Local EPUB Text
对投资者的影响
赌资效应预言投资者在结清一笔获利的头寸之后，更可能买入高风险股票。换言之，通过卖出盈利股票获得并锁定利润之后，投资者更可能购买风险较大的股票。玛西摩·玛萨和安德烈·斯米诺夫研究了瑞典家庭持有股票和房地产的数据。6他们发现某一年如果获得了较多资本收益，会出现接下来一年风险承受度更高的情况。这与赌资效应是一致的。而亏损会引发对风险的承受度降低，这就是风险回避效应。他们的发现对拥有房产和股市收益的所有不同财富等级的人都是适用的。
风险回避效应也可以在其他方面对投资者产生影响。新的或保守的投资者可能想去“股市试水”。对长期投资者来说，在投资组合中加入一些股票不仅可以分散投资，还可以获得更高的预期收益。然而，如果那些股票的价格迅速下跌，股票投资新手可能会觉得像被蛇咬了。比如一名年轻的投资者第一次炒股，他以每股30美元的价格买入一家生物科技公司的股票。3天之后，股价跌至每股28美元，他惊慌失措地抛掉了那只股票。后来该股上涨至每股75美元，但是他已经害怕再涉足股市了。7
要留意，风险回避不是一成不变的，它会随着时间推移而改变，而且也取决于近期的回报情况。即便金融专业人士也会表现出不同程度的风险回避。一组经济学家在事先提供了表现很好和很糟的情景后测试了162名瑞士的金融专业人士。8他们设计的实验是让交易员可以赚到真金白银。一半受试者面对的是一个糟糕情景，也就是股市近期是下跌的；另一半受试者得到的是一个牛市情景。结果前一组受试者的股票配置要低于后一组受试者。恐惧加深了风险回避。这些研究者认为受试者的行为会加重股市周期。市场大幅下跌导致更严重的风险回避和更少的股票配置，这又导致了进一步下跌。市场大幅上涨导致较低的风险回避和更多的股票配置，进而推动股价上涨。换言之，投资者的行为延长了牛市或熊市。