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第三十章 恰当运用期权来提高投资组合的收益率
第三十章 恰当运用期权来提高投资组合的收益率
期权并不会给你带来任何的股东权益，也就是说，投资期权不会使你成为某家公司的所有者之一。期权更像是一种博彩，你可以“赌”股价在一定期限内是上涨还是下跌，如果你的预测正确，你就能从中获利。如何交易期权并不是本书的重点，但是以下的这些基本的期权知识你还是应该有所了解。合理地运用期权的基本知识，能够提高你的投资组合的回报率。
下面介绍几种最基本的期权产品以及相关知识。
看涨期权
看涨期权是一种合约。买入看涨期权以后，你有权利（但无义务）在一定的时间范围内，以某个事先约定的价格（执行价格）买入一定数量的某种或某些特定的股票（标的股票）。当然，看涨期权并不是免费的，购买的时候你需要支付一定的费用，这笔费用称为期权的价格。看涨期权赋予你的买入权利只在一定的时间范围内有效，也就是说合约是有期限的，期权的过期日期通常是每个月的第三个星期五。顾名思义，看涨期权是用来“赌”股价会上涨的，如果股价在有效期限内上涨到执行价格以上，那么看涨期权的购买者就会从中获利。对于同样的股票，你可以购买不同执行价格的看涨期权，选择什么样的执行价格，主要取决于你判断股价到底能在指定的时间段内上涨多少。
看跌期权
看跌期权也是一种合约。买入看跌期权以后，你有权利（但无义务）在一定的时间范围内，以某个事先约定的价格（执行价格）卖出一定数量的某种或某些特定的股票（标的股票）。当然，看跌期权也不是免费的，购买的时候你也需要支付一定的费用，这笔费用称为期权的价格。顾名思义，看跌期权是用来“赌”股价会下跌的，如果股价在有效期限内下跌到执行价格以下，那么看跌期权的购买者就会从中获利。对于同样的股票，你可以购买不同执行价格的看跌期权，选择什么样的执行价格，主要取决于你判断股价到底能在指定时间段内下跌多少。
根据当前股价和期权的执行价格的关系，期权可以划分为以下3类：
1. 实值期权。
2. 平值期权。
3. 虚值期权。
实值期权
对于看涨期权来说，如果标的股票当前的市场价格高于期权规定的执行价格，那么这样的期权就是实值期权。实值期权的期权价格要高于平值期权和虚值期权。对于看跌期权来说，情况则恰恰相反，如果标的股票当前的市场价格低于期权规定的执行价格，那么这样的期权就是实值期权。和看涨期权一样，实值看跌期权的期权价格要高于平值看跌期权和虚值看跌期权。看跌期权就像是股票的保险，如果股价下跌，你可以通过执行看跌期权获得相应的“赔偿”。
平值期权
如果标的股票当前的市场价格恰好等于期权规定的执行价格，那么这样的期权就是平值期权。这一条对看涨期权和看跌期权都适用。
虚值期权
对于看涨期权来说，如果标的股票当前的市场价格低于期权规定的执行价格，那么这样的期权就是虚值期权。对于看跌期权来说，情况则恰恰相反，如果标的股票当前的市场价格高于期权规定的执行价格，不管是看涨期权还是看跌期权，虚值期权的期权价格都会低于实值期权和平值期权。
上述概念比较抽象。下面，让我们来通过一个实例具体解释一下期权的概念。假设有如下的期权：标的股票是美国特雷克斯公司的股票（TEX），有效期到2011年2月。现在的时间点是2011年1月7日，目前，特雷克斯公司的股价是每股28.84美元。该期权的过期日期是2011年2月18日星期五（收盘时）。
执行价格
（美元） 代码 最后成交价
（美元） 涨幅 买方出价
（美元） 买方出价
（美元） 交易量 未平
仓量
24.00 TEX110219C00024000 6.18 0.00 5.20 5.30 1 1
在这个例子中，期权的执行价格是24美元，而目前标的股票的价格是28.84美元，所以这是一个实值期权。
期权的最后成交价格是6.18美元。
期权的买方出价是5.20美元。
期权的卖方出价是5.30美元。
未平仓量1，代表100个期权合约。
如果你想要立刻买入该期权合约，那么你需要支付的期权价格是530美元（100个期权合约）。
此期权的过期日期是2011年2月18日。
如果在2011年2月18日之前，特雷克斯公司的股价上涨到每股35美元，那么你就可以选择执行手上的期权，你也可以抛售手上的期权，这两种方法都能让你从标的股票价格的上涨中获利。
如果你选择执行期权，你将以2 400美元的价格买入100股标的股票。
之前，你支付的期权价格是530美元，假设期权的交易佣金是10美元。
那么，你的总支出是2 400美元+ 530美元+ 10美元= 2 940美元。
而你买入的100股标的股票市价是每股35美元，假设你立刻出售这些股票，总收入是：3 500美元– 10美元= 3 490美元。
这次期权交易带给你的总利润是3 490美元– 2 940美元= 550美元。
买入期权时，你的初始投资是530美元，为了获得100股标的股票在2011年2月18日之前的升值潜力，你支付了530美元购买上述的期权合约。最后，你的投资回报率是103.7%。在执行期权合约的时候，你以每股24美元的价格购入标的股票，然后立即以每股35美元的价格售出，因为这两项交易是同时进行的，所以买入股票的价格不计入初始投资。
如果你不想执行上述的期权合约，你还可以选择于2011年2月18日之前出售手上的合约。标的股票的价格越高，你的实值期权的价格也会越高，你的最终收益取决于最终的卖出价。
如果在2011年2月18日之前，特雷克斯公司的股价跌到了每股24美元以下，那么你购入的看涨期权将没有任何价值。因为不能通过执行该期权获利，你只能静等该合约过期。在这样的情况下，你的损失是530美元（期权买入价格）+10美元（经纪人佣金）= 540美元。因为期权只赋予你权利，而没有义务，所以不行使权利（执行期权合约）已经是最坏的情况了。你的损失将不可能超过540美元。
长期普通股预测证券（LEAPS）
LEAPS的全称是长期普通股预测证券，也是期权合约的一种。LEAPS合约同样有一定的有效期限，但是正如其名称中的“长期”二字所显示的，这种合约的有效期限比较长。相较于短期的期权合约，这种长期期权合约的期权也会更高一些。假设你发现了一只优质股票，这只股票通过了我们的股票研究清单的考验，公司的内在价值也高于股票目前的市场价格。经过研究，你判断该公司的股价大约会在2年内达到公司内在价值的水平。你当然可以选择现在买入这家公司的股票，并长期持有，等待升值。遗憾的是，你手上的资金不足。那么，你应该怎么办呢？在这种情况下，你可以选择购买以这只股票为标的资产的长期普通股预测证券合约，这种合约前期投资少，但同样可以从股价的升值潜力中获利。通过投资期权而不是投资实际的股票，你可以减少前期投资，从而增加投资的回报率。
购买LEAPS是提高你的投资回报率的优秀策略。比如，你可以用资金总额的10%购买LEAPS，然后同时持有5只不同股票的实值期权（以便分散风险）。通过采取这样的策略，我成功地提高了自己手上投资组合的回报率。多年以来，巴菲特一直利用期权等衍生工具提高他的个人投资组合的回报率。