Local EPUB Text
第三节 “一手党”超额配债策略
上一节谈到可转债的抢权配售策略具有高风险的特性，但是“一手党”（以最低成本获得1手可转债配售资格的投资者）可以通过精确算法原则，超额配售沪市的可转债，提高单位成本的盈利，或通过两融账户进行特定的操作以获得确定的收益。需要说明的是，这一策略虽然风险极低，但程序烦琐且总体收益不高。
一、“一手党”利用“拖拉机”账户超额配售
上一节谈到的抢权配售策略均是按照足额配售来计算的，比如一股沪市正股可配售两元可转债，那么买入500股正股即可配售一手可转债，而利用精确算法原则，可以买300股正股即获得配售一手可转债，这样可转债的获益是相同的，而正股的亏损幅度却减少了，单位成本获利大幅增加。
一个账号配售一手获益并不多，因此需要更多的账号进行操作。目前，一个身份证可以在同一个券商开通沪市三个账号，简称“一人三户”（三户在不同证券公司也是可以的，只是在同一个券商，操作会方便很多）。一个身份证就可以通过三个账号配售三手可转债，这种加挂三个账号的账户俗称“拖拉机”账户。由于个人还可以开通一个信用账户，这样对于持有信用账户的个人投资者，相当于“3+1”——拥有4个账户参与配售4手可转债。
需要说明的是，信用账户的股票可以通过普通账户划转获得，这样有两个好处：一是减少交易费用，特别是股票账户没有“免五”（免除股票单笔交易最低5元佣金限制）优惠的，由于购买股票的数量和金额都不大，买入两次需要缴纳10元的手续费，而通过划转只用在普通账户购买一次，费用仅需5元。二是划转可以出现碎股。假设每股正股可配售2.4元沪市可转债，按照精确算法原则，需要买入300股获配一手可转债，而采用划转的方式，则可以用普通账户买入500股，在T-1日划转250股至信用账户，这样普通账户和信用账户各持有250股参与可转债配售，尾数是0.60手，按照精确算法原则，大概率可以各获配一手可转债，这样操作，比普通账户和信用账户各买入300股参与配售的成本少100股。
二、直接买入正股配债+融券卖出正股对冲
有投资者“脑洞大开”，想在普通账户买入正股抢权配售的同时，再在信用账户融券卖出同等数额的正股，以对冲正股下跌的风险，从而实现无风险获得可转债的配售权利。这一设想很“丰满”，但现实很“骨感”。这一看似无风险获取配债的思路是行不通的。因为该方案忽略了融券补偿原则。投资者补偿给券商的资金金额=（可转债上市首日交易均价-可转债发行价格）×股权登记日融券数量×配债比例。
如果可转债上市首日交易均价在面值以下（也就是破发），则券商不会反向补偿。简单地说，就是融券期间，可转债上市收益归券商所有，亏损则由投资者承担。
三、间接利用融券对冲配债
由于融券卖出可转债配债需要一个权益补偿，信用账户直接融券卖出和普通账户买入获得配债这样的思路是行不通的。但是结合一手配售的思路，则有效解决了这一矛盾，即间接利用融券对冲配债是可行的。
例如，每股正股可配售2元可转债，那么信用账户融券卖出1500股正股，需要补偿3手可转债的收益。同时，5个普通账户分别买入300股正股，每个账户各获配1手可转债，一共获配5手。减去需补偿的3手，整体无风险收益为2手可转债的获利金额。