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股市长赢之道：用完善的投资系统“管住”自己
未知
股市长赢之道：用完善的投资系统“管住”自己[17]
各位球友、嘉宾，女士们、先生们：
大家下午好！
首先，我要感谢雪球，把我从线上拉到了线下，让我“从天上掉到了地上”，跟大家做一个简短的分享！
今天听了这么多大V精彩纷呈的演讲与分享，我突然有一个感觉：如果把雪球比作投资丛林的话，那么在这片投资丛林里，有凶猛的虎豹鳄鱼（还有秃鹫）、狡黠的狐狸和狼（“秃鹫投资”与“阿土哥”在我前面做了演讲分享），还有任人宰割的羔羊、“小众”的孤独而快乐的乌龟。对后者，人们习惯称价值投资派。
雪球是“聪明人”在的地方，这个地方“聪明人”多，他们把价投派称为“夹头派”，铁夹子的夹！
作为价投派，最念念不忘的一个词儿是“护城河”，我们要寻找一家企业的“护城河”。但是我想问的是，我们作为投资者，在这片投资丛林中究竟有什么样的“护城河”？我们如何去抵御这些虎豹与秃鹫？我依据我16年的市场经验（或许更多是教训），认为我们的护城河是要建立自己一整套的投资系统，并且要用这个系统“管住”自己。
这个投资系统从大方向来讲，无非是两个方面：
一方面是投资世界观、价值观，是方向盘，管路线、方向问题。
另一方面是投资方法论，教我们洞悉经济和社会的发展趋势、股市发展的根本规律、一个行业的根本属性和一家企业的生意本质。
据我观察，个人投资者在投资上往往有三大痛点：第一个痛点是，选择股票不知从哪里入手，面对股票无所适从，甚至像无头苍蝇一样乱飞、乱撞；第二个痛点是，选择好股票，在估值上又拿不准；第三个痛点是，买了股票以后，哪怕是茅台这样的优秀企业也拿不住。这3个痛点，归结为一点就是投资系统不完善，不能用完善的投资系统“管住”自己。
下面，我想通过我的分享，能使我们把这些痛点击破！
投资系统包括4个部分，即思想系统、选股系统、估值系统和持有系统。
思想系统
我把思想系统称为“五观”，即理论观、历史观、国情观、全球观和行业观。一个人“五官”不正，会长得丑，来到雪球估计也会对不起观众，甚至吓跑一些观众。
曾有球友给我留言说：“‘闲兄’啊，不管你讲什么，只要在这里一站，让我们看看真容就行。”大家现在看到了，还算五官端正，告诉你们，别看我现在是大叔，年轻时也是“小帅锅”呢！
一个人“五官”不正，会丑。一个投资者的“五观”不正，思想系统可能有漏洞，容易被市场打得“鼻青脸肿”。
因时间受限，我这里只讲理论观，这个理论观是以巴菲特思想为指导的。
今天，我们是站在巨人的肩膀上，为了称呼的方便，同时也为了尊敬这位全世界敬仰的投资大师，我曾经撰文将格雷厄姆、费雪、芒格、巴菲特等价值投资大师的思想统称为“巴菲特思想”。
那么，巴菲特思想对我们有什么作用呢？大家可以记住3句话，也是我们的三大思想武器：巴菲特思想，是我们认识股市的思想武器；巴菲特思想，是我们认识人性的思想武器；巴菲特思想，是我们认识商业本质的思想武器。
有了三大思想武器作为法宝，我们在股市就不会迷失方向，甚至战无不胜！
在网络上，一谈到巴菲特思想，我总看到这两论：“不适合中国股市论”“把巴菲特神化论”，认为巴菲特学不了。但是，果真如此吗？依我个人的体会，巴菲特思想在投资中可以说招招见效，“刀刀见血”！
比如，我们随便从他的“思想工具箱”里提取几个重要思想：买入优秀企业胜过平庸企业的思想；买经济特许权的思想；买自由现金流的思想；重视净资产收益率的思想；“船”固然重要，“船长”同样重要的思想。
我们如果回溯中国股市的历史，其实巴菲特思想很适合中国股市。
2015年伯克希尔大会上，芒格试图做一件事，就是描述“伯克希尔系统”。86岁的巴菲特与92岁的芒格这老哥俩天天会念叨什么呢？他们会天天说投资理念吗？我想不会，他们不会像我们一样在雪球上就投资理念进行争辩。但是我们探究他们的伯克希尔系统后会发现，其中的4句话，他们“念”了约半个世纪，50多年！
第1句话：买入股权。买股权就是买生意，买生意的投资是最聪明的投资、最智慧的投资。
第2句话：利用市场。市场傻了疯了，我们别跟着疯傻。
第3句话：注重安全边际。我们中国人讲究说话办事要留有余地，这就是安全边际。
第4句话：注重能力圈。我们知道自己会“死”在哪里，就不去那里。
这4句话可以说是伯克希尔系统的思想核心，是它的世界观和方法论。当然方法论是可以不断改进与完善的，也是可以多流派的，但是世界观是永恒不变的，我们要学习这些东西。
这里我可以在现场给大家做一个简单的测试。《西游记》这部文学名著是家喻户晓的，是人人皆知的。如果唐僧师徒几人来到股市，来到雪球做投资，那么最终谁会赢？
是孙悟空吗？
你看孙悟空72变，有火眼金睛可以透视K线，看一看有没有“庄”，他还能用金箍棒将土地爷“砸”出来探讨“内幕消息”。但是，我看他不行，因为他没有坚定的价值观，还时不时地罢工，甚至还有被“套牢500年”的经历。
猪八戒行吗？
我看也不行。他好吃懒做，见了美女走不动道儿，还时不时地吐槽别人。
我看，最后成功的一定是唐僧。他有着坚定的价值观，九九八十一难也矢志不移，女儿国的国王那么漂亮，但他不为所动，所以，他一定会成功，而且他还有一个“明星组合”。
当然，沙僧也可能成功。他就像巴菲特的老股东一样，跟着巴菲特成为亿万富翁。
所以说，价值投资就要有唐僧精神，否则，不要说2015年那样的大股灾，就是风吹草动，你也会提出“红旗到底能打多久”的疑问！
选股系统
我们对什么事情都应反过来想想。
中国股市有近3 000家上市公司，我发现有些投资者一进入股市，就像彼得·林奇所说的，恨不能“吻遍天下所有的女孩”，什么都想买！
股市有鲜花、美酒，也有万丈深渊和地雷阵。所以，我的做法是先给自己建立负面清单，即告诉自己不能投什么。
我给自己拟了“八不投”的负面清单，如下。
（1）强周期的不投。强周期企业，只是牛市状态下的交易品种，我要的是弱周期下的“常青树”。
（2）重资产的不投。我要的是轻资产、高商誉。
（3）单纯炒作概念的不投。你就是和女儿国的国王一样漂亮，我也不受你诱惑！
（4）处在强风口的不投。我怕风停了后，我会掉下来摔死！
（5）坐在天上讲重组动人传说的不投。因为我听不明白。
（6）不在行业内“相对胜出”的不投。我喜欢坐山观虎斗，盯住那些先“将红旗第一个插上山头”的企业。
（7）处在快速易变行业的不投。
（8）自己看不懂的不投。
那这不投，那不投，你究竟投什么呢？
我在雪球上曾分享了投资的“九把快刀”，用了这“九把快刀”足以“快刀斩乱麻”。这“九把快刀”是我的选股系列，大家有兴趣可以翻翻、看看，这里我只简单介绍。
（1）比较优势。我们要从世界大的产业分工中来看待这个问题。将来中国梦的实现，中国的崛起，必然会伴随一批优势产业、优秀公司的崛起。而这种比较优势，是我们投资者的掘金之地。为什么我8年前选择了格力，并且持有8年不动摇，是因为我看到了我们国家在白色家电上的这种“比较优势”。
（2）经济特权。这种特权从大的方面说有两种：一种如贵州茅台那样，有老祖宗留下来的遗产，有自然的禀赋，有文化的血脉；另一种是在充分竞争后，“无中生有”，拼出来的经济特权。如白色家电中的格力、美的，如肉中的双汇，奶中的伊利等，它们甚至拥有定价权。
（3）文化血脉。护城河，是巴菲特的一大理论贡献。品牌、规模优势、成本优势、先发优势、网络优势、客户转换成本等，均可构成企业的护城河。
文化血脉也是优秀企业的护城河。那些蕴含中国历史、中国文化、中国消费习惯、中国礼仪、中国味道的产业与公司，文化血脉就是它的一种护城河。
（4）平台生态。平台生态具有“坐地收钱”的特点。企业的平台一旦搭建好，竞争对手就难以颠覆与超越。
平台生态还有一种很好的商业模式，可以不断生发出新的赢利点，进而不断“链接”自己强大的生态系统。
（5）连锁服务。连锁服务是彼得·林奇与芒格都很推崇的一种模式，即一个地方的成功可以在另一个地方成功复制。
（6）知名品牌。买股票就要买具有深厚历史文化底蕴的金字品牌，要买具有垄断属性产品，产品被重复消费、被成瘾消费的独家或创新品牌，要买已完全侵入消费者内心的品牌，要买不是唯一就是第一的龙头品牌。
知名品牌的上市公司未必全是大牛股、长牛股，但是大牛股、长牛股无一例外都是业内知名的品牌。
（7）行业命相。有的企业可以在行业内“赢家通吃”“占山为王”，这是由其行业属性（行业命相）与竞争格局决定的。
（8）央视广告。如果你还是找不到好的股票，那么我告诉你一个秘诀，就是看中央电视台新闻联播之后的广告。中国股市20多年来的一些大牛股、长牛股天天在那里被广而告之。
（9）养老股票。养老股票是指从我们养老的角度，从一个长的周期去考虑购买股票。
估值系统
做价值投资的都知道，估值最科学的是一家公司未来现金流的折现值，但这个东西好看不好用，估值难倒英雄汉啊！但是，凡事我们要反过来想。
真正便宜的投资标的是估出来的吗？不是！真正好的便宜的标的是一眼就能够看出是“胖子”是“瘦子”的。相反，利用计算器愁眉苦脸地计算后选择标的，往往不是又好又便宜的。
今天在雪球分享会场上有很多年轻人，作为年轻人，更要抓住机遇。在股市中，你们要善于抓住能够改变自己财富命运的大机遇，做出能够改变自己人生财富命运的大决策！
这样的大机遇有3种：
（1）大熊市，像2015年千股跌停、千股停牌、千股熔断的大股灾，行情会极度低迷。
什么是行情极度低迷？今天雪球两个分享会场都有很多人，如果雪球再举办嘉年华，没有多少人（开个玩笑），那就是行情极度低迷期了！
那时，你就把钱往股市里扔，不再是“河中钓鱼”，而是“海滩拾鱼”，那是最好的机遇。大家现在回头看，股灾期间是不是买入优秀企业多么好的机会？
（2）“王子”企业一时“遇难”。
“遇难”分为两种：
一种是黑天鹅式的利空打击。
典型的是贵州茅台2012年、2013年走下神坛。我来之前翻了翻旧帖子，2013年12月8日我写过一篇文章，就是以茅台为例，说优秀企业的股价跌便宜了，你会不会买，当时茅台股价大概138元，现在看是多么好的投资机会。
当时这篇文章还上了《今日话题》，所以，我这里也做一个广告，大家以后多看一看《今日话题》，说不定能发现好的投资机会。
另一种是优秀企业一时增长放缓，市场先生给予了大幅度的“估值杀”，此时往往是好的投资机会。
投资如做人，与其锦上添花，不如雪中送炭，我们要善于“英雄救美”！
（3）长牛股阶段性深度调整之时。
选择世界级足球明星，能够在中国的足球队里选吗？显然不能，要在欧美那样的强队中去选。同样地，到优秀学生中选状元，到牛股中选牛股，是一种捷径。罗马不是一天建成的，真正的长牛股、大牛股是具有连续性的。于是，我们要从估值工具箱里找一找市盈率、市盈率相对盈利成长比率、市净率这些东西，如果有标的进入了我们的“射猎区”，我们再慢慢“扳动扳机”。
持有系统
如果我们坚持价值投资，真从买生意的角度购买股票，那么持有期限问题就不再是一个问题，即坚持长期投资，因为没有哪种股票，今天买入，明天就会暴涨。
我想说的是，我们要坚决规避两个错误甚至愚蠢的卖出。
（1）大跌“吓”得卖出。事后证明，这往往是愚蠢的卖出。2015年的股灾，你吓得慌里慌张地将优秀企业的股票卖出了，现在看绝对是愚蠢的。
（2）因为赚钱，比如上涨50%、100%，就“乐”得卖出。这说明你还是没有一个清晰的卖出系统，你的卖出是一种稀里糊涂的卖出。
正确的卖出实际就看一点：基本面变坏，但一时的增长放缓要辨别研究；股价太疯狂，但适当的被高估要坚持持有。
我讲了这么多，你可以不听，但是下面这几句话，我认为你应该认真听，这是我个人的真正体会：
中国股市20多年的不长历史，已经证明两个清晰的逻辑：
第一个逻辑是，中国股市中优秀企业的股权，是我们个人家庭最值得配置的最有价值的资产。
第二个逻辑是，尽管我们中国股市有着这样那样的问题、这样那样的缺陷，甚至有时像个坏孩子，但是从5年、8年、10年的长周期来看，这个市场是十分公平的，因为没有任何一家优秀企业在市场上受过“亏待”，即一家优秀企业的长期回报与它们的长期业绩正相关。
所以，最适合个人投资者的理念是：
用自己闲置的资金，尽可能多地买入自己能够看得懂的、喜爱的、有着共同价值观的、优秀且被低估的企业的股票，而且一旦拥有了就要以年为时间单位持有，耐心地陪伴企业长久的经营！
进一步讲，此时我们的投资不再是在悬崖边上舞蹈，不再是红着眼搏杀，不再是虎口夺食、刀口添血，相反，它是对优秀企业商业模式的寻找与洞悉，是对优秀企业家的欣赏，是与优秀企业的所有者共赢。
我们还可以腾出大量的时间去做自己喜欢的事情，比如沐浴春风、欣赏秋月……
好，我的分享就到这里，谢谢大家！
[1] 本文发表于2013年8月20日。
[2] 本文发表于2015年4月29日。
[3] 罗伯特·哈格斯特朗。巴菲特之道［M］. 杨天南译。北京：机械工业出版社。
[4] 本文发表于2015年5月7日。
[5] 本文发表于2015年7月4日。
[6] 本文发表于2015年7月10日。
[7] 本文发表于2015年7月19日。
[8] 本文发表于2015年11月24日。
[9] 本文发表于2016年2月27日。
[10] 本文发表于2016年3月26日。
[11] 本文发表于2016年10月13日。
[12] 本文发表于2017年5月29日。
[13] 本文发表于2017年9月8日。
[14] 本文发表于2017年9月25日。
[15] 本文发表于2018年1月10日。
[16] 本文发表于2015年3月13日。
[17] 本文为我于2016年11月27日在雪球嘉年华现场的演讲。