指数基金投资攻略

3.2.1　用牛熊高度做价值波段

在投资流派上，主流的派别有价值派和技术派，价值派以基本面分析为主，技术派以图表分析为主。从股票市场诞生之日起，这两大门派就呈水火不容之势。其实这两种流派各有优劣，有着对方无法取代的优势，也都存在致命的缺陷。

价值投资和技术分析可以有效融合

有些价值投资者说技术分析是看后视镜开车。你在后视镜里看见一条泥路，你大概率就是在一条泥路上；如果你在后视镜里看见一条高速公路，你自然也大概率在高速公路上。当你没有前视能力的时候，后视镜也不能轻易放弃。

凡是存在的都必有其道理，否则不会存在。价值派和技术派一直存在也是合理的，其实它们可以融合在一起。

价值派追求“道”，技术派追求“术”，道和术可以结合在一起。价值投资是投资的基础，技术分析是锦上添花。在价值投资基础上辅以技术分析，只要使用得当，收益率会大幅提高。但是技术分析比较难学，普通投资者想要学好它，需要花一些时间。当一种方法你用得很熟练，风险就会低；反之使用不熟练，风险就会高。本章是写给熟悉技术的专业投资者，当然也适合有一定技术分析基础和愿意深入学习的普通投资者。

价值波段在关键位置的择时

孙子曰：“凡战者，以正合，以奇胜。故善出奇者，无穷如天地，不竭如江海。”“奇”指多出来的那部分，即预备队的意思。简要解释这句话就是：用兵作战，总是以正兵当敌，以奇兵取胜。所以，善于出奇制胜的人，其战术变化，就像天地万物那样无穷无尽，像江海之水那样涌流不竭。那么，正兵又是什么呢？曹操一句话就讲明白了，“先出合战为正，后出为奇”，所以这个“正”和“奇”就是一个先后的概念。

我们管理的仓位也分正兵和奇兵，正兵是价值投资所决定的仓位，奇兵是价值波段所决定的仓位。同样地，也是以价值投资的仓位管理为先，为基本原则，以价值波段的仓位管理为后，为锦上添花，增加收益率。但是这两种仓位如何配合管理呢？翁量举两个例子来说明价值波段减仓和加仓的规则：

①比如行情在牛熊高度85%的位置破位上涨趋势线或破位某关键均线，这时候我们可以减仓并保留15%的仓位。如果行情继续下跌，我们减仓就成功了，这种概率比较大。如果行情调整后又开始上涨，面对相对高的估值，我们减少仓位也是合理的。对于技术比较高的投资者，等行情回到趋势线或某重要均线上，还可以加仓回去。

②再比如行情跌到牛熊高度35%的位置获得某趋势线或某均线强烈的支撑，这时候我们可以加仓并保留65%的仓位。如果行情获得支撑开始上涨，我们加仓就成功了，这种概率比较大。如果行情破位该趋势线或某重要均线又开始下跌，面对相对低的估值，我们增加仓位也是合理的。对于技术分析水平比较高的投资者，等行情破位趋势线或某重要均线，也同样可以减仓并保留之前的仓位，等待更低的位置再加仓。

总之，这种价值波段式调整，跟技术派所说的波段是不一样的。价值投资的波段操作，是根据行情在牛市和熊市之间的位置不同，进行减仓或者加仓的行为，其保留的仓位符合价值投资的理念。当我们有了牛熊高度指标后，再结合技术分析，就可以量化格雷厄姆所说的“根据市场情况的变化进行小幅的调整”。这里所说的“小幅”，并不一定代表幅度很小，也可能是幅度较大。比如行情从牛熊高度40%的位置已处于上升趋势中，之后行情持续上涨到牛熊高度60%的位置，还处于上升趋势中，那么我们在牛熊高度50%的位置就无须减仓，应持续持有不动。假设行情在牛熊高度85%的位置才破位上涨趋势或某重要位置，我们再减仓，这时的减仓离牛熊高度40%的位置，幅度是比较大的，如果太早减仓反而减少我们在上涨过程中的总收益。所以技术分析能够帮助我们找到格雷厄姆所说的“根据市场情况的变化”中所指的关键位置。

关键位置的“以小博大”效应

我们通过价值波段操作，还能发挥“以小博大”的效应。“以小博大”，指用小的成本通过冒险投机手段换取大的回报，这也是一种理性的投资方法。游戏规则是这样的：用越小的钱，越快的速度，却能获得越多的金钱，就越符合投机时的理性期望值。打个比方，你和朋友玩“石头剪刀布”，你赢了，他给你100元；你输了，你只要给他10元。这样的游戏你玩不玩？答案是肯定的。成功率按50%来计算，你赢一次输一次，最后你还赚了90元。秤砣虽小，却能四两拨千斤。这就是用最小的力量打败敌人的思维，如今这一思维方式也被人们用在了股市投资中，而且还开发出一种投资工具——期权。

从价值投资角度分析，在高位破位关键位置而减仓或者在低位关键位置获得支撑而加仓都是合理的，但从技术上看，存在一定的概率，那就是破位关键位置之后，进行调整后又继续站稳这个关键位置，或者在低位关键位置获得支撑之后，反弹后又继续破位这个关键位置。这时候我们的仓位要迅速恢复到原来的仓位比例。在这过程中技术失误会造成利润的减少，但如果成功则会多获得较大利润，并且在大局上保留住对应合理的仓位。因为在技术上犯错的结果在价值投资上是正确的，所以能及时修正这种技术上的错误，会给我们带来更大的投资收益。“以小博大”的思维除了在价值波段中能发挥重要作用，其更关键作用是在投资的漫漫长路上平衡你的心态，大大增加了长期投资的容错率和成功率。

3.2.2　价值波段的实战与案例

以价值投资为基础的价值波段操作，仓位控制的比例不仅要符合价值投资的要求，还要符合牛市和熊市所对应的位置。在有了牛熊高度指标之后，我们就可以量化管理自己的仓位，根据牛熊高度严格进行仓位管理。用技术分析来确定变化仓位的时间，比如把突破或者跌破某关键位置作为仓位调整的时间点。在A股熊长牛短的特征下，做好价值投资的基础上增加价值波段操作，能帮我们获得更丰厚的收益。

案例一：2019年4月8日A股的一次减仓

现在翁量来举例说明价值波段的操作。2019年4月8日，翁量通过微信公众号发布文章《大逆向，准备收割一茬利润》，其中重要内容如下：

我们再看外资，A股上午不断冲高，外资不断减仓，下午还砸盘，尾盘A股回升，但外资继续卖出，今天外资总卖38亿。……主动股票型基金，有17只净值超越5178点，8只创历史新高。这8只包括翁量公众号长期公开定投的场外基金易方达110011……

茅台大涨逾4%，站上900元关口，翁量今天场内消费基金159928上涨2.05%，继续获得丰厚的收益。159928也是净值超越5178点，创历史新高。投资唯有新高才有安全感，才能暴富！

4月9日翁量仓位攻略：今日（4月8日）牛熊高度为41%……由于上周行情的上涨，导致百万实盘的仓位上升……本来计划3350～3400点再减仓，减仓后保留70%仓位。现在看见“煤飞色舞”和大金融大涨，只能提早减仓。

从图3-2-1上看，4月8日的3288点果然成为这拨春季行情的最高点，之后行情跌到2825点，下跌了463点，下跌幅度为14%。那么翁量是如何判断4月8日为阶段性高点呢？

图3-2-1　2019年上半年上证指数走势

首先，从波浪理论角度，行情已经走到了第5浪（如图3-2-2）。波浪理论认为：市场上涨走势不断重复一种模式，每一周期由5个上升浪和3个下跌浪组成。前五个波段中，第一、三、五，即奇数序次是推动上升的，第二、四，即偶数序次，属于调整下跌。

图3-2-2　2019年上半年上证指数波浪轨迹

波浪理论的核心其实是利用人们的“情绪波动”。第一浪散户认为是反弹，反弹应该减仓。第二浪散户认为果然是反弹，因为下跌已经开始，于是还有一部分散户继续“割肉”出局。第一浪和第二浪散户“割肉”出局，聪明的庄家开始进场。第三浪是主升浪，先知先觉的有经验的散户开始跟风入场，导致行情继续涨高。第三浪末尾稳健的投资者开始减仓一部分，导致第四浪回落。此时，跟风散户开始害怕，止盈止损出去。当第五浪继续冲高，已经卖出的散户开始后悔，于是激进跟进，场外观望的散户再也等不了，直接追高入场。此时，庄家开始抛出筹码给散户，但散户接盘后，没有后续资金入场，卖出的资金量大于买进的资金量，最后开始下跌。

虽然价值投资理论中也提到了市场情绪，但只强调了极度乐观和悲观，没有详细讨论情绪从开始到结束的过程。其实，波浪理论中上升行情中的第五浪就是市场极度乐观的表现，大多数投资者追高入场；波浪理论中下跌行情中的第五浪就是市场极度悲观的表现，大多数投资者“割肉”离场。

当然，单从波浪理论来判断行情已经达到高点还是不够的，因为每段行情的开始和结束都是由多个方面共振产生，另外一个能够影响市场情绪的就是趋势。趋势是指事物发展的动向，在金融交易市场表示股票、期货、外汇运动的方向。趋势理论认为一旦市场形成了下降（或上升）的趋势后，就将沿着下降（或上升）的方向运行。趋势线是技术分析家们用来绘制某一证券（股票）或商品期货过去价格走势的线。

根据趋势理论，如何判断4月8日已经达到阶段的高点呢？

图3-2-3是深证成指的K线，市场的规律有时候隐藏在上证指数中，有时候隐藏在深证指数和其他重要指数中。这次翁量从深证成指中找出规律。从2016年1月开始产生趋势，趋势点由1至5点五个点组成，这种趋势线非常有力量，所以当2019年4月8日的深证成指达到这条趋势线时，对行情产生压力作用。

图3-2-3　2016—2019年深证成指K线

再加上波浪理论和散户证券新开户数等多个因素产生的共振作用，所以翁量判断4月8日会是2019年春季行情的最高点，据此在4月8日的微信公众号文章中发出减仓的建议。实际上，当我们减仓之后，行情就开始下跌14%。也许你会问，如果行情没有下跌，而是继续上涨，我们应该怎么办？其实减仓错了也没有关系，当行情站上这条趋势线，这时候的趋势线对行情产生支撑的作用，此时我们再将减仓的筹码重新买回去，可能会少赚一点点利润，但是一旦减仓成功了，可以少亏14%。所以这样的减仓动作还是值得去操作。

既然我们要减仓，那么应该减多少仓位，保留多少仓位呢？根据牛熊高度理论，此时的牛熊高度为41%，我们保留的理论仓位应该是59%。但是行情已经从熊市低点摇摆到牛市高点，还没有越过估值中枢，离熊市低位还比较近，此时市场的运动方向大概率继续向上，但也不完全是这个方向，小概率存在掉头向下。所以从长线角度来看，未来可以走出慢牛的节奏，但从中线角度看，行情需要下跌一拨。此时最好的策略就是减仓，等行情下跌完成之后再杀个回马枪，重新从低位买回去，这样就可以赚一拨行情的差价。综合长线和中线的两个因素考虑，减仓后的仓位为70%，比理论仓位59%多留了11%的仓位。

案例二：卖出恒生ETF

A股减仓后的第二天4月9日，翁量在微信公众号上发表文章《卖出恒生ETF[159920]，换更好的》，文中写道：卖出恒生ETF，清仓出来的资金用来投资股指期货。

图3-2-4　2019年上半年恒生ETF走势

现在我们看恒生指数基金后面的走势，果然下跌一大拨。恒生指数的走势大概率上与A股一致，当A股见顶，恒生指数也会见顶；当A股见底，恒生指数也会见底。所以我们也是2018年10月19日抄底的恒生指数基金，当我们在2019年4月9日卖出恒生指数基金后，保全了全部利润，避免了一拨下跌。

通过技术手段，我们解决了市场情况何时变化，如何变化，及其变化到什么程度需要调整，以及小幅调整又是怎样的幅度等格雷厄姆没有给出详细解释的问题。

如果行情在牛熊高度41%的位置无法突破趋势线，这时候我们可以减仓并保留59%的仓位，根据当前离熊市低位还比较近，我们实际保留了70%的仓位。59%的仓位为价值投资的正兵仓位，11%为长线趋势的奇兵仓位。实际行情到达这里就开始下跌，我们减仓成功了，这种概率比较大。如果行情没有下跌一拨就又开始上涨，牛熊高度41%，接近中枢牛熊高度50%位置，我们减低仓位也是合理的，这种概率比较小。对于技术分析水平比较高的投资者，我们等行情站稳趋势线还可以加仓回去，只是少赚一点利润。

这种价值波段式调整，是根据行情在牛市和熊市之间的位置不同，所进行的减仓或者加仓行为。在牛熊高度的基础上，结合技术分析，我们就可以量化自己的仓位，从而达到格雷厄姆所说的“根据市场情况的变化进行小幅的调整”的效果。同时我们通过价值波段操作，还成功实现了“以小博大”，获取了优于一般价值投资的超额利润。

3.2.3　价值波段的趋势分析

在金融市场，趋势既是观察市场（股票、期货、外汇等）而得到的规律性结论，又是市场分析的主要工具——技术分析的基础。市场按趋势运行。一般认为，股价倾向于以趋势运动；一轮趋势一旦确立以后，就倾向于继续起作用。金融交易大师一般主张交易者追随趋势。更极致的亚当理论认为：市场有很高的概率，往某个特定方向移动一段时间。

趋势线

趋势理论认为一旦市场形成了下降（或上升）的趋势后，就将沿着下降（或上升）的方向运行。我们可以用投资者心理活动进行分析：在股价上升时，市场一片看好，大家都在等回落时买进，人们的心理价位逐步提高，在股价回落到前一低点之前，强烈的买方市场阻止了股价下跌而回升，使股价波动低点逐步提高，这种上涨的心理造成了上升趋势；当股价下跌时，人们情绪悲观，庞大的卖方市场均等待反弹时出货，人们的心理价位逐步下移，在股价回升到前高点之前，已经有大量筹码等待卖出，使股价逐步回落形成下降趋势。

趋势理论的基本内容包括：趋势的市场含义及类型、趋势线的定义及画法、抵抗线的类型、支撑位与阻力位的含义及类型，等等。趋势线是用画线的方法将低点或高点相连，利用已经发生的事例，推测后期市场大致走向的一种图形分析方法。我们发现在各种股价图形中，若处于上升趋势，股价波动必是向上发展，即使出现回落也不影响其总体的涨势，如果把上升趋势中间的回落低点用直线相连，这些低点大多在这根线上，我们把连接各波动低点的直线称为上升趋势线（见图3-2-5）。

图3-2-5　上升趋势线

相反，若处于下降趋势，股价波动必定向下发展，即使出现反弹也不影响其总体的跌势，把各个反弹的高点相连，我们会惊奇地发现它们大多也在一根直线上，我们把这根线称为下降趋势线（见图3-2-6）。

图3-2-6　下降趋势线

正确地画出趋势线，人们就可以大致了解股价的未来发展方向。上升趋势线的功能在于能够显示股价上升的支撑位，一旦股价在波动过程中跌破此线，就意味着行情可能出现反转，由涨转跌；下降趋势线的功能在于能够显示股价下跌过程中回升的阻力，一旦股价在波动中向上突破此线，就意味着股价可能会止跌回涨。

趋势分析是一门社会应用心理学，其目标是辨认大部分交易者行为的趋势与变化，然后拟定自己明智的交易策略。

当趋势上升，多头觉得自己从市场先生手中得到奖励，上升趋势持续愈久，他们觉得愈自信，将会保持既有的行为。当多头继续时，他们将追加多头筹码，新的多头也纷纷进场，空头觉得自己因为放空而受到惩罚，于是开始回补，加入多头的阵营。多头愉快地买进，空头慌张地回补，于是价格愈攀愈高。唯有当足够数量的多头丧失追涨的热忱，涨势才会停顿。

此时，上升趋势受挫，多头觉得很委屈，但空头觉得备受鼓励。于是多头越来越少，空头越来越多，下跌趋势就形成了。空头得到奖励，他们愈来愈自信，追加做空筹码。价格持续下跌，新的空头纷纷进场，大部分人都赞美赢家。在下降趋势中，后面新进场的多头发生亏损，这使他们觉得受到惩罚，害怕行情会继续下跌，于是抛售筹码，大量的多头开始转向空头，导致价格进一步下跌，于是，更明显的下跌趋势就形成了。唯有当空头开始谨慎而不愿在低价卖出，跌势才会停顿。

对价值投资者来说，逻辑上应该在企业低估时买进股票，在估值恢复合理或高估时卖出。但是，股价疯狂的程度是无法判断的，有时候股价已经非常高估，当你卖出去后，发现股价又涨了一倍。在我们学会趋势分析后，如果股价在上涨趋势中，我们便可以继续持有，直到上涨趋势结束再卖出。同理，有时候你觉得股价已经非常低估，当你买进后，发现股价又跌了一半。我们应该根据趋势分析，在股价下跌趋势中，便可以继续等待，直到下跌趋势结束再买进。

支撑线和压力线

支撑线、压力线是股票技术分析中常用的参考指标。支撑线又称为抵抗线（见图3-2-7），当股价跌到某个价位附近时，股价停止下跌，甚至有可能还有回升。这个起着阻止股价继续下跌或暂时阻止股价继续下跌的价格就是支撑线所在的位置。压力线又称为阻力线，当股价上涨到某价位附近时，股价会停止上涨，甚至回落。这个起着阻止或暂时阻止股价继续上升的价位就是压力线所在的位置。支撑线和压力线的作用是阻止或暂时阻止股价向一个方向继续运动。同时，支撑线和压力线又有彻底阻止股价按原方向变动的可能。

图3-2-7　压力线和支撑线

支撑线和压力线的作用机理，也可以从投资心理方面进行理解。假设股价从支撑线开始往上，这时多头a（在支撑线附近和之上买进的人）就会感到高兴，并后悔当时买得太少；空头b（在支撑线附近和之下卖出的人）就会后悔，股价越往上这种高兴和悔恨会越严重；而那些观望的人c（犹豫而未买入的人）看到股价攀升也想买入，股价越往上这种想买入的欲望就越强。随着股价的攀升，a会加仓，b和c会追高买入（从而构成d），促使股价不断上涨。随着股价继续上升，历史上的套牢盘e（这总是有的，特别是在历史密集成交区一带会更多——这就是股价一涨到历史密集成交区大多要展开调整的道理）开始减仓——因为被套太久，他们此时最大的愿望就是解套卖出，而一部分a和d特别是a会感到涨得太高选择卖出，一部分b和c因股价过高而不愿再买，因此，股价在此将略作停留或不作停留就会直接往下走。这一阶段仍有很多对行情看好者在奋不顾身地买入（f）。随着股价继续下跌，在阶段顶部追高买入的f和套在历史密集成交区未及时卖出的e都出现了亏损，他们会因此而后悔，于是一部分人止损卖出，一部分人（反应迟钝和中线看好者）继续持股，一部分前期在支撑线附近买入的a和在途中追买获利的d也会选择卖出，而想买入的观望者会因股价下跌而止步，决定等看清形势后作抉择。由此，导致股价进一步下跌。股价逼近支撑线，获利回吐者渐少，空头已无主动抛出的筹码，而被套者因为跌得太深停止卖出。这时供小于求，加上看多的持币者逢低吸纳，于是股价在此获得支撑。此外，由于股价以前曾在此触底回升（主要是已接近成本区域），也使投资者把这一区域看作支撑而不愿卖出，于是这一线就成了支撑区域。

头肩顶（底）

在对大盘或个股进行技术分析时，对走势做形态分析是十分重要的一项工作。一般而言，价格形态可以被简单划分为两大类型，即反转形态和持续形态。两种类型的形态有截然不同的技术含义，反转形态表明标的的市场趋势正在或即将发生重要的转折，在趋势上将发生方向性的变化；而持续形态则表明市场趋势不会发生变化，原来的趋势和方向仍将得以延续，目前可能只是一个暂时的休整过程，之前走势中的超买或者超卖现象通过整理形态得以适当修正。虽然两种形态的分析在操作中都有很强的实战价值，但投资者关注更多的还是反转形态。反转形态的种类较多，其中最典型的就是头肩顶（底）。

头肩顶形态是一个可靠的看空时机，一般是通过连续的三次起落构成该形态的三个部分，也就是要出现三个局部的高点（见图3-2-8）。中间的高点比另外两个都高，称为头；左右两个相对较低的高点称为肩，这就是头肩顶形态名称的由来。

图3-2-8　头肩顶形态

头肩顶形态的形成过程大体如下：

①股价长期上升后，获利回吐压力亦增加，导致股价回落，左肩形成。

②股价回升，突破左肩之顶点，但价位过高使多头产生恐慌心理，竞相抛售，股价回跌到前一低点水准附近，头部完成。

③股价第三次上升，但多头更加恐慌，涨势亦不再凶猛，价位到达头部顶点之前即告回落，形成右肩。这一次下跌时，股价急速穿过颈线，再回升时，其价格也仅能达到颈线附近，然后成为下跌趋势，头肩顶形态宣告完成。

④第一次回落低点和第二次回落低点，用直线连起来就是一根阻碍股价下跌的颈线，但当第三次回落时会将这根颈线冲破，使股价在其下方。

头肩底是头肩顶的倒转形态，是一个可靠的看多时机（见图3-2-9）。这一形态的构成和分析方法，除了在成交量方面与头肩顶有所区别外，其余与头肩顶类同，只是方向正好相反。例如，上升改成下降，高点改成低点，支撑改成压力。

图3-2-9　头肩底形态

头肩底形态的形成过程大体如下：

①急速的下跌，随后止跌反弹，形成第一个波谷，这就是通常说的左肩。

②第一次反弹受阻，股价再次下跌，并跌破了前一低点，之后股价再次止跌反弹形成了第二个波谷，这就是通常说的头部。

③第三次反弹再次在第一次反弹高点处受阻，股价又开始第三次下跌，但股价到与第一个波谷相近的位置后就不下去了，此后股价再次反弹形成了第三个波谷，这就是通常说的右肩。

④第一次反弹高点和第二次反弹高点，用直线连起来就是一根阻碍股价上涨的颈线，但当第三次反弹时，会将这根颈线冲破，使股价在其上方。

把握股票走势最关键的是，判断股票价格是否处于正常的运动状态。正常的上升趋势，最高点和最低点在不断抬高。正常的下跌趋势，最高点和最低点在不断降低。向上突破压力线，股价应该是继续上升，向下跌破支撑线，股价应该是继续下跌。头肩顶（底）也是一样，突破颈线，就继续往突破的方向运行。

股市有时候就像羊群，单独股票就像羊群中的一只羊，当羊群朝着某个方向前进的时候，大多数的羊跟随着同一个方向。单只羊可能在羊群左边或者右边，前面或者后面，规律性不是那么明显，但整个羊群前进的方向更有明显的规律性。所以上面几种技术指标用来判断大势就更有参考性。

市场情绪是整体市场所有参与人士观点的综合展现。这种所有市场参与者共同表现的感觉，即我们所说的市场情绪。虽然价值投资理论中也提到了市场情绪（一般只强调极度乐观和悲观），但是没有这么详细地讨论情绪是如何开始和结束的。而我们通过重要的技术指标，可以观察到市场的主流情绪，可以利用这些市场情绪来增加收益。比如，当整体市场已经低估时，如果还在下跌趋势中，我们要等待下跌趋势结束时再开始买进。当整体市场已经高估时，如果还在上涨趋势中，我们等待上涨趋势结束时再开始卖出。这样可以避免价值投资者在市场低估买进后又继续大幅下跌，在市场高估卖出后又继续大幅上涨。

3.2.4　趋势分析的实战与案例

实战案例一

图3-2-10是2016—2017年翁量的实盘仓位变化，它是以趋势分析结合牛熊高度指标为指导思想，实践操作得出的结果。

图3-2-10　2016—2017年仓位轨迹图

这些仓位的数字是怎么来的呢？市场上大多数人分析整个市场行情一般是以上证指数为主要对象，其实规律有时候隐藏在上证指数中，有时候在其他指数上，比如沪深300指数、上证50指数和深证成指，等等。2016年中，翁量就发现深证成指在趋势上非常有规律，这个规律一直延续到2017年底，甚至在2019年上半年还延续着这种规律（见图3-2-11）。

图3-2-11　2016—2018年深证成指趋势图

图3-2-11中A、B点对应的牛熊高度为3%，所以理论上在A、B形成了W底，抄底的理论仓位为97%（实际操作用满仓）。之后行情快速反弹并且保持连续上涨，涨到由2个高点C点和D点（这两个高点用均线来判断）所连接趋势线对应的E点。所以翁量就判断这里有压力，下跌概率较大，此时可以减仓。减仓后保留多少仓位合适呢？E点的牛熊高度为35%，理论仓位应该为65%。之后行情果然掉头向下，我们顺利减仓在最高点。如果减仓后行情没有下跌而向上突破趋势线，我们在第一时间可以把所减仓的筹码给买回来。

当行情下跌到G点，从A点、B点和F点连线，G点位置附近有3个小点均在趋势线上获得支撑，这里上涨的概率较大，此时可以加仓。加仓后的总仓位应该是多少呢？G点的牛熊高度为15%，理论仓位应该为85%仓位。之后行情果然开始企稳上涨，顺利加仓在最低点。如果加仓后行情没有上涨而向下跌破趋势线，面对相对这么低的牛熊高度，我们增加仓位也是合理的。对于技术分析水平比较高的投资者，当行情破位趋势线，我们还可以减仓所加仓的仓位，并保留之前的仓位，等待更低的位置再加仓。

同理，当行情涨到由3个高点C点、D点和E点连接趋势线对应的H点和I点，翁量又开始减仓，牛熊高度为50%，减仓后仓位为50%。之后行情下跌，跌到J点加仓，牛熊高度为45%，又加仓到55%仓位，再之后行情破位该趋势线，又减仓所加仓的仓位，保留之前的50%仓位。这样高抛低吸不仅增加了收益，还大幅降低了成本。最后我们在2018年10月19日的2450点满仓抄底。

实战案例二

2018年的股市为熊市，同期上证指数下跌24.5%，深证成指下跌34.4%，但是翁量根据“量攻略”进行投资管理，股票账户总体亏损只有5%。回撤这么低有两个因素：一个是持仓以消费股为主（2018年消费股下跌幅度小）；另一个是价值波段法产生的利润，具体操作路线如图3-2-12所示（也是很有规律的下跌通道）。

图3-2-12　2018年加减仓轨迹

2016—2017年为慢牛行情，最低点为2638点，之后涨到2018年1月3587点见顶。2018年为持续下跌的熊市行情，最低点为2440点。整整一个大的“过山车”行情。如果我们不在最高点3587点大幅减仓，所赚的利润就会大幅回吐。同样地，2016—2018年，无论是上涨趋势还是下跌趋势，过程中均是由波段行情组成的。我们通过价值波段操作，多赚了不少利润。总之，在A股熊长牛短的特征下，我们在做好价值投资的前提下增加价值波段操作，能帮我们获得更丰厚的收益。

实战案例三

趋势线的威力不仅在于中期，更在于长期。翁量举个超级长期的趋势线的案例。2018年10月中旬，在欧美国家股市暴跌下，A股十分恐慌，市场情绪极度低迷，很多人看空到2200点。但是翁量于10月15日通过微信公众号发表《用A股28年的趋势，来指导当下的操作》一文，提出满仓抄底的时刻即将到来。果然行情达到趋势线上，就开始反转，到目前为止，翁量重仓的消费基金涨幅接近100%。该文章节选如下：

财富的累积本身就是一个漫长而复杂的过程，也是每一个有产阶层成为富有阶层必须经历的过程。自1990年A股（市场）成立以来，已经28年了，这是中国资本市场最为涌动的28年，也是财富爆炸式增长的28年。

在这28年的A股走势中，逐渐形成了一个趋势。道氏理论认为，股票会随市场的趋势同向变化以反映市场趋势和状况。这一理论的创始者——查尔斯•道，声称其理论用于指导投资者，是一种反映市场总体趋势的晴雨表。现在来看看A股（上证指数）在这28年中形成的趋势，如图所示：

图中翁量画出2条趋势线，将大部分的牛市的高点和熊市的低点分别连起来，这个斜率是经济增长所带来的，未来还会保持这样的斜率。从图3-2-13上看，98%以上的行情被包括在内，除了一些极端行情，比如2007年因“股权分置改革”的牛市顶部和2015年的“杠杆”牛市顶部。所以，A股未来走势至少95%以上的行情还会在这两根趋势线之间。

图3-2-13　A股诞生以来上证指数的趋势分析

现在上证指数已经接近下面一根趋势线，现在趋势线所在点位大致2450点（随着时间的延长会慢慢上升），即使在极大利空（美股连续暴跌等）影响下，趋势线被短暂击破，行情短期内依然会回归到趋势线上方。

翁量在设计牛熊高度的时候，把这根趋势线的点位设计为牛熊高度等于0的位置，今天（10月15日）牛熊高度才4%，已经非常靠近这根趋势线。基金投资能够把握住大方向就成功了，至于最低点在哪里已经不重要，即使出现2400点或者2300点，我们能够确定的是现在2500点左右的位置在未来很难再出现。从大概率上看，一次熊市的最低点会比上一个熊市的最低点更高。

现在买进的筹码，短期内也许会亏，但这部分筹码在未来肯定能赚更多的利润。收益已明显大于风险，绩优股基金在下一个牛市中必创出2015年和2017年的新高……

总结

翁量在市场极大利空和极度悲观之下，敢于在2450点下重仓，其中一个原因就是这条长周期的趋势线。虽然技术底不是唯一的决定性因素，但是依然会形成一定的影响力，在关键的时候能产生蝴蝶效应。回顾过去行情，2450点果然成为最低点，而且翁量重仓的消费基金也创出2015年和2017年的新高。

我们通过重要的技术指标，可以观察到市场的主流情绪，可以利用这些市场情绪来增加收益率。但是，值得注意的是，我们自己不要被市场情绪左右。不要因为上升趋势很明显才加仓，即使市场还存在继续上涨的可能；也不要因为下跌趋势很明显才减仓，即使市场还存在继续下跌的可能。总之我们要用逆向思维，根据牛熊高度的理论，涨到高位时减小仓位，跌到低位时加大仓位。

虽然本章讨论的是技术分析方法，但我们必须清楚它在投资过程中只能起到锦上添花的作用。