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第十二章 股息的派发情况：稳定增长还是逐年下滑？
第十二章 股息的派发情况：稳定增长还是逐年下滑？
如果一家公司的经营状况平稳，能够产生稳定数目的现金流，同时管理层认为并没有什么合适的机会能把手头的现金进行再投资，那么，这样的企业通常会选择把这些多余的现金以股息的方式直接发放给股东。如果你希望自己的投资组合在升值之余还能定期产生一些现金收入，那么，你可以选择这些经营状况成熟、定期发放股息的企业的股票进行投资。只要购入这样的股票并长期持有，你就能定期收到公司的股息，达到你的投资目标。
问题1：
如果你是冲着一只股票的股息而购买这只股票的，那么首先你应该弄清楚：公司过去发放股息的历史如何？股息是否稳定，甚至逐年增长？有没有出现过停发股息的年份？
如果你的目标是寻找一家能稳定派发股息的企业进行投资，那么你需要注意以下几个要点：
·这家公司应该是一家成熟、稳定的公司，公司的经营活动应该能够产生长期稳定的现金流。
·这家公司过去派发股息的历史应该没有瑕疵，不应有停发股息或股息减少的记录。每家公司都会受到经济大环境的影响，而经济周期又总是在繁荣、放缓、衰退和萧条之间不断地循环。如果一家公司在任何经济环境下都能稳定地派发股息，那么这家公司基本上是符合你的投资要求的。
·如果这家公司经常提高股息，那么这是一家很适合追求股息的投资者投资的公司。
为了获得更高的股息率，即使你的目标是追求股息而非股价升值，你同样也要注意股票的买入价。与前文反复提到的理念一样，你应该找准市场低估这只股票的时机，趁其他投资者抛售的时候，以低价买入这只股票。2008年第四季度至2009年第一季度，因为市场的原因，很多定期派息的股票都跌入了价格的低谷，变得相当便宜。如果一位投资者能够在这样的时机购入这些派息股票，那么他们很可能会获得非常高的股息率。
定期派息的股票中有很多优秀的、值得投资的股票。我们熟悉的可口可乐公司的股票就是一个很好的例子。让我们来看一看可口可乐公司在2000~2009年的股息派发情况。
表12–1 可口可乐公司的股息派发情况
年份 股息（美元）
2000 0.68
2001 0.72
2002 0.80
2003 0.88
2004 1.00
2005 1.12
2006 1.24
2007 1.36
2008 1.52
2009 1.64
可以看出，在这10年间，可口可乐公司的股息逐年增长，每年的平均涨幅高达9.2%。可口可乐公司从1893年就开始派发股息，公司股票的股息率是2.70%。除了能够定期获得稳定的股息之外，因为可口可乐公司仍在发展和扩张，公司的股东还能够通过股价的上涨获得资本增值。
我们已经了解可口可乐公司的情况了，现在，我们又要来对比一下我们的老朋友固特异轮胎公司了。固特异轮胎公司曾经的股息派发情况如下，出于对比的目的，我们应该列出它在2000~2009年的股息，但遗憾的是，固特异轮胎公司在2002年之后再也没有派发过股息。
固特异轮胎公司的股息派发情况如下：
表12–2 固特异轮胎公司的股息派发情况
年份 股息（美元）
2000 1.20
2001 1.02
2002 0.48
显然，固特异轮胎公司派发的股息不仅没有出现上升，甚至连保持稳定都做不到，股息逐年下降，最终竟然完全停发。显然，固特异轮胎公司不能通过这一项测试，追求股息的投资者不应该投资这类公司的股票。
问题2：
公司派发的股息占公司赢利的比例是多少？占公司营业收入的比例是多少？这个比例大吗？
当你试图挑选一只派息的股票时，记住：在其他情况相同的前提下，股息占公司营业收入的比例越小，这只股票就越值得投资。这是因为，经济形势、行业环境等因素都在不断变化，有时公司难免会经历一些困难和波动，在这样的情况下，股息占公司营业收入和赢利的百分比越小，股息的“安全缓冲层”就越厚，公司派发股息的计划也就越不容易受到影响。如果公司的股息占赢利或营业收入的很大比例，那么公司一旦遇到困难，就不得不立刻减发甚至停发股息，以减少现金支出，帮助公司渡过难关。我们把股息和公司赢利的比值称作股息支付率：
股息支付率 = 每股股息÷每股收益×100%
股息支付率越低越好。比如说，经过研究，你发现一家公司的股息支付率约为50%。这就意味着，这家公司每年把1/2的赢利以股息的形式派发给公司的股东。也就是说，一旦公司陷入了困境，它有50%的“安全缓冲层”来保护你应得的股息不受影响。再假设另一家公司的股息支付率是80%~90%，那么这家公司就比上述那家公司要危险得多，因为一旦公司的业绩下滑，它的“安全缓冲层”只有10%~20%。当经济陷入萧条，公司的利润下降幅度很可能会超过20%，这种情况一旦发生，公司就不得不减发股息了。很显然，这对投资者，特别是追求股息的投资者来说是非常不利的，如果你是这个类型的投资者，你就应该极力避免投资这类公司。雪上加霜的是，一旦公司宣布减发或停发股息，公司的股价往往会随着这个消息的公布而大幅下挫。作为追求股息的投资者，你受到的打击是双重的：一方面，你失去了预期的现金收入（股息），另一方面，股价的下跌还意味着本金的损失。
现在，作为一个具体的例子，让我们来看一看可口可乐公司2000~2009年间的股息支付率。
表12–3 可口可乐公司的股息支付率
年份 股息支付率（%）
2000 77
2001 45
2002 50
2003 50
2004 50
2005 55
2006 57
2007 53
2008 61
2009 56
简单计算一下就会发现，可口可乐公司这10年间的平均股息支付率是55.4%。
这个比率是相当不错的。前面我们提到过，可口可乐公司在1893年就开始支付股息，并且2000~2009年间股息的年平均增长率达到了9.2%。现在我们又看到，可口可乐公司的股息支付率十分稳定。在股息这一项的表现上，可口可乐公司可以说是相当出色。可口可乐公司轻松地通过了我们的本项测试。而且，正如前文所说，可口可乐公司的业务仍在发展和扩大，公司的股东不仅能收获稳定的股息，还能享受长期的资本增值，这一点相信在未来也会继续保持。