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3个目标与3类风险
不管你的梦想是什么，你的财富管理策略和风险管理框架都必须适应相互矛盾或互不相容的各种目标。你或许希望创立一家企业，同时也想制定一个策略，以在市场急剧下行时为自己提供财务安全保障。或许这些目标看起来不太和谐，但其实未必如此。正如我们已经看到的，每个人或者每个家庭都需要某种配置框架来实现下面3个主要目标：
· 免于焦虑和贫穷，确保人身安全。
· 努力维持生计，确保生活稳定。
· 实现向上的财富流动，并创造实现梦想的可能性。
这3个看似直接的目标，构成了财富配置框架的基础。这种财富管理方法将现代投资组合理论关于资产配置和分散投资的精华与行为金融学方面的关键见解结合在了一起。事实上，卡尼曼和特沃斯基关于展望理论的开创性论文认为，人们在做决策时对确定性、概率或可能性的思考是在金融投资的背景下进行的。9
最重要的是，财富配置框架提供了一种实用的、多维的方法，能够管理与投资者的财务目标相关的风险。在财富配置框架里，风险管理者同时强调了马科维茨框架下可量化的风险，以及奈特和曼德尔布罗特所定义的市场不确定性。在风险分配过程中，风险管理者创建了3个不同的风险等级，它们分别对应财富管理策略中相应的3个关键目标。
这些风险等级如图7-1所示，概括如下：
图7-1 风险等级分类
· 个人风险：你必须保护自己不受生活水平急剧下降所引发的焦虑的影响，因此你务必要让自己对个人风险产生免疫。也就是说，无论金融市场的表现如何，你都能及时获得充足的现金需求。
· 市场风险：你从金融市场中获得的收益一定要超过你的生活支出，这样才能维系你的生计，因此你很可能不得不承担市场风险。根据马科维茨的现代投资组合理论，市场风险是不可能通过投资组合的优化而加以分散的。10
· 梦想型风险：为了制造出财富创造和财富流动的可能性，或者为了实现你的梦想目标，你可能会将资本配置在涉及特质风险并有可能造成大量资本损益的投资组合或企业中。
由于其分散化的性质，市场风险等级与统计学中可量化的风险或马科维茨开创性工作的焦点相关。另外，安全型投资组合和梦想型投资组合与结果不确定的风险和机会或奈特和曼德尔布罗特研究的焦点相关。
在财富配置框架中，与资产的选择和投资以及与基金经理的选择相比，在3类风险等级中对你的资产和负债进行配置更加重要，往往需要优先处理。
财富配置框架理论认为，天下没有免费的午餐。安全性较高并有可能在市场崩盘时保值的资产，其收益率必定不会太高。因此，配置在个人风险等级上的投资，有时用于限制财富的流失，其收益很可能会低于市场收益。根据现代投资组合理论的分散化原则，配置到市场风险等级的投资将提供风险调整后的市场收益。另外，配置在梦想型风险等级的投资，其收益应当高于市场收益，但是这些投资将会承担大量资本流失的风险。
在财富配置框架中，你的财富管理策略的3个核心目标都应被分别分配到独特的风险等级中，而且分别对应于财富管理者精心营造的投资组合：由保护性资产组成的安全投资组合，以长期稳定性为目标的市场投资组合，以及助力你实现梦想目标的梦想型投资组合。
因此，财富配置框架建立在马科维茨现代投资组合理论的基础上，并且于一个独立且统一的框架内囊括了你所有的资产和负债：不仅包括你和你的投资顾问重点关注的现金和投资组合，也包括你的房产或企业类资产。
因为财富配置框架将关注的重点从市场的抽象表现转移到你的财务目标及相应的风险层面，所以正确地进行风险分配至关重要：为了最大化地实现投资目标，你需要确定目前你能承担多大的风险，以及你实际上需要承担或降低多少风险。
你的财务顾问或经纪公司提供的那些饼状图，可以让你清楚地看到自己投资组合的资产配置情况，但是你该如何确定现有的和建议的风险分配呢？