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第三节 宋城演艺：中国特色的迪士尼在路上
宋城演艺经过多年的发展，公司已经形成了现场演艺、互联网演艺和旅游休闲服务三大板块。
现场演艺业务主要为千古情系列演出和主题公园集群，包括《宋城千古情》《三亚千古情》《丽江千古情》《九寨千古情》等，其收入主要来源于演出门票收入。
互联网演艺主要是六间房从事的互联网演艺业务。六间房是公司于2015年全资并购控股的一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网演艺平台。六间房主要从事平台的运营业务，其收入主要来自于虚拟物品的销售收入。
旅游休闲服务业务主要是指宋城旅游承载的管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营模式及网络销售平台，形成自主投资运营和景区托管运营并重、直销和分销渠道并举的格局，发挥专业优势扩大公司品牌影响力和销售渠道。
一、看季度
宋城演艺季度同比数据并不好看，收入和净利润增速均是新低，不过四季度本身假期较少，不是旅游旺季，收入占比也不高。如表6-5所示。
二、现场演艺
宋城已经开业的项目共有4家：杭州宋城景区、三亚宋城景区、丽江宋城景区、九寨沟宋城景区。2017年九寨沟因为地震因素还在重新修建，而三亚和丽江景区收入增速已经下滑至个位数，只有本部杭州还在增长。三亚和丽江景区的上限到底能到多少决定了公司单个项目的收入上限，而公司收入增长除了依赖项目外，新增项目更是重点。如表6-6所示。
表6-5 宋城演艺季I收入和净利润
表6-6 宋城收入增速
但是根据年报，宋城储备的项目2018年开业的只有阳朔漓江（预计2018年三季度开业），其他项目张家界（2019年年中）、上海和澳大利亚项目开业预计要2020年左右了。因此未来三年，现场演艺项目收入增速维持高增长（20%）较难。如表6-7所示。
表6-7 宋城储备的项目
三、互联网演艺项目
互联网演艺上，主要是收购的直播公司六间房和手游公司灵动时空，不幸的是六间房收入增速下滑明显，这也是事前大家预料到的。如表6-8所示。
表6-8 互联网演艺收入
很多朋友关心六间房的24亿元商誉是否减值的问题，笔者整理了六间房三年的业绩承诺及完成情况。2016年和2017年六间房完成的均很好，但是面对抖音、快手、斗鱼等的竞争，2018年3.57亿元的业绩承诺不容乐观。这个雷能否不引爆，就看六间房的转型了。如表6-9所示。
表6-9 六间房三年的业绩承诺及完成情况
四、轻资产及其他项目
之前说的：与重资产运营模式的区别在于公司不承担项目投资和后期日常运营的所有成本，公司在前期规划设计和剧目创作时收取一揽子费用。等项目运营后，一般收取年主营业收入的20%作为管理费。截至目前，公司已经签约的轻资产项目有2.6亿元的宁乡项目、2.6亿元听音湖项目、2.7亿元明月清景区项目、2.6亿元皇帝项目。如表6-10所示。
表6-10 宋城演艺轻资产管理输出情况
资料来源：公司资料，国信证券经济研究所整理
年报显示设计策划费收入增速22%，只有1.5亿元，离券商的预测好像有点远，不过看公司年报你会发现公司的预收账款增加了10倍。如表6-11所示。
表6-11 宋城年报
其中，预收策划费等达到4.75亿元，增幅超过10倍，这个钱会逐渐变成公司的收入，因此轻资产项目是值得期待的。如表6-12所示。
表6-12 宋城预收款项
其他方面，生意模式极其优秀，应收账款少，经营活动现金流量净额达到17亿元，远超10亿多元的净利润，优秀的让人窒息。
2018年公司签订了两个进化版的合同：
一是与西安的中华千古情，这名字太霸气了，中华民族的盛世在汉唐，而汉唐都在西安。
二是签订的西塘演艺小镇项目，是公司演艺产品的4.0版本。
未来，或许还会有其他类型的合作，五千多年的历史，可以挖掘的事情太多了。