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财富配置框架下的业绩评价
为何要进行业绩评价？尽管风险分配策略和财富配置框架的意图明确，即把你的主要目标从“跑赢市场”转移到最大化地实现你的财务目标，你仍须客观地衡量你的投资进展情况。要做到这一点，你必须践行两种重要并且互为补充的方法：首先，你应该为每一种风险等级配套单独的业绩标准；其次，你应当根据你为每个投资目标已经积累的资产以及你获得成功的可能性，来衡量相应的目标进展情况。
和你的财务顾问一起，你可能习惯于与传统的股票市场基准或某个股票与债券投资组合（假设比例为60:40）的混合基准相比，来评价你投资组合的业绩。在财富配置框架下，你可以采用同样的评价模式，但是有一点值得格外注意：对于每一类风险等级，你的收益比较、风险度量和收益基准都将会有所不同。每类风险等级都必须以适当的指数作为收益基准，因为对于分配到各类风险等级中的资产，你所拥有的业绩预期应当大为不同。
在安全风险等级中，你为安全性所付出的代价是减少的预期收益。在梦想型资产中，你为赢得丰厚回报所付出的代价是承担额外的特质风险，以及在很大概率下遭受资本损失。你投资组合中的安全风险等级资产和梦想型资产，其表现通常异于市场风险等级资产。安全风险等级资产是保险的一种形式，它通常会以低于市场回报率的速度增值。事实上，下列说法可能有违直觉：安全风险等级资产应该以经通货膨胀调整后的零收益率为目标。为什么呢？答案很简单：如果你投资组合中的安全风险等级资产增值了，那么你很可能正在承担着与安全风险等级不相匹配的风险，例如某项风险正在酝酿，或者绝对的安全不能得到保障。
市场风险等级资产将按照现代投资组合理论进行投资。因此，对该投资组合进行风险调整后，其业绩可以与标准的市场基准相当。不言而喻，当谈到收益预期时，没有哪个投资者能够准确地预测长期市场回报是多少。不过，有充分的历史数据表明，只要你在全球允分地实现了分散投资，具备耐心，并且坚持长期投资，那么八九个百分点的年收益是合理的预期。
当梦想型资产发挥其增值潜力时，其业绩应当显著超过标准的市场指数。或者说，当梦想型投资获得成功时，它们有潜力提供数倍于原始投资的回报。但是，当梦想型资产没有发挥作用时，它们可能会导致本金的重大损失。投资结果独特的二元本质，即要么实现巨大的成功，要么承受粉身碎骨的失败，使得梦想型投资难以找到比较的基准。除了运气之外，在你投资组合的最高风险等级中，降低风险的最好策略是专注于你拥有专业知识、具备信息优势并且有控制力的市场领域，以及在企业里找到可以合作或一起投资的顶尖人才。
那么，你又如何知道你的风险分配及追踪业绩的相关标准是否合适呢？这个问题的答案可以通过以下方式得出：审视在不同的市场情景下，你的整个风险分配以及你的投资组合本身的预期表现。与进行复杂的市场模拟相比，少量直接的假设性问题便能给出有力的答复。例如，如果你的市场风险投资组合在长期的市场压力期间，价值下跌了50%，而你的梦想型投资组合价值跌到了零，你将会怎样？你晚上能睡得着吗？你是否有足够的流动性和充足的安全投资组合来维持你的生活？如果在较长的一段时间内，你的投资组合表现欠佳，你的感受将会如何？或者反过来，这段时间你的投资组合的表现显著优于大盘，你的感受又是如何？再比如，我们假定你的市场风险投资组合在一年里升值了20%，而且你的梦想型投资组合价值翻番，这种有利的局面究竟意味着什么？而且同样关键的是，为了实现这种出色的业绩，你对自己承担的相应风险会做出什么样的反应？
在上述每一个情景中，你会有什么感觉？你将会怎么做？