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第四节 折价套利策略
可转债含有看涨期权，理论上可转债溢价率应为正值，但实际中常常出现可转债溢价率为负值的情况。此时，转债价格低于转股价值，可转债相对正股折价。如何利用可转债折价这一情况获得收益呢？下面笔者以平安转债（113005）为例，进行简要说明。
中国平安于2013年11月22日发行260亿元可转债，简称为“平安转债”。平安转债于2013年12月9日起上市交易，2015年1月10日退市。
一、折价套利策略的充分条件
①在转股期内；
②可转债相对正股折价；
③持有正股或能够融券卖出相同金额的正股。
简而言之，折价套利就是当可转债相对正股折价时，持有正股—卖出正股—买入相同金额的可转债—当天转股—第二天重复。
实际操作中，存在股票和可转债价格随时波动变化带来溢价或折价的风险。相对来说，可转债折价幅度越大，股债转换间隔时间越短，套利安全性越高，获利越丰厚（对于长期持有正股来说，套利时正股涨跌不予考虑）。
二、折价套利实际操作
（一）操作成本
根据笔者的实战经验，可转债折价1%以上就可以进行折价套利。成本分析如下：
交易成本：“千1.5”左右。其中，卖出正股印花税“千1”，手续费“万2”，买入可转债手续费“万1”（手续费数值仅供参考），其他成本不超过“万2”，转股成本为0。
风险成本：（套利时价格波动带来的风险）笔者给的安全垫是“千3”。
保底利润：笔者预计为千分之五。
如果是持股数量较多，为了化解价格波动风险，建议采取拆单多次交易的方式，平滑交易价格，避免一次失手、全盘皆输的局面出现。
（二）及时判断折价幅度
建议在股票交易软件显示界面上通过“叠加品种”来显示正股和可转债走势差异。
（三）严格执行套利操作指令
卖出股票的同时要尽快买入可转债，切勿在股债转换的同时做高抛低吸。
转股委托后，可转债并没有锁定，依然可以照常买卖。如果收市持仓里没有可转债了，系统就会当成无效委托。以防万一，避免尾市忘记或来不及下单转股的情况，建议采取先委托转股，后买入可转债的办法。
（四）其他
沪市可转债的转股在“其他交易”—“转股”界面，但是实际操作不用如此复杂，直接点击“卖出”+191005（平转转股代码）+转股手数（1手=10张）就可以了，价格不用填写。
从2014年12月17日起到2015年1月8日，笔者在平安转债上总共折价套利15天，无风险总收益率约为4%。