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    导读

    市场上,投资的书籍汗牛充栋,财报分析的书籍也浩如烟海。 投资的书籍多注重技术分析,图书馆的蜡烛图、操盘术往往占了很多位置,即使是非常好的经典书籍,像格雷厄姆的《聪明的投资者》、利弗莫尔的《股票作手回忆录》、彼得·林奇的《彼得·林奇的成功投资》,内容非常好,但是读起来并不顺利,存在水土不服的问题,需要各位投资者汲取精华。 财报分析的书籍更多,大多类似于学生的教

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    第一节 资产负债表是企业的骨骼

    资产负债表是什么? 一、资产负债表的家底 通俗地说,它是指截至12月31日(国内上市公司)公司的家底情况。 如果把笔者比作一家公司,到12月31日,笔者的资产负债表为:银行存款1万元、应收借款1万元、价值10万元的小汽车(固定资产)一辆、价值100万元房产(固定资产)一套等;负债方面,有消费贷30万元(银行借款)、房贷60万元等。这么计算,笔者的净资产(所有

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    第二节 利润表是企业的肌肉

    一、毛利率 利润表的基本结构是收入减去成本、费用再加上各项其他收支,反映的是企业在某一经营期间营业收入、营业成本、各项费用和实现利润的情况。 譬如相亲,问完资产负债表(房、车)之后,丈母娘就开始关心利润表了,一年工资多少(营业收入)?有没有工资外的其他收入(比如投资)?有没有读MBA的计划(再投资)?一年花销多少(成本)?一年能存多少钱(净利润)? 所以,丈

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    第三节 现金流量表是企业的血液

    阅读财务报表,相信大多数人会按照“利润表-资产负债表-现金流量表”这个顺序,但是三张表中最富含金量的一张报表非现金流量表莫属了。就如阿喀琉斯之踵,如果现金流量表出了问题,整个财务报表也就破绽百出。 一、现金流量表之构成 我国现行会计准则中规定对现金流量表采用直接法编制,与港股和美股上市公司现金流量表编制方法略不同,间接法编制的现金流量表通常在报表附注中“现金

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    第四节 骨骼、肌肉和血液的融合,看三张报表的关系

    财务报表仅仅是三张独立的报表吗?它们之间究竟有什么钩稽关系呢?下面我们一起探寻骨骼、肌肉和血液的关系。 一、三表之间的钩稽关系 笔者来讲讲三表之间的钩稽关系,以便大家在财报分析时候心中能有清晰的框架。 首先,最重要的一句话就是“有借必有贷,借贷必相等”。每张表中任意科目的数字变动都会引起三表中与之相关科目的变动。 举个例子,资产负债表中有一项恒等式是资产(左

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  • 6

    第一节 增长的接力棒——从营业收入拆解看商业模式

    做投资研究,财务分析是一个路径,而且财务分析有自己固有的局限性。 首先,三张财务报表记录的是企业的经营状况和财务成果。也就是说,财报是企业经营的结果而不是原因。我们通过财务数据和经济数据获取基本材料,套进财务模型里,可以得到一个貌似科学靠谱的结论,但是归根到底,这只是一个看图说话的行为。我们看过往几年的财务数据,会潜意识地把这个当作一个可持续的趋势,这是人的

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    第二节 东阿阿胶,提价之王的增长极限

    众所周知,东阿阿胶是A股的提价之王之一,在公司公告区搜索价格调整,2010年至今多达18条提价公告,几乎每年提价两次,多则提价50%,少则提价10%左右,这种提价能力可以说是A股的提价之王了。如图2-14所示。 图2-14 东阿阿胶公告 笔者查到某券商总结的东阿阿胶出厂价格走势,从2008年的300元左右增长至2016年的3000元,这跟很多人说从2008年

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    第三节 涪陵榨菜,利润增长好姿势

    涪陵榨菜的2017年年报显示,公司2017年实现营业收入15.20亿元,增长35.64%,实现归母净利润4.14亿元,同比增长61%,实现经营活动现金流量净额5.23亿元,同比增长30%,净现比(经营活动现金流量净额/净利润)为1.26,数据表现十分优异。如表2-2所示。 表2-2 涪陵榨菜的2017年年报 笔者将从以下几个角度分析涪陵榨菜的2017年的年报

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  • 9

    第四节 汤臣倍健,利润反转在路上

    汤臣倍健的2017年年报显示,公司实现营业收入311,079.54万元,较上年同期增长34.72%;归属于上市公司股东的净利润76,625.56万元,较上年同期增长43.17%。经营活动现金流量净额高达95,430.90万元,较2016年增长39.39%,净现比大于1。如表2-3所示。 表2-3 汤臣倍健的2017年年报 一、营业收入季度同比 从营业收入季度

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  • 10

    第五节 安琪酵母,小酵母,大市场

    安琪酵母的2017年年报显示,公司实现营业收入57.76亿元,同比增长18.83%;实现归属于母公司所有者净利润8.47亿元,同比增长58.33%;净资产收益率ROE为24.02%,同比增长7.55%,展现给笔者的是一份瞩目的成绩单。 一、经营总体情况 2013-2017年公司营业收入、净利润及经营现金流量净额增长,其中营业收入复合增长率16.65%。如图2

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  • 11

    第一节 究竟什么是护城河

    护城河管理学的术语应该是“竞争优势”,发表波特五力模型的大师波特认为:公司竞争优势“归根结底来源于企业为客户(即消费者)创造的超过其成本的价值。价值是客户愿意支付的价钱,而超额价值产生于以低于对手的价格提供同等的效益,或者所提供的独特的效益补偿高价而有余”。波特认为:全球任何行业竞争战略本质上只有三个:差异化战略、成本领先战略、聚焦战略。 而巴菲特把护城河分

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  • 12

    第二节 认清:复利、股价、净利润

    下面介绍什么是复利、股价和净利润。 一、复利的魔力 查理·芒格《穷查理宝典》中引用他的导师本杰明·富兰克林关于复利的描述,“复利是能够将所有铅块变成金块的石头”,并把它放在投资原则检查清单中。 为什么这么说呢?因为复利太厉害了,举个不恰当的例子,假如耶稣临终时留了2克金子的遗产,每年有5%的复利,那么经过2000年后,金子的总数量达到了4.78x10n2克黄

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  • 13

    第一节 货币资金,有钱才是王道

    上市公司的会计科目货币资金金额,简单来说就是公司账上的存款。该金额越高,说明企业越有钱。 截至2017年9月30日,剔除银行外的3387家上市公司货币资金账面金额合计8.79万亿元,比2016年年底的8.97万亿元减少了1.97%,变动较小,与3387家公司合计市值52.9万亿元相比,比值为17%。 自古以来都有一种说法,如果公司账面的现金超过公司的市值,公

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  • 14

    第二节 如何通过预收账款选股

    一、预收账款变动,收入变动的前兆 预收账款是什么呢?以贵州茅台为例,由于他的酒好卖,经销商从茅台买酒,往往先预付一部分酒款给茅台,那么对茅台来说,这部分钱就记在预收账款科目里。当茅台把酒发货给经销商后,贵州茅台就结转预收账款至营业收入了。 预收账款不仅是企业下游议价能力的体现,也是收入的先行指标,预收账款大幅增加的企业,收入接下来也会增加。当然,考虑预收账款

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  • 15

    第三节 如何通过在建工程选股

    在建工程是指企业进行基建工程、安装工程、技术改造工程、大修理工程等发生的实际支出。企业在建造项目时,在建工程科目余额逐渐增多,当项目达到预定可使用状态时,在建工程科目金额转入固定资产,预示着项目的投产。一般情况下,上市公司大额在建工程多为项目工程,那么通过公司披露在建工程余额的变化就可以确定企业项目的进展信息。 通过研究在建工程余额及在建工程转固定资产的时间

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  • 16

    第四节 ROE,巴菲特最爱的指标,如何通过ROE选股

    股神巴菲特曾在致股东的信中讲过,如果非让他用一个指标进行选股,他就用ROE。他表示ROE能常年持续稳定在15%以上的公司都是好公司,可以考虑买入,ROE超过30%则是凤毛麟角。 一、ROE的计算 ROE计算非常简单,直接用净利润与股东净资产的比值,净资产是归属于企业股东的资产,净利润是该部分净资产带来的收益,那么ROE可以理解为股东要求的投资回报率。比如一家

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  • 17

    第五节 研发支出,不仅仅是文字游戏

    笔者以前从事审计工作时,对于研发费用的审计个人感觉是非常无力的,因为笔者一个财经毕业的学生去判断企业的研发项目比较困难,而企业研发费用的多少、是否进行资本化等内容的判断主要是依赖管理层提供的信息,而管理层提供的信息基本都是基于他们的判断和利益驱动,因此研发费用的审计一直让人无奈。 但是,在各种分析师研报中,很多人喜欢分析企业的研发投入,研发投入预示着企业的长

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  • 18

    第六节 股票回购,股价低的自家人都看不下去了

    标普500的指数在2010年至2018年的区间涨幅为132%,像一头永不回头的老牛,稳步向前,从1000多涨到近2872。纳斯达克指数在2010年至2018年的区间涨幅为200%,几乎没什么回撤。 羡慕吗?非常羡慕。但是大家思考过为什么吗?是因为美股上市公司的盈利能力吗?肯定不全是,因此企业盈利跟国家GDP息息相关,美国公司并没有那种超越全球的盈利能力。 2

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  • 19

    第一节 上市公司的利润调节手段

    上市公司的利润调节手段如下: 一、会计估计变更 会计估计是指对结果不确定的交易或事项以可利用的信息为基础所做出的判断,在“可利用的信息”发生变更时,会计估计应该发生变更。会计政策,是指企业进行会计核算和编制会计报表时所采用的具体原则、方法和程序,一般能提供更可靠、更相关的会计信息时,会计政策就会发生变更。 由上述内容可知,会计估计和会计政策变更与否,基本取决

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  • 20

    第二节 商誉,你必须知道的六件事

    商誉有以下六点需要重点关注: 一、商誉的产生——无收购,不商誉 在国内,公司收购资产时支付对价与标的净资产公允价值之间的差额确认为商誉。举个简单的例子,B公司收购A企业,A企业净资产公允价值为2亿元,但是B公司花了5亿元买了A,那么就需要确认3亿元的商誉。 二、商誉现状 从wind导出3381家企业的商誉金额,金额从2013年逐年增长,从该年底的2,140亿

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  • 21

    第三节 资产减值损失盘点及预防手册

    资产减值如图5-1所示。 图5-1 资产减值 笔者知道2017年的一些连续跌停的公司都跟资产减值损失有关,创A股跌停板个数历史的保千里计提资产减值损失78.85亿元。此外,坚瑞沃能、乐视网等计提资产减值损失超过50亿元,可见资产减值损失是一个大雷,碰到了,轻者流血割肉,重者粉身碎骨。 虽然在上市公司利润调节里,笔者表示过“资产减值是个宝,怎么需要怎么搞”,详

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  • 22

    第一节 寻找未来的千亿市值企业

    当一家公司的市值达到1000亿元人民币,应该算是人人皆知的伟大企业了。假设实际控制人持有50%的股份,实际控制人的身家基本在500亿元以上,根据2017年胡润富豪榜排名,500亿元身家约为前20名,排在前面的都是那些如雷贯耳的名字。如表6-1所示。 表6-1 2017年胡润富豪榜排名 受益于2016年以来A股大象起舞,截至目前,市值超过1000亿元的公司已经

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  • 23

    第二节 启迪桑德:环保界转型的华夏幸福和腾讯

    启迪桑德是如何转型的? 一、企业简介 公司成立于1993年,2002年通过收购国投原宜60.61%股权,实施股权重组,借壳上市,成为一家以化工产业为主营业务的民营企业。2003年,公司将上市公司原有磷化工类资产置换为城市供水和污水处理类环保业务。2008年募资4.47亿元进军环保设备,并向下游固废产业延伸;2011年收购咸宁报废汽车拆解企业,进入再生能源领域

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  • 24

    第三节 宋城演艺:中国特色的迪士尼在路上

    宋城演艺经过多年的发展,公司已经形成了现场演艺、互联网演艺和旅游休闲服务三大板块。 现场演艺业务主要为千古情系列演出和主题公园集群,包括《宋城千古情》《三亚千古情》《丽江千古情》《九寨千古情》等,其收入主要来源于演出门票收入。 互联网演艺主要是六间房从事的互联网演艺业务。六间房是公司于2015年全资并购控股的一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网演艺平台。六间房

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  • 25

    第四节 科伦药业:小恒瑞在路上

    科伦药业发展历程如下: 一、科伦药业简介 公司主业属于医药制造业,主要从事大容量注射剂(输液)、小容量注射剂(水针)、注射用无菌粉针(含分装粉针及冻干粉针)、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、腹膜透析液等25种剂型药品及抗生素中间体,原料药,医药包材,医疗器械等产品的研发、生产和销售。公司是中国输液行业中品种最齐全、包装形式最完备的医药制造企业,亦是目前国内产业

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  • 26

    第五节 东方财富:当互联网遇见金融

    其实东方财富的市值不仅到过千亿,最高的2015年6月份东方财富市值高达2000亿元,那是一个疯狂的年代。时至今日,东方财富市值560亿元,较最高点跌去七成,因此这篇文章更多的是记录,记录东方财富今日的情况。 一、企业简介 公司是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商,通过以“东方财富网”为核心,集互联网财经门户平台、金融电子商务平台、金融终端平台及移动端平台

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  • 27

    第六节 美年健康:体检行业能否孕育一家千亿市值公司

    美年健康的发展历程如下: 一、公司简介 美年大健康成立于2004年,美年健康是一家以健康体检为核心,集健康咨询、健康评估、健康干预于一体的专业体检和医疗服务集团,也是目前中国最大的个人健康大数据平台。 截至2016年年底,美年健康在全国30多个省、100多个核心城市拥有近300家医疗及体检中心,拥有全职专家、专业医护及管理团队近20000人,年服务客户近15

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  • 28

    第七节 亨通光电:疾驰的白马,你敢不敢上

    一、公司简介 亨通光电专注于光纤通信和电力传输领域,构筑形成光纤通信和量子通信全产业链及自主核心技术,进军海洋工程、量子保密通信、大数据等高端产品及新领域,拓展新的战略空间,形成“产品+运营+服务”全价值链优势,致力于打造全价值链综合服务商。 公司的主要业务分为:光纤光缆及相关产品(含光纤光缆、电力传输、工业特种线产品、新能源智能线控产品)、铜导体产品、光通

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  • 29

    第八节 中际旭创:硅谷基因的技术龙头——光模块之王

    中际旭创的发展历程如下: 一、公司介绍 (一)主要产品 苏州旭创专注于10G/25G/40G/100G/200G/400G高端光通讯收发模块的开发、制造和客户技术支持,重点开发高速率、小型化、低功耗、低成本的高速光模块,为大型数据中心、数据通信、长途传输、无线网络等领域客户提供高性价比的光通信模块解决方案。公司的数通产品在全球领先,主要产品及应用场景如表6-

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  • 30

    第九节 永辉超市:未来新零售谁主沉浮

    永辉超市的发展历程如下: 一、公司简介 永辉超市成立于2001年,是一家以经营生鲜农产品为主,日用百货、服装鞋帽为辅的商业零售企业。于2010年在上海证券交易所上市。 公司已在福建、浙江、广东、重庆、贵州、四川、北京、上海、天津、河北、安徽、江苏、河南、陕西、黑龙江、吉林、辽宁、云南等20个省市已发展超595家连锁超市,经营面积超过500万平方米。2016年

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  • 31

    第十节 富士康:从产业链竞争力,看跑得比谁都快的富士康

    富士康的发展历程如下: 一、公司介绍 富士康眼中的自己是这样的:全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商,为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品智能制造服务。如表6-35所示。 表6-35 富士康2017年主营业务 公司的主营业务包括通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人等的专业设计制造。2017年富士

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  • 32

    第十一节 腾讯:卓越的产业投资能力

    腾讯是先后严重依赖QQ和微信两个产品的企业,按产品生命周期,分别在几年前和最近都到用户天花板了,也就是成熟期,得找其他新市场和产品。 通过股权投资和战略协议输出流量和资本,正是腾讯的比较优势所在,而且连接一切的战略下公司扩张是没有边界的。相对的,如果是自己研发的内涵式发展,腾讯团队受精力和经验,以及知识结构约束,也就是所谓的基因的局限性。 这不可避免地会让腾

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    后记 如何运用估值法选老公

    对女孩子来说,找到一个好老公是最重要的投资之一,反之亦然。那么如何判断一个老公/男朋友好或不好呢?笔者可以使用估值的方法来判断,弱水三千,究竟要喝哪一瓢呢? 但是初善君要做免责声明:估值是艺术,并不十分准确,有时候甚至会南辕北辙。因此,正确的社会主义爱情观是爱情无价,适合自己脚的鞋子才是好鞋子,哦,应该是适合自己鞋子的脚才是好脚! 首先,笔者假设男人是一家公

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  • 34

    推荐作者得新书!

    博瑞森征稿启事 亲爱的读者朋友: 感谢您选择了博瑞森图书!希望您手中的这本书能给您带来实实在在的帮助! 博瑞森一直致力于发掘好作者、好内容,希望能把您最需要的思想、方法,一字一句地交到您手中,成为管理知识与管理实践的桥梁。 但是我们也知道,有很多深入企业一线、经验丰富、乐于分享的优秀专家,或者忙于实战没时间,或者缺少专业的写作指导和便捷的出版途径,只能茫然以

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市场上,投资的书籍汗牛充栋,财报分析的书籍也浩如烟海。

投资的书籍多注重技术分析,图书馆的蜡烛图、操盘术往往占了很多位置,即使是非常好的经典书籍,像格雷厄姆的《聪明的投资者》、利弗莫尔的《股票作手回忆录》、彼得·林奇的《彼得·林奇的成功投资》,内容非常好,但是读起来并不顺利,存在水土不服的问题,需要各位投资者汲取精华。

财报分析的书籍更多,大多类似于学生的教材,注重比率分析、长短期偿债能力分析、运营能力分析、盈利能力分析等,相对教条,变通较少,而且很多企业并不适应所有指标一通分析。同时在案例选择上,要么局限于一家企业的分析,要么时效性较差。

虽然财报分析局限性非常大,分析的都是已经发生的事情,对预测未来帮助不大,但是财报分析又不得不学。

笔者一直想为大家做点什么,于是就有了这本《财报背后的投资机会》。

笔者希望以下内容能对各位读者有所裨益。

通过对多家公司财报的简单分析,更好地理解三张报表的内涵和勾稽关系。当读者再遇到财务报表时,数字不再是枯燥的数字,而是企业跳跃的灵魂。

结合对财务报表的理解,通过货币资金、预收账款、在建工程、研发支出、股票回购等角度学会自下而上地选择公司,去尝试分析何时是企业收入爆发的临界点、何时是产能增长的关键。

当然,财报除了选择企业,也可以排除企业。通过对利润调节手段的学习学会规避雷区,让资产更安全。

最后,提供一些实例供读者加深学习和理解。

总之,这是一本入门书籍,笔者想提供的是一条具体选择公司的路径,并通过对选出企业的分析来确定能否进行投资。选择企业仅仅是第一步,选出来的分析离不开各位对财报的理解。

最后,感谢成都创生文化传播有限公司、北京博瑞森图书和出版社,是你们的督促和引导才使得这些文字付梓成书。

感谢初善投资的各位小伙伴,方媛、刘沛鸿、刘成、刘聪、李盈瑜和陈叶闻等,与你们一起成长是非常开心和幸福的事情。

感谢笔者的父母和家人,码字是一件很孤独的事情,是你们的支持才使我走到现在,尤其是佳佳同学,一直陪在我的身边。

感谢每一位读者和遇见的每一个人,你们有所收获是笔者最大的开心。

由于时间仓促,笔者水平和能力有限,编校工作中疏漏和错误之处在所难免,恳请各位专家、读者批评指正。