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第五节 东方财富：当互联网遇见金融
其实东方财富的市值不仅到过千亿，最高的2015年6月份东方财富市值高达2000亿元，那是一个疯狂的年代。时至今日，东方财富市值560亿元，较最高点跌去七成，因此这篇文章更多的是记录，记录东方财富今日的情况。
一、企业简介
公司是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，通过以“东方财富网”为核心，集互联网财经门户平台、金融电子商务平台、金融终端平台及移动端平台等为一体的互联网金融服务大平台，向广大互联网用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。
公司主要业务有证券业务（东方财富证券）、金融电子商务服务业务（天天基金）、金融数据服务业务及互联网广告服务业务（东方财富网）等。如表6-16所示。
表6-16 东方财富主要业务
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据
二、为什么是东方财富
（一）东方财富网站的竞争力
中信建投研报称，从2012年年初至今财经资讯类互联网网站日均覆盖人数数据可以看出，东方财富网日均覆盖人数一直处于行业领先水平。根据艾瑞数据监测，截至2017年4月在财经网站中，东方财富网PC端月度覆盖人数达到7527万人，居于同类网站首位；日均覆盖人数也位居第一，达到1079万人，大致与前十名中的其他9名网站覆盖人数总和相当。如图6-13所示。
图6-13 互联网网站日均覆盖人数数据
数据来源：Choice（中国互联网信息中心），中信建投研究发展部
从用户黏性上看，根据中国互联网信息中心监测，从2012年年初至今财经资讯类互联网网站日均访问次数和日均访问时长数据可以看出，东方财富处于行业龙头地位，优势明显。2017年5月，东方财富网在日均访问次数和日均访问时长市场份额占比分别为35.94%和30.73%，居同类财经网站第一，网站用户黏性高。如表6-17所示。
表6-17 财经资讯类互联网网站日均访问次数和日均访问时长数据
数据来源：Choice（中国互联网信息中心），中信建投研究发展部
东方财富网站带来的金融数据服务收入和广告费收入其实没那么高，每年也就3亿元，毛利不足1亿元，未来增长空间也不大。但是在给接下来的东方财富证券引流上，发挥着巨大的作用。
（二）金融电子商务服务业务
东方财富的基金代销资格是2012年获批的，基金代销业务是东方财富实现流量变现的重要一步，也是打造互联网金融生态圈的关键之举，对传统的银行、券商渠道带来了较大的冲击。目前来看，由于互联网渠道的增加，竞争越发激烈，比如2016年和2017年天天基金虽然代销基金数量是最多的，但是陆金所和蚂蚁因为有富爸爸的原因，逐渐追上来了。如图6-14所示。
图6-14 代销基金数量前五名的机构
数据来源：WIND，中信建投研究发展部
随着基金代销机构数量的大幅增加，行业竞争愈演愈烈，不可避免的价格战，但是不得不说这块业务依然具有极高的弹性：基金业的规模空间、基金代销规模空间、未来投资规模的变动等。此块业务2016年实现收入8.7亿元，毛利率高达90%（因为只提供渠道），当然牛市的2015年，此块业务贡献23亿元的毛利。
（三）证券业务
2015年4月，东方财富发行股份以约44亿元收购西藏同信证券，并配套募资40亿元同于增加同信证券资本金。2015年12月公司正式完成对同信证券收购，具备了券商全牌照，包括经纪、自营、保荐承销和财务顾问、证券投资咨询、资产管理、融资融券，一跃成为互联网券商，打开证券业务，加速公司转型。
因为东方财富网的原因，收购后公司经纪份额高速增长。根据上海证券交易所和深圳证券交易所会员股票交易金额数据统计计算，2015年12月，公司在完成对同信证券的收购时，经纪业务市场份额为0.470%。经过短短一年半的发展，2017年5月东方财富证券经纪业务市场份额飞升至1.524%，实现超过三倍的增长。目前，东方财富证券在所有证券公司中排名第18位，跃居全部券商前1/6，相比2015年4月的75名排名提升了57位。如图6-15所示。
图6-15 东方财富证券经纪业务市场份额
数据来源：WIND，中信建投研究发展部
对于经纪业务来说，公司的三年内预计可能达到前十左右，达到4%。虽然这块业务因为佣金费率特别低而产生较少的佣金收入，但是带来的融资融券业务收入肯定是让人吃惊的。但是因为东方财富的小客户较多，满足两融的客户相对较少，长期来看，两融占比应该可以回到股基份额。东方财富现有的两融份额由2016年6月0.17%，用不到一年的时间飞速提升至2017年5月的0.62%，达到超过三倍的增长。
这块业务的利差在3%左右，按照100亿元到200亿元的规模，净收入在3亿元至6亿元。这也是公司发行50亿元可转债里40亿元用于两融业务的原因。如表6-18所示。
表6-18 东方财富拟投资项目
总结：东方财富已经跟传统券商业务没有太大区别，但是独一无二的地方就是它是互联网企业演变而来的，拥有互联网企业独一无二的优势。有牛市来，市值过千亿很容易；即使没有牛市来，公司市值也有过千亿的那一天。