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1.4 投资指数基金必须懂价值投资
表面上我们投资的是指数基金，实际上我们投资的是指数基金的成分股，所以，投资指数基金也必须懂得价值投资。
古今中外，投资业绩能与巴菲特匹敌的大师没有几个。从短期来看，投资收益跑赢巴菲特的不在少数，但在投资“寿命”和财富量级上能够超过巴菲特的还没有出现过。巴菲特在六十余年的投资生涯中，不仅赚了富可敌国的个人财富，还创造了通过投资成为世界首富的传奇（2008年成为世界首富）。在53年的时间里他管理的公司取得9000倍左右的涨幅。
无论多么厉害的人物，背后都有着伟大的老师，巴菲特的投资哲学源自三个非凡人物：格雷厄姆、费雪和查理•芒格。巴菲特曾经说过：“我的方法85%来自格雷厄姆，15%来自费雪。”
巴菲特的第一位老师是本杰明•格雷厄姆。巴菲特11岁时就已经开始接触股票了，19岁大学毕业后，他回到了家乡奥马哈，根据经纪人提供的股市行情报价，学习技术分析相关的书籍。直到有一天，他看到格雷厄姆的著作《证券分析》后顿悟——原来这才是真正的投资之道。
格雷厄姆作为价值投资理论的奠基人，他的投资哲学为“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”约翰•内夫、“指数基金之父”约翰•博格等大批顶级投资大师所推崇。如今活跃在华尔街的数十位资产规模上亿美元的投资管理人都自称为他的信徒。下面，我们就看看一代宗师都留给了我们哪些忠告。
厘清价格和价值的关系
传统价格理论认为，价格是价值的货币表现，即价值决定价格。由于受价值规律支配和其他因素影响，从某一次具体交易看，商品价格和它的价值往往是相脱离的；但从较长时间和整个社会的趋势上看，商品价格仍然符合其价值。同样，每家企业都有其内在价值，也就是说每家企业都有个合理的评估价值。但是，某企业的股票价格总会围绕着该企业的内在价值上下波动。
有着70多年投资经验的欧洲“股神”科斯托拉尼在他的著作《大投机家的证券心理学》中提出了著名的遛狗理论：人牵着一条很长的绳子遛狗，这只狗一会儿往前一会儿往后，有的时候眼看就要跑丢了，但主人一拉，它就乖乖往回跑了。只有极少数情况，狗跟人处于一个位置上。狗一会儿往前跑一会儿往后跑，跑出来的神奇曲线，就是股市的走势，而那个人就是价值。狗想怎么跑你是不可能知道的，但人要朝哪个方向走，你是非常清楚的，而且你知道，狗一定也会跟人擦肩而过。所以，我们只要记住人的位置，利用狗和人的错位来进行买入和卖出即可。
基本面分析是关键，但它也不是什么时候都有用，在熊市的末期和牛市的末期，基本面是无效的，那个时间点是情绪主宰市场。在遛狗理论中，“绳子很长”是表示狗和人的距离有的时候比较远，比如在牛市顶部最疯狂的时候，或者熊市底部最恐慌的时候，企业的股票价格大幅偏离其内在价值。虽然，价格有可能脱离价值，但是，从长期来看，无论价格上下波动范围多大，也都始终围绕着价值。也可以说，长期来看，股票价格会向“内在价值”回归；当股票价格低于内在价值时，就出现了投资机会。本书的主要内容也是探讨价格如何围绕价值上下波动，我们如何利用这种波动获得价值波段的超额收益。
安全边际，规避风险
格雷厄姆的安全边际理论是建立在一些特定的假设基础上的。格雷厄姆认为，股票之所以出现不合理的价格，在很大程度上是由于人类的惧怕和贪婪情绪。人们极度乐观时，贪婪使股票价格高于其内在价值，从而形成一个高估的市场；极度悲观时，惧怕又使股票价格低于其内在价值，进而形成一个低估的市场。对此，格雷厄姆提出，投资者们不要将注意力放在行情上，而要放在股票背后的企业身上，因为市场是一种理性和感性的掺杂物，它的表现时常是错误的，而投资的秘诀就在于当价格远远低于其内在价值时投资，等待市场对其错误的纠正。市场纠正错误之时，便是投资者获利之时。
有人将格雷厄姆的投资方式称为“雪茄烟蒂”投资法，也就是买便宜货，充分榨取仅剩的一点“烟蒂”里的利润，不过，单单这样讲是不准确的，安全边际才是格雷厄姆投资策略的真正核心。本质上，安全边际的作用是使投资者不必对未来做出准确的预测。如果安全边际较大，那么就足以保证投资者不会因为时间的变化而遭遇风险。
一般人认为在股市中利润与风险始终是成正比的，而在格雷厄姆看来，这是一种误解。格雷厄姆认为，通过最大限度地降低风险而获得利润，甚至是无风险而获利，这在实质上是高利润；在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能。在前述庆丰包子铺的案例中，用200万元买下包子铺就属于低风险高收益，如果用2000万元买下包子铺就属于高风险低收益。高风险与高利润并没有直接的联系，往往是投资者冒了很大的风险，而收获的却只是风险本身，即惨遭亏损，甚至血本无归。投资者不能靠莽撞投资，而应学会理智投资，时刻注意对投资风险的规避。在本书后面章节中，我们来探讨如何通过低风险获得高收益，以及如何做到理性投资。
规划良好的投资组合
格雷厄姆认为，投资者应合理规划手中的投资组合，一般手中应保持25%的债券或与债券等值的投资，25%的股票，另外50%的资金可视股票和债券的价格变化而灵活分配其比重。当股票的盈利率高于债券时，投资者可多购买一些股票；当股票的盈利率低于债券时，投资者则应多购买债券。当然，格雷厄姆也特别提醒投资者，使用上述规则只有在股市牛市时才有效。一旦股市陷入熊市时，投资者必须当机立断卖掉手中所持有的大部分股票和债券，而仅保持25%的股票或债券。这25%的股票或债券是为了以后股市发生转向时所预留的准备。在本书第2章中，翁量将教你如何判断牛市和熊市，以及如何通过“牛熊高度”的量化方法来管理股票和债券之间的资产配置比例。