向全世界，多年来，它们已经成为商家贸易谈判的定价基准。由于监管严格，被操纵的可能性小，WTI和Brent原油期货价格有很高的透明度与连续性，有较高的公信力。另外，伦敦金属交易所和上海期货交易所的铜期货价格、芝加哥期货交易所和大连商品交易所的大豆期货价格等都是全球投资者关心的价格信号。
期货交易通过广泛的信息传播、集中竞价，所有人按照价格优先和时间优先顺序进行竞价所形成的价格，与场外衍生品交易“一对一”谈判、双方信息严重不对称情况下产生的价格相比，其公开性、公平性和公正性是完全不一样的。这样体现“三公”的市场，更有利于发现真实的价格。因此，就价格发现功能看，人们的经济贸易活动主要是在利用期货市场发现的价格。全球各大期货交易所产生的期货价格已经成为全球贸易活动的定价基准。期货市场一般是同一种商品或资产标的同时有好几个合约在交易，每个合约约定在未来不同的时间交割。这些通过竞争性交易形成的价格反映了当前对未来供需的所有预期。因此，无论理论界、实业界，还是投资者，都认可期货市场是价格发现最理想的场所。期货交易完成之后，产生的价格信息很快就传向全世界。同样，全世界任何一个角落里发生的事件，比如哪里突发自然灾害、发现新矿藏、油井出事、货船爆炸、地缘政治冲突等，信息几秒钟就通过媒体传递到期货交易所和各个金融机构的交易终端，影响交易员的交易行为，从而又形成新一轮价格信息，再通过媒体传递出去，周而复始，对人们的经济社会活动产生影响。因此，人们爱说期货市场是“投入信息、产出价格”的市场，期货市场成为现代经济活动认可的定价基准市场。
价格发现功能具有超前性。由于利益驱动，参与者尤其是投机者会通过各种方式快速、广泛地收集与交易相关的各种信息，这些信息又以一种最市场化的方式反映在交易价格中，因此期货价格最能反映今后一段时间的市场变化情况。价格信息的使用者无偿享受交易者产生的信息，他也许根本就没有参与期货交易，但他从媒体上获取的期货价格信息却能帮助他的生产经营活动，方便了他的经济行为。因此，经济学家说，期货市场产生的价格信息是一种“社会福利”。它被无偿、广泛地运用于农业、工业、贸易、金融等行业的经营活动以及国家宏观经济管理中，如在农业经营活动中，农民种植、调整种植结构、销售农产品等；在工业生产制造中，企业家采购、销售、融资等决策；在贸易流通服务中，商家谈判确定价格；在国家宏观经济管理中，政府工作人员对经济走势的预测分析和宏观调控决策。这些价格信息，他们不用购买就能在各种媒体上免费获得。当然，金融机构为自己特殊需要而购买的即时付费信息是另外一回事。
国内外的实践证明，期货市场的价格发现是最有效的。价格调节供需关系，供需引导资源配置，从这个意义上说，价格对于优化资源配置具有决定性作用。与现货市场相比，期货市场发现的远期价格具有连续性、前瞻性和权威性，能够比较真实地反映商品和金融资产未来的价格变动趋势，对优化社会资源配置可以发挥重要作用。在经济全球化的今天，如果没有期货价格的引导，管理市场经济活动的难度将大大提高，资源配置的有效性将大打折扣。比如商家贸易谈判，双方对想要买卖的商品报价，报价的依据是什么。每一方都担心自己的报价会吃亏，心里没底的商务谈判很困难。如果有一个谈判各方都认可的价格，即有一个供需双方都能接受的公平价格作为谈判的定价基准，谈判可能就会顺利得多。最近几十年来，期货市场发现的价格被商业谈判者广泛接受，国际大宗商品贸易中已经习惯用期货市场价格作为定价基准（前提是有相应的期货品种交易，比如原油、大豆、铜等）。目前，我国有色金属行业一般根据伦敦和上海两个期货市场的价格来进行贸易谈判。伦敦和上海的铜期货价格，已经成为国际、国内业界进行贸易谈判的定价基准，谈判时只需要确定数量、品种和升贴水，不确定履约价格，他们叫开口合同。我国从2014年开始在棉花和大豆上进行农产品目标价格补贴改革试点。国家有关部门在考虑对农民的直接补贴时不能回避的一个问题是，以什么价格作为补贴的基准价。如2014年10月17日，郑州商品交易所的棉花期货近月合约“郑棉1411”合约（2014年11月到期交割的合约）的结算价是14860元/吨。棉花期货主力合约“郑棉1501”（2015年1月到期交割的合约）合约的结算价是13810元/吨。进口美棉的价格，洲际交易所12月到期的棉花期货合约的结算价按照当时美元兑人民币6.15的汇率折算，再加上进口税和增值税后，大约是9900元/吨。国家棉花市场监测系统采集发布的国内棉花现货价格指数（CNCotton B，代表内地328级皮棉成交均价）是14821元/吨。当年，国家确定的棉花目标价格是19800元/吨。国家财政直接给棉农的补贴，应该选择哪个价格作为计算依据？因为前几年棉花价格的扭曲，在目前这些价格参照系中选择哪个作为基准价格，确实是对决策者的一个考验。当然，我们的观点是期货价格最妥当。
市场经济中，价格是供求信息的集中体现，是引导资源配置的核心信号。期货价格尤其是商品期货价格具有三个特点。
一是采用集中公开竞价和中央对手方的交易方式，期货价格广泛容纳和公开反映众多影响价格的信息。现货贸易中，买卖双方基于各自掌握的供求信息“一对一”地讨价还价，达成协议。“一对一”交易确定的价格，其准确性与买方或卖方掌握信息的多寡有直接关系，信息严重不对称。与现货贸易的定价相比，采用公开集中竞价与中央清算的期货交易，对交易双方来说获取信息的机会相对公平，同时最大限度地降低了违约风险，鼓励大量互不相识的投资者入场交易。尽管参与期货交易的投资者也根据掌握的私有信息叫价，但通过集中竞价交易的方式，一方面，把众多私有信息转化成市场公开报价，促成私有信息向共有信息过渡；另一方面，市场迅速对众多信息进行消化和整理，汇集成最客观和最具公允性的价格信号。因此，期货价格汇集信息的广泛程度和对信息反应的灵敏性，都是“一对一”现货定价难以企及的。
二是期货价格是对标准化合约定价，最大限度地摈弃了商品个性化因素对价格的影响。除品质、交易时间、交易地点、付款方式外，消费偏好、心理、年龄，甚至宗教信仰、教育程度等，都可使买卖双方对原本同样的商品形成差异化认识，进而对商品价格产生影响。期货交易的对象是以指定交割地点、固定交割时间和统一交割品质为要件的标准化合约。通过统一交易标的，促成投资者就商品的同质性达成共识，从而减少个性化因素对商品整体定价的影响，实现经济学所说的“一物一价”和“同质同价”。因为期货价格消除了个性化因素对商品定价的影响，所以在大宗商品贸易中，以期货市场发现的价格作为定价基准，再加上用于修正品质、交货时间、交货地点等方面的差异，以及补贴运输、税收等成本的升贴水，形成通用的定价模式。市场经济条件下，期货价格在商品价格体系中“价格锚”的作用，越来越受到重视并被广泛应用。
三是期货价格预示未来，在引导资源进行跨期配置过程中发挥重要作用。漂流荒岛的鲁滨逊在沉船上发现一袋麦子后，在填饱肚子和留作种子以便第二年不会饿死之间合理地分配麦子，成为一个关键的选择问题。对经济社会整体而言，资源跨期分配的合理性更直接关系整个社会经济活动能否有效持续。市场经济中，引导资源进行有效的跨期配置需要可靠的远期价格信号。通过“价高者得”公平竞争产生的期货价格，代表广大投资者对商品未来价格的看法，具有较高的公允性，在农业种植、矿业开采甚至资金借贷等跨期生产经营活动中，有重要的指示和引导作用。