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第二节 抢权配售策略
可转债的抢权配售是指，上市公司发行可转债时，原本不持有公司股票的投资者，通过在股东优先配售股权登记日（T-1日）持有一定数量公司股票的方式，在可转债网上申购日（T日）优先配售到一定数量的可转债，并于当日卖出公司股票的投资方式。
抢权配售是可转债各种策略中难度较高、风险较大的一种，投资者需谨慎参与。
一、抢权配售策略的核心
抢权配售策略是否成功取决于通过配售可转债获得的收益能否完全覆盖（抢权）正股下跌的损失，从而在整体上获得盈利。当然，市场情绪乐观时，常常出现正股和可转债均获得盈利而大获全胜的情况，这也导致不少投资者乐此不疲地参与抢权配售。
从实际操作来看，除权后正股的跌幅和可转债上市的涨幅都难以准确测算，目前一般是通过计算可转债的收益情况来测算正股可以承受的可转债的下跌幅度（盈亏平衡点）。
二、抢权配售策略盈亏平衡测算
下面以2020年1月13日发行的东财转2（123041）为例，来谈谈抢权配售策略的盈亏平衡点测算。
按照发行公告，每股东方财富股票可以配售1.0870元面值可转债，这个数据完全可以提前测算出来。具体测算公式为：
每股获配可转债金额=发行规模／公司A股总股本
该公式表示，当可转债全部配售给全体股东时，每股股票可以配售可转债的金额。东财转2的发行规模为73亿股，总股本为67.156087亿股，按照上面的方法计算，每股可获配：
73/67.156087≈1.0870（元）
这个计算数值和公告数值完全一致。需要说明的是，可转债发行时，上市公司可根据实际情况（例如公司回购账户股票不参与配售），调整可参与配售股本数（只会减少，不会增加），因此提前测算的数值有可能会偏小，但绝大多数情况是一致的。
按照上一章提到的“相对估值法”预测东财转2上市价格为125元，那么可转债的收益率为25%。持有1股东方财富，其收益为：
1.087×25%≈0.272（元）
也就是说，东方财富每股含权0.272元，如果在可转债网上申购日，东方财富股价距离买入成本不超过0.272元，抢权配售都是获利的。
对于可转债的配售，专业投资网站——集思录则是采用百元含权的参数。这是一个比较直观的数据，它的含义就是100元市值股票含权（转债配售）金额的大小。百元含权是折算出来的数据，它随正股的价格变化而变化。以2020年1月10日东方财富股票收盘价16.11元计算，百元含权数值（无单位）为：
100×1.087/16.11≈6.747
如果按照可转债上市首日上涨25%（转债价格125元）计算，正股可以承受的跌幅为：
6.747×25%÷100×100%≈1.69%
可承受的跌幅折算成价格，其数值为：16.11×1.69%≈0.272（元）
这与前面的计算是一致的。
三、影响抢权配售策略盈利的因素
（一）正股除权后下跌幅度要小
正股在可转债网上申购日（T日）实际上经历了配债权的除权过程，正股能上涨是最理想的情况，但是实际上申购日正股因为除权往往会出现下跌。对于T日正股可能出现的下跌幅度，与正股的质地以及近期股价是否因为抢权配售被炒作有较大关系。
（二）可转债预期交易价格要高
可转债上市通常是发行后半个月到一个月，要准确预测价格较难，预测的方法一般是以相似的可转债作参考的相对估值法。从定性来说，高转股价值、高评级、热点行业的龙头企业可转债，其预期交易价格一般较高。
（三）正股含权要高
正股含权指每百元正股可以认购可转债的金额。这个数值越高越好，通常每百元正股可获配5～20元可转债。可转债上市价格相同时，正股含权越高，配债收益也越高，可以承受正股的下跌幅度越高。
一般来说，可转债发行量越大，公司总股本越小，可转债的正股含权越高。
四、抢权配售策略的风险
①可转债发行中止。例如，2019年交行转债在发行前夕中止发行，所有抢权配售投资者悉数亏损。
②抢权配售成本过高。
③正股除权日下跌幅度过大。例如，2020年4月1日（T日），利群股份除权跌停。
④可转债上市成交价格低于预期。