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对中石油发行的思考（2007.10.25）
后天中石油将回归A股市场，市场大众对此有非常乐观的期待。不知是否是因为中石油发行的原因，今日中国石化600028盘中一度涨停板，并以上涨9.38％报收。那么，大众为什么对中石油的发行有如此高的期待呢？
这要从中国资本市场发展的初期说起。在上个世纪90年代，很多股民戏称中国股市是一个“扶贫市场”。事实上，的确如此。当时优质的企业都拿到海外市场上市发行股票，而劣质的企业都在国内市场上市。业绩优良的中国移动在海外市场上市，只有当联通明显竞争不过中国移动，而不得不打“CDMA牌”的时候才想起在国内发行股票。那是一种“烧钱”式的市场争夺，不但建立网络需要庞大的资金，而且让用户接受CDMA制式的手机也需要庞大的资金。记得那时，在CDMA的资费标准甚至低于中移动GSM的资费标准的情况下，包含1000元花费的手机卡，售价只有70元。
我对此之所以记忆犹新，是因为那时我正在从事手机销售的职业。那时波导曾经是国产手机的三大品牌之一，市场占有率非常高。后来当我得知波导手机发行新股的消息时，我预感到手机行业的冬天即将来临。当时很多同行并不相信我的观点，但短时间内波导手机的销售就急转直下，最终基本上退出了市场……由此可见，那时好的企业关起门来自己赚钱，而只有当赚钱已经很不容易的时候，才会发行股票“试图”摆脱困境。
与此同时，大量的优质企业“流失”到了海外。我想大家基本上能够理解，为什么H股回归能够成为一种市场上越来越热的热点概念了吧？他们都是一些优质上市公司，否则在海外市场化的股市是无法“圈钱”的。
在大量中小板类股票上市后就“高开低走”的今天，H股回归概念的新股走势却非常强劲。早期的中国人寿、中国平安还相对不温不火；而近期的中国神华在大势相对平淡的情况下，连拉三个涨停板就更是吸引了大众的眼球。
由于本人现在从事证券行业的原因，我又得到了股民朋友的第一手资料。最近几天向我咨询中石油的人非常之多，甚至还有专门为了申购该股而开户的投资者。更有意思的是，听说某银行还推出了专为中石油申购的理财品种。大量的股民向我表示准备在二级市场买入中石油的股票。
这种被大众一致性看好的新股，上市后会走出什么样的走势，我们可以从历史上得到明显的借鉴。1995年市场异常低迷的情况下，大量股票都存在明显的套牢盘。在好久没有新股上市的情况下，东方电机宣布发行股票。那时我才12岁，正在上初中一年级，自然不知道股票为何物。当时我听班里的一位同学说，很多机构都准备爆炒东方电机。我想那位同学的家长肯定是股民，听到大人的谈话后跟我们来鹦鹉学舌吧。几年后当我开始炒股时才得知，该股上市后就从18.3元直线下跌至5元附近。
还有值得一提的就是浦发银行60000的上市。那是在大盘中期牛市底部上市的新股，按说应该走出比大盘更为壮观的飙升行情。事实上，该股不但没有任何程度上的涨升，反而长时间阴跌得惨不忍睹！当时的市场环境，我同样印象非常深。该股是中国股市上市的第二只银行股。要知道第一支银行股“深发展”创造出了股市上的财富神话。90年代初购买深发展原始股的投资者，持有到1997年时能够获利2000倍！那时很多股民都在幻想，第二个财富神话能够发生在自己的身上。
这其中的奥秘我们不难解释。股票的涨跌其实并不取决于基本面的好坏，而是取决于未来基本面与当时投资者预期的差异程度。一只基本面非常好的股票，在被大众充分认知和预期的情况下，最多也就是不可思议地高开。除非未来的基本面好于投资者的预期，否则上涨几乎是天方夜谭的事情。地球人都知道的好股票，是否同样会高开低走呢？那么请我们拭目以待吧。我不否认中石油的优良质地，但这只能决定该股的开盘价格（高）。
对中石油的思考并没有到此结束。今天我查阅了中国500强企业的名单后发现，没有登陆A股市场的企业已经越来越少了。中、农、工、建四大国有银行已经上市了三家；两大网络运营商只有中移动没有回归；钢铁、石化等企业的龙头也都在A股市场上出现。
那么中国股市为中国经济体制转轨服务的历史使命是否已经快要结束了呢？从马钢、（上海）石化、仪征化纤；到宝钢、中石化；再到两大保险、三大国有银行。中国股市的市场容量已经上了三个重大的台阶，而每轮牛市都会上一个台阶。那么市场未来还能够发行规模更大的股票吗？最优质的国有控股的巨型航母都已经回归，那么后面还能再有什么呢？我不禁要问，最好的东西都与观众见面了，后面的中国股市会何去何从呢？