Local EPUB Text
7-2 用常识就能看懂财报分析
投资股票，除了要关心股价变化之外，还必须了解公司的基本面，探究其是否具有投资价值。试想，买一部智能手机或一台平板电脑前，你都会上网比价格、比性能，难道在买一只股票前，不用先详阅一下公司财务报表吗？
财报分析是投资者必备的基本功。然而，没有财务、会计专业背景的人，往往会觉得财报上的专有名词太复杂，数字太密密麻麻，犹如天书般难懂，让人一看就昏昏欲睡。
股神巴菲特曾说过：“有些男人看《花花公子》，我看企业的年度报表……如果你不愿意用心学习会计，看懂、解读财务报表，就不该自己去选股投资。”
这些话道出了巴菲特之所以成为“投资之神”的原因，也彰显出财报分析对于个人及机构投资者而言都是必备的能力。因此，想要投入股市的人，就从现在开始学习看懂财报吧！
► 从日常生活中学习财报分析
大多数人学习分析财务报表时，难免都会遇到一些关卡，其中最难的就是会计科目，举凡应收账款、应付账款、资本公积、存货、资产、净值、营运现金流、投资现金流、融资现金流等，经常让人看不懂，背到头昏眼花。
事实上，财报、会计科目都只是工具而已，只要能了解一些最基本的概念与科目，就可以应用到股票买卖上或融入个人日常生活中。其实，除了企业外，个人和家庭也应该编制财务报表，建议可仿效公司财报的做法，把个人及家庭的财报分成资产负债表、收支表（相当于利润表）、现金流量表。
个人或家庭的资产负债表可显示自己及家人在某个特定的时间点所拥有的资产，包括现金、定存、股票、基金、债券、保险等，以及目前未缴清的信用卡账单、房贷、车贷等负债。用总资产减掉总负债，即为净资产，也就是真正的身家。
我们从每年年初开始，每天都记账，详列每一笔收入与支出，到了年底结算后，再与年初做比较，就是个人或家庭的年度收支表。从这些财报可以看出个人及家庭的资产配置和负债状况、是否分散了风险或是否会周转不灵，以及目前的现金水平等。
同理，一般人也可以从日常生活中学习企业财报分析。以现金流量表的营运现金流、投资现金流、融资现金流为例。小美开了一家咖啡馆，每天兢兢业业、努力赚钱，那么营运现金流就是“每月收进来的现金扣除花出去的成本”。如果营运现金流是正数，代表咖啡馆赚钱；若为负数，表示亏钱。
经营一段时间后，小美打算添购咖啡机、进口国外咖啡豆，这样的行为在现金流量表上代表的是“花钱”，所以投资现金流为负数。如果小美想要缩小营业规模，开始变卖咖啡馆的机器设备、桌椅时，在现金流量表上则是“收钱”，所以投资现金流为正数。
融资现金流是指营运现金和投资现金的财务调度行为。简单来说，当资金不足时，就必须“向他人借钱”；但若赚大钱时，也可以“分红给别人”。
再以小美为例，假设她决定要扩大规模开分店，但手头现金不足，于是她向银行贷款或跟父母借钱，这样的行为会使现金流量表上的融资现金流为正数。因咖啡馆赚钱，小美能还钱给银行，或分红给爸妈，现金流量表上的融资现金流为负数。
可见，从现金流量表中可以找到一家公司经营的“秘密”。成长型企业通常具有以下特点：营运现金流为正数，代表公司赚钱；投资现金流为负数，表示生意越做越大，需要添购机器设备及扩厂；融资现金流为负数，代表有盈余，可分红给股东。反之，营运现金流为负数，代表公司亏钱；投资现金流为正数，表示靠着变卖资产来赚钱；融资现金流为正数，代表不断借钱、募集资金，这样的公司长期下来很可能周转不灵，成为“地雷股”。
► 解读财报数字需考虑产业差异
分析财报有助于投资者判断一家公司的好坏，但须提醒的是，在解读财报数字时，投资者应考虑到产业间的差异。
一般人谈起股票，开口总是先问：“毛利率？每股盈余多少？市盈率几倍？”此类投资者认为，这家公司去年赚多少钱、市场给予多少评价，是决定该公司股价的关键。
但假设两家公司的每股盈余十分接近，产业属性、产品内容、营业利润率等科目却不尽相同，这都可能导致两家公司的股价表现迥异。所以，我们选股不能只看每股盈余，还必须分析其他要点。
产业层面对公司的影响较大，投资者不得不慎重。举例来说，一般情况下公司存货过多、负债比率太高，通常会被认为是经营不善。但银行、保险等金融业，因没有实物产品，所以没有存货问题，加上是用别人的钱来营业，负债比率大多维持在90%以上。所以，一家金融机构即便负债比率高，也不见得就会发生财务危机。
由于银行业是较特殊的行业，因此若要分析银行经营好坏，就要从逾期贷款率着手。逾期贷款率的计算方式为“逾期贷款金额除以贷款总额”，其可作为检视一家银行债权、授信质量的指标。
逾期贷款率的高低，表示一家银行收回贷款情况的好坏。若逾期贷款率低，代表该银行授信管控良好，将来欠债变成呆账的金额较少；反之，逾期贷款率高，则表示该银行授信放款管控不佳，未来欠债变成呆账的概率较高。一旦呆账太多，就会影响银行的获利与安全。一般而言，逾期贷款率在3%以下的金融机构，其授信质量较佳。
► 三大财报一起看，勾勒公司经营全貌
除了考虑产业类别之外，针对一家公司进行财务分析时，只看单一财报或会计科目，并不足以了解公司经营全貌，还必须要把三大财报——利润表、资产负债表及现金流量表——全部放在一起看，才能解读出数字背后所代表的意义。
个人投资者普遍的盲点是，三大财报中，只看利润表，却没有详阅资产负债表及现金流量表。如果个人投资者仅看利润表就贸然决定投资，买进一家公司的股票，有可能发生该公司已经濒临破产，投资者却不知道的情况。
在三大财报中，最重要的是现金流量表。虽然利润表可以说明一家公司赚钱或亏钱，资产负债表可表示该公司的资产规模及负债状况，但唯有现金流量表，犹如财务状况照妖镜般，能让投资者看到其他财报上未透露的经营端倪。毕竟，只有现金流量表上的数字，才代表真正有该笔金额存在，而且能直接反映出公司在这段时间内，究竟是流出去的钱较多，还是流进来的钱较多。更何况，流进来的钱多也并非绝对是好事，投资者还要记得检视到底钱是从哪里流进来的。
举例来说，大多数投资者最关心的就是每年发放的现金股利，尤其是连续好几年稳定配息的公司更被视为定存概念股。配发现金股利的前提，通常是公司要有盈余。但即使公司获利，如果没有足够的现金，也无法发出股利。
因此，一家公司是否拥有可自由支配的资金，足以每年稳定发放现金股利，要看其现金流量表。如果一家公司的现金流为负数，却还能发放现金股利，那么很可能是靠借钱或增资来配息或配股。这种入不敷出的做法是很危险的。
此外，若要深入了解一家公司的经营全貌，建议投资者最好检视其近5年的三大财报，并分析数字背后的意义，这样才能切实掌握其整体发展状况及长期营运绩效，避免被一时的营收高所蒙蔽。
换句话说，只看数字的绝对值没有意义，而只看单一会计科目也没有价值，毕竟单一会计科目（如营业收入或应收账款净额）并不能代表公司的获利能力。所以，仅看单一数字、会计科目或财务报表，你将面临不小的投资风险。唯有把三大财报摆放在一起检视，你才能看见公司经营的全貌。
天下无难事，只怕有心人。投资股票也是如此。一个愿意花时间，认真努力研究利润表、资产负债表与现金流量表这三大财报的投资者，相信终有一日能破除数字魔障，财务报表将不再是天书。其实，只要掌握基本的财务、会计知识，并懂得加减乘除，财报分析也可以很简单。
理财小叮咛
企业举债经营，究竟是好是坏，可从财务杠杆指数来分析。财务杠杆是一把双刃剑，若适度举债，企业可提升获利，活化现金流；但如果过度举债，还不上利息，甚至侵蚀获利，企业反而更容易倒闭。
财务杠杆指数的计算公式为：
若财务杠杆指数大于1，表示举债有利于经营；反之，财务杠杆指数小于1，代表举债不利于经营。
在分析ROE与ROA时，投资者也要考虑身份差异。例如，投资保险公司，一定要看ROE，因为保险公司会拿保费（资产）去投资；如果是投保人，则要看ROA，比如购买分红保单，投资后可获取多少回报。因此，数字高低背后的意义需要衡量及解读，这才是学习财报分析的真正目的。