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投机泡沫的形成
大宗商品市场也容易出现投机性的繁荣与萧条，但是原因略有不同。矿山、钢铁厂和炼铝厂要花费相当数量的时间和金钱，才能启动和维持其运营。在供过于求的情况下，这些大规模运营的企业会出现亏损，并且会在某一时刻被迫关闭。然而，当需求再次回升时，它们却不能立即恢复生产。事实上，考虑到巨大的运营成本，企业主可能会继续等待，以确保需求强劲到值得投产的时候。因此，实现供给和需求之间的平衡，或许要花上数月甚至数年的时间。
不管经济的基本面如何，投机泡沫的根源是人类的投机心理。这种投机心理是经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）所说的“动物精神”的一种表现形式。用凯恩斯的话来说就是，我们倾向于根据“想采取行动的内在冲动”（Spontaneous Urge to Action）做决定，而不是像理性的经济理论所建议的基于对加权概率的仔细考虑来做出决定。17
接下来，我们再来分析一下这些行为陷阱是如何引发狂热的。
在初始阶段，投资者仅仅会将需求增长的现状外推到未来，而不考虑市场和人们将如何对上涨的价格做出调整，因而在预测潜在技术或创新的需求时容易犯错。当越来越多的投资者参与这场狂热运动时，很多人都获得了一种自我感觉良好的错觉。假如每个人都这样认为，那肯定没问题，但常常有人担心会在这场运动中掉队。在泡沫膨胀的时候，羊群效应保护着那些合群者，而且常常会惩罚那些离群者。正如著名的凯恩斯主义经济学家约翰·肯尼斯·加尔布雷思（John Kenneth Galbraith）略带尖锐的表述那样：“为了证实正让他们变得富有的环境是合理的，那些参与者有保护并维持这一狂热的意愿，同时还有忽视、驱除或谴责那些表示怀疑的人的意愿。”18
当泡沫濒临破裂时，势态就会失去控制，投资者对“战利品”的争夺会变得日益激烈，合法的商业交易也会滋生欺诈和腐败。确实，在巨大的利润危如累卵之时，道德的行为边界会变得愈加模糊。这个狂热阶段的重要推手是道德风险：让少数人获得大部分的收益，却让其他人去承担风险。在涉及道德风险的典型情形中，享受“战利品”的玩家常常知道谁是输家，而且他们知道或者至少坚信他们自己不是。
最后，在狂热的顶点，触发狂热的标的物的内在价值不再有意义。相反，由于博傻综合征（Greater Fools Syndrome），买家（傻瓜）以越来越荒谬的价格购买资产，因为他们确信以后能够将其卖给下家（更大的傻瓜）而获得一笔可观的利润，因此泡沫得以支撑其自身不至于破裂。博傻综合征是一种被称为优越性错觉的行为偏差，这一术语描述的是投资者认为他们比普通的投资者更加聪明，并且能在泡沫破裂之前清仓离场。细心的读者会发现，在前文中，在普通汽车司机评价其相对于他人的驾驶技巧时，我们也观察到并讨论过关于过度自信的行为偏差（见图4-5）。
图4-5 不同阶段的投资者情绪
也许泡沫最令人发狂之处是这样的事实：它们可以提供机会来创造无可比拟的巨额财富，而这在正常的市场环境下仅仅通过非杠杆的分散化投资组合是不能实现的。正如科技泡沫为谷歌和亚马逊这类公司的创始人和早期投资者所做的贡献那样，基于真正的技术突破而迅速形成的泡沫，实际上有可能播下财富增长的种子。
早期参与制造泡沫的人常常会变得更加富有，而那些选择不参与的人会变得相对贫穷。一场科技泡沫可能导致经济体中许多领域的估值发生变化，这意味着那些没有参与盛宴的人可能会看到自己的购买力和净值下降。19
你的未来取决于你在人生的旅途中平衡风险和回报，最大化地实现那些最重要的目标的可能性。创造丰厚的财富本身是一个合理的目标，不该被忽视。事实上，从社会层面来看，吸引足够的资本支持为经济发展提供动力的先进思想和先进技术至关重要。但是在追求巨额财富的过程中，你必须制定目标并限制潜在的风险，这样你就不会以牺牲整体财务安全为代价了。有了合适的框架来指导投资决策，你就无须为如何投资而感到烦恼。随着风险配置的有序进行，你就可以提高参与创新及财富创造的可能性，同时降低已经困扰了投资者数个世纪且能摧毁财富的泡沫和狂热的风险。
投资者小课堂
· 博傻综合征：在资本市场中（如股票、期货市场），人们之所以完全不管某个东西的真实价值而愿意花高价购买，是因为他们预期会有一个更大的傻瓜会花更高的价格从他们那儿把它买走。狂热投资者的这一症状被称为“博傻综合征”。