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3.1 管理“新兵”用度本定投
3.1.1 指数基金的懒人定投法
基金定投就是定期定额投资基金的简称，是指在固定的时间（如每月8日或者每周三）以固定的金额（如2000元）投资到目标基金中，类似于银行的零存整取方式。这种基金定投法也可以说是懒人理财之法。
基金定投如何摊平投资成本
为了说明这个问题，我们先假设投资者小陈计划每笔定投1000元，在基金净值为1.5元时，定投第一笔；在基金净值下跌至1.0元时，定投第二笔；在基金净值继续下跌到0.5元时，定投第三笔。提问：小陈这三笔定投的成本为多少？
很多人会觉得：1.5元、1.0元和0.5元的中间值或平均值就是1.0元，以此推算小陈这三笔定投的成本为1.0元！果真如此吗？我们来计算看看：
第一笔定投获得基金份额=1000元÷单位净值1.5元（投资金额除以基金单位净值，手续费暂时忽略，下同）≈667份；
第二笔定投获得基金份额=1000元÷单位净值1.0元=1000份；
第三笔定投获得基金份额=1000元÷单位净值0.5元=2000份。
小陈共获多少基金份额呢，667+1000+2000=3667份，而小陈共投入3笔，每笔都是1000元，总投入是3000元。
因此，小陈3笔实际投资成本为：3000元÷3667份≈0.818元，明显比中间值或平均值的1.0元还低。
接着设想，如果行情反弹一半，基金净值涨回到1.0元，而小陈的成本只有0.818元，明显投资盈利了。
请问小陈赚多少钱呢？小陈现在的基金资产等于基金份额×基金净值，即3667份×1.0元/份=3667元，比总投资本金3000元多出了667元。这667元就是投资利润，投资回报率=利润÷投资总额×100%，即667÷3000×100%≈22%。
由以上案例，可以看出投资成本的降低意味着发生亏损的概率和亏损的幅度降低。由此可见，基金定投可以有效地降低投资者的投资成本和投资风险。
定投的微笑曲线
行情的走势总是波动的，定投就是为波动市场而生，越是有间歇性下跌机会的市场，定投越能摊平成本和降低风险，坚持定投的行为最终可以印证“时间是熨平波动的最好工具”。图3-1-1就是风靡基金定投界的微笑曲线。
图3-1-1 A股市场的微笑曲线
如果市场走出一拨先下跌后回升的行情，就构成了我们所说的微笑曲线。中国股市从2001年以来，出现过5段“微笑曲线”（当前这段还没走完整），定投最适合这样波动成长的市场。只要你赶上，在任何一个开始时上车，都可以笑到最后。
第一个微笑曲线，发生在1993年7月至2001年6月，上证指数涨幅超过44%，同期定投收益率为92%。
第二个微笑曲线，发生在2001年6月至2007年11月，上证指数涨幅达到173%，同期定投收益率为268%。
第三个微笑曲线，发生在2007年11月至2009年7月，上证指数跌幅超过42%，同期定投收益率则达到23.84%。
第四个微笑曲线，发生在2009年8月至2015年5月，上证指数涨幅33%，同期定投收益率85%。
第五个微笑曲线，从2015年6月至2018年1月，股灾一年多后，市场开始慢慢恢复元气。截至2018年1月，上证指数总体是下跌的，但同期定投收益已经是正数，也就是赚钱的。
这5个曲线均属于典型的微笑曲线，都是刚开始定投，行情就开始出现持续下跌的情况。虽然进入起点不佳，但只要能坚持到最后，下跌线都会转化为微笑曲线。投资行为本身也是对自身心理承受力的一种考验：若刚开始定投，行情就开始上涨，那么投资心理压力就不大，因为在定投中，账户的收益是越来越多，所以更容易坚持下去；而最难熬的情形是，如果定投刚开始，行情就持续下跌，出现亏损，投资心理压力剧增。翁量在此处要特别提醒大家：想要清仓时，请谨记“微笑曲线”的存在，只要坚持定投一个周期或以上，“微笑”和收益一定会出现。
熊市中不可停止定投
在定投的过程中，可能会有一段时间因股市行情连续上涨而总投资为盈利，也可能会有一段时间因股市行情连续下跌，基金定投者不得不面对“资金每月投，亏损每日增”的尴尬境地。许多定投者承受不了这样的现实，就会在熊市中中断定投，甚至卖出所持有的基金。
其实，熊市中停止定投的做法是极其错误的。作为一名理性的定投者，面对熊市中定投资产缩水，唯一正确的做法就是：不去理会暂时的资产缩水（浮亏），持续定投，甚至加大定投金额。
基金定投需要的是规划和纪律，能否在弱市中坚持定投，从而累积相对低成本的基金份额，充分发挥其平均成本、分散风险的长处，是真正理性的长期投资者和有长期理财规划需求的人必须经受的投资考验。
因此，长期前景看好、短期处于空头行情的市场是最值得开始和持续定投的，通过纪律性的入市投资，可以达到“弱市中用定投抄底”的效果。
另外，定投风险的大小取决于定投的期限。定投时间足够长，就可以比较好地规避风险。若定投期限规划在一两年之内，可能会遇上市场振荡向下的行情，短期具有较大风险。所以建议投资者把定投当作长期投资，期限至少跨越一个牛熊市的周期（一般为3～5年），如此便能更好地控制风险、获得稳定的收益。
基金定投的优点
1．手续简单
投资者可以去基金代销机构办理一次手续，此后每期的扣款申购均自动进行，一般以月为单位，也有以半月、周等其他时间期限作为定期单位的；投资者也可以在网上进行申购、赎回等所有交易，实现基金账户与银行资金账户的绑定，设置申购日、金额、期限、基金代码等，进行基金的定投。当然，投资者还可以进行手动申购、赎回，甚至可以通过股票账户手动买入或卖出指数基金。
2．不用考虑时点
投资的要诀就是“低买高卖”，但很少有人在投资时掌握最佳的买卖点获利。为避免人为的主观判断失误，投资者可通过“定投计划”来投资，不必在乎进场时点，不必在意市场价格，无须为其短期波动而改变长期投资决策。
3．平均投资
定投中，资金分期投入，投资的成本有高有低，长期平均下来，可以最大限度地分散投资风险。
4．复利效果
“定投计划”收益为复利效应，本金所产生的收益加入本金继续产生收益，达到利滚利的效果。定投的复利效果需要较长时间才能充分展现，因此不宜因市场短线波动而随便终止。只要长线前景佳，市场短期下跌反而是累积更多便宜筹码的时机，一旦市场反弹，长期累积的筹码就可以一次获利。
综上所述，基金定投相对于一次性投入而言，不需要选择买入时机，降低了投资基金的难度，对普通的中小投资者有利。但在具体的操作过程中，还需要投资者对定投风险有充分的理解和把握，从而规避投资风险，以免造成不必要的损失。
3.1.2 为什么A股更适合做定投
相对于欧美国家股市的“牛长熊短”来说，A股属于“牛短熊长”：“牛短”即指上涨的时间短，而非上涨的空间小；“熊长”即指股市慢慢下跌的趋势或者熊市底部振荡时间长。
打开A股大盘的全景K线图（以下简称“K线”），可以更直观地看出“牛短熊长”的变化过程。
图3-1-2 1990—2018年上证指数走势（月线）
在大量的交易时间里，K线或持续下跌或低位振荡，而K线上涨仅保持短短的数月，总体规律呈现为K线上涨的时长远小于下跌和低位振荡的时长。具体看以下列举的两个具有代表性的时间段：
第一，2001—2005年A股持续下跌了4年，快速上涨也就是1年。
第二，2009—2014年A股持续下跌了近5年时间，2014年7月到2015年6月，A股保持快速上涨，上涨时间不到1年。
A股“牛短熊长”的特性并非我们所需关注重点，故这里暂不解释形成原因。我们关注的重点是：“牛短熊长”的A股为何更适合做基金定投。
从投入资金成本的层面来说：第一种情况，在购买基金成本一样的情况下，基金净值涨得越多，我们赚得越多；第二种情况，在基金净值涨幅不变的情况下，购买基金的成本越低，我们赚得越多。综上，我们可以发现，对A股投资者来说，基金定投的收益率主要取决于投资者基金定投的成本高低，而不是公开可见的市场指数走势。
我们来看图3-1-3，其统计了上证指数从成立开始到2017年6月30日的收盘指数情况。表中横轴表示上证指数的点位区间，纵轴表示指数在对应区间的天数。表的左边5根柱子是表示点数处于较低位区间的天数，其余柱子表示点数处于较高位区间的天数。我们发现，指数位置越低，天数越多；指数位置越高，天数越少。
图3-1-3 1990年至2017年6月30日上证指数收盘价所处点位区间天数
上证指数每天收盘价低于3000点的天数具体如下：
低于1000点的天数总共有1371天；
位于1000～1500点有1484天；
位于1500～2000点有961天；
位于2000～2500点有1067天；
位于2500～3000点有625天。
由此可算出，上证指数收盘价低于3000点的天数共有5508天。
同上，上证指数每天收盘价高于3000点的天数具体如下：
位于3000～3500点有583天；
位于3500～4000点有152天；
位于4000～4500点有93天；
位于4500～5000点有55天；
位于5000～5500点有72天；
位于5500点上方就只有24天。
由此可算出，上证指数收盘价大于3000点的天数共有979天。
综上所述，上证指数收盘价低于3000点的天数是5508天，高于3000点的天数是979天，两者相差接近6倍，显示A股“熊市时间长，牛市时间短”的特征。若我们用定投的方式，大部分时间购买积累而成的大部分份额是在低位，即基金投资总成本保持在低位，等到指数上涨时，就能赚取更多的利润。
随着中国经济持续稳定增长，中国股市也将保持长期持续稳定增长，结合发达国家和中国股市过去的走势来看，会发现每次熊市的底部都在不断地抬高。中国股市总体上保持着“牛短熊长”的特性，进行基金定期定额投资，将会取得更稳定、更高的投资收益。
3.1.3 度本定投法的定投比例
A股牛短熊长的特征，更加适合通过定投来获取收益。那么，有没有获取超额收益的方案呢？有，那就是“定期不定额”，即以更多的资金在相对低位（尤其熊市底部阶段）买入更多的份额，而在相对高位（尤其是牛市中后期）用更少的资金买入更少的份额，从而总体上拉低平均持仓成本，等到价格回归平均值以上（甚至不需要到中高位附近）时，就会出现持仓正收益。
这种越高位买入资金量越少，越低位买入资金量越多，总体持仓成本不断降低的“定期不定额”的投资方式，让投资者有了获取数倍于平均收益的超额利润的可能性。
不标准的定期不定额
图3-1-4是我们之前分析过的上证指数K线图，其中B、E和G这三个位置的价格比较便宜，定投的资金量应大些，比如原来每月固定投资2000元，现在增加资金量到多少合适？你会选择将定投金额增加到2500元，还是增加到4500元？C和H这两个位置的价格相对较贵，定投的资金量应少些；你会选择将定投金额减少到1500元，还是减少到1000元？
图3-1-4 1990—2018年上证指数走势（月线）
以上也是很多投资者的困惑，“熊市低位多买，牛市高位少买”的道理都明白，但因无法正确判断市场高低位，所以在执行“定期不定额”过程中出现偏差。由此可看出，“定期不定额”是一种需要专业技能做支撑的投资方式，其关键点是“不定额”的计算标准。
神奇的定投比例
每个投资者在刚开始投资的时候，手上可调用的资金量是不同的。个别“家里有矿”的投资者本金雄厚，无论股市怎么下跌，他都能够通过加大投入金额来拉低持仓成本；但大部分投资者，手上的资金量相对有限，尤其是以每月结余工资作为定投主要来源的投资者，手中可供支配的资金更加有限，更需要讲究合理利用现有资金和可预期的结余资金，通过提高资金的使用效率来增加投资收益。
很多投资者都会说，熊市低位多买，牛市高位少买，说起来容易，操作起来太难。比如实际执行过程中会碰到两个比较典型的问题：
第一，何处是高位和低位，怎么判断？
第二，低位多买多少，高位少买多少，这个“多少”怎么掌握？
结合这两个问题，翁量创建了一个用来计算不定额的标准化指标——“定投比例”，并把牛熊市的极端情况都考虑进去，先用“牛熊高度”给当下的市场做定位，用长周期判断短周期所在的位置，定位目前市场所处的牛熊位置，就像用城市地图定位你所在的方位，最后根据“牛熊高度”来计算“定投比例”。
使用翁量“定投比例”指标，可以把投资资金的平均成本控制在牛熊高度33.33%的位置，而定期定额投资的平均成本在牛熊高度50.00%的位置。当市场从33.33%的位置涨到50.00%的位置，普通人用定期定额的方式才刚保本，而我们已经获得了正收益，收益为（50.00%-33.33%）÷33.33%≈50%。
翁量定投比例适用于大部分投资者。举例来说，若定投金额设置为2000元/月的标准，根据翁量的方式：将牛熊高度33.33%的位置设为基础标准，定投资金2000元为基准值，当牛熊高度大于33.33%时定投资金少于2000元，牛熊高度小于33.33%时定投资金大于2000元，这样长期多年下来，资金投入的平均成本就保持在牛熊高度33.33%的位置，从而相对于市场投入资金的平均成本在牛熊高度50%的位置凸显了明显的优势。
总之，通过翁量定投比例的方式，定投成本能降低33%，收益率能提高50%，收益是“傻傻的”定期定额方法的1.5倍。我们定投的成本比市场平均收益水平低，风险也降低了，但收益反而提高了。
度本定投法
我们通过“牛熊高度”来控制定投的成本，翁量把这套方法称为“度本定投法”。定投比例是根据牛熊高度计算出来的，定投比例=（1-牛熊高度）×1.5。假设定投资金是2000元/月，今天是定投日，计算的牛熊高度为58%，则定投比例=（1-牛熊高度）×1.5=（1-58%）×1.5=63%。买进的资金为2000×63%=1260元。剩余的740元该如何安排？其实这省下的740元是备用金，作为牛熊高度低于33.33%的时候“定投不定额”的准备金。因为牛熊高度小于33.33%时，定投比例将超出2000元，需要增加资金投入，而牛熊高度高于33.33%时“定期不定额”所省的钱刚好补上。牛熊高度大于33.33%所省下的钱，也就是案例中省下的740元，我们可先购买货币基金等固定收益的理财产品。
下面是翁量在2018年下半年至2019年上半年的定投比例数据（取每月18日，如遇周末，按就近日期）：
2018年7月18日，牛熊高度为18%，定投比例为123%；
2018年8月17日，牛熊高度为10%，定投比例为135%；
2018年9月18日，牛熊高度为10%，定投比例为135%；
2018年10月18日，牛熊高度为1%，定投比例为148%；
2018年11月19日，牛熊高度为11%，定投比例为133%；
2018年12月18日，牛熊高度为8%，定投比例为138%；
2019年1月18日，牛熊高度为10%，定投比例为135%；
2019年2月18日，牛熊高度为14%，定投比例为129%；
2019年3月18日，牛熊高度为34%，定投比例为99%；
2019年4月18日，牛熊高度为43%，定投比例为86%；
2019年5月17日，牛熊高度为32%，定投比例为102%；
2019年6月18日，牛熊高度为29%，定投比例为107%。
从如上数据看，随着2018年下半年熊市持续下跌，定投比例越来越大，其中牛熊高度最低的时候是2018年10月18日，牛熊高度为1%，定投比例为148%。之后股市见底回升，产生了较大的反弹，在反弹高度越来越高时，牛熊高度越来越大，定投比例也越来越小，其中牛熊高度最高的时候是2019年4月18日，定投比例为86%。
我们把牛熊高度33%的位置设为基础标准，当牛熊高度大于33%时，定投比例少于100%，当牛熊高度小于33%时，定投比例大于100%。这样长期下来，我们的平均成本就保持在牛熊高度33%的位置。总的来说，牛熊高度的数值大就少定投，牛熊高度的数值小就多定投；一手持有股票型基金，一手持有货币基金等固定收益理财产品，两手都可以赚利润。
采用上述定投比例，还需用巴菲特投资思想和选股标准来挑选跑赢市场的基金，只要挑选的基金能多跑赢市场33%，就能获得别人收益的2倍。相较于简单的定期定额投资指数基金，当指数基金能获得15%的收益时，我们能获得30%的收益。获得别人收益的2倍是如何计算出来的呢？
首先，根据牛熊高度和定投比例，我们的定投成本就能降低33%，收益率能提高50%，也就是市场收益的1.5倍。其次，由于选择的基金多跑赢市场33%，也就是市场收益的1.33倍。1.5×1.33≈2。
除了“定投比例”的投资方式，还有没有更优的投资方式呢？答案自然是有的。翁量称其为“定投攻略”。
①在波段高位减少投资次数，在波段低位增加投资次数的不定期方式；
②在波段高位再次缩小定投比例，在波段低位再次放大定投比例的灵活方式。
以上方式再配合牛熊高度理论，在熊市底部加仓，牛市顶部跑顶或者大幅减仓，不仅能防止坐牛市和熊市的“过山车”，还能获得“稳赚的”绝对收益率。