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第二十二章 实例：依据股票研究清单逐条分析一只股票
第二十二章 实例：依据股票研究清单逐条分析一只股票
在前面的章节里，我已经逐项详细地介绍了我们的股票研究清单。为了更好地认识和理解这份股票研究的清单，我们必须真正地把这些概念运用到实际的股票研究中去。因此，在这一章节中，我将以印孚瑟斯技术有限公司作为实例，具体示范股票分析的步骤和细节。针对印孚瑟斯技术有限公司，我将依据股票分析清单上的条目对其逐条评估、逐条打分，最终对这只股票做出总体的分析和判断。印孚瑟斯技术有限公司成立于1981年，是一家信息技术研发和咨询服务公司。印孚瑟斯技术有限公司的业务遍布全球，向各国企业提供离岸的信息技术支持。公司的大部分离岸研发支持业务都是在印度境内完成的。印孚瑟斯技术有限公司的股票在纳斯达克以美国存托凭证的形式交易，股票代码为INFY。2010年12月，印孚瑟斯公司的股价为每股74.53美元。
问题1：
你了解印孚瑟斯公司的业务吗？这是一家业务内容和经营模式相对简单的公司吗？
这个条目包括两个小问题。首先，公司的业务内容和经营模式是简单还是复杂？印孚瑟斯公司属于信息技术产业的公司，主要业务是提供信息技术服务，虽然听上去感觉比较抽象，但其实公司的业务内容和经营模式是相对简单的。概括说来，世界各地、各行各业有各种不同的企业，但是很多企业都需要一套信息技术的应用系统，用来管理企业的方方面面，从而提高管理效率和企业的生产力。即使是很小的公司，也会需要一些商业应用的软件来有效率地管理公司的方方面面。因为每个公司的需求不同，这些软件和应用系统常常必须是量身定做的，所以公司需要找到合适的“服务商”，以便帮它们研发适合自己的应用系统，并负责这些系统的维护工作。印孚瑟斯公司就是这样一家服务商，因为印孚瑟斯公司的大部分软件研发工作都是在印度境内完成的，因此，相对于美国国内的信息技术服务商来说，印孚瑟斯公司是有一定的成本优势的。
股票研究清单上的条目不少。如果公司在某一方面的表现合格，那么我就把这个条目判定为“合格”。如果公司在这方面的表现不尽如人意，不符合投资者的筛选标准，我们就把这个条目判定为“不合格”。根据上面的分析，印孚瑟斯公司的业务内容和经营模式是相对简单的，在这一条目上被判定为“合格”。
这个条目的第二个小问题是：你了解印孚瑟斯公司的业务吗？答案是肯定的。印孚瑟斯公司提供信息技术软件的研发和咨询服务，公司的外包业务分为境内外包和离岸外包。印孚瑟斯公司的业务范围遍及全球。印孚瑟斯公司的服务有时是按项目收费的，有时则按服务时间长短收费。公司的主要竞争对手包括美国境内的信息技术服务公司，以及位于印度、菲律宾等国的离岸信息技术服务公司。而在人力资源方面，印孚瑟斯公司需要与其他印度境内的信息技术公司争夺人才，才能雇用到高质量的信息技术人员。
所以，本条目的判定结果：“合格”。
问题2：
印孚瑟斯公司是否有技术上或其他方面的“壁垒”，能够阻止竞争对手抢夺自己的市场份额？
我们可以从以下几个方面判断印孚瑟斯公司是否存在保护自己的“壁垒”：
品牌。印孚瑟斯公司是业界知名品牌，是信息技术离岸外包行业的领头羊。印孚瑟斯公司的63家分部和研发中心遍及印度、澳大利亚、波兰、英国、捷克等国。在美国商界，印孚瑟斯公司的口碑很好，大多数世界500强企业都是印孚瑟斯公司的客户。事实上，在离岸信息技术外包服务商中，印孚瑟斯公司并不是报价最低的，很多其他离岸信息技术外包服务商都在试图用低价争夺印孚瑟斯公司的客户，但印孚瑟斯公司在行业中的领导地位目前尚无人能够撼动。因为品牌效应，虽然印孚瑟斯公司和其他同在印度的信息技术服务商提供类似的服务，却能够收取更高的服务费。
公司规模。截至2010年9月30日，印孚瑟斯公司的员工数量达122 468名（包括分公司员工）。因为规模上的优势，印孚瑟斯公司能够轻松地承接大型项目，而印孚瑟斯公司的很多竞争对手都没有这个能力。
客户的高额转换成本。一旦一家企业雇用印孚瑟斯公司为软件服务商，印孚瑟斯公司会深入细致地研究客户的商业需求，为客户量身定做一套独一无二的信息应用系统。如果企业想要转雇其他的软件服务商，有很多困难，而且转换成本极高，至少在短期内是几乎不可能实现的。因为即使是技术再高超的软件服务商，也无法把别人做了一半的项目迅速接手。想要更换软件服务商，必须要求新的服务商全面理解旧服务商的研发方法和逻辑，还要重新向新服务商传达企业的特点和需求，这些工作费时、费力、费钱，难度极大。所以，不到万不得已，企业一般不愿意更换软件服务商。
客户忠诚度。从软件系统的研发到系统的安装调试使用，印孚瑟斯公司一般都与客户保持着密切的沟通和合作。在这样的过程中，客户的忠诚度也就一点一滴地建立起来。良好的客户关系是印孚瑟斯公司的一笔巨大的财富，不管是现在还是未来，这笔财富都会给印孚瑟斯公司带来源源不断的营业收入。如何研究一家公司的客户是否忠诚？我们可以看看公司的营业额细分。就印孚瑟斯公司来说，公司有97%的营业额来自既有客户，而只有3%的营业额是由新客户贡献的。可见，印孚瑟斯公司的客户关系经营得非常好，客户的忠诚度极高。
根据上面的内容，我们可以很有把握地说，在直接承接客户项目、按项目收费的业务中，印孚瑟斯公司有不少壁垒可以保护自己不受竞争对手的威胁。而印孚瑟斯公司的另一部分业务模式是：由别的承包商为印孚瑟斯公司介绍客户，而印孚瑟斯公司仅作为供应商向客户提供按时计费的咨询支持服务。在这一方面，印孚瑟斯公司的优势和壁垒相对较小，很多美国的信息技术供应商都做得很成功，是印孚瑟斯公司有力的竞争对手。在这一部分的业务方面，印孚瑟斯公司的利润率相对较低，竞争壁垒也相对较低。
本条目的判定结果：“合格”。
问题3：
印孚瑟斯公司的业务性质是什么？公司是否属于沉闷无聊、不被关注的行业？
信息技术产业是一个高速发展的热门行业。在信息技术产业工作的人员，不管是管理人员还是技术人员，都必须不断地学习，努力更新自己的技术和能力，以便跟得上行业发展的脚步。如果故步自封，公司的服务和技术都很容易过时，客户也会转投他人的怀抱。因此，这不是一家沉闷无聊、无人关注的公司。
本条目的判定结果：“不合格”。
问题4：
印孚瑟斯公司是否在从事肮脏、令人不快的业务？
显然不是。信息技术产业是利润高、潜力大、发展迅速的热门产业。显然并不是肮脏的、令人不快的产业。
本条目的判定结果：“不合格”。
问题5：
如果是美国连锁的企业，公司在扩张到全美国之前，是否已在多地获得成功？
印孚瑟斯公司刚成立的时候，主要在印度境内提供信息技术服务。在取得印度国内的成功之后，印孚瑟斯才开始向国际市场进军。如今，公司的客户和业务遍及世界各地。目前，印孚瑟斯公司的63家分部和研发中心遍及印度、中国、澳大利亚、波兰、英国、捷克、加拿大、日本等国。
本条目的判定结果：“合格”。
问题6：
印孚瑟斯公司是否在市场的某个板块中占据绝对优势？
印孚瑟斯公司并没有在行业中取得垄断地位。印孚瑟斯公司主要提供综合性的信息技术外包服务。虽然有着良好的品牌形象和客户忠实度，但却并不能说在市场上占有绝对优势。
本条目的判定结果：“不合格”。
问题7：
印孚瑟斯公司是否属于热门行业的企业？
离岸信息技术外包行业曾经是一个红极一时的热门产业，但那已经是20世纪90年代初的事情了。如今，信息技术外包已算不上什么新鲜事，印孚瑟斯公司和其他服务类公司一样在为客户提供服务，仅此而已。
本条目的判定结果：“不合格”。
问题8：
印孚瑟斯公司过去10年的利润增长率是多少？利润增长是否稳健？
首先，我们来回顾一下年平均增长率的计算公式。在本章接下来的内容中，我们将反复使用这一公式，计算公司各项指标的年平均增长率。年平均增长率的计算公式如下：
I=［（FV÷PV）1/N–1］×100%
其中，I=公司每股收益的年增长率
FV=公司每股收益的终值
PV=公司每股收益的现值
N=年数
印孚瑟斯公司在2001~2010年间的每股收益数据如下：
表22–1 印孚瑟斯公司每股收益
年份 每股收益（美元）
2001 0.25
2002 0.31
2003 0.37
2004 0.51
2005 0.76
2006 1.00
2007 1.50
2008 2.02
2009 2.25
2010 2.30
从上表中不难看出，2001~2010年间，印孚瑟斯公司的每股收益一直稳健上升。尽管2001~2010年间曾两度发生经济危机，印孚瑟斯公司却始终保持赢利增长。从这一点来看，印孚瑟斯是一家非常优秀的企业，其管理经营状况令人满意。
通过简单的计算，我们可以得出，印孚瑟斯公司在2001~2010年间的每股收益年平均增长率是24.84%。
本条目的判定结果：“合格”。
问题9：
印孚瑟斯公司如何处理公司的留存收益？公司的股价中是否反映出了留存收益的状况？
印孚瑟斯公司在2001~2010年间的每股收益数据如下：
表22–2 印孚瑟斯公司每股收益
年份 每股收益（美元）
2001 0.25
2002 0.31
2003 0.37
2004 0.51
2005 0.76
2006 1.00
2007 1.50
2008 2.02
2009 2.25
2010 2.30
2001~2010年间，印孚瑟斯公司股票的每股累计收益是11.27美元。
而印孚瑟斯公司在这期间的每股股价变化则是，74.20美元–27.11美元=47.09美元。
算一下这两个数字的比值：47.09美元÷ 1.27美元=4.17美元。
也就是说，每一美元的留存收益最终产生了4.17美元的股价变化。这个指标是相当杰出的！
本条目的判定结果：“合格”。
问题10：
印孚瑟斯公司在2001~2010年间的股东收益增长率是多少？股东收益增长是否稳健？
让我们来复习一下股东收益的计算公式：
股东收益=期末净利润+ 折旧和摊销–公司资本性支出
印孚瑟斯公司在2001~2010年间股东收益的具体信息，如下表所示：
表22–3 印孚瑟斯公司的股东收益
年份 期末净利润
（百万美元） 折旧和摊销
（百万美元） 资本性支出
（百万美元） 股东收益
（百万美元）
2001 132.00 24.50 96.80 59.70
2002 164.00 33.60 68.30 129.30
2003 195.00 39.40 43.20 191.20
2004 270.00 52.30 93.20 229.10
2005 419.00 66.00 186.00 299.00
2006 555.00 99.00 246.00 408.00
2007 850.00 118.00 336.00 632.00
2008 1 155.00 157.00 374.00 938.00
2009 1 281.00 165.00 285.00 1 161.00
2010 1 313.00 199.00 192.00 1 320.00
从上表的最后一列可以看出，印孚瑟斯公司的股东收益在2001~2010年逐年上升，而且势头稳健。
通过简单的计算可以得出，印孚瑟斯公司在2001~2010年间的股东收益年平均增长率是36.28%。
在股东收益这一项上，印孚瑟斯公司的表现优异。
本条目的判定结果：“合格”。
问题11：
最近几年，印孚瑟斯公司的利润增长率是多少？近期，利润增长率和长期利润增长率一致吗？
目前，世界经济正处于萧条时期，印孚瑟斯公司在近几年的利润增长有所放缓。2008~2010年的利润增长率略低于公司的长期利润增长率。
本条目的判定结果：“不合格”。
问题12：
印孚瑟斯公司最近的赢利增长是不是由某个暂时性、一次性的事件造成的？
经查，并没有这一类的一次性事件使得印孚瑟斯公司的赢利暂时提高。
本条目的判定结果：“合格”。
问题13：
印孚瑟斯公司的营业现金流量是多少？营业现金流量的增长率是否稳定？
印孚瑟斯公司在2001~2010年的营业现金流量数据如下：
表22–4 印孚瑟斯公司的营业现金流量
年份 营业现金流量（百万美元）
2001 162
2002 212
2003 258
2004 345
2005 522
2006 698
2007 970
2008 1 308
2009 1 539
2010 1 659
不难看出，2001~2010年间，印孚瑟斯公司的营业现金流一直稳步上升。这对股东或潜在的投资来说，都是正面消息。
经过简单的计算，我们可以知道，2001~2010年间，印孚瑟斯公司的营业现金流量的年平均增长率是26.19%。
26.19%的年平均增长率，连续10年的稳健增长，不管是哪一条，都足以让一家企业引以为傲了。
本条目的判定结果：“合格”。
问题14：
印孚瑟斯公司在过去的一轮经济危机中的表现如何？
2001~2010年，印孚瑟斯公司的净收益数据如下：
表22–5 印孚瑟斯公司的净收益
年份 净收益（百万美元）
2001 132
2002 164
2003 195
2004 270
2005 419
2006 555
2007 850
2008 1 155
2009 1 281
2010 1 313
2001~2003年是美国经济的萧条期，之后短暂的繁荣过后，美国又在2008年迎来了新一轮的经济危机，而且是一次规模极大的经济危机。面对这些风浪，印孚瑟斯公司的表现如何呢？从上表可以看出，在此期间，印孚瑟斯公司的净收益数字从未下滑过。经济危机期间，印孚瑟斯公司的净利润增长率虽然有所放缓，但还是保持上升的势头，亏损的情况更是从没有出现过。我们可以肯定地说，印孚瑟斯公司在经济危机中的表现是相当突出的。
本条目的判定结果：“合格”。
问题15：
如果你因为某一项特定产品的成功而考虑投资这家公司，那么这项产品的销售额占公司总销售额的比例是多少？
印孚瑟斯公司的业务内容遍及信息技术服务的各个领域。印孚瑟斯公司的成功并非依赖于某一个特定产品。
本条目不适用于印孚瑟斯公司。
问题16：
印孚瑟斯公司的客户集中度是否过高？
根据2010年9月30日公布的公司第二季度的季报，没有一家客户贡献的营业额超过印孚瑟斯公司总营业额的10%。
在向美国证券交易委员会报备的6–K表格中，印孚瑟斯公司对公司的主要客户作了如下描述：
2.20.3重大客户
截至2010年9月30日，过去3个月中无任何客户所贡献的营业额超过公司总营业额的10%；过去6个月中，也没有任何客户所贡献的营业额超过公司总营业额的10%。
本条目的判定结果：“合格”。
问题17：
印孚瑟斯公司的负债水平是否合理，履行债务合同是否有困难？
印孚瑟斯公司没有任何长期债务，公司发展扩张所需的资金主要来自公司营业产生的现金流。印孚瑟斯公司的债务负担是很小的。
本条目的判定结果：“合格”。
问题18：
印孚瑟斯公司的短期负债水平是否合理，偿还短期负债是否有困难？
截至2010年9月30日，印孚瑟斯公司没有任何短期负债。这对股东来说是非常不错的消息。
本条目的判定结果：“合格”。
问题19：
印孚瑟斯公司的流动比率是多少？
流动比率的计算公式如下：
流动比率=流动资产÷流动负债
截至2010年9月30日，印孚瑟斯公司的流动比率为：52.11亿美元÷8.25亿美元=6.31。
6.31是一个非常高的流动比率。显然，印孚瑟斯公司完全没有流动性方面的问题，偿还流动负债毫无压力可言。
本条目的判定结果：“合格”。
问题20：
印孚瑟斯公司的长期负债水平是否合理，偿还长期负债是否有困难？
上述内容已经说过，印孚瑟斯公司没有任何长期负债，所以显然不会有这方面的困难。
本条目的判定结果：“合格”。
问题21：
印孚瑟斯公司的利息支出是否很少，甚至为零？
因为没有长期负债，也没有短期负债，所以印孚瑟斯公司没有任何的利息支出。这是一个非常大的优势，因为印孚瑟斯公司赚得的每一分钱都可以毫无负担地投入到公司的扩大再生产中，而这些投入在未来又会给公司带来更多的利润。对于印孚瑟斯公司的股东来说，这实在是十分有利的情况。
本条目的判定结果：“合格”。
问题22：
印孚瑟斯公司是否有优先股？
根据公司的资产负债表，印孚瑟斯公司没有任何优先股。
本条目的判定结果：“合格”。
问题23：
印孚瑟斯公司在2001~2010年间的股本回报率如何？总体趋势是上升还是下降？
印孚瑟斯公司在2001~2010年间的股本回报率数据如下：
表22–6 印孚瑟斯公司的股本回报率
年份 股本回报率（%）
2001 51.8
2002 43.6
2003 36.5
2004 34.2
2005 38.0
2006 35.9
2007 37.3
2008 34.9
2009 33.3
2010 28.7
2001~2010年，印孚瑟斯公司的平均股本回报率很高，这真是一个好消息。印孚瑟斯公司的股本回报率一直保持了较高的水平，即使是在经济形势最差的2010年，股本回报率也达到了28.7%，这样的表现相当令人满意。
本条目的判定结果：“合格”。
问题24：
印孚瑟斯公司的股东权益是不是大于公司的长期负债？
如前文所述，印孚瑟斯公司没有长期负债，所以股东权益显然是大于长期负债的。印孚瑟斯公司的财务状况简直无懈可击。
本条目的判定结果：“合格”。
问题25：
印孚瑟斯公司在2001~2010年间的销售净利率走势如何？有没有稳健上升，或至少保持稳定？
印孚瑟斯公司在2001~2010年间的销售利润率数据如下：
表22–7 印孚瑟斯公司的销售利润率
年份 净销售利润率（%）
2001 31.9
2002 30.2
2003 25.9
2004 25.4
2005 26.3
2006 25.8
2007 27.5
2008 27.7
2009 27.5
2010 27.3
在2001~2010年间，印孚瑟斯公司的平均净销售利润率是27.55%，这个数字远超同行业的竞争对手。虽然信息技术外包产业的利润率普遍较高，但印孚瑟斯公司的表现仍然是出类拔萃的。
本条目的判定结果：“合格”。
问题26：
印孚瑟斯公司在2001~2010年间的销售毛利率的走势如何？有没有稳健上升，或至少保持稳定？
销售毛利率的计算公式如下：
销售毛利率=（毛利润÷营业收入）×100%
印孚瑟斯公司在2001~2010年销售毛利率的具体信息，如下表所示：
表22–8 印孚瑟斯公司的销售毛利率
年份 毛利润（百万美元） 营业额（百万美元） 销售毛利率（%）
2001 197 413 47.70
2002 252 545 46.24
2003 337 754 44.69
2004 460 1 063 43.27
2005 688 1 592 43.22
2006 908 2 152 42.19
2007 1 313 3 090 42.49
2008 1 723 4 176 41.26
2009 1 964 4 663 42.12
2010 2 055 4 804 42.78
注意，印孚瑟斯公司的销售毛利润有多么稳定，2001~2010年的平均销售毛利润是43.60%。
本条目的判定结果：“合格”。
问题27：
印孚瑟斯公司的税前利润率够高吗？
公司的税前利润率越高，说明公司的经营越成功。
2001~2010年间，印孚瑟斯公司的税前利润率情况如下：
表22–9 印孚瑟斯公司的税前利润率
年份 税前利润（百万美元） 税前营业额（百万美元） 税前利润率（%）
2001 147 414 35.51
2002 192 545 35.23
2003 237 754 31.43
2004 321 1 063 30.20
2005 491 1 592 30.84
2006 630 2 152 29.28
2007 936 3 090 30.29
2008 1 326 4 176 31.75
2009 1 475 4 663 31.63
2010 1 669 4 804 34.74
2001~2010年间，印孚瑟斯公司的平均税前利润率是32.09%。税前利润率的平均值很高，而且年际波动也很小。
本条目的判定结果：“合格”。
问题28：
印孚瑟斯公司在2010~2010年间的资产收益率走势如何？有没有稳健上升，或至少保持稳定？
印孚瑟斯公司在2001~2010年间的资产收益率数据如下：
表22–10 印孚瑟斯公司的资产收益率
年份 资产收益率（%）
2001 47.0
2002 40.4
2003 33.2
2004 29.4
2005 32.4
2006 31.5
2007 33.1
2008 30.5
2009 28.9
2010 25.0
印孚瑟斯公司在2001~2010年间的平均资产收益率是33.14%，这个数字相当不错。这说明，印孚瑟斯公司一直很有效率地利用公司的资产，创造出了喜人的收益。2001~2010年间的最低资产收益率也有25%，表现优秀。
本条目的判定结果：“合格”。
问题29：
印孚瑟斯公司的资本回报率如何？是否稳健增加或至少保持稳定？
公司资本回报率的数据可以在这个网站直接搜索：http://investing.quicken.com。所以，我们不需要自己计算这一指标。
印孚瑟斯公司在2001~2010年的平均资本回报率是32.20%，这说明公司的资本得到了合理的利用，产生了高额的回报。
本条目的判定结果：“合格”。
问题30：
印孚瑟斯公司是否需要大额的资本投资，才能保持竞争力？
为了向离岸客户提供服务和技术支持，印孚瑟斯公司必须投资建设研发中心，以确保基础设施、网络、通信系统能够满足业务的要求。下表列出了印孚瑟斯公司在2001~2010年的资本投资和税前利润的关系。
表22–11 印孚瑟斯公司的资本投资与税前利润的关系
年份 资本投资（百万美元） 税前利润（百万美元） 资本投资/税前利润（%）
2001 96.80 147.00 65.85
2002 68.30 192.00 35.57
2003 43.20 237.00 18.22
2004 93.20 321.00 29.03
2005 186.00 491.00 37.88
2006 246.00 630.00 39.04
2007 336.00 936.00 35.89
2008 374.00 1 326.00 28.20
2009 285.00 1 475.00 19.32
2010 192.00 1 669.00 11.50
2001~2010年间，印孚瑟斯公司的资本投资和税前利润的平均比值为32.05%。
这个比值的变化趋势是逐年下降的，这是一件好事。信息技术服务业对资本投资还是有一定要求的，随着业务量的增加，公司需要投资新建或扩建原有的研发中心，才能满足日益增加的客户业务需要。
本条目的判定结果：“合格”。
问题31：
印孚瑟斯公司的投资策略是什么？公司是否在自己擅长的专业领域里进行投资？
印孚瑟斯公司的扩张主要是主营业务的行业内扩张。公司曾收购过一些信息技术类的公司。印孚瑟斯公司的留存收益几乎全部投入了信息技术领域，公司一直致力于主营业务的发展和壮大，而没有涉足其他行业。收购其他公司的时候，印孚瑟斯也没有花过冤枉钱，收购价格都很合理。
比如说，印孚瑟斯公司曾经考虑过收购艾菘集团公司（Axon）。Axon集团公司是一家英国的SAP软件咨询公司。关于收购Axon集团公司的意向，印孚瑟斯公司曾发布过如下的消息：
印孚瑟斯公司宣布对Axon集团公司的收购计划
2008年8月25日
印度班加罗尔市，2008年8月25日讯
印孚瑟斯技术有限公司（纳斯达克代码：INFY）在2008年8月25日宣布接受现金收购Axon集团公司（伦敦证交所代码：AXO）的计划。Axon集团公司是一家专业的SAP软件咨询公司，总部位于英国。此项收购计划价值4.071亿英镑（约合331亿印度卢比，或7.531亿美元）。Axon集团公司的所有权预计将于2008年11月转交给印孚瑟斯公司，但具体计划和安排，目前尚未敲定。
印孚瑟斯公司的首席执行官克里斯·戈帕拉克里希南对此项收购计划作了如下评论：“我们对这一收购行为感到十分兴奋。公司和Axon集团公司的公司理念十分类似，我们都致力于向需要转型的企业提供信息技术方面的转型支持，并力争成为业界最好的转型支持服务提供商。两个公司的合并能够更好地实现我们共同的理想。对于Axon集团公司的员工和管理层，我们心存敬意，希望能够早日欢迎他们加入印孚瑟斯公司的大家庭。”
SAP软件是跨国企业常用的一种战略商业平台。Axon集团公司专门为这些跨国公司提供SAP系统的支持与咨询服务。Axon集团公司共有约2 000名员工，公司的专长是向需要转型的企业提供技术方面的转型支持。Axon集团公司既有长期的行业经营和实用的操作知识，也能为现代企业提供战略、经营、信息管理、效率优化等多方面的支持。Axon集团公司成立于1994年，目前在英国、北美国家、马来西亚和澳大利亚等地设有分部。
2007年，Axon集团公司的财报显示，公司当年的税后利润为2 020万英镑（约合160亿印度卢比，或3 740万美元），营业额达到了2.045亿英镑（约合166亿印度卢比，或3.783亿美元）。
印孚瑟斯公司表示：目前，公司的战略目标之一是继续提高公司的咨询能力，提供优质的企业转型服务，以满足公司大客户的需要。而对Axon集团公司的收购能够帮助印孚瑟斯公司更快地实现上述的战略目标。
印孚瑟斯公司将于2008年8月26日班加罗尔时间20：00（伦敦时间15：30，纽约时间10：30）召开电话新闻发布。该发布会面向股票分析师，届时印孚瑟斯公司的首席执行官克里斯·戈帕拉克里希南和首席财政官V·巴拉克申将就收购事宜回答分析师们的提问。
注：英镑兑印度卢比和英镑兑美元的换算汇率均采用2008年8月22日的收盘价，即1英镑兑81.34印度卢比和1英镑兑1.85美元。
在此项消息宣布以后，Axon集团公司收到另一家有收购意向公司的出价。此前，印孚瑟斯公司的出价是每股600便士，而这家竞购公司的出价为每股650便士。最终，印孚瑟斯公司决定不提高竞购价格，放弃对Axon集团公司的收购。这说明，印孚瑟斯的并购计划是谨慎且理智的，管理层十分重视股东的利益，而不是出于一时冲动去收购其他公司。
印孚瑟斯公司宣布放弃竞购的消息如下。
印孚瑟斯公司宣布放弃竞购Axon集团公司
2008年10月10日
2008年8月25日，印孚瑟斯公司曾宣布接受Axon集团公司的出价，欲以每股600便士的价格接受Axon集团公司的股份（此价格包含中期股息）。2008年9月26日，Axon集团公司的董事会通知我们，另一家竞购公司出价每股650便士（此价格包含中期股息）收购Axon集团公司。此后，Axon集团公司宣布收回此前的开价（每股600便士），并表示有意提高出价。
经过慎重的研究和考虑，印孚瑟斯公司董事会决定不再对2008年8月25日的出价做出任何提高。
印孚瑟斯公司拥有自己的基于SAP平台的企业转型支持业务，目前该业务赢利状况良好，并处于高速发展时期，印孚瑟斯公司的管理层相信，放弃本次竞价不会对印孚瑟斯公司的战略计划有任何实质性的影响。
本声明中的所有术语与2008年8月25日竞价声明中的术语意义保持一致。
本条目的判定结果：“合格”。
问题32：
印孚瑟斯公司把营业额的百分之多少投资于研究和开发？
由于印孚瑟斯公司是一家信息技术服务的供应商，公司不需要进行任何研究和开发方面的投资。印孚瑟斯公司的留存收益主要用于扩大经营规模和收购其他公司。
本条目的判定结果：“合格”。
问题33：
印孚瑟斯公司在近几年的发展状况如何？管理层对公司未来的发展有什么计划？
在本章前面的内容中，我们曾经计算过印孚瑟斯公司的每股收益。2001~2010年间，印孚瑟斯公司的每股收益以平均每年24.84%的速度增长，股东收益的年均增长速度是36.28%。
在2010年第三季度的经营状况简报里，印孚瑟斯公司做出了如下表述：
印孚瑟斯公司的营业额在2010年第三季度较上季度上升12.1%，年营业额同比上升24.4%。
印孚瑟斯公司的税后净利润在2010年第三季度较第二季度上升16.7%，年营业额同比上升13.2%。
印孚瑟斯公司的每股净收益在2010年第三季度较第二季度上升16.7%，年营业额同比上升13.0%。
一般来说，我们可以假设税后净利润约等于股东收益，因为在大部分情况下，折旧和摊销的数额和资本性支出相差无几，正好可以互相抵消。也就是说，在2012年印孚瑟斯公司的股东收益比2012年增长了13.2%，而2001~2010年间印孚瑟斯公司的平均增长率却是36.28%。显然，增长的速度有所放缓。
再来看每股净收益的情况。印孚瑟斯公司的每股净收益在2001~2010年间的历史平均增长率是24.84%，而2012年的增长率只有13.0%，增速放缓的现象也很明显。
印孚瑟斯公司有65.8%的营业额来自美国的客户，而美国经济自2008年以后进入了萧条期。虽然目前经济形势已经有了一定的好转，但是2010年的美国经济充其量也只能说是处于恢复的初期阶段，离繁荣尚有一定距离。所以，印孚瑟斯公司受大环境的影响，增长速度放缓也是情有可原的。作为潜在的投资者，我们应该继续关注印孚瑟斯公司今后的发展趋势，看看随着经济的复苏，公司的增长速度是否能恢复到历史的平均水平。
印孚瑟斯公司的管理层对公司2010年第四季度的经营状况做了如下的展望：
对于2010年12月31日为止的第四季度的经营状况，管理层预测如下：
营业额的年同比增长预计为19.9%~21.1%。
每股净收益的年同比增长预计为7.5%~9.4%。
对于本财政年度（结束日期为2011年3月31日）的总体经营情况的预测如下：
营业额的年同比增长率预计为18.5%~19.4%。
每股净收益的年同比增长率预计为5.5%~7.4%。
可见，按照公司管理层的预测，公司未来几个季度的增长速度仍然会低于历史平均水平。在预测印孚瑟斯公司未来的营业额和利润的时候，除了考虑历史平均水平和短期经济形势以外，还必须考虑到宏观经济形势的变化，因为经济的复苏状况对企业的经营有非常大的影响。在进行股票分析的时候，公司未来的利润情况应该综合考虑多种因素，使用保守估计的预估值，不能直接套用历史平均值。
此外，在预估公司增长率的时候，公司的规模也是一个很重要的考量因素。中小型公司有时可以以非常高的速度发展，但一旦公司的规模达到了一定水平，公司的发展势必要进入稳定期。大市值的公司不可能一直保持之前的高速增长，这也是一条经过实践检验的客观规律。
本条目的判定结果：“不合格”。
问题34：
印孚瑟斯公司有没有与高管（或董事会成员）家属或亲戚的关联方交易？
经调查，印孚瑟斯公司的交易对象中不存在公司高管、董事会成员，以及家属开设或控股的公司。
本条目判定结果：“合格”。
问题35：
印孚瑟斯公司财务年报的脚注部分你是否读得懂？
想要看懂公司财报的脚注部分，首先要认真阅读公司在2012年的年报和季报，了解公司的背景信息。印孚瑟斯公司的财报脚注不多，脚注的内容也比较简洁明了，不存在含糊难懂的部分。
本条目的判定结果：“合格”。
问题36：
在汇报公司运营情况的时候，印孚瑟斯公司的管理者是否诚实坦率？
在2010年第二季度的一次新闻稿中，印孚瑟斯公司的首席执行官发表了如下内容：
印孚瑟斯公司的首席执行官兼常务董事戈帕拉克里希南表示：“虽然宏观经济形势仍然不容乐观，印孚瑟斯公司仍然通过良好的客户关系基础、扎实的技术优势，以及合理的投资，在这一季度中取得了较高的增长率。在今天的商业社会中，对信息技术的投入是至关重要的，因为任何服务于企业未来需要的信息技术系统，都必须以今天的投资作为基础，这些投资影响深远，将给企业带来长期的优势。这是印孚瑟斯公司的理念，也是印孚瑟斯公司的客户们的理念，我们会在这个理念的指导下，与客户保持密切的长期合作关系。”
除此之外，关于印孚瑟斯公司的流动性状况，公司还发布过这样的新闻稿：
印孚瑟斯公司关于公司流动性情况的说明
2010年9月30日
截至2010年9月30日，印孚瑟斯公司共持有现金及现金等价物（包含可销售证券和存款凭证）的价值为390亿美元（2009年9月30日这一数值为290亿美元）。
公司的首席财务官V· 巴拉克申表示：“在2010年第三季度，印孚瑟斯公司的销售利润率有所提高，公司的流动性也进一步上升。目前，印孚瑟斯公司的现金及现金等价物储备共计390亿美元。虽然如此，国际经济形势的不确定性以及货币汇率的波动，仍然给信息技术外包服务产业带来了很多挑战和考验。”
本条目的判定结果：“合格”。
问题37：
印孚瑟斯公司的高管具有不遗余力地追求成功的品质吗？
1981年，印孚瑟斯公司的7位创始人联手创办了印孚瑟斯公司，公司的初始资本只有250万美元。如今，印孚瑟斯公司已经成长为营业额高达540亿美元的业界巨头，公司目前的首席执行官仍是当年的7位创始人之一。我认为，这些信息都有力地证明了公司管理层的能力和品质。印孚瑟斯公司的主席、首席执行官以及其他高级管理人员都是不遗余力地追求成功的人。
本条目的判定结果：“合格”。
问题38：
印孚瑟斯公司公布的财务数字与它向证券交易委员会报备的数据一致吗（尤其是和它的纳税情况一致吗）？
印孚瑟斯公司于2010年9月30日公布了公司在2012年第二季度的经营情况。印孚瑟斯公司共缴纳所得税2.46亿美元。这一数字与印孚瑟斯公司提交给美国证券交易委员会的6–K表格上的数字完全一致。
本条目的判定结果：“合格”。
问题39：
印孚瑟斯公司的管理层是否能够兑现自己的承诺？
在对公司未来的经营情况做出预测和展望时，印孚瑟斯公司的管理层总是很保守。印孚瑟斯公司绝不会对公司的未来业绩做出虚高估计，之后又不兑现承诺。
本条目的判定结果：“合格”。
问题40：
如果你是冲着股息而购买印孚瑟斯公司的股票的，那么，印孚瑟斯公司过去发放股息的历史如何？股息是否稳定，甚至逐年增长？有没有出现过停发股息的年份？
印孚瑟斯公司从1999年开始向股东派发股息，公司在2001~2010年的股息派发情况如下：
表22–12 印孚瑟斯公司的股息情况
年份 股息（百万美元）
2001 0.01
2002 0.05
2003 0.06
2004 0.07
2005 0.07
2006 0.36
2007 0.14
2008 不适用
2009 0.80
2010 0.46
印孚瑟斯公司曾于2008年停发股息一年，并且，从2001年开始每年的股息波动也比较大。
当然，印孚瑟斯公司仍是一家发展壮大中的公司，对于这样的公司来说，管理层有理由把利润作为留存收益而不是股息。但是就股息本身来说，印孚瑟斯公司的表现应该算是不合格的。
本条目的判定结果：“不合格”。
问题41：
印孚瑟斯公司派发的股息占公司赢利的比例是多少，占公司营业收入的比例是多少？这个比例大吗？
印孚瑟斯公司在2001~2010年间的股息支付率如下表所示：
表22–13 印孚瑟斯公司的股息支付率
年份 股息支付率（%）
2001 1
2002 17
2003 16
2004 14
2005 9
2006 36
2007 9
2008 –
2009 36
2010 20
2001~2010年间，印孚瑟斯公司的平均股息支付率是18%。应该说，股息的派发还是比较有保证的。
本条目的判定结果：“合格”。
问题42：
印孚瑟斯公司是否存在着隐形资产？这些隐形资产是否被华尔街的投资人所忽略？
经研究，印孚瑟斯公司有如下几项隐形资产：
·在印度的信息技术外包服务公司中，印孚瑟斯品牌的知名度很高，并且有着良好的口碑。印孚瑟斯品牌的隐形价值是不可低估的。
·印孚瑟斯公司的研发中心大多选址于印度的一些大型城市。这些研发中心所用的土地是公司多年前以较低的价格购入的，而印度的房地产市场已经高速发展了很多年。截至2010年9月，印孚瑟斯公司账面上的“物业厂房及设备”一项的价值为10亿美元。虽然公司设备的实际价值可能低于账面价值，但是物业和厂房经过多年的升值，其市场价值已经远远超过了其账面价值。
本条目的判定结果：“合格”。
问题43：
印孚瑟斯公司的应收账款净额是否占总营业额的比例很小？
如果一家公司的应收账款净额只占总营业额的很小一部分,说明公司能够要求客户很快付清欠款，这是公司竞争力强的一种表现。
在2001~2010年间，印孚瑟斯公司的应收账款和总营业额的关系如下表所示：
表22–14 印孚瑟斯公司的应收账款和总营业额的情况
年份 应收账款净额
（百万美元） 营业额
（百万美元） 应收账款净额/
营业额（%）
2001 17 413 4.12
2002 69 545 12.66
2003 109 754 14.46
2004 150 1 063 14.11
2005 303 1 592 19.03
2006 361 2 152 16.78
2007 565 3 090 18.28
2008 1 020 4 176 24.43
2009 872 4 663 18.70
2010 965 4 804 20.09
在2001~2010年间，印孚瑟斯公司的应收账款净额占总营业额的平均比例为16.26%。
也就是说，每100美元的营业额中，只有16.26美元是顾客尚未付清的。就信息技术外包服务业来说，这个比例是相当不错的。
本条目的判定结果：“合格”。
问题44：
印孚瑟斯公司的员工养老金资产是否高于公司的既得给付义务？
根据印度当地的法规和情况，印孚瑟斯公司没有养老金给付义务。对于公司的员工，印孚瑟斯公司按照员工工资的一定比例，向一个公积金账户里定期存入资金。这个公积金账户的性质相当于美国的401k账户。当员工退休时，上述公积金账户中的所有金额归员工所有，而印孚瑟斯公司不再有向员工支付养老金服务的任何义务。
本条目的判定结果：“合格”。
问题45：
对于那些被低估的资产，有没有大股东或收购者正在试图向市场揭示公司资产的真正价值？
印孚瑟斯公司并没有什么“资产隙”，也没有大股东或者收购者试图通过委托书、争夺战或收购的方法揭示公司的真正价值。
本条目不适用于印孚瑟斯公司。
问题46：
印孚瑟斯公司有多少存货堆积？存货堆积对公司有什么样的不良影响？
印孚瑟斯公司是一家信息技术服务供应商，公司的业务内容决定了公司不可能存在存货堆积的问题。
本条目不适用于印孚瑟斯公司。
问题47：
印孚瑟斯公司的流通股份总数有没有随着时间的增加而减少？
2006~2009年间，印孚瑟斯公司稀释后的流通股份总数不但没有下降，反而还有所上升。究其原因，公司管理层手中的股票期权稀释了既有股东的权益。
印孚瑟斯公司在2006~2009年间稀释后的流通股份总数如下表所示：
表22–15 印孚瑟斯公司的流通股份
年份 稀释后的流通股份总数（百万股）
2006 566.1
2007 570.4
2008 570.6
2009 571.1
从上表中可以看出，印孚瑟斯公司平均每年流通股份的稀释比例是0.22%。虽然稀释的程度不算大，但稀释后的流通股份总数不减反增，却是一个不争的事实。
本条目的判定结果：“不合格”。
问题48：
印孚瑟斯公司近期是否回购过股票？
印孚瑟斯公司近期确实回购过本公司的股票，但回购的数目很小。因为印孚瑟斯公司是一家增长型企业，所以公司一直致力于投资公司的未来。2001~2010年，印孚瑟斯公司的股本回报率和资本回报率一直保持很高的水平。这样的高回报率说明，公司投入再生产中的留存收益，在未来将会给公司带来更高的收益。
本条目的判定结果：“合格”。
问题49：
印孚瑟斯公司的资产负债表上是否有库存股？
根据公司2010年第二季度季报显示，截至2010年9月30日，印孚瑟斯公司共有库存股283.36万股。
本条目的判定结果：“合格”。
问题50：
印孚瑟斯公司的资产负债表上是否存在注销的股票？
近期，印孚瑟斯公司没有注销过股票。
本条目的判定结果：“不合格”。
问题51：
近期，是否有印孚瑟斯公司的内部人员购买过该公司的股票？
近期，没有印孚瑟斯公司的内部人员购买过公司的股票。
本条目的判定结果：“不合格”。
问题52：
印孚瑟斯公司的内部人员是否持有公司很大份额的股份？
印孚瑟斯公司的内部人员持有公司股份的比例为16.99%。截至2010年12月，印孚瑟斯公司的市值是455.3亿美元。对于一家市值如此巨大的公司来说，内部人员持有的股份是不可能超过公司总股份的50%的。因为印孚瑟斯公司的市值巨大，16.99%的内部人员持股比例已经相当可观，这保证了内部人员和股东的利益是一致的。
本条目的判定结果：“合格”。
问题53：
印孚瑟斯公司有没有被华尔街的投资人密切关注？
印孚瑟斯公司并不是一家无名的小公司。共有18名股票分析师专门负责追踪关注印孚瑟斯公司的各项情况，几乎所有美国大型券商都在密切地关注着印孚瑟斯公司的情况。
本条目的判定结果：“不合格”。
问题54：
印孚瑟斯公司的所有者中，机构投资者所占的比例大吗？
机构投资者和共同基金持有的股份占印孚瑟斯公司流通股份总数的17.72%。这个数据说明在印孚瑟斯公司的所有者中，机构投资者占一定比例，但比例不算非常大。
本条目的判定结果：“合格”。
问题55：
当印孚瑟斯公司面临通货膨胀的压力，公司是否能够相应地提高产品或服务的价格？
印孚瑟斯公司和客户签订合同，然后按照合同规定向客户提供外包软件研发管理支持服务。一旦与客户签订合同，合同价格通常就不能修改，直到下次到期重新续签合同的时候才可能修改价格。在续签合同时，印孚瑟斯公司可以根据通货膨胀和员工成本等情况，重新核定价格，与客户协商决定是否提价。在印度，软件业技术人员的工资逐年上涨，如果公司不按照市场行情给员工加薪，就很难留住有用的人才。因此，每次与客户续签合同的时候，印孚瑟斯公司几乎都会按照员工人工成本的上升情况相应地提高服务价格。印孚瑟斯公司的竞争对手也面临着相同情况。
本条目的判定结果：“合格”。
问题56：
看一下周期性股票的内容，你理解公司的营业额变化周期和经济周期的关系吗？
信息技术服务外包行业的经营状况和宏观经济状况有一定的联系，可以称得上是周期性行业。对于如今的任何企业来说，信息技术都是公司的一个重要方面。虽然大部分公司都有信息技术方面的需求，但是，信息技术方面的开支也有一定的灵活性。如果企业需要节约资金，完全可以暂停或推迟新的信息技术项目，或者削减对已有项目的投入。
印孚瑟斯公司提供的是离岸的外包服务，成本相对较低，在经济萧条的时候能为资金紧张的客户提供比较优惠的价格。所以，印孚瑟斯公司的业务量受经济周期的影响相对较小。在与美国本土的信息技术服务公司竞争的时候，印孚瑟斯公司的最大优势是，能以相对较低的价格提供高质量的服务。
本条目的判定结果：“合格”。
问题57：
对于重建中的公司来说，公司是否采取了有效的步骤努力渡过难关？
印孚瑟斯公司经营状况良好，增长势头稳定，并不是一家正在重建的公司。
本条目不适用于印孚瑟斯公司。
问题58：
印孚瑟斯公司的市盈率是否低于公司的增长率？
2001~2010年间，印孚瑟斯公司每股收益的年平均增长率是24.84%。2010年12月，印孚瑟斯公司的市盈率是30.63，所以印孚瑟斯公司的市盈率高于公司每股收益的长期增长率。但是，对于公司的每股收益，印孚瑟斯公司有一定的控制能力，只要公司选择回购股份，流通股份总数就会立刻减少，而每股收益则会增加。
因此，我们不应该只看每股收益的增长情况，更应该看股东收益的增长情况。2001~2010年间，印孚瑟斯公司的股东收益平均每年以36.28%的速度增长。30.63的市盈率虽然超过了公司每股收益的增长速度，但却低于公司股东收益的增长速度。所以，在这一问题上印孚瑟斯公司的表现还是合格的。
本条目的判定结果：“合格”。
问题59：
印孚瑟斯公司的股价是否低于公司的内在价值？
这个问题在本书第二十三章的内容中将有详细的讨论。
本条目的判定结果：“不合格”。
问题60：
印孚瑟斯公司的股价是否低于公司的账面价值？
对于信息技术服务业的企业来说，账面价值并不是一个重要的指标。印孚瑟斯公司的每股账面价值是10.26美元，而每股股票的市场价格是75.22美元。股价是账面价值的7.3倍。
本条目的判定结果：“合格”。
问题61：
印孚瑟斯公司是否存在潜在的催化剂事件？
短期内，印孚瑟斯公司没有任何潜在的催化剂事件。
本条目的判定结果：“不合格”。