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2.2 创建牛熊高度指标
2.2.1 我们应该如何应对牛熊市
聪明投资者最好的投资方式是做好资产配置。在牛市来临之前，必须持有更多的股票或指数基金；当市场进入牛市时，股票或指数基金大幅上涨，获得超额收益。在熊市来临之前，必须持有更少的股票或指数基金；当市场进入熊市时，股票或指数基金虽然也下跌，但因为持有量很小，总体亏损就很少。最终，实现牛市中多赚钱，熊市中少亏钱。
把握当下市场所处的位置
我们应该如何把握市场所处的位置呢？翁量认为要分两个步骤去研究：第一步是定性分析大多数投资者的情绪，第二步是量化由市场情绪所推动的估值水平。
1．我们如何定性分析大多数投资者的情绪
霍华德•马克斯在《周期：投资机会、风险、态度与市场周期》一书中，用投资者的情绪温度指标来反映投资者的情绪状态，具体指标如下：
表2-2-1 投资者的情绪温度指标
针对如上指标的每一组特点，勾选出我们认为最能描述市场两端的词，如果打钩的项目大多数在表格中间那一列，我们就要开始谨慎，要捂紧钱包。这些指标告诉我们，现在市场所处的位置以及未来市场的走势。
当市场走到极端，会不可避免地出现估值水平过度偏离历史正常水平的现象。而估值水平，是大多数投资者心理产生的结果，也是这些投资者心理失常的症状和指示器。
2．量化由市场情绪所推动的估值水平
如果估值水平没有偏离历史正常水平，市场在上涨和下跌的两个方向上就不可能走过头。另外，市场周期每次都不同，包括波动幅度的大小、速度的快慢和持续的长短。市场在极度高估或极度低估时的投资者状态虽然具有相似性，但是市场走势在具体波动过程中表现的状态并不是非常规律，也就是市场在达到极度高估或极度低估的期间，可能会朝着三个不同的方向运动：上行、平行和下行。
如图2-2-1所示，这三个不同的方向分别用a、b和c来表示。从短期看这三个方向出现的概率不分大小，实际的方向受到当时发生的重大事件和大多数投资者的情绪影响。但从长期来看，中间类似横盘的b方向不可持续，即使持续一段时间，当发生重大事件时，大多数投资者的情绪发生了变化，最终会导致市场选择向上（a方向）或者向下（c方向）。横盘又称盘整，横盘是指股价在一段时间内波动幅度小，无明显的上涨或下降趋势，股价呈牛皮整理。该阶段的行情振幅小，方向不易把握，也是投资者最迷惑的时候，因为向上突破或向下突破均可能发生。
图2-2-1 市场短期的运行方向
从长期来看，市场只有向上（a方向）或者向下（c方向）。到底向上的概率大，还是向下的概率大呢？这要取决于当时所处的历史估值水平。
①假设目前行情已经从一个极端开始摇摆到另一个极端，还没有越过估值中枢，所在位置用估值的形式表示如图2-2-2所示。
图2-2-2 市场短期的运行方向
上图中的位置4表示历史估值的中枢，位置1表示上次牛市顶部的估值，位置2表示上次熊市低位的估值，位置3表示行情所在的估值。
位置3的估值还没超过历史估值中枢，离位置2的估值还比较近，此时市场的运动方向大概率以趋势为主继续向上。但也不完全都是这个方向，小概率存在掉头向下走出c方向，可能由于当时发生重大事件影响股市，如外围市场出现巨幅下跌、本国经济出现巨大利空等特大事件。关于这方面的判断技巧，翁量后面专门用一个章节来阐述。
②假设目前行情已经从一个极端开始摇摆到另一个极端，而且已经越过估值中枢，所在位置用估值的形式表示如图2-2-3所示。
图2-2-3 市场短期的运行方向
如果位置3的估值刚过历史估值中枢，离位置1的估值还比较远，此时市场的运行方向大概率以趋势为主继续向上，但也不完全都是这个方向，小概率存在掉头向下走出c方向，可能是由于当时发生重大事件影响股市，如外围市场出现巨幅下跌、本国经济出现巨大利空等特大事件。
如果位置3的估值和历史估值高位1接近的话，此时市场趋势虽然还是向上，但泡沫已经很大，聪明的资金开始慢慢逆向撤离，直到有一天，卖出资金大于疯狂追高的资金，市场就开始见顶回落，此时市场向下的方向就会形成。受到恐慌抛售和下跌方向的影响，先知先觉的投资者已经卖完，后知后觉的投资者在刚出现恐慌下跌时就开始抛售，不知不觉的投资者深套其中。
总结
也许你觉得投资者情绪温度指标不够精准，太过于感性。在本章中，翁量将告诉你如何创建精准的“牛熊高度”指标，来判断熊市底部和牛市顶部。
从该情绪温度指标上看，市场在极度高估（牛市顶部）或极度低估（熊市底部）时的投资者状态虽然具有相似性，但是市场走势在具体波动过程中表现的状态并不是非常规律，也就是市场在达到极度高估或极度低估的期间，可能会朝着三个不同的方向运动：上行、平行和下行。翁量对这三个不同的方向进行概率性判断。这种判断可以帮助我们应用“顺势而为”思维，获得更好的收益率。
2.2.2 秘而不宣的巴菲特指标
巴菲特在60余年的投资生涯中，不仅赚到富可敌国的个人财富，还创造了凭借投资方式成为世界首富的传奇。全世界研究和学习巴菲特的投资者数以万计，但大多数人是囿于巴菲特价值选股的护城河、不熟不做的能力圈、安全边际和长线持有等范围，却很少有人研究巴菲特在牛市和熊市中的仓位管理策略。
被世人忽视的巴菲特仓位管理法
现在我们参考庞浩所著《跟巴菲特学习仓位管理》一书中的数据，来剖析巴菲特在牛市和熊市中的投资特点。在长达52年的时间，巴菲特所管理的公司取得了8843倍的涨幅。他创造了高达19%的年复合增长率，远超同期美国标普500指数平均9.7%的增长率（标普500指数同期涨幅约127倍）。
通过分析52年巴菲特的业绩，我们可以发现：
52年之中，投资收益率超过50%的只有1年；
52年之中，投资收益率在40%～50%的有5年；
52年之中，投资收益率在30%～40%的有7年；
52年之中，投资收益率在20%～30%的有9年；
52年之中，投资收益率在10%～20%的有9年；
52年之中，投资收益率在0～10%的有19年；
52年之中，投资收益率为负数的只有2年。
为什么在52年中没有一年投资收益率超过60%的人，却能够成为世界首富？
为什么52年中有21年，也就是将近一半的年份，投资收益率低于10%的人能称霸股坛？
巴菲特财富增长的秘诀不在于一年两年的暴利，而在于持续稳定的复利。
我们来看巴菲特业绩表里关键的几个年份：
1967年标普500指数涨幅30.9%的情况下，巴菲特的投资收益率才11.0%；
1975年标普500指数涨幅37.2%的情况下，巴菲特的投资收益率才21.9%；
1999年标普500指数涨幅21.0%的情况下，巴菲特的投资收益率才0.5%。
为什么这些年份里，巴菲特的投资收益率会大幅低于标普500指数涨幅？不是因为巴菲特的股票涨得不好，而是这些年份是美国牛市的后期时间，也就是股市即将见顶，巴菲特对股票仓位进行了大幅的减仓。
打个比方，我们手上有10万元，投资5万元购买基金，假设基金涨了20%，5万元的基金给我们带来的收益是5×20%=1万元。但是，1万元的收益对总账户来说收益率是多少呢？是1万除以10万等于10%。为什么基金涨了20%，总收益才10%？因为我们只用一半的资金，也就是一半的仓位。所以巴菲特在牛市后期的年份，收益率不仅没有跑赢标普500指数，而且落后很多，主要原因是巴菲特在牛市后期大幅减仓了。
下面，我们来看标普500指数大跌的年份：
1974年标普500指数跌幅26.4%的情况下，他不仅没有亏损，反而赚钱了，投资收益率达到了5.5%；
2002年标普500指数跌幅22.1%的情况下，他不仅没有亏损，反而赚钱了，投资收益率达到了10%；
2008年标普500指数跌幅37.0%的情况下，这次他也亏损了，但是只亏了9.6%，比标普500指数少亏了非常多。
为什么这些年份里，在标普500指数大跌的情况下，巴菲特不仅没有亏损，反而赚钱了，或者只亏了小钱？因为这些年份是美国熊市的时期。在牛市后期巴菲特大幅减仓了，虽然少赚了牛市后期的钱，但是在牛市结束后开始暴跌的过程中，因为仓位很小，没有遭遇大的亏损，反而在熊市后期低点附近抄底，买到重仓，也就是非常大的仓位，当行情稍为反弹一些，巴菲特就开始赚钱了。
“前无古人后无来者”的巴菲特，被誉为“有史以来最伟大的投资大师”，他把风险控制作为投资考量的第一要点，提出投资的三原则：第一条，不要亏钱；第二条，不要亏钱；第三条，牢记前两条。虽然他的那句“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪”的格言尽人皆知，却很少有人思考和理解其背后的含义。别人贪婪指的是牛市后期，巴菲特恐惧地减仓；别人恐惧指的是熊市后期，巴菲特贪婪地加仓。
从短期来看，比巴菲特业绩更优异的投资者非常多，甚至在牛市翻倍的投资者也非常多，但是巴菲特所见长的并不是“赚得快”，而是“赚得久”。他绝非投资赛场上的“百米冲刺冠军”，却是投资“长跑”中最终的胜出者。
我们应该向巴菲特学习“熊市底部重仓，牛市顶部轻仓”的仓位管理思路。这个道理很多资深投资者都知道，但是只知其概念，并不知如何实操。很多资深投资者也不懂得如何牛市减仓和熊市抄底，他们经常抄底在半山腰。
巴菲特指标
在1999年11月22日，美国《财富》杂志发表了一篇题为《巴菲特先生论股票市场》的文章。在这篇文章中，巴菲特首次提到了一个指标，之后人们称之为巴菲特指标，就是一个国家股市的总市值除以国民生产总值所得到的比值。巴菲特说：“在任何时候这个指标都能衡量股市的估值，这个指标大于100%，表示股市过热，这个指标低于50%，表示股市被低估，合理的位置应该在70%～80%左右。”
这一指标在过去5次美国大牛市巅峰时间的1969年、1972年、1987年、2000年和2007年均出现过大于100%，随之而来的便是美股的连续暴跌。那么巴菲特指标是否适用于美国以外的证券市场呢？我们来看一组数据：
1989年日本牛市巅峰时，巴菲特指标达到146%；
2000年英国牛市巅峰时，巴菲特指标达到188%；
2000年法国牛市巅峰时，巴菲特指标达到103%；
2007年韩国牛市巅峰时，巴菲特指标达到107%；
2007年中国A股牛市巅峰时，巴菲特指标达到136%；
2015年中国A股牛市巅峰时，巴菲特指标达到122%。
显而易见，巴菲特指标在很多国家都获得验证，它是可以用来判断股市是处于“牛市后期过热”情形还是处于“熊市后期被低估”情形的指标。但是在使用上，一定要结合此参照基准——一个国家股市的历史表现。
真理掌握在少数投资者的手中，是因为大多数投资者只看见事物的表象，而没有深入研究巴菲特指标的本质。真正懂得使用巴菲特指标的投资者少之又少，导致该指标目前还未流行（越流行的指标越失灵），所以我才把巴菲特指标看成秘而不宣。
金无足赤，人无完人。巴菲特指标虽然好用，让我们在投资大方向上不会犯错，但是它也不是完美的。我们还需要在实践中摸索前进，终会找到更完美、更精准的。从下一节开始，翁量将带大家一起探索更完美的巴菲特指标。
2.2.3 衡量股市的高估与低估
不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。纵观中国A股二十多年来的市场表现，基本上呈现“牛短熊长”的大周期格局，而且市场整体波动幅度和频率都明显高于欧美等成熟资本市场。
这些特征使投资者很难把握市场的运行节奏，很容易导致“高买低卖”，从而出现亏损。对长期投资者来说，如果不幸在高位买进，后期不仅利润不高，而且还容易亏损。幸运的是，不少投资者学会了定投，可以摊平投资成本，长期下来可以实现良好的收益率。但我们不应仅仅满足于此收益率，还可以通过学习巴菲特管理仓位的思路，降低投资风险，提高投资收益率。
除了巴菲特指标，能够用来判断股市过热还是低估的指标还有很多，如我们常用的整体股市的市盈率（PE）指标。
用市盈率的规律来判断股市的高估与低估
投资者通常利用市盈率（PE）来估算某股票的投资价值。假设该股票绝大部分时间的市盈率保持在20～30倍，当某时间段市盈率小于20～30倍这个区间，说明股价被低估，投资风险小、回报率高，值得购买；市盈率大于20～30倍这个区间，则说明股价被高估，投资风险大，未来投资回报率低，该股票的价格具有泡沫，购买时应谨慎。
刚才说了，市盈率用来估算某股票的投资价值，以判断股价究竟是高估还是低估，那么整个A股市场的高估和低估该如何判断呢？股票可以用市盈率（PE）来估值，整个A股市场同样可以用市盈率进行估值。
图2-2-4是A股上证指数平均市盈率走势，在2014年6月，市盈率低到10倍左右，是最近几年间最低估值。历史上达到10倍左右的低位都比较少，所以自2014年7月起，A股行情就开始上涨，之后来了一拨大牛市，涨到2015年6月的5178点。
图2-2-4 2009—2020年A股上证指数平均市盈率走势
由图2-2-4可知，A股上证指数平均市盈率大部分时间在10～25倍波动。根据市盈率（PE）进行仓位管理：若指数PE低于15倍，基金则可以重仓、基金定投可以加大力度；若指数PE低于10倍，基金仓位则可以更重些，定投可以更大力度；若指数PE高于20倍，基金仓位则可以减仓并保留中小仓位，基金定投就可以减少力度；若指数PE高于25倍，基金仓位则可以继续减仓并保留更小仓位，基金定投可以停止。
A股这种市盈率的规律算不算独有，还是全球股市都有这样的规律呢？其实全球主要中等发达或者发达国家股市的市盈率都有类似的规律，如美国股市标普500指数的市盈率。
如图2-2-5所示，无论标普500指数后期涨幅有多高，其市盈率大部分时间都在10～25倍波动，小部分时间会低于10倍或者大于25倍。
图2-2-5 1881—2014年标普500指数和平均市盈率对比
其他国家的股市市盈率还有类似的规律吗？图2-2-6为英国股市的市盈率走势，图2-2-7为日本股市的市盈率走势，图2-2-8为印度股市的市盈率走势，图2-2-9为西班牙股市的市盈率走势。
图2-2-6 1994—2018年英国富时指数市盈率的走势
图2-2-7 2007—2018年日本股市市盈率的走势
图2-2-8 1990—2018年印度股市市盈率的走势
图2-2-9 1992—2018年西班牙股市市盈率的走势
这些国家的股市市盈率大部分时间在10～25倍波动，小部分时间会低于10倍或者大于25倍。市盈率低于10倍表示当时的市场过于悲观，指数容易出现历史低点；市盈率大于25倍表示当时的市场过于疯狂，指数容易见历史高点。其实，大部分发展中国家和发达国家的股市市盈率都有此规律，当然还有极少部分的极端行情，我们需要另外单独处理。
我们已经知道了股市市盈率的大体规律，这个规律可以帮助我们判断当下股市是低估还是高估。而所谓的高估和低估只是相对估值中枢而言。什么是估值中枢？就好像某个人在人们的眼中有胖或瘦的评判。虽然每个人的审美不一样，但是如果这个人太胖或者太瘦，大家一般容易判断出来；当不太胖和不太瘦同时出现的时候，到底是胖还是瘦，争议会比较大，因为没有明显的评判标准，那么这部分争议比较大的区域就是胖瘦中枢。股市的估值中枢正是如此，也没有很明确的标准，股市市盈率的中枢大体在15～20倍。
当某时间段市盈率小于15倍，特别是小于10倍，往往说明这个时间段的股市被低估，投资风险小，回报率高，值得购买；当某时间段市盈率大于20倍，特别是大于25倍，往往说明这个时间段的股价被高估，投资风险大，回报率低，该股票的价格具有泡沫，购买时应谨慎。总之，通过股市市盈率估值法，我们能够知道当下股市的估值是否合理，是高估还是低估。
2.2.4 只有量化才能管理好投资
我们通过股市市盈率能够判断股市的估值是否合理，是高估还是低估。根据股市的高估或者低估，我们就知道何时应该重仓或轻仓，这就解决了仓位战略的大方向。做到这一点，从长期来说，我们已经不会亏钱了，就能胜过大多数的投资者。
判断市场不能凭感觉
格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中说：“当感觉市场已处于危险的高位时，将股票持有比例减少到25%，并在感到股价的下跌已使其吸引力与日俱增时，将持股量提升到最大限度即75%的比例。”这句话中的关键词是“感觉”，翁量不明白当时格雷厄姆为什么要用这个词，因为“感觉”这个词对每个人而言是不一样的。一般来说，人们看到利好消息就会感觉要涨，看到利空消息就会感觉要跌，更何况大多数人的感觉是错误的，就连大部分专家的感觉也是错误的，否则在2015年股市达到5000点时，那些专家为什么还喊股市会达到10000点呢？
巴菲特60年间最经典的一句话是：“在市场中，别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪。”但是巴菲特并没有对外公开，别人到底如何贪婪巴菲特才会恐惧，别人到底如何恐惧巴菲特才会贪婪。没有标准就不可复制。比如在2015年1月的时候，A股经半年时间从2000点上涨到3400点，市场交易量快速放大，股民和基民开户数量剧增，你看散户都开始贪婪了，如果你认为是时候可以恐惧了，并且开始卖出你的全部股票或股票型基金，等你卖完，市场也振荡了1个多月，接着开始继续疯狂上涨，最后涨到5178点牛市才见顶。再比如在2018年6月，A股就经5个月时间从3587点下跌到3000点。市场恐慌极了，不少投资者纷纷“割肉”出局，如果你认为是时候可以贪婪了，并且开始全部进场，等你买完，市场也就反弹了1个月左右，又继续恐慌下跌，2018年的最低点在2449点。那我们如何判断别人的贪婪和恐惧，靠感觉吗？还是需要一套客观的标准呢？
只有量化才能管理好投资
凡是不可量化的事物，都不可管理。何为量化管理？用数学的方法来考察和研究事物的运行状态和性能，以及关键的决策点及操作流程，以求对事物存在和发展的规模、程度等作出精确的数字描述和科学控制。
纵观中国A股将近30年的市场表现，基本上呈现“牛短熊长”的大周期格局，而且市场的整体波动率也明显高于欧美等市场。同时，更长的时间里股市均表现为振荡市场，所谓的振荡市场就是指行情跌宕起伏，其特征是短线和波段投资增多，市场人气不稳，股价大起大落。如是宏观基本面、政策面利空引起的振荡，时间会比较长，幅度会比较大。如是供求面、市场面引起的振荡，时间不会太长，幅度也不会太大。一轮行情的序幕、发展、高潮与结束，普遍经历过筑底吸货的振荡阶段、拉升途中的振荡阶段、高位出货的振荡阶段和下跌途中的振荡阶段。而身处这些长时间振荡市场，我们能否想办法增加收益呢？翁量在长期实战过程中经过统计，发现在振荡市场中波段利润平均年化收益率可以达到8%～15%，盘中高抛低吸T+0的利润可以达到6%～9%。这些只是在做好价值投资的基础上所增加的利润。最根本的投资方式依然是价值投资，牛市高位减仓和熊市低位加仓，会增加价值投资的收益，波段操作和盘中T+0操作是更小范围的锦上添花。
无法量化的投资，都不可持续盈利；只有量化才能管理好投资。翁量把整套可量化管理投资的策略称为“量攻略”。
2.2.5 如何设计牛熊高度指标
什么是牛熊高度指标
翁量在2013年开发了一个计算股市牛市和熊市的指标，把它命名为“牛熊高度”。牛熊高度的大意是：目前行情处在熊市和牛市之间的定位比例，比如我们爬一座山，牛熊高度33%的位置，就是我们从山脚开始爬山已经爬了33%的路程，假如山的海拔是1000米，那我们已经爬了330米。牛熊高度用20年长度的格局观给现在的行情进行定位，让我们对未来的收益和风险有个比较。
牛熊高度已经验证过多轮的牛熊市，比如在2014年牛市前，牛熊高度指标指导翁量满仓抄底，并且在2015年提早11个交易日左右牛市跑顶，之后在2015年8月底开始分批进场，并且在2016年2月又加仓到满仓，之后在2018年1月减仓剩下50%仓位，最后在2018年10月19日又满仓抄底，通过消费股和消费股基金获得了超额收益。
翁量除了把握好牛市高抛跑顶和熊市底部满仓抄底外，波段也做得比较顺利，图2-2-10就是翁量在2016—2017年所做的波段效果。
图2-2-10 2016—2017年波段轨迹
图2-2-11是翁量在2018年所做的波段效果。
图2-2-11 2018年波段轨迹
图2-2-12是翁量在2019年所做的波段效果。
图2-2-12 2019年波段轨迹
简单讲，牛熊高度是以巴菲特指标、国内生产总值（GDP）、A股长期趋势、A股整体估值、A股20年的指数中枢（中枢理论来自“缠中说禅”）为参照，来划分牛熊程度，设计牛熊高度。理论仓位=1-牛熊高度，假设今日的牛熊高度计算出来是25%，理论仓位是100%-25%=75%。
如何设计你的牛熊高度指标？
知道原理后，你也可以初步设计牛熊高度的指标，比如你可以用上证指数市盈率来设计。上文已阐述上证指数历史市盈率大部分时间在10～25倍波动。假设把上证指数市盈率10倍设为牛熊高度为0的位置，把上证指数市盈率25倍设置为牛熊高度为100%的位置。你可以通过上海证券交易所官网查看当日上证平均市盈率，假设当日上证平均市盈率为13倍，那么牛熊高度=（13-10）÷（25-10）×100%=20%，理论仓位=1-20%=80%。为了提高牛熊高度的精准度，你也可以用沪深300指数或深证成指来设计牛熊高度指标，再参考巴菲特指标等，把这些数的平均数作为最后的牛熊高度指标。
在股票或者指数基金的实际仓位管理方面，还要根据自己的性格和资产配置进行调整，比如在熊市低位最大的仓位可以为75%，在牛市高位最小仓位可以为25%。这就是格雷厄姆著作《聪明的投资者》第一章描述的“当感觉市场已处于危险的高位时，将股票持有比例减少到25%，并在感到股价的下跌已使其吸引力与日俱增时，将持股量提升到最大限度即75%的比例”。
在持仓方面，还要根据自己的投资风格进行调整，大部分投资者适合25%以下重仓，25%～75%中等仓位，75%以上轻仓；也可以牛熊高度每变化25%调整一次仓位，波段高手也可以根据每个波段的高低点再结合牛熊高度进行仓位调整。
技术派高手除了提早判断行情拐点的左侧交易外，还可以采用顺势而为的右侧交易。右侧交易是指行情开始进入上涨趋势或者下跌趋势后，才开始改变多空思维。比如，我们根据是否在趋势线上调整仓位，或者突破或跌破年线、半年线等关键均线来调整仓位；比如，牛市中虽然牛熊高度开始变大，执行减仓的动作可以等待牛市见顶后下跌破30日或60日均线再开始执行。
牛熊高度指标能给我们带来什么好处？
①可以避免熊市下跌导致的大幅亏损。根据牛熊高度来判断牛市高位，在牛市高位我们可以减些仓位，换到其他投资品种上，如债券基金、货币基金和银行固定收益理财品种。
②普通投资者更适合用这种方法避免追涨杀跌。避免熊市尾巴和牛市刚启动的时候小仓位，牛市中间阶段加资金进场，牛市尾巴再加资金进场，熊市尾巴又“割肉”。牛熊高度指标能够帮助投资者解决上述问题。
③采用该指标，不用每天考虑行情涨跌。用机械式的数据来控制仓位，不会因为仓位小怕踏空，也不会因为仓位重怕下跌，无论行情涨跌都是非常高兴的事情。最好市场经常性大跌一拨，再大涨一拨，来回折腾，这对我们来说，差价利润就更多了。
④巴菲特说：“在股市上下波动时会使投资者有各种各样的想法，这会妨碍我们做出正确的选择。一个投资者必须把他的思想和行为与在市场中肆虐的、极易传染的情绪隔绝开来，才有可能取得成功。”巴菲特的成功不是说他心理承受力超越了旁人，不受市场变化的影响，而是他认识到人不能克服具体事情对心理的干扰。他搬到乡村，办公室里不要电脑，把市场变化和自己隔离开，这是巴菲特的真正高明之处。牛熊高度指标也可以起到这种作用：让我们不受市场情绪的干扰。