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第二十九章 如何规避系统风险与非系统风险？
第二十九章 如何规避系统风险与非系统风险？
进入股市之前，你应该充分地理解股市的风险，并且知道如何去规避风险。股市的风险分为两个部分，这两个部分分别是：
1. 系统风险。
2. 非系统风险。
系统风险
所谓系统风险，是指会影响股市中所有股票的风险。经济萧条、利率变化、战争、2008年金融危机、恐怖袭击等都属于系统风险，因为一旦有这类情况发生，股市中的所有股票都会受到一定的影响。如果想要规避系统风险，你可以选择利用某些金融衍生品来对冲系统风险。例如，你手中有一个股票投资组合，而你想规避掉这些股票的下行风险，这时，你可以选择购买相应的看跌期权。看跌期权就像股票的保险一样，如果股价下跌到某个价格以下，你就能通过期权获得一定的“赔偿”。当然，与保险一样，期权也是有时限的，过期之后如想继续获得“保险”就要重新购买。通过购买看跌期权给股票“上保险”是比较昂贵的，因为投资者无法预测何时会出现系统风险，如果股票的价格并未下降到执行价格以下，购买看跌期权的钱就相当于白白浪费了。
非系统风险
非系统风险是指只对某个行业或个别公司的股票产生影响的风险。它通常是由某一个特殊因素引起的，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数股票的价格产生影响。通过持有不同行业的多只股票，你就能很好地将非系统风险分散。注意，系统风险是无法被分散的，顾名思义，系统风险会影响整个股市的所有股票，不管你怎么调整投资组合的构成，系统风险仍然会存在。而非系统风险是可以分散的，因为影响每一个行业、每一只股票的特定因素并不相同。非系统风险包括高管突然辞职、工人罢工、新产品研发失败、诉讼失败等，这些事件不太可能突然同时发生在不同行业、不同公司的身上，只要持有足够数量的股票，并保证这些股票分散于不同的行业，就能很好地分散非系统风险。
在投资的时候，我们应该避免一些投资者常犯的错误，从而尽可能地降低投资组合的风险。关于规避风险，以下几条需要特别注意：
1. 不要使用保证金账户。
2. 持有不同行业、不同公司的股票，充分地分散风险。
3. 警惕从众心理。
4. 避免频繁交易。
5. 任何投资决策都要以研究为基础。
不要使用保证金账户
通过保证金账户，你可以向证券公司借钱投资股票。例如，你的账户中共有10万美元资金，你可以向证券公司借款10万美元，这样你能用于投资的总资金就达到了20万美元。不同的股票有不同的保证金要求，不同证券公司的规定也各有不同。一般来说，你的保证金账户里有多少资金，就能够向证券公司借多少钱。当然，这些借款不是免费的，你需要向证券公司支付一定的利息。
在牛市的时候，保证金账户有很大的好处。通过向证券公司借款，你可以买入更多的股票，获得更高的回报，所得的额外回报足够你支付利息和其他费用。接着上面的例子，假设你有10万美元的资金，当年的投资回报率是25%，如果你不向证券公司借款，只用自己的10万美元进行投资，一年以后你的资产将是12.5万美元。如果你用所有的信用额度贷款10万美元，你投资的资金就变成了20万美元，一年后的利润是5万美元。归还贷款以后，你还剩下15万美元，通过保证金账户的借款，你的投资回报率从25%变成了50%。这当然很吸引人，保证金账户让你的投资收益翻倍了。正是这种高额利润的吸引力，使很多投资者都选择使用保证金账户进行投资。但别忘了，这只是保证金账户的正面效应。天下没有免费的午餐，保证金账户能让你的利润翻番，同样能给你带来巨大的麻烦：如果你买的股票的价格下跌，你可能就要吃苦头了。
如果股价下跌，股票市值可能会达不到最低抵押标准，这时候，你必须及时追加保证金，补足最低抵押标准。否则，证券公司就会卖掉你的股票以变现。比如说，你以每股20美元的价格买入某只股票，你使用了100%的信贷额度，而保证金比例的最低要求是50%。当股价跌到每股10美元的时候，保证金账户里的股票已经全部不归你所有了，因为股票的市值只有买入价的1/2，也就是说，刚够偿还你欠证券公司的借款。如果股价继续下跌，跌到每股10美元以下，你就已经资不抵债了。一般来说，在这样的低价位上抛售股票是极不划算的，股价的下跌很可能是由于市场的暂时波动所致，公司的内在价值可能远远不止每股10美元。假设现在股价跌到了每股8美元，为满足最低保证金要求，你必须追加每股2美元的保证金。如果股价跌到了每股2美元，你就必须补齐每股的差价，才能达到最低抵押标准。这个时候，你很可能已经有心无力了，由于资金不足或者其他原因，你不能够或者不愿意补齐保证金。在这样的情况下，证券公司会自动抛售你的股票，不管抛出的价格有多么离谱儿。你花费每股20美元的价格买来的股票，可能被迫以每股2美元的价格抛售。其中的损失有多么惨烈，就不用我再多说了。
保证金账户最危险的地方就是，即使你作了充分的研究，即使你的研究和判断完全正确，你还是可能会被一些不可预测的因素弄得不剩分文。假设经过认真的研究，你计算出一家公司的保守内在价值是每股30美元，而当时该公司的股价是每股20美元。股价比内在价值低33%，这是非常不错的买入价。由于你认为这家公司很有潜力，买入价又相当优惠，你觉得这笔投资简直是千载难逢。于是，为了扩大战果，你决定使用保证金账户，借款投资这只股票，以便获得最大化的收益。通过保证金账户，你向证券公司借款，并把所有资金都用于购买这只股票。事实证明，你的判断完全正确，该公司确实业绩节节高升，潜力很大。但不幸的是，因为某些外部因素（如2008年的金融危机），股市突然崩盘，你所持有的这只股票损失了60%的市值，每股价格仅为8美元。假设价格的暴跌完全是股民的非理性抛售所致，公司的基本面信息并无任何变化。那么，对你来说，现在真的是一个千载难逢的增持机会。如此优秀的公司，每股的内在价值至少应为30美元，现在的股价却只有每股8美元，足足比内在价值低了73%。问题在于，你哪有能力抓住这个机会呢？因为股价的下跌，你已经达不到最低的保证金要求了，如果不能补足差额，证券公司马上就要开始低价抛售你账户里的股票。面对千载难逢的买入机会，你只能望洋兴叹，这都是因为你当初使用了保证金账户造成的恶果。在这样的时刻，你明明应该继续买进，却只能被迫低价卖出，损失惨重。如果不使用保证金账户，即使你没有多余的资金继续增持股票，你至少不用低价卖出，只要耐心持有，股价迟早会反弹并达到公司的内在价值的水平。
如果你是一名基金经理，使用保证金账户的负面影响会更大。一旦股市出现大幅下跌，你马上就会面临一系列问题：
·股价一旦下跌，保证金账户就无法满足最低的抵押标准。如果不能及时补足资金，证券公司就会开始强制抛售你的股票。
·因为股市大幅下挫，你的客户也会感到非常恐惧。越是在这种时候，越是有很多客户要求立刻撤回投资，从你的对冲基金或者共同基金中撤资。虽然这种行为是很不理智的，但是基金经理无权拒接客户的要求，你只能忍痛低价抛售股票，以撤回客户的投资。
·因为客户的撤资要求，你不得不抛售账户里的股票，套取现金给客户。这就使得账户里的股票和现金进一步减少，保证金更加无法达到最低的抵押标准，经纪商会进一步强行低价抛售你的股票。
这样的恶性循环会不断重复，把你的投资计划全盘打乱，使你的投资组合面目全非。直到所有的基金、所有的投资者重新洗牌，从头再来。这就是2008年金融危机发生后的真实情况，保证金账户的强制抛售使得本来就一路下挫的股市陷入恶性循环，越跌越卖，越卖越跌。一直到2009年3月，股市下跌的趋势才有所减缓。面对这样的教训，我觉得保证金账户实在是一个得不偿失的东西。虽然它能在牛市的时候提高你的收益，却也能在熊市的时候把你推进地狱，我建议不能承担这种风险的投资者不要使用保证金账户。
充分分散风险
不要把鸡蛋都放在同一个篮子里。构建投资组合的时候，注意充分地分散风险，不要把所有的钱都投在同一个行业里。别忘了每个行业都有一些非系统性风险，如果投资过于集中，一旦这个行业受到重创，你的投资组合马上会受到重创。一般来说，你的投资组合里至少要有5只以上的股票，而且这些股票都来自关联性较弱的行业。除了投资不同的行业，规避行业的非系统性风险外，你还可以投资不同国家的股票，从而规避特定国家的非系统性风险。正如前文所说的，目前很多新兴市场正以比美国和欧洲快得多的速度发展。投资一定比例的资金到这些市场，既能提高投资的收益，又能分散风险。
警惕从众心理
平庸的投资者最容易犯的错误就是盲目从众、盲目跟风。你应该有独立思考和判断的能力，而不是别人怎么说，你就怎么做。有的时候，股市会由于某种系统性风险事件而突然大幅下挫，这时候，你应该保持冷静，认真分析这一系统性风险事件对你手中持有的股票到底有多大的影响，你投资的这些公司的营业额和利润会发生怎样的变化。作完这些分析和研究以后，你应该重新计算这些公司的内在价值，根据计算的结果采取相应行动。记住：每个人都在疯狂地抛售，并不表示你也应该跟着抛售。投资是一个拼理智、拼分析的游戏，不应该过于情绪化。
避免频繁交易
频繁交易是没有前途的。正如前文多次论述的，股市的短期走势相当随机，几乎无规律可循，你不可能准确地预测股市的短期走向。所以，如果你试图通过频繁交易获得短线利润，你就会感到不知所措，这种投资策略是一定会亏损的。为什么这么说？主要的原因有以下几条：
·在一天的任何时刻，都可能产生新的消息、新闻或者信号，这些新的信息会立刻改变股市的当前走向。你不可能提前预知未发生的信息，也不可能控制这些信息的走向。因此，你是无法预测股市的短期波动的。
·当你进行频繁交易的时候，各种专业的投行、基金公司正在试图用大型计算机做同样的事情。你的对手是全副武装的高速计算机，是专业人员编写的复杂算法和程序。无论你如何眼疾手快，都不可能超过这些高速计算机的自动程序。所以就算你能够预测股市的短期走势，也会因为速度上的劣势败下阵来。
·就算上述两点你都能够设法克服，别忘了频繁交易还会产生高额的经纪人佣金和税金，这些会大大降低你的净利润。此外由于交易次数很多，即使你多次小额获利，一笔大的亏损也可能一下子让你血本无归。
任何投资决策都要以研究为基础
在购买任何一只股票之前，都一定要按照前文内容中的股票研究清单逐项认真地研究这家公司的情况。研究完成以后，请计算出股票的内在价值。如果上述的任何一个步骤没有完成，就不要购入这只股票。如果股价不能低于股票的内在价值，也不要购入这只股票。研究是所有投资决策的基础，而你的预感、技术图表、专家预测或媒体宣传都不能当作投资决策的基础。