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第二节 认清：复利、股价、净利润
下面介绍什么是复利、股价和净利润。
一、复利的魔力
查理·芒格《穷查理宝典》中引用他的导师本杰明·富兰克林关于复利的描述，“复利是能够将所有铅块变成金块的石头”，并把它放在投资原则检查清单中。
为什么这么说呢？因为复利太厉害了，举个不恰当的例子，假如耶稣临终时留了2克金子的遗产，每年有5%的复利，那么经过2000年后，金子的总数量达到了4.78x10n2克黄金（相当于800万亿个纯金制造的地球）。再举个熟悉的例子，假如每年使用1.4万元用于投资，每年获得平均20%的投资收益率，那么40年后将拥有1.0281亿元。
在此，笔者的重点不是复利，而是引用复利计算的收益率作为一个锚。如表3-1所示，141%的意思是假设复利为5%，那么18年后的收益率为141%，即投资10万元，18年后可以赚14.1万元。以此类推，271%的意思是30%的复利5年的收益率为271%。即使世界投资大师，其51年间（1965-2015年）的长期复合收益率也只有19.2%。
表3-1 复利表
30%的复利水平属于万里挑一，而长期能到30%的既无可能，任何一次大的回撤都对高复利提出了不可能达到的要求。所以市场上吹嘘复利40%，甚至100%的，基本都是假的。
二、股价与净利润
从三个时间维度来看股价的变动：第一个是2013年年初至2017年年底，时间跨度是5年；第二个是2008年年初至2017年年底，时间跨度是10年；第三个2000年年初至2017年年底，时间跨度是18年。
（1）从2013年年初到2017年年底的5年中，涨幅跑赢年化10%的个股共计2192只。也就是2013年随便买一只股票，基本都能跑赢，因为中间遇到了牛市。跑赢年化20%的个股共计643只，跑赢年化30%的个股共计415只，对应涨幅分别对应61%、149%和271%。2192只企业主要分布在机械设备、化工、医药、电子、计算机等。如图3-1所示。
图3-1 年平均跑赢年化10%公司的行业分布
从个股上看，涨幅前十的均超过11倍。分别为信维通信、隆基股份、东方财富、利亚德、赣锋锂业、同花顺、兴源环境等。如图3-2所示。
从三类企业净利复合增长率来看，涨幅越高，净利润增长率越高，涨幅超过271%的公司净利润复合增长率为20%，涨幅在149%～271%的净利润复合增长率为11%，涨幅在61%～149%的净利润复合增长率为3%。如表3-2所示。
图3-2 涨幅前十的公司
表3-2 企业净利复合增长率
（2）时间拉长到十年的情况。从2008年年初到2017年年底，十年时间，涨幅跑赢年化10%的个股共计513只，跑赢年化20%的个股共计63只，跑赢年化30%的个股共计10只，对应涨幅分别对应159%、519%和1279%。513只企业主要分布在医药、电子、计算机、化工、传媒、家电等领域。如图3-3所示。
从个股上来看，排名前十的个股涨幅超过十倍。分别为三安光电、平潭发展、华夏幸福、东方雨虹、上海莱士、大华股份、顺发醋业、科大讯飞、康得新、长春高新，中小板占比较高。如图3-4所示。
涨幅越高，净利润增长率越高，涨幅超过1279%的公司净利润复合增长率为21%，涨幅在519%～1279%的净利润复合增长率为17%，涨幅在159%～519%的净利润复合增长率为14%。如表3-3所示。
图3-3 十年间年平均跑赢年化10%公司的行业分布
图3-4 2008-2017年区间涨跌幅
表3-3 2008年、2018年企业净利复合增长率
（3）如果把时间拉长到2018年，即从2000年1月1日至2018年1月1日，数据会如何呢？涨幅跑赢年化10%的个股的共计276只，涨幅跑赢年化20%的个股共计20只，而能跑赢30%的个股只有1只：贵州茅台，涨幅分别对应456%、2562%和11146%。也就是说，持有一个股票不换，从2000年到现在，涨幅能满足复利30%的只有贵州茅台。从行业上看，主要分布在医药生物、房地产、化工、汽车食品饮料等，家电股只有4家入选。如图3-5所示。
图3-5 2018年间年平均跑赢年化10%公司的行业分布
从公司上来看，股价涨幅超过30倍的共有16家。茅台、格力瑶瑶领先，恒瑞、云南白药、华夏幸福、三安光电、万科等紧随其后，均为白马演变成的大蓝筹。如图3-6所示。
图3-6 2000-2018年区间涨跌幅
笔者带大家看看企业的净利润情况，从三类企业净利复合增长率来看，涨幅越高，净利润增长率越高，涨幅超过11146%的公司净利润复合增长率为28%，涨幅在2562%～11146%的净利润复合增长率为25%，涨幅在456%～2562%的净利润复合增长率为21%。如表3-5所示。
表3-5 2000年、2008年、2018年企业净利复合增长率
三、结论
（1）从行业分布上，跑赢10%的行业也基本跑赢GDP的增长率，而且与笔者经济发展的先后顺序基本对应。这一条为很多投资者自上而下选股提供了依据，即先选择行业，再选择个股。
（2）长期来看，时间跨度越长，净利润增长与股价的正相关越明显，拟合度越高，即年化的投资收益率与净利润复合增长率越一致。这也是大部分投资者选择分析业绩作为投资方向的理论原因。“等退潮了，才知道谁在裸泳”“时间是称重机”。
但是这个时间可能是五年、十年，甚至是二十年。也就是说，短期来看，净利润的增幅与股价的关系较弱。这个短期可能是一个月，也可能是一年、两年，甚至五年。
（3）不论哪个时间区间，几乎没有不依靠利润增长而股价涨幅超过十倍的公司。也就是说，不能带来业绩增长的概念都是伪概念，但是能不能带来业绩增长，可能一两年内没人知道。这也是A股概念盛行的主要原因，短期选手太多，像区块链、新零售、半导体，没人关心长期。
（4）追求长期复利的难度太大了，而想通过持有一只个股取得，既无可能。没有人会在2000年购买茅台并一直持有至今。
（5）关键是要利润增长，而不是鼓励大家去买蓝筹，而且最关键的是看估值，估值贵了，就对利润增长提出了更高的要求。