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第五章 关于可转债的88个问答
可转债基础特征
票息
（1）@愚蠢的夹头：请问亚药转债本息合计120.1元是如何计算出来的？6年的利息一共是7.1%，加上最后115元的到期赎回价格，不应该是122.1元吗？
@饕餮海：到期赎回价格包含了最后一年的利息。
（2）@梦想靠股市买车：我算了下平银转债到期后本息应该是112.56元，为什么到期赎回却是110元？
@饕餮海：我给你算一遍：6年利息分别是：0.2%、0.8%、1.5%、2.3%、3.2%、4.0%，到期赎回价格是110元（含第六年利息），税前一共可以收到：0.2+0.8+1.5+2.3+3.2+10=18（元）利息。所以，平银转债就是单利3%的保底收益的AAA债+免费看涨期权，100元不算贵。
转股
（3）@瓦尔登LS：明泰转债的下修转股价格不得低于最近一期年报净资产。目前明泰铝业的PB已经低于1了，是不是它已经不存在下修转股价格的可能了？
@饕餮海：明泰转债发行公告指出，转股价格不得低于净资产，最近一期经审计的年报（2018年报）显示明泰铝业净资产10.06元，目前转股价格是11.49元／股，因此明泰转债仍然存在下修可能，只是下修空间不大。
（4）@梧塘仁：常熟转债套利是在盘尾卖出，输入转股代码190018，就可以了吗？手机操作，使用同花顺可以吗？
@饕餮海：是的，沪市的转债转股的，可以直接点击：卖出+转股代码+数量，数量可以高于实际持仓数量。手机上也可以操作。
转股价格下修
（5）@韭菜的心路历程：可转债的正股如果连续20日低于转股价格的80%，就会调低转股价格，这是否是一个可转债的低风险套利空间？如果是，差不多时间到了就可以去买可转债了吗？
@饕餮海：这是转股价格下修的必要但不充分条件。
（6）@ice-建行估值低：海哥，如果可转债二级市场价格高于100元，例如核建转债，还可能下修吗？
@饕餮海：当然可能。
强赎
（7）@小眼睛妞妞：可转债连续30个交易日中有15个交易日超过转股价格的130%，就要强制赎回，对吗？可是东财转债早就超过15个交易日了，还一直是正常交易啊，这是什么原因？
@饕餮海：强赎是公司的权利，而非义务。
可交债
（8）@LGD-imp：海哥，G三峡EB1的利息什么时候会发，我在纠结是等利息发了再卖还是现在卖比较好？
@饕餮海：G三峡EB1是可交债，按日计息。卖出的时候结算价=成交价（净价）+利息。
（9）@江宁之星：刚看到20华菱EB准备发行，我们能“摸”吗？能分析一下吗？
@饕餮海：地主家的闺女，你以为佃户想摸就摸？个人合格投资者资格的“门槛费”是500万元！
发行及配售
发行资料获取
（10）@悟股道常：海大，请问可转债发行的信息等相关资料从哪里能获取？
@饕餮海：拟发可转债信息在集思录的“待发转债”栏目可获取，在“雪球”相关个股界面可以查看完整的发行公告等资料。
发行流程
（11）@骑骆驼的游侠：可转债的发行流程是什么？
@饕餮海：可转债的发行流程是：董事会预案→股东大会批准→证监会受理→发审委通过→证监会核准批文→公告发行。
（12）@热爱投资的IT大叔：一般可转债拿到证监会核准批文后多久开放申购？这个时间是由企业自己控制，还是需要再一次等证监会放行？
@饕餮海：核准批文后的6个月内都可以发行。具体什么时候发行主要还是由相关部门控制节奏。当然也有企业主动中止发行的，比如2019年的交通银行。
发行方式
（13）@wigggy：为什么部分公司发行可转债有网下渠道？是由公司决定还是由承销商决定？
@饕餮海：由公司决定。网下发行主要是为了确保可转债发行成功。
（14）@程＿先生bdt：为什么最近新发行的可转债，网下申购的比例越来越低了？是否与目前可转债打新市场火热有关？发行方与承销商从哪些角度来决定发行方式？
@饕餮海：这是由发行环境决定的。作为发行方，首要目的是确保发行成功。其次是简单、成本低。而网下发行程序烦琐，需要大量的人工审核，劳神费力还容易落下把关不严的把柄。只要可转债依然供不应求，网下发行还会继续减少。
投资价值
（15）@xiaojiujiu：可转债是个完美的游戏吗？①公司融来了钱，有钱当然是好事。②交易所券商挣了手续费。③申购可转债的人大概率挣钱——即使破发短期浮亏，多数情况到期也能收回。④转股成功，持股股东股份虽然被稀释了，可是公司有钱了，不用还债了，可以投资更多业务，挣更多钱。貌似很完美，世界上真有这么好的事情吗？多方共赢，没有输家？我怎么隐约觉得有个“BUG”，在哪里没找到。
@饕餮海：可转债的确是多方共赢的投资品。相对来说，遭受损失的是持股未配债的股东，或者是转股价格下修时，持有正股的股东。因为他们的权益被摊薄了。
（16）@不明真木目白勺群众：一是谁在买可转债，主要是机构在买吗？二是可转债靠什么吸引投资者？靠分红，靠利息，靠转股？我以为，发行可转债主要目的是融资，跟股票类似，说明公司缺钱，就缺钱这一个原因，我想可转债的投资吸引力就要打折扣了。
@饕餮海：几乎所有的上市公司上市目的都是融资（贵州茅台除外），所以不能以融资与否判断一个公司的好坏。可转债的买入方包括机构、基金、低风险投资者、T+0投机者以及“不明真相的群众”。可转债吸引投资者的原因有很多，最主要的在于，如果拉长了时间看，长期持有可转债很难亏钱——高位接盘的除外。
抢权配售
（17）@殿前督点检：请问交行可转债还会发行吗？如还发行，大概率会是什么时间，想提前埋伏买入正股等待是否可行？
@饕餮海：我来帮你捋一捋。
①2018年12月25日，中国证监会核准了交行可转债发行，有效期6个月；
②2019年3月，原本交行准备发行可转债，但临时因故未能发行，其原因和公司内部有关，具体原因不明；
③2019年4月29日，交行公告，公司内部延长可转债发行授权至2020年6月28日；
④2019年6月25日，证监会核准批文自动失效。
根据以上情况，我判断，公司还是想发行可转债的，但是短期看已经不会发行了。目前提前埋伏不可行。
（18）@岑夫子：请教一下：可转债对应正股的老股东配售比例怎么计算，比如平银转债是每股配售1.5142元可转债，这个比例怎么计算出来的？谢谢！
@饕餮海：可转债发行规模／总股本=每股可配售金额。一般来说，只要不涉及H股和B股，总股本=A股总股数。
（19）@上帝天堂：唐人转债今天
(1)
配售登记，大概多少股可以配售1签啊，求教怎么计算？
@饕餮海：按照发行公告，2019年12月27日收市按每股配售1.4997元可转债的比例，并按100元／张转换成张数，每1张为一个申购单位。那么认购每手可转债需要1000/1.4997≈666.8（股），也就是说买入700股可以成功配售一手唐人转债。
（20）@minitree：明天有东方财富可转债发行，不巧最近买了点正股在融资账户，融资账户可以参加配售吗？
@饕餮海：信用账户也可以参与配售，具体方法和普通账户相同。
（21）@麦田稻草小麻雀：请教持有正股参加可转债配售，需要注意哪些事项？需要申购吗？具体流程是什么？
@饕餮海：参与配售时，系统会自动显示可配数量。配售时要注意：①配售代码与网上申购代码不同；②账户上要准备足够的资金；③要主动参与配售委托，不委托申报视为自动放弃；④参与配售后还可参与网上申购，互不影响。具体流程请阅读可转债发行公告。
（22）@欢乐调频：海哥，我用沪股通买的交行A股，可以参与配售可转债吗？
@饕餮海：不能。
（23）@林仲昱：最近鲁泰A发布公告，发行A股可转债获得批准。请问，按照规则，B股股东有无配售权？
@饕餮海：B股股东没有A股可转债的优先配售权。
打新申购
账户
（24）@无为从心：请问目前个人参与深、沪可转债，分别可以用几个账户打新？谢谢！
@饕餮海：对于可转债打新，自2019年起，无论沪深，每个身份证仅能申购一次。
（25）@跛脚鱼：请教一下，同一IP地址和同一硬件（电脑或手机）申购可转债的账户过多（比如多于20个账号），是否存在法律风险，或被券商、证监会打电话要求停止操作他人账户的风险？谢谢！我有朋友多账户申购新股，被券商打电话要求停止操作他人账户了。
@饕餮海：2020年3月1日实施的新证券法明确规定，不允许借用他人账户炒股。最严重的后果是账户被禁，外加罚款50万元。因此建议不要违法违规操作。
（26）@我要赚大钱168：您认为哪个证券公司中签率高？我听说大证券公司中签率低，小公司高。根据您的经验，是这样吗？谢谢。
@饕餮海：中签率和券商完全无关。与其考虑这个，不如多花点时间考虑如何选择可转债，或者如何卖出个好价格。
（27）@爸爸爱六一：股票账户开通创业板和不开通创业板，对可转债的打新影响有多大？创业板可转债占可转债的比例有多少？
@饕餮海：2019年发行的127只可转债（含1只可交债）中，创业板有21只，占总数的16.54%。单个账户中，创业板可转债平均收益为884.59元。
申购
（28）@浮沉浪111：海大，可转债申购属于无风险套利吗？
@饕餮海：可转债申购从来都不属于无风险套利。
（29）@油菜花好吃：我有几个问题如下：①深市和沪市可转债，目前对单人多账户是只一个有效还是多个有效？②目前可转债打新对账户开户时间有限制吗？③放弃3次申购暂停打新功能。3次跟中签的数量无关吧？对同一人名下其他账户有影响吗？
@饕餮海：
①对同一个人来说，多账户打新是没有意义的。
②可转债打新对开户时间没有要求。
③弃购和中签品种有关，和单只可转债中签数量无关。同时，一旦进入黑名单，该身份证相关的所有账户半年内禁止申购新股和可转债。
（30）@淇淇加油啊：您好，我是刚刚开始关注可转债，想问一下只要有可转债就可以满额申购吗？是和打新股票一样，基本不亏吗？
@饕餮海：我觉得你的问题非常有代表性。安迪对瑞德说，“既然你已经走了这么远，为什么不走得更远一点呢”，那么我就再说远一点：
①居安思危是可转债投资者必要的素质。可转债的申购从来就不是“无脑”操作式的。这也是我对每一只可转债是否参与申购均要撰写分析文章的原因。
②信用申购以来，没有哪一年的可转债是没有破发的。
③可转债打新的收益更容易受大盘的影响。2018年可转债打新总体是亏损的，而且数额还不小。
④目前可转债打新因为质地、预期和整体溢价较高等因素影响，整体来说，破发可能性小。
⑤可转债打新今后也一定会出现开盘破发的情况。
（31）@血夜星空：请问我可转债申购失败是怎么回事？
@饕餮海：一般来说，申购失败无非以下几个原因：①同一人名下多个账户重复申购；②无效的申购时间；③账户多次违约被列入黑名单。我根据你之前的贴图推断，①和②都不成立。从申购失败的可转债来看，全部是沪市可转债，因此可以判定，你是因为之前沪市可转债申购三次弃缴造成的。根据你咨询可转债的情况，我甚至可以推断你这个账户就是个空账户，根本没有配置沪市股票，否则你早就发现这个问题了。
（32）@爽歪歪哟哟哟：为什么代码7开头的所有可转债只能申购1000手呢？而其他的可以申购10000手？
@饕餮海：沪市可转债申购的单位是手，深市可转债的申购单位是张。1手=10张=1000元。目前个人网上申购可转债上限是100万元，也就是沪市1000手或深市1万张。
配号及缴款
（33）@价值启航666：请教怎么根据配号判断是否中了可转债呢？就用深南转债为例，我的配号尾号是891977开头。
@饕餮海：你的配号尾号是891977，那么顺延1000个号，也就是到892976结束，配号范围891977～892976。深南转债中签号是：6256、0256、2256、4256、8256、2748、07415、32415、57415、82415。二者对比，发现中签号2256、2748均在你的配号范围。结论：该账户深南转债中两签。真香！
（34）@格道：希望转债和百川转债各中1000元，我把这个月捡饮料瓶子卖的1400元存进了账户！那么问题来了：分配的时候为什么先分1000元给百川，而不是先给希望？我这个会领到黄牌吗？
@饕餮海：这个问题很好。记住我自创的缴款口诀：先股后债，先少后多，先大后小。先股后债：新股中签缴款优先于所有的可转债；先少后多：同一品种（比如都是可转债），中一签的优先于中两签的；先大后小：同一缴款金额下，申购码大的优先于代码小的。你中签的属于同一种类，同一金额，按照第三原则，百川转债的申购代码是072455，优先于希望转债的070876。黄牌无疑，好自为之。
（35）@pajyyy：海哥，我中了深南转债，中签10张，成功缴款9张，弃购1张是什么意思？
@饕餮海：说明你当时账户余额不足，导致部分缴款，造成违约，记黄牌一次。接下来，你的账户里剩9张可转债，并不影响上市交易。相比受到的损失，思考如何吸取教训，其意义更加重要。我一般都是当晚核实中签情况，次日开盘后及时完成缴款，最后再核实账户可用资金为正数。通过这三次把关，确保不会造成违约的情况。
中签率
（36）@维维安syl：请问顺丰转债网下打新的中签率怎么测算？可否告知一下计算公式？谢谢。
@饕餮海：可转债中签率（网下）=[发行数量-原股东认购数量（预估）]÷[网上申购户数×100+网下等额顶格申购户数（预估）×网下顶格金额（亿元）]×100%。
（37）@fake＿3：请问海大，如果持有个股的话，申购可转债中签概率会不会高一点？我记得之前好像是持有个股的话，是会优先中签的。
@饕餮海：持有一定股份的原股东参与优先配售，中签率为100%；但是参与网上申购，中签率不会有任何优势。
（38）@eric2010：请问，唐人转债公告的中签率为0.04%，即1万张中签4张。申购时，顶格为1万张，是不是理论上必中4张？但是因为中签最少是一手10张，所以在默认大家都顶格申购的情况下，依然会有人不中，我的理解对吗？
@饕餮海：你的理解不太对。顺便解释一下为什么很多申购者觉得自己总低于平均中签率的情况。举个例子：中签率0.06%，表示平均每10个账户会中6签。注意，这并不表示10个账户有6个账户会中。假设开出来的中签号分别是0001、2001、4001、6001、8001和0002。那么几乎可以判定某些账户中2签的概率极大。结果是每10个账户有5个账户中签，中签数是6签。这一情况在深南转债上体现得淋漓尽致，不少账户出现了中3签的情况，也有很多账户颗粒无收。
上市时间
（39）@洞三寿：请教个小问题，沪市和深市的可转债从缴款到上市，一般要几天？
@饕餮海：一般来说，沪市3周左右，快的话有2周就上市的；深市慢点，3～4周。
打新卖出策略及收益
（40）@股海蓝石头：可转债该什么时候卖，你能谈谈吗？
@饕餮海：研究一个企业都不容易，况且是几百个。每个可转债背后对应的企业我也只能走马观花大致看一下。因此，绝大多数可转债涨不涨，怎么涨，我都是模糊的、不清楚的。我只知道，绝大多数可转债会在存续期内强赎。而凭自己的主观判断，对可转债动态调仓的，最后往往陷入集中持仓或卖飞的境况。同时，卖不卖受持有人风险偏好、心理素质、资金情况等多种因素影响，几乎没有一个普适性的规则。对于不急于周转的资金，我个人觉得采用“摊大饼”策略，强赎时卖出可能是最省心的一个选择。而强调周转的资金，还是开盘就卖这样效率最高。不过目前来看，上市首日的价格一般来说偏低一些。
（41）@716雪豹：近期中签可转债，上市首日卖出与短期（15个交易日内）持有后卖出，有什么区别，孰优？谢谢海哥！
@饕餮海：这种统计没有意义。因为这种可转债价格波动体现的是短期大盘波动。正如近来后悔卖掉常汽转债而捶胸顿足的人，那最初买入正股岂不是赚得更多！那当初为什么不满仓加杠杆买入正股呢？打新就打新，博弈就博弈，别把两者混为一谈。
（42）@小熊同学的爱投资：海哥，我翻了一下自己中签的当天上市当天卖出的可转债，吓了一跳！绝大多数卖出后的可转债涨幅真的是喜人，比如，顺丰转债、海亮转债……我在想，是不是自己哪里错了。应该再捂一段时间交易？！针对可转债，哪些能过一段时间交易，哪些当天卖就可以呢？
@饕餮海：可转债采用不同的策略，就有不同的卖出方式。账户里只有8000元钱，想一直拿着可转债，哪来的钱后续缴款呢？不懂可转债的投资者，浦发转债别说拿在手里一周不涨，就是拿一小时不涨，估计大部分人心里已经慌了。不懂可转债的人将其捂在手里，又能捂到多少？110元、120元、130元还是180元？捂只是外在表现，不具备资金、心态和知识，谁又能轻易捂得住？
（43）@第一个我：我发现一个问题，好像多数可转债都没必要上市就卖，耐心持有一段时间的话，收益会更高，对吗？
@饕餮海：上市就卖，有卖飞的可能；耐心持有，有套牢的可能；长期持有，绝大多数必然强赎，但时间不确定。
（44）@价投追随者：海哥好，我是可转债新人。请问可转债一上市就卖吗？我对它没什么深入研究，中签的都是上市当天就卖了，什么情况下你会持有时间比较久呢？谢谢！
@饕餮海：申购+上市首日卖出，这算是低风险套利；持有卖出，靠的是眼光和对手间的博弈。你觉得自己比别人研究得更深入，能拿的时间更久，心态更稳定，当然可以选择后者。如果不是，那么还是选择前者好了。
（45）@牧养人：你好，请教您一个问题，倘若进行可转债交易就一种形式，“无脑”全部申购，开盘就卖，一年大概能获利多少元？比如过去的2018年或2019年，谢谢。另外，这样操作的话，一个账户大概要成本多少元？
@饕餮海：按发行时间算（例如，2017年末发行，2018年初上市，则计算到2017年度）：2017年，盈利1781.87元；2018年，亏损1461.81元；2019年，盈利5891.37元。2019年大致需要准备1万元就可以保证资金顺利周转。
交易
交易规则
（46）@天生不是情人：请教个“小白”问题，可转债集合竞价如何挂单卖出？何时挂？挂什么价格？
@饕餮海：集合竞价的规则是：
①9：15：00—9：19：59的委托是可以撤销的；9：20：00—9：25：00的委托是不能撤销的。
②申报按照价格优先、时间优先的原则排序成交。成交时买卖双方中有一方申报必须全部成交。
③由于价格优于时间，因此想卖出的，需要挂低价以确保卖出。此时成交价就是开盘价，而不是你的委托价。之前我说过，想卖出可转债的，直接挂100元卖出，就是这个意思。比如我9：24委托以100元的价格卖出，你9：21委托以106元的价格卖出，集合竞价结果是106元成交，那么有可能我的可转债以106元卖掉了，而你的委托却没有成交。
（47）@1amfine：第一次请教海哥，可转债开盘价是120元都要临时停盘吗？那为什么有的开盘价超出120元呢？如果想集合竞价买到，对于预测开盘会临停的，要挂多少能买到呢？
@饕餮海：沪市可转债上市首日开盘价在70～150元都是可以的。按照最新的规定，沪深两市的可转债当日涨跌幅较前收盘价达到20%就要临时停牌。如果不惜一切代价确保上市首日集合竞价买到，沪市最高可以挂150元，深市最高可以挂130元。
（48）@我走你断后：海哥，如果竞价的时候，有人挂涨停价买，另外一个人挂跌停卖，最后成交价会是什么样呢？
@饕餮海：最后成交价将满足三个要求：①成交量最大；②高于成交价的买入申报和低于成交价的卖出申报全部成交；③与成交价相同的买卖双方中有一方申报全部成交。
（49）@知远由近：海大，如果我挂100元卖出和而转债，最后和而转债集合竞价高于100元，我是以哪个价格成交？
@饕餮海：参与集合竞价，凡是委托卖出价低于开盘价的，实际成交价均以开盘价为准。
市场定价及交易策略
市场定价机制
（50）@普华利策：海哥，新转债的溢价率根据什么来预估？新转债在等待上市期间，股价上升或者下跌，可转债会不会维持原来预估的溢价率？
@饕餮海：新发行可转债溢价率要参考同行业、同评级的可转债，并根据企业本身质地、大盘情况、发行条款、控股股东认购情况、是否有网下申购等因素综合考虑。正股价格变化会影响可转债的溢价率。
（51）@破冰123：对于不同可转债，您给出的溢价都不一样。请问导致不同溢价率的主要因素有哪些？
@饕餮海：所处行业、转股价值、正股质地、转债条款、信用评级、有无网下申购，等等。
（52）@三千大道：我想问一下可转债什么情况下显示债性，比如璞泰转债。
@饕餮海：可转债一直有债性，只是强弱不同而已。我认为债性可以由年化到期收益率（YTM）的高低来衡量。对于同一只可转债，一般来说，其价格越低，债性越强。
（53）@三千大道：谢谢！那么股性与债性发生转换的临界点通常会在什么情况或价位出现呢？
@饕餮海：我个人的理解，可转债的股性由溢价率决定，债性由YTM决定。
我把股性作为X轴，债性为Y轴，建立坐标系，将可转债的类型分为四个象限：①弱股性，强债性；②强股性，弱债性；③强股性，强债性；④弱股性，弱债性。其中，强股性、强债性这个象限很难出现，但不是没出现过，一旦出现必是良机，例如刚开始上市时，破发又折价的盛路转债。弱股性、弱债性则是以高价格高溢价的可转债为主。但这并不意味着这类可转债质地差，相反，这类可转债强赎的确定性可能非常高。
股性和债性的转换是渐进的，并没有一个明确的临界点。
（54）@无水乙醇zz：关于可转债有两个问题想请教。①银行股股价低于净资产是长期趋势，可转债转股价格又没法低于净资产价格，到期后只能赎回，为什么市场上可转债还往往溢价呢？②不同信用评级对可转债影响有多大？
@饕餮海：
①可转债相当于债券+看多期权，溢价是正常的。通过正股上涨，银行类可转债也可以达到转股，而不是赎回。一般来说6年内转股，可能性极大。
②信用评级影响还是蛮大的。有些资金规模大、成本极低，但是安全性要求极高，只能赚不能赔。因此信用评级AAA的、规模数百亿元的、高票息的银行类可转债是他们的首选。
（55）@月季花：我不是太懂可转债，既然有强赎，为什么有的可转债还能涨到160～170元呢？这个计算是怎么做的？谢谢。
@饕餮海：关于为什么可转债可以涨到160元的问题，我的理解如下：
①可转债还没进入转股期。此时可转债涨到“天上”都不会触发强赎。
②可转债进入转股期，但不符合强赎条件。这里说的条件主要是指时间，一般来说是指连续30个交易日中至少有15个交易日的转股价值不低于130元。比如，从转股价值129元的那天开始，哪怕正股连续14个涨停，也是不符合强赎条件的。
③符合条件但公司放弃强赎的。
④重大利好消息刺激的。正股可能刚出现第1个涨停，可转债当天可能已经涨了60%。
（56）@伟liwei：海大，游族转债中签率这么高，是不是意味着收益不行？
@饕餮海：对于可转债的定价，其决定性因素还是可转债对应正股的质地、转股价值。中签率过高对上市前几天的交易有短期影响，但这种负面影响是短期的。当年的尚荣、万信转债都是中签率很高，打新收益也很高的例子。
低价“摊大饼”
（57）@一起抄作业：海大，能否分享一下您“摊大饼”选债的标准？
@饕餮海：这个太简单了。建议仔细分析并推演雪球“球友”@千金之子2019年总结的持仓以及历史操作，我觉得非常有价值。你可以从中总结出“摊大饼”的标准。
@千金之子：多谢海兄。对转债投资，虽然我有一定的历史经验，但现在也是摸索着前行，毕竟现在的转债市场和以前已经不太一样了。“摊大饼”就是分散投资的一种说法，我认为任何投资品种都要分散，即使转债已经在规则设计上和标的选择上够安全了，但还是要分散。分散的好处是可以轮动，不怕“黑天鹅”，晚上睡得香。如果我的持仓中有一两只转债出现兑付问题，我不会很担心，因为我的“大饼”缺了一两块还是很香，我还是能吃饱，不会饿着。分散投资的方法，就是在价格较低时分散买入；130元以上，或者强赎前，逐步卖出。之后，再买入其他较为低估的转债。
一定要有耐心，不要急于一时，也不要被市场环境干扰影响。
（58）@蓝血断情：请问海大，目前上市的可转债中价格低于100元的，有买入套利的价值吗？
@饕餮海：首先需要纠正你的提法，即使有买入价值，也并非买入套利。其次，某只可转债价格一度低于100元或靠近100元，很多可能是陷阱，也可能是机会。我记得曾经较长时间待在100元以下或左右的可转债（可交债）有G三峡EB1、招路、雅化、文灿、远东、英联、永鼎、万里、游族、创维、亨通、蓝思……至于目前低价可转债中存在的机会，需要自己去慢慢找。否则，即使别人告诉你了，你也拿不住的。
（59）@春日之阳：您好，问下可转债在不考虑利息损失的情况下，100元以下买入，一直持有，本金应该是没有什么损失风险的吧？
@饕餮海：可转债作为债券，理论上有到期后本金无法偿付的风险。虽然目前可转债没有出现过，但不能说风险就不存在。
（60）@财务那个独立：我看过几篇文章，大体的意思是，过去发行的已经到期赎回的可转债约180只，除了少数几只，其他的基本都涨到130元，从发行到赎回1至3年，平均年化收益率大于12%。请问你是如何看待这个统计信息的？如果采取买入20只小于98元（或者保守一些，95元以下）的可转债，长期持有涨到130元就卖出，你觉得这个方法可行吗？
@饕餮海：我觉得你说的情况符合我的认知。如果你全部买入低价可转债“摊大饼”，最可能出现的结果是：大部分强赎，但到期还本付息的肯定要远远高于可转债整体的均值。最后的结果不见得是最优的。
（61）@B夫人：看了老哥很多帖子，最近对可转债比较有兴趣，手上有一笔闲钱，打算投资可转债，准备看哪只可转债跌到90元以下就买哪个。理论上就如你说的：①赚钱就卖掉；②等到130元卖出。也不做那些套利、转股之类的。这样操作有什么需要注意的吗？或者说有哪些风险？
@饕餮海：您所讲的方法存在如下三种风险。①可转债无法跌到预期价格，从而无法建仓的风险；②债券无法兑付的风险；③正股面临退市的风险。
下修博弈
（62）@耐心就是财富：我有个关于可转债的问题请教。永鼎转债12月18号公告要下修转股价格，这应该解读为利好转债，但是上次洪涛转债坑了很多人，所以这次我也是比较谨慎，现在还没买永鼎转债。看着可转债价格从100.2元涨到了102元，但是我认为如果真能下修到底的话，转债价格上涨到110元以上应该毫无问题。毕竟股票在底部，上升趋势也出现了，5G概念也是明年一个非常重要的板块，下修过后溢价变折价也是大概率事件。不买股票买债券就是为了避免风险，宁愿少赚也不愿多亏。所以我想请海哥帮忙分析一下，这个公司可转债是否可以买，有潜在地雷吗？谢谢！
@饕餮海：我们来理一下思路：
①永鼎股份2019年4月发行，10月22日进入转股期，转股价格6.35元／股，正股现价4.98元，目前转股价值78.43元。前期正股最低价3.53元，转股价值55.59元。
②近年来永鼎股份一直亏损，三季报显示扣非净利润约为-764万元，公司转股意愿强烈。
③从11月下旬开始，大股东开始减持可转债，至12月11日，全部减持完毕，其原因只有一个，必须在12月18日临时股东大会获得投票权，以保证下修议案通过。因此下修议案通过几乎是肯定的。
④但是，由于“修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者”，因此近期正股大幅上涨并不利于可转债持有人。相反，大家希望大会前正股跌得越多越好。
⑤目前看，下修到底价格是4.93元／股左右，转股价值约100元。如果下修到底，目前的102.22元肯定是明显低估了。但大家害怕的是洪涛转债象征性下修的前车之鉴。所以，最后问题演变为：永鼎转债是否会下修到底？如果不下修到底，会下修到多少？这个答案只有通过自己思考来得出。
折价套利
（63）@不炒股只投资：请教海哥，像冰轮环境（SZ000811）和佳都科技（SH600728）这样可以融券的标的，为何没有人买入可转债进行套利？是因为融不到券吗？
@饕餮海：一是几乎融不到券；二是没到转股期，无法即时兑现。
抢权配售
（64）@伊利冰淇淋：我买正股，然后配债券，然后第二天卖正股。是不是可以套利？可以给我讲讲吗？
@饕餮海：这不叫套利，这叫事件驱动型投机。
策略分析示例
（65）@新黄冠：海大，向您请教，如何看待可转债的“好股烂债”现象？在确保不退市的情况下，二级市场可转债的选择，主要从所谓的“烂股”里面找，这种策略行不行？
@饕餮海：
①我从来都不认为可转债有“好股烂债”的现象。在我看来，好的股票就是业绩持续良好而且能持续上涨的股票。对应的可转债会烂吗？
②“烂股好债”的情况当然存在，类似于垃圾里翻金子。由于可转债下修、回售等保护机制存在，一只股票跌了60%，这时可转债下修，正股再反弹50%，股价只有最初的60%，但可转债成功强赎“上岸”了。这种策略可行，我个人却不大喜欢。这不应该是投资可转债的主流方法。
③股票的好坏需要靠持续的业绩去证明，不是靠概念，也不是靠评级。可转债信用评级只是对还款信用的评价级别，不是判别可转债好坏的证明。目前可转债定价最大的扭曲就在这里。
（66）@frankyoung：海哥好，本人重仓持有浦发银行，周一会全额参加配债，结合浦发银行的质地和其他几只银行的可转债，有些问题想请教。这次配债想一直持有到130元，直到可转债强赎，乐观些2年，年化收益率12%多；悲观些3年，年化收益率9%以上。收益大幅跑赢理财产品。这种低风险的投资逻辑是否成立呢？海哥觉得这个方式最大的风险在哪里？谢谢。
@饕餮海：2013年的时候，中国银行、工商银行的可转债历时4年，还在面值附近晃荡。为什么呢？因为没有强赎预期，只能按照债券的收益率来计算。你的逻辑最大的问题在于已经认定浦发转债能强赎，既然如此，那为什么不放弃可转债，持有正股呢？
（67）@洞三寿：海哥，请教一下，格力转债还有2个多月到期，现价110.61元，到130元有19.39元价差，按以前的经验，公司都是不想还钱的，强赎回报丰厚。我是不是有什么盲点？
@饕餮海：为什么一定要强赎？摆在格力转债面前有三条路：第一条是公司股价涨到6.50元以上，触发强赎；第二条是公司股价在5.30元以下，到期公司以106元赎回，还本付息；第三条是公司股价在5.30元以上，那么转股价值高于106元，可转债持有人选择赎回则亏损，于是只能转股减少损失。第一条路，是散户的白日梦，第二条是公司的噩梦，而第三条可能性最大。现在你还会110元去博强赎吗？
（68）@天生不是情人：海哥，明天
(2)
平银转债上市，如果在您预估价格范围，是否有必要卖出换成平安银行持有？我的理解是打新平银转债赚钱是超大概率事件（所以必须打新），但鉴于平银转债的溢价率和平安银行的基本面，似乎持有平安银行更合理，请指正！
@饕餮海：如果你确信可转债必定会强赎，而且能够坚持到强赎的那一天，那么平银转债不如正股。不过，风险偏好不同，自身情况不同，能力范围不同，做的决策也不同。
（69）@某不知名书店店长：海哥你好，刚把《可转债投资魔法书》看完，有些问题想请教。
①100元以下买入的可转债，最差的情况就是到期拿低息对吧？一定是保本的。那么现在，亚药、维格、众兴、亚太等几只低于100元的可转债，我是不是可以“摊大饼”建个组合呢？坐等它们涨到130元附近。
②假设转股价格为30元／股的一张可转债，可以转换为3.33股，那后面不足一股的小数点部分，是会被直接抹掉吗？还是四舍五入？
③转股价格是可以下修的。上调呢，能不能？
④模塑科技为什么现在还不发强赎公告，不是越早赎回，对上市公司越有利吗？
⑤债转股，相当于股本变多了，可以这么理解吗？那么这对上市公司，对投资者，会有什么影响，对谁更不利？
@饕餮海：
①亚药、维格转债具有违约的风险，所以不能说一定是保本的。
②转股时不足一股的，不采用四舍五入，一律折算为现金。
③转股价格可以上调。
④模塑转债强赎天数计数未符合要求。
⑤原股东权益摊薄。
幽默问答
（70）@杯子猫：随着今天
(3)
以112元的价格把两签唐人转债卖掉，通过投资可转债大约赚了3000元。本来是出于“打酱油”的心理，就体验一下中签的快感，想起来就打，忘了就算了。没想到还搞了一小笔收益。用赚的钱给老妈买了羽绒服和蜂蜜，说是对象买的，老妈很高兴。然后对象来家里后，老妈给我对象2000元红包。我对象也很高兴，又把2000元红包给我了。我也很高兴，然后打算过年带她出去玩。说了这么多，就是想把快乐分享一下。作为一个在读“土”博士，没啥钱，但是今年过年过得很开心，感谢海大的无私分享。
@饕餮海：我们都替你感到高兴。我发现你除了会读书，会打新，还会哄人。第三点比前两点更难。
（71）@股市打酱油：振德转债（SH113555）成本141多元，能回本吗？
@饕餮海：我觉得我们猜明天大盘开盘点位的尾数是单数还是双数，可能更靠谱一点。
（72）@水无念：“菜鸟”问一下，大家都在上市第一天卖出可转债，是谁在买呢？他不怕亏钱吗？
@饕餮海：这是两拨人擦肩而过相互道别的过程。说不定买的人也在想：上市第一天买可转债，明明是赚钱的生意，会是谁在卖呢？他不怕赚少了吗？
（73）@涓子elq：我想问一下，如果不知道中签号码，影响上市后的卖出吗？
@饕餮海：我也有个问题想请教您：如果在外面吃饭的时候不知道大厨的名字，会影响食物的消化吗？
（74）@杯子猫：海哥，按你今天的预测，日月转债126元卖了，美滋滋地嗑瓜子，忽然发现129元了，瓜子突然就不香了。
@饕餮海：当可转债卖飞时，可转债的价格与多巴胺分泌呈负相关；当成功高抛时，可转债的价格与多巴胺分泌也呈负相关。
（75）@XQ大白：至纯转债上市，又“撸了份西餐”，“加送甜点”。还缺个“妹子”，咋办？
@饕餮海：这个嘛，只能让你爹妈再生一个了……
（76）@老方丈大人：海兄，民生银行要发可转债了，是否值得抢权，明天刚好有一笔资金到账。
@饕餮海：汗，女方父母刚同意交往，你已经想喝满月酒了。
(4)
（77）@此城已空故人末留：转债物价局局长非海大莫属了。
@饕餮海：转债……物价局……局长……
（78）@大音如霜：海哥，问个哲学问题，2019年申购的可转债，2020年上市，收益算哪一年？这个问题困扰了我很久，夜不能寐。
@饕餮海：我也常常夜不能寐。我经常在夜深人静的时候想，2019年怀的孩子，2020年出生，她的生命到底从哪一年开始算？这也就是著名的罗诉韦德案。
（79）@就像在寻找什么：想问一下，我中签的国轩转债和新北转债，大约什么时间可以上市卖出呢？过年之前能卖出去吗？我是借的2000元，想还给人家。马上要过年了，人家可能也要用钱。我估计赚个200元也想邀请人家吃个饭，哈哈。关键：是个我喜欢的女生。
@饕餮海：没赚钱也可以先请人家吃个饭呀。年后赚钱了，再吃一次，多好。说不定一来二去，资产合并，钱都不用还了。
（80）@胜败之外：海兄你好，请问为什么年底可转债的发行量会比较大呢？
@饕餮海：请问，为什么开学前，很多学生都要赶作业呢？
（81）@列夫-朗道：请问海哥，打新债有没有时间上的技巧？
@饕餮海：有技巧。最好不要在9：30以前和15：00以后申购。
（82）@摇摆的小钟：绝味转债看不明白，正股价格远超转股价格30%，可发行半年就强赎，公司发行筹资，马上又花出去了，对公司有什么好处？多谢。
@饕餮海：哪里花钱了？我看到的是债主们缴的是真金白银，领回去的是酬宾优惠价的鸭脖。一别两宽，各生欢喜，这样挺好的。
（83）@长线是金之流浪地球：浦发转债有希望上130元吗？一年内。
@饕餮海：虽然现实很骨感，但你的理想很丰满。
（84）@蜗牛看天下：作为一名“菜鸟”，想请教提高中签率的方法。
@饕餮海：中签率是没法提高的，只能通过其他方法提高中签数。比如：……
@杰可森：扶老奶奶过马路。
（85）@马丁ai小帅：请教一下，可转债溢价率怎么理解？有些可转债都是负溢价，有的可转债则是正30%？哪一种更好一些？
@饕餮海：身高1.7米的女孩和1.6米的女孩，肯定是前者更吸引人一点。可是找老婆总不能只看身高吧？
（86）@花菇不是菇：第一次中签可转债，什么时候卖比较好？上市首日开盘卖，还是收盘卖啊？
@饕餮海：开盘吧，这样你会少受5个小时折磨。
（87）@爱眉小札：海哥，中了两签苏银转债，是不是够买一顿盒饭了？
@饕餮海：那要看你盒饭里配的是青菜还是龙虾……
（88）@哈哈卷儿：海哥，我是打新新手，想请教一下可转债卖出是怎么操作的？可以偷偷告诉我如何操作吗？压根不知道那个限价委托是个什么玩意儿，我该怎么填？
@饕餮海：汗，销户吧。
@阳光价投：然后他去把户口销了……
@千里东阳：小心接下来问，海哥，怎么销户？
@拨开云雾见青天：小心接下来问，海哥，户已经按您的意思销了，接下来还要怎么操作？
(1)
指2019年12月27日。
(2)
指2019年2月18日。
(3)
指2020年1月22日。
(4)
估计民生银行发行可转债至少还得半年。