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第二十六章 管理投资组合的三大技巧
第二十六章 管理投资组合的三大技巧
对于任何一个投资者来说，投资组合的管理都是一个非常重要的环节。在这一章中，我们将分3个部分来介绍投资组合管理的技巧，这3个部分分别是：
1. 投资组合的建立：如何分散风险，如何决定投资组合中的股票数目，如何判断每只股票的持有量。
2. 投资组合的日常管理：如何在现有的投资组合中加入新的股票，如何去掉一只已有的股票。
3. 仔细考虑投资不同国家股票的情况。
分散风险
大部分投资者都听说过分散风险的概念：你不应该把所有的资金都投入同一个行业（或相关联行业）的股票，你应该把资金分散投入不同的行业、不同的股票。这样做的好处是，如果某一个行业陷入萧条，你也不会损失太多。
例如，2008年金融危机来临的时候，房地产业是受冲击最严重的行业。美国的房地产业从2004年处于繁荣期，很多银行被房价的上涨冲昏了头脑，无视风险管理的问题，狂热地放出大量的次级贷款。如果说你把所有的资金都投入当时热门的房地产业或是发放次级债的银行，那么2008年的金融危机可能会让你损失50%甚至70%的资金。分散风险的主要措施就是：不要把所有的资金都投入同一个行业（或相关联行业）的股票。
一般来说，你的投资组合里至少应该包含7~10家不同行业的股票，这些行业应该是互不关联的。这样一来，无论哪个行业突然陷入萧条，你的投资组合都不会受到太大的影响。当然，这并不是说投资者应该把钱分散到50~100只股票中去，也不是说你应该同时投资20个行业。因为这样的做法尽管能帮你分散风险，但也使你很难获得高收益。
为了合理地分散风险，首先，你应该划定你的能力范围：哪些行业是你所熟悉的？你应该对这些行业的经营方式和业务内容有着专家级的了解，能够清楚地分析和评判行业中的企业。这些行业是你可以考虑投资的行业。比如说，你在银行业工作，你对银行业的业务和经营颇有心得，那么你就可以把银行业列为你的投资重点，试着找出质量最高、被市场所低估的银行类股票，并用手头资金的10%~20%投资银行类股票。因为你对银行业有专业知识和第一手资料，你应该能比华尔街的投资者更好地看清银行业的形势和变化。靠着这样的知识和经验，你能够低价买入有潜力的银行类股票，从而获得丰厚的回报。
比如说，一位在银行业工作的投资者发现：2004年的时候，自己的雇主认真地履行风险管理的规章，只向信贷记录良好、有还款能力的人发放住房贷款和商业贷款；他所工作的银行财务状况良好，营业额和净利润都很稳定。然后，房地产市场开始出现泡沫，银行业普遍放宽了借贷审核的标准，放贷额度和借款人资产的比值、放贷额度和借款人收入的比值都越来越高，越来越离谱儿。很多银行开始大量发放次级贷款。作为银行业的工作人员，这位投资者应该能够清醒地意识到：银行的贷款风险正变得越来越高，放贷审核标准的无条件放松必然导致日后呆账和坏账的激增，使银行陷入亏损的境地。这位投资者还应该能观察到：不仅自己工作的银行在进行这种玩火自焚的行为，其他银行也都是这么做的。
请注意：这里我并非建议你运用你手上的内幕消息来投资。用尚未向公众公布的内幕消息来投资是非法的。如果你是某只股票的内部交易人员，那么美国证券交易委员会有一系列的规章来规范你交易本公司股票的行为，你应该时刻严格遵守这些法规。
让我再举一个我自己的例子。在转做金融工作以前，我是一名软件工程师。我毕业于一家印度大学的软件专业，然后以软件咨询师的身份来到美国，后来，我成立了自己的软件公司。对于信息技术产业，我可算是相当熟悉，我知道如何分析信息技术产业的公司，知道如何分析一家公司是好是坏，知道如何判断一家新公司的前景如何。我曾经投资于iGATE公司（IGTE），在这里我想详细地分析一下这项投资的情况。
iGATE公司是一家软件研发企业，向客户提供境内和离岸的软件研发服务。iGATE公司的总部在美国，但是在印度也设有多家软件研发中心。iGATE公司的创始人把iGATE公司从一家名不见经传的小型咨询公司，逐渐发展成为一家知名的大型软件咨询公司，还增加了软件研发的业务。1996年，iGATE公司在纳斯达克成功上市。iGATE公司的创始人仍然持有公司50%以上的股份，但是公司的业绩多年来都不尽如人意。iGATE公司的营业额和利润状况一直不稳定，增长速度也不令人满意。当1996年iGATE公司上市的时候，我并不打算购买这只股票，但是我知道这家公司值得关注，所以我一直在跟踪这家公司的新闻和发展状况。2008年，iGATE公司发生了一件大事，新的首席执行官潘尼斯·穆尔蒂上任。事实证明，这是iGATE公司发展的一个转折点，在潘尼斯·穆尔蒂的努力下，iGATE公司从一家咨询公司成功地转型为一家软件研发企业。在就任iGATE公司的首席执行官之前，潘尼斯·穆尔蒂曾经是印孚瑟斯公司的高管，在他的带领下，印孚瑟斯公司的营业额在15年间从200万美元暴增至20亿美元，发展速度令人咂舌。自从iGATE公司宣布聘用潘尼斯·穆尔蒂为新任首席执行官的时候，我就已经相当自信地认为：iGATE公司马上要走上一条高速发展的道路了。果然，潘尼斯·穆尔蒂快速地完成了公司的转型计划，iGATE公司的营业额和净利润自潘尼斯·穆尔蒂就任以来就一路猛涨。
当时，我详尽地研究了iGATE公司，根据我的计算，公司的内在价值是每股12美元，而我以每股9美元的价格买入了iGATE公司的股票。买入价大约比公司的内在价值低25%。我之所以买入iGATE公司的股票，是因为我知道潘尼斯·穆尔蒂的经营水平，知道iGATE公司在他的手上必将高速发展。这就是我作为一名曾经的软件产业内部人员的知识和经验，如果你没有在软件行业工作过，你很可能不了解潘尼斯·穆尔蒂的情况，也就无从抓住这个投资机会。
不久，金融危机爆发，iGATE公司的股价一度跌到每股3.25美元。那个时候，iGATE公司持有不少现金，仅现金储备摊到每股上就约为2美元，而且公司没有任何的长期债务，公司的营业额是2亿美元，净利润为3 200万美元。这样一家优秀的公司，当时的市值却只有1.5亿美元，其中现金和现金等价物的价值为7 500万美元。也就是说，如果剔除公司账面上的现金和现金等价物，整个iGATE公司只值7 500万美元，公司的市值只相当于其2.5年的净利润，这实在是太便宜了！基于上述分析，面对股价的暴跌，我不但不感到惊慌，还抓住机会继续购入iGATE公司的股票。2009年4月，iGATE公司的股价开始反弹。到了2010年11月，iGATE公司的股价已经回升到了每股22.90美元。在这18个月的时间段内，这笔投资的回报率高达604%。图26–1向我们展示了iGATE公司股价在那段时间的惊人表现。
图26–1 iGATE公司的股价走势和日成交量图
其实，我的整个投资生涯并非一帆风顺。2010年6月，iGATE公司的股价已经反弹到了每股15.25美元，也曾出现过小幅下跌。为了锁定已经获得的利润，2010年6月，我以每股14.83美元的价格卖出了iGATE公司的股票。我当时以为股价会继续下跌，所以我打算过段时间再以较低的价格重新买入。没想到的是，事实和我的判断完全背道而驰。自从我抛出了iGATE公司的股票，公司的股价就一路上扬。受经济危机的影响，越来越多的美国公司选择使用离岸的信息技术服务商，市场的这一变化使得iGATE公司的业绩节节高升。2008~2009年间暂停的项目在2010年的时候又重新上马。仅2010年这一年，iGATE公司的营业额就提升了35%。2010年8月，我以每股16.50美元的价格重新买入了iGATE公司的股票，并持有至今。按照巴菲特的投资哲学，只要公司能一直以一个合理的速度增长，你就应该永久地持有这家公司的股票。我的软件业从业经验让我发现了这个绝好的投资机会，并且因低价买入而获利。但如果严格遵守巴菲特的教导，我应该还可以做得更好。
上述事例说明：利用自己的专长和专业知识，你可以找到别人找不到的投资机会，从中获得高额利润。巴菲特的职业生涯也充分地证明了这一点，巴菲特在职业生涯的早期就发现了美国政府雇员保险公司，并且积累了保险业的相关知识和经验。之后，巴菲特一直致力于保险业的投资，买入伯克希尔·哈撒韦公司以后，巴菲特还买入了美国国民保险公司等其他保险公司的股票，并把这些公司通通收归伯克希尔·哈撒韦公司的旗下。
1967年，伯克希尔·哈撒韦公司的保险浮存金是1 600万美元，到了2009年年末，伯克希尔·哈撒韦公司的保险浮存金已经达到了620亿美元。当然，巴菲特并没有把所有的资金都投到保险行业。因为巴菲特对保险业有着全面的知识和丰富的经验，他把手头资金的很大一部分投入保险业。在巴菲特的投资生涯中，他从不故步自封，一直努力地学习新的知识，力图扩大自己的能力范围，进军新的行业。
因为巴菲特偏爱投资具有持久竞争力的企业，比如可口可乐公司、宝洁日化公司、吉列剃须刀公司、富国银行等，他把手上大部分资金都投入这类公司，并且长期持有这类公司的股票。巴菲特对这些公司所处的行业有非常深入的了解，同时他还在不断学习，扩大自己的能力范围。20世纪90年代末，信息技术产业的发展如火如荼，各种与信息技术相关的股票都一路上涨。在伯克希尔·哈撒韦公司的年会上，有人问巴菲特：所有的对冲基金和投资理财产品都从高科技股票中大量获利，为什么你始终没有投资这个领域呢？
对于这个尖锐的问题，巴菲特的回答如下：
我认为，我的所有投资原则同样适用于高科技股，但是我却不知道如何进行这方面的投资，因为我必须承认，我对高科技产业的了解有限。如果明年我们公司的投资失利，把你们的钱赔了进去，那么，我觉得我至少应该能在明年的年会上清楚地告诉你们，为什么会赔钱。但如果把钱投进高科技产业而赔了钱，我没有办法解释赔钱的原因。我想，比尔·盖茨也会同意我的看法，大家都应该投资于自己了解和熟悉的领域。比尔·盖茨了解高科技产业，就像我了解可口可乐公司或者吉列剃须刀公司一样。我相信比尔·盖茨也会考虑投资的安全边际，也会像公司的所有者而不是短期投资者那样思考。所有成功的投资者的投资理念都是一样的，并不是说我们的投资理念不适用于高科技行业。恰恰相反，我的理念完全适用，我的理念告诉我，我不够了解高科技行业，所以不要去碰这个行业的股票。如果某个行业的信息超出我的能力和知识范围，我不能为了投资这个行业而毫无根据地把我的能力范围扩大。对于我自身能力范围之外的投资，我会选择敬而远之。
对于自己的能力范围，股神巴菲特是这样的谦虚。可是，实际生活中的投资者却没有做到这一点。在医药行业工作的投资者总是热衷于投资半导体或是网络公司，而半导体或网络公司的从业者又喜欢去投资制药公司。大家似乎总是舍近求远，觉得自己不熟悉的行业一定比自己熟悉的行业更加有利可图。这其实毫无道理。你有没有想过，投资中最大的风险是什么呢？我认为投资中最大的风险就是你对一个行业缺乏最基本的知识和经验，却偏要盲目地投资于你不熟悉的行业。巴菲特曾经说过：“投资最重要的是理性。如果你不了解一个行业，你就不应该投资这个行业的股票。”
正如前面提到过的，巴菲特一直在努力学习，力图扩大自己的能力范围。但他并非盲目学习，而是一次只关注一个行业，直到把这一个行业看透。中美能源控股公司是伯克希尔·哈撒韦公司下属的一家子公司，在查理·芒格的影响下，中美能源控投公司投资了一家名为比亚迪公司的企业（BYDDF.PK)。2008年9月，中美能源控股公司向比亚迪公司投资2.3亿美元。到了2009年10月，比亚迪公司的股价达到了最高点，中美能源控股公司的这笔投资也增长到了23亿美元。比亚迪公司主要生产电动汽车，从技术上来说，公司的经营性质并不复杂，投资者能够比较容易地理解公司的经营内容。在被消费者新闻与商业频道采访的时候，巴菲特曾表示，他打算长期持有比亚迪公司的股票，至少在未来10年内没有抛售的意向。
在建立自己的投资组合时，你应该考虑这些因素：
·以自己工作的行业作为出发点。
·选出自己熟悉的行业：你应该对这些行业有充分的了解，对于行业内公司的发展趋势能做出理性的判断。
·尽量选择未来变数较小的行业。当然，这并不表示你不可以投资新兴的高科技行业。如果你自己在高科技行业工作，对这个行业相当了解，并且能够判断行业内企业的未来发展趋势，那么你完全可以投资高科技类股票。
·在你的能力范围内，选出5~10个相互关联性较低的行业进行投资。即使某个特定行业突然陷入低谷，也不会对你的投资组合产生太大的负面影响。
投资组合中的股票数目多少为宜
过分分散的投资，会影响你的投资组合的回报率。然而，如果风险分散做得不够，又会使你的投资组合风险过高。怎样才能在风险和收益之前取得一个最优化的平衡呢？如何决定投资组合中的股票数目呢？这个问题的答案取决于你对每个行业的认知情况，也取决于你手上的资本数量。科学选择投资组合里的股票数目，才能既保证投资相对集中，又能有效地分散风险。
为了获得高额回报，巴菲特一直保持投资的相对集中性。巴菲特认为，分散风险不应过度，没有必要在自己的投资组合里加入50只、100只甚至200只不同的股票。在经营巴菲特联合有限公司的时候，巴菲特把手上40%的资金（约1 300万美元）都用于购买美国运通公司的股票。当时，美国运通公司的股价正因为“色拉油丑闻”的影响而处于低谷中。在大约两年的时间内，美国运通公司的股价反弹，巴菲特从中获利2 000万美元。这笔投资大大地提高了巴菲特联合有限公司的投资回报率。2010年，巴菲特手头的资金已经超过1 000亿美元，而他投资的股票却只有25只。
另一位伟大的投资者彼得·林奇，曾掌管美国富达投资集团旗下的麦哲伦共同基金。在彼得·林奇管理麦哲伦基金的13个年头里，基金的复合年收益率超过28%。彼得·林奇管理的投资组合里的股票数目超过1 000只，那么，彼得·林奇是如何获得这样的高额回报率呢？其实，看一看麦哲伦基金的投资组合构成，我们就可以发现，虽然投资组合里有超过1 000只股票，但是基金的大部分资金其实都投入了大约10只股票。虽然其他股票数目众多，所占的资金和比例却极小。彼得·林奇的投资习惯是，只要对一家公司感兴趣，就少量买入这家公司的股票，但严格控制这只股票在总投资组合里所占的比例。所以，虽然持有超过1 000只股票，其实麦哲伦基金的投资组合仍然保持了一定的投资集中度。正是因为这样，彼得·林奇才能在13年里保持每年28%以上的复合投资回报率。
我自己管理的GJ基金也同样坚持投资的相对集中性。通过这样的策略，在过去30个月的时间内，我的GJ基金获得了相当不错的回报率。由于美国证券交易委员会的相关规定，我不能在这里透露GJ基金的具体业绩数据。但是可以公布的是，GJ基金的投资组合里只有10~20只股票，而且绝大部分资金都分布在其中10只股票上。
关于如何分散风险，巴菲特和本杰明·格雷厄姆持有不同的观点。本杰明·格雷厄姆的投资方法是：寻找并买入股价比营运资金还要低的股票。因为这样的公司往往是一些处于财务困境中的公司，这其中总有一些公司最终会走向破产，为了不让这些公司的破产影响整个投资组合的回报率，格雷厄姆认为投资者应该持有大量不同的股票，以便更好地分散风险。而巴菲特则认为，投资者应该把资金相对集中地投资到一些优质的公司。投资者应该避免那些破产风险高的公司，专心寻找既被市场所低估，又有相当潜力的优秀公司作为投资对象。因此，巴菲特认为，投资组合中有10~20只股票就足够了，保持投资的相对集中性，才能获得最优的回报率。
如何判断每只股票应该持有多少股
除了决定投资组合中的股票数目，我们还需要决定每只股票应该持有多少股。在选定了一定数目的股票以后，如何把资金合理地分配到这些股票上才能获得最优的收益呢？怎样决定每只股票应占整个投资组合的比例呢？这个问题的答案取决于你手上到底有多少只备选股票。假设你选出了15只值得投资的股票，并决定用这15只股票来构建你的投资组合，那么，你应该对这15只股票进行排序。把你觉得最值得购买的股票标为1号股票，以此类推，15号股票就是这些股票中吸引力最小的一只。这个过程结束之后，你就可以开始具体分配每只股票的投资份额了。一般来说，你应该把35%~55%的资金投到1~5号的股票上，把20%~30%的资金投到6~10号股票上，然后剩下的资金则分配到11~15号股票上。这是一种比较优化的投资份额分配方案。按照这种方法分配资金，比把所有资金平均分配到这15只股票上要更为合理。
如果我们来研究一下伯克希尔·哈撒韦公司当前的投资组合就会发现，前10位的股票占了这个投资组合的绝大部分投资份额。巴菲特把绝大部分资金都用于投资他最喜欢、最看好的股票——可口可乐公司、宝洁日化公司、美国运通公司、富国银行、卡夫食品公司等。伯克希尔·哈撒韦公司的投资组合构成如下表所示。
截至2009年12月31日，伯克希尔·哈撒韦公司普通股投资中市值10亿以上的股票如下。
表26–1 伯克希尔·哈撒韦公司的股票情况
公司名称 买入价
（百万美元） 在投资组合中
所占份额(%) 目前的市场价格
（百万美元）
1 美国运通公司 1 287 3.71 6 143
2 比亚迪汽车 232 0.67 1 986
3 可口可乐公司 1 299 3.75 11 400
4 康菲石油公司 2 741 7.91 1 926
5 强生公司 1 724 4.98 1 838
6 卡夫食品 4 330 12.50 3 541
7 韩国浦项制铁集团公司 768 2.22 2 092
8 宝洁日化 533 1.54 5 040
9 法国赛诺菲–安万特集团 2 027 5.85 1 979
10 英国特易购公司 1 367 3.95 1 620
11 美国合众银行 2 371 6.84 1 725
12 沃尔玛 1 893 5.46 2 087
13 富国银行 7 394 21.34 9 021
14 其他 6 680 19.28 8 636
总计 34 646 100.00 59 034
在公司的年报里，伯克希尔·哈撒韦公司对上表作了如下注释：
这里我们列出的“买入价”是股票的实际买入价，也是计税时所用的买入价。由于公认会计原则中关于资产价值增记和减记的规定，公司财务报表上的买入价和实际买入价可能有所出入。除了上述股票之外，我们还持有以下公司的不可交易证券：美国陶氏化学公司、通用电器公司、高盛集团、瑞士再保险公司，以及美国箭牌糖果公司。上述不可交易证券的总买入成本为211亿美元，目前账面价值为260亿美元。上述5家公司的不可交易证券都是最近18个月内购入的。这些证券除了具有长期升值潜力以外，还为伯克希尔·哈撒韦公司提供了大量的股息和利息收入。2009年，上述5种证券共为伯克希尔·哈撒韦公司提供利息和股息收入为21亿美元。此外，截至2010年年末，伯克希尔·哈撒韦公司持有美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司的股份共计76 777 029股（占该公司总股份的22.5%）。此项投资的账面价值为每股85.78美元，因伯克希尔·哈撒韦公司其后购入了美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司的所有股份，目前上述投资已被归并，不再以证券的形式单独列出。
根据上述信息，我们可以看出，巴菲特的投资组合中，下面5只股票所占比例最大（根据买入价计）：
富国银行： 21.34%
卡夫食品： 12.50%
康菲石油公司： 7.91%
美国合众银行： 6.84%
法国赛诺菲–安万特集团：5.85%。
巴菲特的投资组合总价值约为346亿美元（根据买入价计），而这5只股票占到整个投资组合的比例为55.44%。可见，巴菲特的投资是相当具有集中性的，这也是此项投资组合能连续取得骄人回报率的原因之一。
投资组合的日常管理
建立起一个投资组合以后，我们需要持续不断地对这个投资组合进行日常管理。一般来说，一旦建立起一个投资组合，这个投资组合里的股票应该都是你通过细致深入的研究精挑细选出来的，所以我建议持有这类股票的时间至少是2年，而不要过于频繁地买卖。当然，我们不可能永远地持有这些股票，有时候，我们必须调整投资组合的构成，卖出某些股票。股票的抛售策略我们将在下一章讲述。一般来说，每个季度卖出1~2只股票，适当调整投资组合的构成是比较合理的。如果你选择投资正在重建中的公司，你就要更具耐心，因为管理层的重建计划需要相当长的时间才能完全奏效。从开始施行重建计划，到扭亏为盈、股价反弹，这其中的时间间隔不会太短，如果急于抛售，你就无法从中获利。
这里，我又要再次谈到我投资选择舒适床垫公司的例子。我从2005年开始关注选择舒适床垫公司，当时公司正处于高速发展阶段。选择舒适床垫公司的长期股价变化如图26–2所示。
图26–2 床垫生产商选择舒适（SCSS）的股价走势和日成交量图
2005年，我已经开始对选择舒适床垫公司感兴趣，但是我还没有下决心购入这只股票，一是因为公司的股价较高，二是因为公司的负债水平比较高。最后，我决定以每股18美元的价格购入100股，同时我也把选择舒适床垫公司的名字记录在我的监控列表中。2006年年初，选择舒适床垫公司的股价涨到了每股25美元，之后的几年中，公司的股价一直保持在每股20~25美元。2008年，经济危机来袭，选择舒适床垫公司的营业额迅速下降，公司的利润也随之下跌。
在这个过程中，我一直密切地关注选择舒适床垫公司的情况。我发现这家公司的债务负担不断增加，营业额又持续下降。很快，选择舒适床垫公司已经无力履行银行的信贷契约，不得不开始接洽私募股权投资者和现有的机构投资者，试图获得额外的资金。同时我也发现，选择舒适床垫公司开始执行一系列的减支计划，包括关闭公司一些赢利状况不佳的门店、解除与经销商的合约、集中精力发展公司的直营店等。
为了节约开支，选择舒适床垫公司的管理层主动要求自降薪酬，缩减市场营销方面的支出。通过收听选择舒适床垫公司的电话新闻发布会，并阅读公司的年报和季报，我认为公司为对抗经济危机的不良影响而做出的努力是非常积极有效的。当然，由于公司的财务状况不容乐观，公司的股价一跌再跌，一度跌至每股0.20美元。后来，选择舒适床垫公司宣布和斯特林合伙私募基金公司达成注资协议，后者将于2010年7月向选择舒适床垫公司注资3 500万美元。但是，这一项协议并未获得股东大会的批准。这个消息坚定了我的信心，让我相信选择舒适床垫公司不会走向破产，而是会挺过这次危机。2008年11月，我成立了自己的对冲基金，并开始分批购入选择舒适床垫公司的股票。2008年第四季度至2009年第一季度这段时间，我累计将手头20%的资金投入选择舒适床垫公司的股票，平均买入价为每股0.45美元。
果然，选择舒适床垫公司的减支计划开始奏效，公司也逐渐走上了复苏的道路。实践证明，关闭公司赢利状况不佳的门店、解除与经销商的合约、集中精力发展公司直营店等措施都切实有效地帮助选择舒适床垫公司缩减了开支。2010年的第二季度至第三季度，选择舒适床垫公司的营业额开始上升，公司终于扭亏为盈。随着经营状况的好转，选择舒适床垫公司开始用公司产生的营业现金流来清偿拖欠银行的债务，履行各项信贷契约。因为公司已不再迫切地需要外界的注资，股东大会最终否决了斯特林合伙私募基金公司的注资计划。在这一过程中，选择舒适床垫公司的股价一路反弹。最终，我以每股约9美元的价格抛出了选择舒适床垫公司的股票，在16个月的时间成功获利20倍。在我卖出这只股票以后，我仍然继续关注选择舒适床垫公司的情况。公司的营业现金流继续提高，所欠债务逐渐还清，各项基本面信息均有显著提高。后来，人们开始担心欧债危机和股市二次触底的可能性，选择舒适床垫公司的股价又一次下降到了每股4.75美元。这时候，我决定再次买入选择舒适床垫公司的股票，但是我的判断出现了一些偏差，我认为只要再等一等，就可以以更低的价格入手。但实际情况是，股价很快就开始反弹，我错过了最好的买入时机。最终，在2010年第三季度的时候，我以每股6.45美元的价格重新购入了选择舒适床垫公司的股票，投资总额大约占总资金的10%。到了2010年11月，选择舒适床垫公司的股价已经上升到了每股8.45美元，我决定继续持有该股，暂不卖出。这项投资给我的基金带来了丰厚的回报，我觉得这充分地体现了保持投资集中性的重要性。当合适的机会出现，你应该毫不手软地调整你的投资组合的构成，把充足的资金投入这个机会。如果不这样做，即使是很好的机会也不能帮你大幅地提高整个投资组合的回报率。
同时，这个例子还说明了耐心的重要性。只要你明确地判断出公司的基本面信息正在好转，你就应该拿出最大的耐心，长期持有该股票，这样才能获得最大的回报。在我以平均每股0.45美元的价格购入选择舒适床垫公司的股票以后，没过几个月，股价就翻了一番，涨到每股0.90美元。如果我沉不住气，在那个时候抛售股票，虽然我可以快速地回笼资金，但我将失去之后赚得的1 900%的利润。
通过投资不同国家的股票来分散风险
不同的国家有着不同的经济情况和经济增长速度，通过投资外国股票，你可以进一步分散风险。目前，美国的经济增长速度比较缓慢，每年的国内生产总值（GDP）大约增长2%~3%。预计未来将继续保持这样的增速。欧洲的经济形势更不乐观，在欧洲的债务危机有所缓解之前，欧洲各国的经济增长速度预计会进一步下降。而中国、印度、巴西、拉美等新兴市场目前的经济增长速度较快，每年的GDP大约能增长7%甚至更多。
如果你手头的资本比较有限，你没有必要直接投资于外币或外国的股票市场。通过美国存托凭证，你就能从美国的股票交易市场上直接买入外国公司的股票。这样既能够有效地分散风险，也能够规避货币汇率波动的风险。
一般来说，你可以把投资总额的30%~40%用于投资中国、印度、巴西、拉美等新兴市场。如何在新兴市场之间具体地分配这部分资金，主要取决于你能发掘出这些市场内有哪些投资机会。
买卖美国存托凭证和买卖美国国内的股票一样，都需要经过详细的研究。购买之前，你应该先研究清楚这些公司的管理层背景。你可以用谷歌搜索这些公司的高级管理人员，把能找到的信息都浏览一遍。如果公司的某些管理人员曾涉嫌诈骗或其他不道德行为，甚至曾因此被起诉过，你就应该尽量避免投资于这类公司。
很多小型的中国公司曾爆出过财务欺诈的丑闻，很多美国的投资者因此损失了大量的资本。印度的萨蒂扬软件公司也曾出现过会计欺诈的情况，公司的会计师虚构了1亿美元的账面资金。如今，萨蒂扬软件公司已经被另一家公司马恒达接管，后者正在试图重塑萨蒂扬公司的声誉。由于新兴市场的公司和股票透明度相对较低，投资之前更要作好充分的研究，以防被骗。只要对公司的诚信度有疑虑，就应该立刻放弃这家公司，重新寻找可靠的投资对象。
对于新兴市场的公司，我建议投资者详细阅读这些公司的年报和季报，以下的这些信号应该充分引起你的警觉：
·年报和季报的脚注：如果年报或季报的脚注写得生涩含糊，这很可能是公司试图隐瞒某些情况。如果你看不懂一家公司财报的脚注，请立即放弃这家公司。
·关联交易：如果公司有大量关联交易，如与高管和高管家属的公司存在大量的业务往来，这样的公司往往也是不可靠的。
·管理层背景：请认真研究公司管理层的背景，看看公司的高级管理人员曾在何处任职，这些公司是否诚实可信。如果高管的前雇主曾爆出过会计欺诈等丑闻，请立即放弃这家公司。
·“传闻”调查法：你可以试图联系公司的供应商、代理商、顾客，甚至竞争者，询问他们对公司的意见。一旦听到不好的传闻，这家公司的声誉就应该被质疑。