Local EPUB Text
禀赋效应（现状偏差效应）
通常情况下，人们希望以比买入价更高的价格出售一件物品，这就是禀赋效应。9与此紧密相关的一种行为就是人们倾向于保有自己的东西而不愿意进行交换，这就是现状偏差。10
经济学家通过在自己的学生身上试验检验了禀赋效应，一个普通试验就是给班上所有学生中的一半人相同的东西，如咖啡杯。接着创造一个市场，让那些不需要的学生可以将杯子卖给那些需要但没有的学生。传统的经济学理论预言会出现一个市场出清价格，这样半数的咖啡杯就可以转手，也就是说，拥有咖啡杯的那一半学生会将杯子卖给另一半没有的学生。然而，通过反复试验发现，有杯子的学生通常的叫价是那些没有杯子学生出价的两倍。结果，实际上能卖出的杯子很少。经济学家在这些拥有此类交易经验的学生中，用不同的物品反复做了试验。11
是什么导致了禀赋效应呢？是人们高估了自己所拥有物品的价值呢，还是与自己的东西分开会产生太多痛苦呢？让我们看下一个试验。12学生们被要求按吸引力大小对六种奖品进行排名，较缺乏吸引力的奖品是一支钢笔。于是实验者将钢笔给了全班一半的学生，其他学生可以在钢笔和两根巧克力棒之间选一个自己喜欢的，其中24%的学生选择了钢笔。先前发了钢笔的学生如果愿意，可以用它去换巧克力棒。虽然大多数学生将巧克力棒排在钢笔前面，但是发了钢笔的学生中仍有56%的人不愿意交换。这样看来，人们似乎并没有高估自己拥有物品的价值，而是因为他们觉得放弃自己的东西更痛苦。
这种禀赋效应在正常参与现实市场交易的人身上也普遍存在。例如，在一个体育卡秀上，约翰·李斯特用收集到的卡尔·里普肯和诺兰·莱恩垒球纪念品在顾客和经销商之间进行了交易试验。13他还在爱普考特中心的收藏品市场做了同样的试验。这些参与者都比较熟悉交易市场，然而在得到一件收藏品后，很少人愿意用其交换同等价值的其他收藏品。李斯特发现越有经验的交易者，受到禀赋效应的影响也越小。
禀赋效应对投资者的影响
禀赋效应或现状偏差效应是如何影响投资者的呢？人们有一种倾向就是保持自己既有投资。例如，威廉·萨缪尔森和理查德·泽克豪瑟让学生们想象自己刚刚继承了一大笔钱，他们可以将其投向不同的投资组合，可供选择的范围包括中等风险的公司、高风险公司、国库券或市政债券。14
对于这个问题，他们用了许多不同版本的问法。在一些问法中，受试者被告知那笔遗产早先已经投入了高风险的公司。在另外一些问法中，遗产是以其他的投资形式出现的。有趣的是，遗产获得时的形式会对受试者做出的投资组合选择产生显著影响。如果继承的遗产已经投入了高风险的公司，那么选择继续投资高风险公司的人就更多。国库券也是一样。显然就组合的预期风险和收益而言，国库券和高风险公司是非常不同的，但是受试者受到现状的影响要远远大于他们自己的风险-收益目标。金融顾问告诉我，他们的客户通常愿意从年末奖金中拿出10万美元投资股市，而从继承的遗产里拿出同样多的钱，一般只会去买存单。他们说：“我不能用那笔钱来冒险，那是我父母辛辛苦苦才赚来的！”
随着供投资选择的项目增加，现状偏差的影响也增大了，也就是说，制定决策越复杂，测试者就越可能选择什么也不做。在现实生活中，投资者的选择包括成千上万的公司股票、债券和股票投资基金。所有这些选择可能会让一些投资者感觉不知所措，结果他们往往选择避免做出改变。但在投资出现亏损之后，这就变成一个特别的问题了，卖出亏损股票会让人产生懊悔情绪（见第3章）并遭受失去自己拥有的东西的痛苦。