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用好外资，也要用好内资
多年来，国家采取信贷额度分配的办法来控制信贷规模。银行的信贷资金像一块大蛋糕，切成一块一块地分下去，这“一块”的大小就是“额度”。各专业银行总想自己分得的蛋糕块儿大一点，年年月月叫喊信贷额度不够，千方百计地向中央银行要信贷额度。可是，近几个月来，我国金融界出现了从来没有过的新鲜事：商业银行不仅不要信贷额度，反而把大笔已经分配给它的额度退给了中央银行，把分到了手的蛋糕退了回去。
这一奇特现象是怎样产生的呢？
第一个原因是，专业银行找不到可以贷款的项目，信贷额度花不出去。对专业银行来说，一方面存款在不断增加，每天必须向储户付利息；另一方面却找不到理想的贷款对象，钱没有生息的去处。银行的存款比贷款多出的差额叫“存差”。存差是“赔本赚吆喝”的傻事儿。1995年存差3468亿元，1996年存差高达7439亿元。今年的存差还会很大。为了补偿利息损失，银行剩余资金从以下几个渠道找出路：一是买国库券。今年的债券大部分没有卖给老百姓，银行自己买了。银行持有国库券，是图债券利息，比钱白放着强。这一条渠道数量有限。二是流向股市，这是今年二季度股市过热的重要原因。今年国务院不让银行资金进入股市，这条渠道堵住了。三是通过账外账变着法儿拆借或转贷出去，结果是金融秩序混乱。这一条道1993年以后就堵住了。剩下的是一条最简单的办法，把信贷额度退给中央银行，今年就是这么做的。商业银行向中央银行退还货款额度，该贷的额度没有贷出去。今天1至8月份固定资产投资只比去年同期增长了10.8%，大大低于常年的增长幅度(“八五”赶上三年治理整顿，平均增幅也有16.5%)。固定资产投资增幅下降说明经济景气度不高，新的经济增长点还没有形成。
今年投资增幅下降不是货币当局的主观意愿，不是行政行为，而是市场行为。这种行为的决定因素是投资收益率不高于(甚至低于)贷款利率，投资者无利可图(甚至亏本)。现在到处可以看到过剩，各种商品都是愁卖不愁买，连政府当作新的经济增长点的住房和汽车也大量积压。把资金投向产品过剩的领域，赚钱的可能性很小。钱还能往哪里投资呢？当然，这种过剩是结构性的。在基础产业，在农业，在技术进步方面，还是需要投资的。不过，在这些需要投资的领域，需要的资金都是巨额的，回收期也是很长的。目前还没有采取行之有效的融资方式，把分散资金集结为巨额资金，把长期收益化为近期收益。这种方式是有的，但是没有利用它的政策——例如关于发放重点项目债券的政策。
投资增幅在市场力量的作用下自发收缩，也说明金融改革已经出现了成效。从银行这方面看，银行商业化有了进展，资金“大锅饭”问题有所好转，风险约束增强。宁可不贷，也不愿出现坏账。专业银行开始认真地算账了：把钱放在中央银行，利率是7.92%，这个比例远远高于存贷利率差，何必再冒着风险贷款呢？从企业来看，盲目贷款的情况大大减少，借钱时考虑还债了(过去国有企业厂长借钱是不想还的)，对利率敏感了，投资收益率不高于银行利率，企业决不投资。多年来，我们用行政办法把信贷资金切块下达。这种额度管理的办法是违背金融规律的，理论界多有批评。但是，在银行不怕坏账、企业不想还钱的情况下，额度管理是一种不得已而为之的选择。今年出现的信贷额度过剩的情况说明，取消信贷额度管理已经为时不远了。
银行的钱贷不出去，是钱太多了吗？不是。我们的基础设施比较薄弱，这方面需要的钱很多。我们企业的技术水平不高，技术改造也需要很多钱。我们是发展中国家，在相当长时期内，资金是稀缺资源。我们还需要引进外资。从80年代初以来，中国吸引外资逐年大幅度增加，到1993年就成为全世界吸引外资最多的国家，这一年实际利用外资389.6亿美元，1996年实际利用达到548.4亿美元。
引进外资是必要的。今后我们还要积极、合理、有效地利用外资。但是，有一个问题我们不得不考虑：为什么一方面大量引进外资，另一方面却有大量的内资花不出去呢？这中间恐怕有一个体制问题。举一个例子：有的地方修公路没有钱，就把已经修好、正在收益的公路抵押给外方，从外方那儿换取外汇，再拿外汇换成人民币修路。名义上是利用外资修路，实际上外资在这里只是一种利用内资的“中介”。通过外资转换一下，还是用国内的资金修路。现在老百姓手中的金融资产已有几万亿元，正苦于没有增值之路。为什么不通过某种方式用公路的收益权换老百姓手中的钱，却舍近求远、去用外资作中介呢？
我们要引进外资，我们更要用好内资。现在缺钱的地方很多，银行手中的钱却花不出去。这说明用好内资大有文章可做。短期投资的机会少了，长期投资有机会；在加工产业投资机会少了，在基础产业大有机会。但是，在这些有机会的投资领域，内资没有外资那么灵活。外资的活动空间比内资大得多，自由得多。
要用好内资，需要有灵活的政策。要把内资、外资、外汇储备综合考虑，以求得最佳综合效益。要把利率、汇率、通货膨胀率综合考虑，找到最恰当的调节杠杆。要把银行信贷、股票、各类债券综合考虑，为内资找到合适的金融工具。当然，这些都是金融家考虑的事了，笔者不敢妄评。