指数基金投资攻略

4.1.1　巴菲特推荐的指数基金

你有没有注意到，本书并没有开宗明义地把指数基金放在最前面进行介绍，而是在第4章才开始介绍。前3章重点介绍了投资的“道”“法”“术”，即股市运行规律和内在逻辑。翁量认为，只有吃透整个股市的规律之后，才有可能真正做好指数基金的投资。

投资跟指挥作战一样，需要做事前准备工作。刘伯承元帅有句名言：“五行不定，输得干干净净！”这里的“五行”即任务、敌情、我情、地形、时间。这五个要素既是下决心开战的基础，也是取胜的关键和法宝。作为投资者，投资的唯一目标就是获得财富增长、实现财务自由。指数基金只是我们实现投资目标的一种重要工具，有效、重要的投资工具还包括本章介绍的“债券基金”“货币基金”和“可转债基金”。

在投资指数基金之前，我们也要做到投资上的“五行”：①任务——预先设定好长期投资收益率的任务；②敌情——了解在股市中可能会遇到哪些重要的问题和解决方案；③我情——清楚自己的风险承受能力和资金使用安排；④地形——把握行情所处牛市和熊市的具体位置；⑤时间——用技术手段进行择时。

“十年赌约”巴菲特大获全胜

2007年12月19日，巴菲特在Long Bets网站上发布“十年赌约”，以百万美元为赌注，指定Girls Inc.of Omaha这个慈善组织为受益人，若巴菲特赌赢，该组织可获得其赢得的全部赌金。他主张，在2008年1月1日至2017年12月31日的十年间，如果对业绩的衡量不包含手续费、成本和费用，则标准普尔500指数的表现将超过对冲基金的基金组合表现。在巴菲特提出赌约之后，数千名职业投资经理人中，只有门徒资本（Protégé Partners）的联合经理人泰德•西德斯（Ted Seides）站出来回应挑战。他选择了5只“基金中的基金”，期望能超过标准普尔500指数的业绩。这5只基金拥有超过200只对冲基金的权益。

2017年，巴菲特选择的领航标普500指数基金大涨21.8%，而对冲基金组合中，表现最好的为涨幅18%，D基金在2017年被清算。而这十年间，标普500指数基金产生了高达125.8%的收益，表现最好的对冲基金组合累计收益则为87.7%。毫无悬念，巴菲特在这场“十年赌约”中大获全胜。

巴菲特推荐指数基金的逻辑是来自美国股市长期历史经验：

①美国股市历史表明，长期投资指数基金肯定能赚钱。20世纪美国经济持续增长128倍；道琼斯工业指数从66点上升到11497点，上涨173倍。

②美国股市历史表明，指数基金的长期投资收益率胜过绝大多数主动型基金，这是在美国股市退市机制比较完善的情况下，对“垃圾股”及时清退的结果，同时美国股市大部分时间处于牛市。

A股的指数基金

A股作为新兴市场，历史较短、波动较大，成熟市场的指数回报效应难以体现。A股的历史数据表明：牛市行情中指数基金的长期投资收益率胜过绝大多数主动型基金，而在熊市和振荡行情中主动型基金大幅跑赢指数基金。随着中国金融投资环境的不断成熟，A股正在逐渐发展成为一个成熟市场，那么，低成本、去掉人工干扰因素、不以明星基金经理为导向的指数型基金，也能成为我们投资的首选。

中国企业近27年来创造了非常优异的业绩。GDP从1990年的1.7万亿元增长到2017年的70多万亿元，27年增长了40多倍，推动上证指数27年大涨35倍。什么是上证指数？上证指数全称“上海证券交易所综合股价指数”，是反映上海股市总体走势的统计指标。按理说，上证指数27年大涨35倍，股票投资者想赔钱都难。只要大家以分散且低成本的方式投资所有上市公司，至少可以取得27年35倍的平均业绩。可见，通过长期投资指数基金就可以轻松分享上市公司创造的优异业绩。

指数基金如何运行

为了更深入了解指数基金，以及如何选择指数基金，我们需要知道指数基金的投资运作方式。指数基金的运作方式是通过购买指数的成分股来跟踪指数的一个过程，主要包括建仓、再投资和跟踪调整等。具体的运作过程可以归纳为以下几个方面：

第一，所跟踪标的指数的选择。

不同的指数基金具有不同的收益率与风险预期，因此要选择不同的标的指数来满足基金投资的需求。投资者在选择指数基金的时候，既可以选择对标全市场指数（如沪深300指数、标普500指数和纳斯达克100指数等）的指数基金作为跟踪目标，以获取市场的平均收益率；也可以选择对标某一特定类型指数的指数基金（如大盘股指数、成长型指数等），在承担相应风险的前提下获取相应的投资回报。

第二，组合权重的调整。

通常情况下，标的指数的成分股会进行定期和不定期的调整，而新股的加入和原有股票的增发、配股等因素都会引起标的指数中的各成分股的权重发生改变，因此指数基金也必须及时做出相应的调整，以保证基金组合与指数的一致性。

第三，跟踪误差的监控和调整。

跟踪误差是指数基金的收益率与对应标的指数收益率之间的差异。由于交易成本和交易制度的限制，任何一个指数基金的收益率都不可能与标的指数的收益率保持完全一致。因此，基金管理人需要及时度量、监测这种差异，确保这种差异稳定地保持在一定的范围。如果出现不正常的偏差，基金管理人应在充分分析原因的前提下，及时调整指数基金的投资组合方案。

4.1.2　指数基金的分类和特点

指数基金采用被动式投资，选取某个指数作为模仿对象，按照该指数构成的标准，购买该指数包含的证券市场中全部或部分的证券，目的在于获得与该指数相同的收益水平。对许多投资者而言，指数型基金提供的投资方式最为方便简单。

股债配置策略指数基金的出现，只是国内指数型基金多元化的一个缩影。目前，国内指数型基金已经从单一跟踪主流规模指数，发展至跟踪各类风格指数、行业指数、主题指数等，指数基金的多元性日益强化。

规模指数型基金分类

规模指数，是以市值大小为确定标的成分的主要依据，并按市值加权构建的指数。以规模指数为跟踪标的的指数基金，即是规模指数型基金。规模指数基金是国内早期指数基金的主要类型，现有规模指数基金以跟踪沪深300指数、深证100指数、中证500指数、上证50指数、中小板指数、创业板指数等几只主流规模指数为主。

①沪深300指数：是由上海和深圳证券市场中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，以综合反映沪深A股市场整体表现。它被多家机构开发为指数基金和ETF产品。最常见的沪深300指数基金的场内代码是510300，场外代码是160706。

人们平常所说的“场内场外”是相对沪深交易所而言，这个“场”指的就是沪深交易所。场内基金，是在交易所挂牌上市的基金，和股票一样，可以用股票账户交易。比如ETF和LOF就是最常见的场内基金。场外基金，顾名思义，就是不能在交易所交易的基金，通过基金公司、第三方网站或者证券公司，用基金账户可以买到。场内交易相比场外交易，交易费率更低，流动性与股票类似，到账快，资金使用效率相对较高。

②深证100指数：包含了深圳市场A股流通市值最大、成交最活跃的100只成分股。深证100指数的成分股代表了深圳A股市场的核心优质资产，成长性强，具有很高的投资价值。深证100指数基金的场内代码是159901，场外代码是110019。

③中证500指数：其样本空间内股票是扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票，按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。中证500指数综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。最常见的中证500指数基金的场内代码是510500，场外代码是160119。

④上证50指数：挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。最常见的上证50指数基金的场内代码是510050，场外代码是110003。

⑤50AH优选：A是表示A股上市，H表示在香港上市，50AH优选是同时在上海证券市场和香港证券市场上市的规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股。不过这50家公司中，如果在香港证券交易所中更便宜的话，会选香港证券交易所中的该股，如果在上海证券交易所中更便宜的话，会选上海证券交易所中的该股。总之，在两个市场中，该上市公司在哪个市场中更便宜就选该市场中的股票。最常见的50AH优选基金的场内和场外的代码都一样，为501050。

⑥基本面50指数：这是一种创新型的指数，它从上海和深圳证券市场中再根据公司的销售额、现金流、净资产和分红四个基本面指标来选择50只大市值股票并为成分股分配权重，具有价值投资的特点。最常见的基本面50指数基金的场内代码是160716，场外代码也是160716。

⑦红利指数：红利指的是股息率，股息率就是上市公司的现金分红除以股票的股价得到的比值，很多上市公司每年都会派发红利，那么红利指数基金也会把上市公司的分红相应分配到基金份额上。2018—2019年，股息率较高的红利指数为上证红利指数。上证红利指数的成分股由股息率最高、现金分红最多的50只股票组成，是上证A股市场真正的核心优质资产，并每年根据最新排名优胜劣汰，具有极高的投资价值。上证红利指数基金的场内代码是510880，暂无场外代码。

⑧中小板指数：中小板指数即中小企业板指数，指从深交所中小企业板上市交易的A股中选取的具有代表性的股票。选股参考公司治理结构、经营状况、发展潜力、行业代表性等因素后，按照缓冲区技术选取中小板100指数成分股。最常见的中小板指数基金的场内代码是159902，场外代码是161118。

⑨创业板指数：从创业板股票中选取100只组成样本股，以反映创业板市场的运行情况。最常见的创业板指数基金的场内代码是159915，场外代码是161022。

其他分类的指数基金

①风格指数型基金：风格指数，是通过分析成长因子、价值因子的方法确定成分标的而构建的指数。跟踪风格指数的指数基金，即是风格指数型基金，常见的像沪深300价值、沪深300成长指数基金等。

②行业指数型基金：行业指数，是将单一或少量几个行业中的标的设定为成分标的而构建的指数。跟踪行业指数的指数基金，即是行业指数型基金。现存的行业指数基金包括跟踪沪深300金融地产指数、上证金融股指数、上证金融地产行业指数、上证能源行业指数、上证医药卫生行业指数、上证原材料行业指数、上证主要消费行业指数等的指数基金。

③主题指数型基金：主题基金，是从特定主题的角度出发确定成分标的而构建的指数。相比行业指数型基金，不少主题指数型基金的行业分布更宽泛。跟踪主题指数的指数基金，即是主题指数型基金。现存的主题指数基金包括跟踪上证新兴产业指数、深证红利价格指数、中证消费服务领先指数等的指数基金。主题指数基金的多元性较强，因此投资者在选择这类基金时需要对其配置方向、成分标的特征有所了解。

④策略型指数基金：策略指数通常是以普通规模指数为基础池，根据某种选股策略从基础池中优选成分股构成新的指数，期望能获取超越基准规模指数的收益或能够达到某种特殊的投资目的。

A股之外的知名指数基金

①道琼斯指数是1884年由美国道琼斯公司开始编制的，是世界上历史最为悠久、影响最大、最有权威性的一种股票价格指数。其成分股均为大型蓝筹股，是目前代表美国股市整体表现最重要的指数，在A股市场上相当于沪深300指数。

②标准普尔500指数英文简写为S&P 500 Index，是记录美国500家上市公司的一个股票指数。这个股票指数由标准普尔公司创建并维护。标准普尔500指数覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、纳斯达克交易所的公司。与道琼斯指数相比，标准普尔500指数包含的公司更多，因此风险更为分散，能够反映更广泛的市场变化。国内最常见的标准普尔500指数基金的代码是513500。

③纳斯达克综合指数是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等，主要由美国的数百家发展最快的先进技术、电信和生物公司组成，在A股市场上相当于创业板指数。国内最常见的纳斯达克综合指数基金的代码是513100。

④恒生指数是以香港股票市场中的50家上市股票为成分股样本，是反映香港股市价格趋势最有影响的一种股价指数。现在投资恒生指数的人也越来越多。恒生指数诞生于1964年，最初的点位是100点，是由最初的50家上市股票通过一定的规则计算出来，截至2019年，已经有55年时间了，目前恒生指数点位为28000点左右，55年时间上涨了270多倍。如果把恒生指数的成分股的分红也计算进去的话，点位是4万多点。那就是说，在55年时间里上涨了300多倍。恒生指数基金的场内代码为159920。

⑤H股指数是香港市场的中国企业指数和国企指数，其成分股是在中国内地注册，在香港上市的大型国有企业。所以H股指数是要为投资者提供一个反映在香港上市的中国内地企业的股价表现的指标。H股指数基金的场内代码是510900。

4.1.3　指数基金的两大优势

尺有所短，寸有所长，事物都有一体两面性，指数基金同样如此，既有优势也有劣势。我们先简单了解指数基金的劣势：当整体股市处于下跌或者振荡状态时，从平均收益看，指数基金跑输大部分主动型基金，主动型基金经理通过择时和选股实现跑赢市场的目标。但在牛市中大部分指数基金跑赢主动型基金，在牛市中业绩好的和业绩差的股票均获得大涨，而且指数基金相当于满仓股票的基金。

优势一：指数基金交易成本比较低

指数基金的第一个优势，就是交易成本比较低，特别是ETF。普通指数基金是最传统的，也是最早的指数基金，在场外一级市场申购赎回，有一定的申赎费用和管理费用。而交易型开放式指数基金即ETF，是跟踪最精准、更纯粹的指数基金，可以通过场内交易。

ETF的交易成本在所有类型的股票基金和指数基金中是最低的。ETF只收佣金，在2018年，大部分ETF的交易成本是万分之二，无印花税及其他费用，也就是交易1万元，交易成本才2元，交易成本比股票交易成本还要低。ETF如此之低的交易成本，与其他场外基金对比，有着巨大的优势，即使频繁交易，交易成本也不是太高。我们可以利用这一优势，做ETF的波段高抛低吸或者日内T+0交易。

什么是ETF日内T+0交易？ETF的交易方式与股票一样，交易日内的价格是波动的，不同的时间买卖ETF，成交价格是不一样的。日内交易也就是“T+0”，即当天买进并且当天卖出，现行A股实行T+1交易制度，因此才得以有日内交易策略。假设你账户上个交易日收盘后有沪深300指数基金1万份，那么在今天开盘时间内，你可以先低价买进2000份，涨起来后再卖出2000份。注意，这里卖出的其实就是上个交易日里持有的2000份，不是今天买的那个2000份，所以上个交易日收盘后的存量必须大于2000份。结果是低价买了2000份，高价卖了2000份，当天差价利润就出来了，这个叫作“顺向T+0”。还有一种是“逆向T+0”，比如今天看跌行情，先卖出2000份，当然还是上个交易日的存量里的份额，行情下跌后再买回2000份，这样也实现了高抛低吸。

学习这种盘中精准买卖的技能有难度，但我们要知道，有这么一种ETF日内T+0的存在，而且不少专业机构都在做。散户如果没有足够的资金量、足够的时间和成熟的技术，一般情况下做不好日内T+0。翁量建议年轻人还是以事业为主，白天做事业，晚上学投资，事业和投资两不耽误。只有时间充裕的投资者才能考虑学习日内T+0，以降低投资成本，提高投资收益率。

优势二：指数基金能获得市场平均收益率

也许你会问，平均收益率很普通，这也算优势吗？对的，优势是相对而言，平均数是对弱者有优势。打个比方，一个普通成绩的学生，刚换到当地最好的学校，成绩排名班上倒数，那么这个学生的第一目标就是成绩能考到班级平均分。平均分对这个学生就是优势。

同理，刚进股市的“小白”，各方面的投资经验和技能还没有学会，往往成为“韭菜”，相比之下，投资能获得整个股市的平均收益就具有优势。我们知道中国股市的散户是7亏2平1赚，亏钱和保本的人数总和是赚钱人数的9倍。而我国A股27年来平均每年涨幅是14%左右，长期持有代表中国股市的指数基金就可以赚钱。这里说的长期要足够长，至少要10年，跨越多个牛熊市，时间越长越有效，指数基金平均收益的优势就越明显。

总之，对新手来说，比较适合投资指数基金，即使只获得平均收益，也胜过大部分投资者。

投资案例

2017年9月，翁量根据牛熊高度减仓了A股仓位，导致现金比例相对较高。这时，翁量计划配置些海外资产。因为美国当时失业率不断下降，经济继续走强，翁量虽然看好美国股市，但对投资美国股市不专业。美国股市的机构投资者比散户还要多，翁量明显没有优势，而且计划投资在美国的资金比例较小，没有必要花很多精力去学习和研究，所以就追求平均收益，买了纳斯达克100ETF（513100）。

截至2019年12月31日，这段时间纳斯达克100ETF（513100）上涨了56%，与同期A股总体还是下跌的情况比较，已经相当不错了。翁量使用美国股市的“牛熊高度”指标，于2018年12月底大幅加仓了纳斯达克100ETF（513100），并且在2020年1月做了减仓，目前收益比较满意。