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第三节 涪陵榨菜，利润增长好姿势
涪陵榨菜的2017年年报显示，公司2017年实现营业收入15.20亿元，增长35.64%，实现归母净利润4.14亿元，同比增长61%，实现经营活动现金流量净额5.23亿元，同比增长30%，净现比（经营活动现金流量净额/净利润）为1.26，数据表现十分优异。如表2-2所示。
表2-2 涪陵榨菜的2017年年报
笔者将从以下几个角度分析涪陵榨菜的2017年的年报：
一、量价齐升的增长才是真正的增长
（1）笔者看涪陵榨菜的营业收入，由2012年的7.13亿元增长至2017年的15.20亿元，复合增长率为13%。除了2012年和2015年收入增速低于5%，尤其是近三年，收入增速明显提升。如图2-18所示。
图2-18 涪陵榨菜的营业收入
（2）笔者从量价的角度分析公司收入增长的驱动因素，销量从2012年的8.78万吨增长至2017年的13.05万吨，年复合增长率为7%。近三年成加速增长态势。如图2-19所示。
图2-19 收入增长的驱动因素
（3）笔者看单价，涪陵榨菜从2008年雪灾导致原材料减产之后，当年提价23%，2009年、2010年再分别上调10%和8%。2016年7月，因原料和劳动力涨价单品提高8%～12%。2017年2月15日，涪陵榨菜发布涨价公告，宣布主力9个单品提价15%～17%。跟图2-20计算的单价变动基本相符，符合增长率为6%。
图2-20 涪陵榨菜单价
（4）看提价是否反映在毛利率上，让笔者惊喜的是涪陵榨菜的毛利率几乎也是逐年提高的。由2011年的36%增长至2017年的48%，毛利也是爆发式增长，难怪公司的净利润会如此高。如图2-21所示。
图2-21 涪陵榨菜的毛利率
二、预收账款比和存货周转率，渠道逐渐强势
笔者看涪陵榨菜的数据，基本上预收账款与存货周转率是同向变动的，意味着预收账款越多，渠道越强势，产品越供不应求，存货自然周转得快，而近三年就是产品逐渐供不应求的时点。如图2-22所示。
图2-22 涪陵榨菜预收账款与存货周转率
再看看预收账款，可以说这两年预收账款是快速增长的。如图2-23所示。
图2-23 涪陵榨菜预收账款
结论：从预收账款、量价关系等可以看出18年涪陵榨菜维持高增长几乎没有问题，关键看持续性。