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2008年交易回忆录（2009.01.09）
似乎我从来没有写过叙事性的文章，今天我尝试对已经过去的2008年进行一次回顾。希望大家和我一样都能够从我的经历中，获得对自己有益的经验。
走势分化、资金实现软着陆（农历新年之前）
记得2007年的头一个交易日，资金在大幅增长后出现了单日6位数的巨大亏损。过重的仓位使我仓惶而逃，这也使我在豆油上丢掉了极其庞大的利润。要知道，整个2007年豆油都是在简单地不断上涨！事后看来，在其后的2008年里，豆油出现了更加壮观的大幅上涨行情。或许，连续不间断跟踪是永不丢掉跟踪位置的唯一办法。但与此同时也会出现一个新问题：当趋势完结的时候，资金权益会出现比较大幅度的回撤。如果说在此前的趋势中过度依赖浮动盈利加仓，那么价格折返带来的资金回撤就有可能是毁灭性的。这也是我暂不依赖浮盈加仓的道理，我不想丢掉在市场中的长期位置。
有意思的是，从2007年8月到2008年初，本人的资金权益同样出现了接近100％的巨大升幅。那么，坚持系统的机械操作是否会再次让我经历庞大的资金回撤，甚至是出现可怕的硬着陆呢？每当市场出现壮观的趋势时，我都能够获取庞大的利润。但这种获利的过程通常并不会让我感到兴奋，因为我知道其后会有永远都不可能摆脱的资金大幅度回撤。资金权益增长是以扩大跟踪乖离率为代价的，而乖离率的扩大意味着潜在风险的扩大。
2008年初，并没有出现我所担心的硬着陆，而是资金在历史最高位横向震荡使乖离率被彻底挤出。我将在农产品多头市场所获取的利润，投入到工业品的空头头寸持仓之上。很幸运，工业品与农产品的分化显然让我获取了更多的利润，而后又让我的资金权益出现了软着陆。
这是一个有创意的方案，用趋势中的浮动盈利投入新的市场，用来对冲庞大的乖离率风险（价格折返风险）。在一年以后的今天，我同样是将在金融危机中大举做空商品期货赚来的利润，投入到股票市场进行风险对冲。到目前为止，这种操作还在继续之中，效果还不能作出最后的评价。在我看来，这种利用浮动盈利来对冲乖离风险的办法很可能是绝佳的。
当期货头寸从全线同方向持仓，转变为大面积多空对持时，我就已经可以笑着说，我的双脚已经平安着陆了。接下来大家将会看到，飞得更高也会摔得更狠的案例。在我们尚未双脚着地以前，是不应该轻言胜利的。
多头陷阱使资金权益大幅波动（1月底至3月底）
本以为资金软着陆后，能够出现很长一段时间的平静期。但阴历年过后，各个期货品种都开始出现明显的上涨行情。一个个品种在短时间内集中发出买入信号……难道新一轮的资金增长开始了吗？看着这种罕见的启动力度和市场广度（全部品种一致上涨），让我不得不联想到这是一条我从未见过的大鱼！
我已经别无选择地陆续将空头持仓翻多，最终出现了全线持多的局面。“帝国指数”从1月28日的53.14点快速上涨至3月4日的76.31点，甚至在3月4日盘中见到过82点以上的高位。这是历史性的突破，我从来没有见过这么多钱！我深信这只是庞大财富的开始，因为中期行情至少会持续三个月。庞大的仓位可以使我赚取上百万的利润，这是顺理成章的事情。要知道，这是我从未见过的市场广度，就连平时非常呆滞的棉花和铝都出现了大幅上涨。事后看来，这种市场广度可以与国庆节后的金融危机时期相媲美。
就在这时，兴奋得几乎飞起来的我作出了一个荒唐的决定：辞去工作，专职交易！客观地说，辞职的想法早在这之前就已经存在，而交易上的起色让我更加坚定辞职是对的。我之所以使用“荒唐”这个词，并非是因为这个决定，而是因为我的动机。现在我已经可以确定地说：即使那次真的出现壮观的中期牛市，让我获取超过百万的净利润，那么仍旧有太多的问题是我没有想到的，专职交易的成本并非只有钱这么简单。讽刺的是，在我辞职后的2周时间内亏损了38万，一辆国产宝马没有了！此后，我在从未有过的“囊中羞涩”中度过了艰苦的半年，每个月的零花钱只有500元。或许，那时并不存在心理压力，也没有孤独的感觉。因为极度贫穷的我，哪里还有资格考虑这些抽象的东西呢？
言归正传，在我极度兴奋中，市场出现了戏剧性的一幕：开盘不久大量的品种已经封死或接近涨停板，而豆油也出现了连续第N个涨停板。我之所以印象深刻，是因为那天是我最后一天上班。我在10点15分第一节收盘后才懒洋洋地去了一趟银行，当我到银行打开笔记本电脑时发现：豆油居然从涨停直接打到跌停板，大量的品种跟着跳水……
这是一种很奇妙的感觉：看着价格跳水，我居然完全无能为力！基本上市场根本就没有任何的反复，而出现了义无反顾的下跌。起初，我还可以认为这只不过是一次强洗盘，但下跌的态势却越来越凶猛。天哪，期货的亏损速度居然会这么快！我将自己封闭在屋子中，不吃不喝、甚至不想见人。哎，一辆国产宝马对于有钱人来说恐怕不算什么，但对于我这样的穷人就是大过天的事情。
我已经不再对中期牛市抱有任何幻想了，但我也不能够逃跑！听说过量子理论的测不准原理吗？一个微观粒子的某些物理量（位置和动量、时间和能量等），不可能同时具有确定的数值，其中一个量越确定，另一个量的不确定程度就越大。其实市场也具有相同的特征，趋势和价位这两种特征，其中一个量越确定，另一个量的不确定程度就越大。虽然暴跌的持续，让我深信上涨趋势已经完结了！与此同时，我对于价位的问题就非常不确定：市场会出现反弹吗？
说到这里有些人就会不理解了：有没有反弹同快速止损并不矛盾呀，你不是求势不求价吗？这种说法无疑是正确的，一个主观型交易者完全可以在趋势完结时不管价格地离场，甚至这完全是必须的纪律。但对于系统化交易的我来说，脱离系统等于背弃信仰，这甚至有种类似于失去道德的压力。我很清楚，离开了信念，得到的东西也会最终失去。
前面提到了连续N个涨停板的豆油，而我的第一桶金就是用近乎疯狂的仓位在豆油上获取的。遗憾的是，在2007年初，我将豆油的多头头寸丢掉了！我的确在豆油发出卖出信号的时候离场，但其后的买入信号我却没有参与。我很难估计因为丢失这个信号的损失。根据混沌理论，初始值的一个细小变动，就可以让结果出现天大的变动。我不会去算我在豆油上相对于系统少赚了多少钱，而是会去算让我丢掉的资金增长多大幅度。事实上，这让我失去了将资金增长几倍的机会。假设后期的操作完全不变，那么我丧失了至少500万以上的纯利！其实呢，我如果能够规避最近三年来的两三个错误，那么我的资金将会早已过千万！
我说这些是告诉大家，我绝不允许自己再丢掉市场上的位置！请注意，不是趋势中的位置，而是市场上的位置。我们假设，豆油在2007年并没有暴涨，那么我就没有丢掉在趋势中的位置，对吗？但如果豆油其后出现了暴跌，而我并没有参与空头，那么这就叫做丢掉在市场上的位置。一个出色的趋势交易者，必定会有这样的目标：只要市场有趋势行情，那么就必须赚取属于我们的利润。这意味着什么呢？这意味着我必须让我自己的资金永远在市场，只有这样我才能够保证实现自己的目标。我想说的是：我在市场上必须做到永远持仓，我能够做的只是调整方向：非多即空！
明白我的意思吗？即使我看出上涨趋势已经完结，但我也不能够逃跑。如果我不能够由多翻空，那么我就只能够持有多头头寸。我的决定无疑是正确的！我在半年后的金融危机中赚取了不少的利润，功劳在于我没有丢掉市场上的位置。没有人能够保证看出金融危机的到来，我也不能！但我能够保证，我一定会在金融危机中获利，只要金融危机到来的话。
系统告诉我，我应该等待卖出信号，并且在那时由多翻空。问题是前期的快速上涨，使得乖离率过大，而两条均线也处于发散状态。这说明当趋势起飞以后，系统会接受和容忍更大的波动率。即使价格跌破中期跟踪均线，但我仍旧需要等待短期过滤均线与其交叉。我很清楚，这是市场对我恰到好处的打击，也是我可能出现最为糟糕的局面。很简单，让我大亏的前提必须是让我先赚钱。如果市场没有让我赚钱，那么价格轻微的反向波动就会使我转换持仓方向。赚钱是必须的，关键是让我赚了多少？如果趋势能够持续更长的时间，那么利润就绝对可以抵消这种大亏。如果趋势能够持续更短的时间，那么过小的利润也只能够引发不大的亏损。
直到今天，我还有一种“起飞时的恐惧”。这就像航天器的发射，点火后几分钟是最危险的。挑战者号航天飞机不就是在这段时间失事的吗？点火以后，一切都将不可逆转，谁都不能够让其停下来……我可以绘制一种趋势起飞后的“最大潜在风险曲线”：随着均线的发散以及跟踪乖离的增加，甚至包括持仓方向的集中（大的趋势必然有大的市场广度），最大潜在风险曲线会快速走高。当然，与此同时，资金权益曲线也会出现明显的增长。问题在于，最大潜在风险曲线的增长速度要快于真实的资金权益曲线的增长！好在，最大潜在风险曲线的增长具有衰竭性。当起飞上升到一定高度后，就会出现走横的局面，而不会进一步增高（这种高度与我们采用的跟踪尺度参数有关）。事实上，资金曲线的上涨是不会衰竭的，当利润数量超过最大潜在风险值后，我们就处于“赚多还是赚少”的安全地带。如果趋势能够继续，那么最大潜在风险曲线也不会出现下跌。趋势结束后的资金回撤期是我们永远无法摆脱的问题。当趋势结束的时候，最大潜在风险曲线会随着资金曲线一起走低，而这可以通过两种方式实现。如果市场出现分化、或者是横向震荡来挤出乖离率，那么就会出现资金回撤幅度不大的软着陆；而如果市场集中出现转折，形成尖尖的转折点，那么就会出现很大资金回撤幅度的硬着陆。有人可能会问：最大潜在风险曲线能否用数学来进行可量化的表述呢？我没有办法计算精确数值，因为这涉及时间和幅度两个问题，但我也可以勉强推出一个表述公式：潜在最大风险＝跟踪乖离率＋两条均线的乖离率×某个常数。
我从这次多头陷阱事件中学到了很多的东西，也让我第一次感受到了暴仓的恐惧。上面说了这么多，只是想说明系统是我的信仰，而我是不能够背弃它的。即使翻空是肯定的，那么我也需要用信号来确定翻空的时间和点位。毕竟，我不能够排除反弹的可能，更不想遭受提前做空而出现反弹的计划外亏损。
但市场是现实的，我的结算准备金已经趋于枯竭！我很庆幸自己做对了两件事情：第一，我没有利用浮动盈利加仓；第二，我已经建立了资金储备制度。事实上，我的期货账户已经暴仓了，而我是利用资金储备解决了问题。由于交易所对于保证金的提高，即使我将全部资金储备都用上，那么我的风险度还是在最后一天超过100％。要知道，我在两周前的仓位只有40％（将储备资金计算在内）。我想我无法用语言来形容这种恐怖：暴仓的恐怖！很多人可能会轻蔑地说：“做期货的人有谁没有暴仓过呢？”相信我，这是不一样的！如果你将全部家产投入到期货市场，那么暴仓就绝对不是一个可以轻松的词汇。同样的道理，一年100％的收益率与家产翻番也不是相同的概念。更可怕的是，股票亏损是可以逃避的，而期货的亏损是不可以逃避的。即使真的要不计代价地砍仓，那么也必须由我自己下手。或许结果是一样的，但责任上的意义是不同的。
这时我已经必须要作出选择，而选择只有两种：第一，脱离系统进行避险操作；第二，等比例缩减持仓数量。或许还有第三种方法，那就是放任自流。事实上，我在等比例缩减仓位三分之一的那天，几乎就是我资金权益的最低点，帝国指数的44.62点。虽然风险度超过100％但也不足110％，何况这还是在大幅提高保证金率后的情况。当市场恢复平静后，保证金率就会出现下降。事后从结果上看来，第三种选择会带来最好的效果。仓位应该不会被强平（强平需要到第二天），而我其后的利润也会增加三分之一。
我必须作出选择！我来到市场上是为了获利，而系统是我获利的基础。我当时对我老妈说：“无论承受多大的代价，我都不能够丢掉自己的信仰（泛指系统）。我的系统曾经给我带来了庞大的利润，我相信未来会给我带来更大的利润。从道义上来讲，我也不能够背弃恩赐我利润的系统。事实上，很多失败的人，都是在成功以后丢掉了让他们成功的基石。”当时我老妈也很紧张，希望我进行避险操作。其实我心里已经有答案，但我还是与一位朋友谈论了此事。我说：“我深知该涨不涨理应看跌，我相信市场会出现崩溃。此前那些向好的因素在没有支撑市场上涨的时候，完全可以理解为看淡因素。如果我（有更多的资金能够支持）不进行减仓的话，那么今年我几乎肯定能够赚到100万。因为市场走出这种夸张的走势，未来注定不会平静！即使未来没有大幅下跌，那么大幅上涨也会让我赚到100万。这种大幅震荡不可能是没有意义的，市场绝对不可能平静，这一点我可以保证！但是，我无法估计走出大趋势以前的噪声量。如果市场再继续摇摆一次，我就有（接近）一无所有的可能。（这时系统也即将发出卖出信号，我担心市场再一次上涨，甚至一次小小的反弹我都承受不了）。”没有人希望获得别人的意见，我只是想要一种心理上的支持。很显然，没有朋友会支持你去进入一场输不起的赌博！最终我决定缩减仓位，风险度回归到降低保证金率后的60％。事实上，这种全部家产60％的风险度，也是一种几乎疯狂的高风险重仓。
事后看来，我知道我缩仓在资金权益的最低点，但我一点也不后悔。如果说真的要后悔什么，那也是此前不应该持有过重的仓位。对一位出色的交易者来说，做正确的事情而不受到结果的干扰是一种基本素质。我很清楚，当时如果有谁能够承诺我二三十万的信用额度，只需要把钱在我眼前晃一晃，那么我就根本不会缩仓。此前巨大的亏损来自于巨大的乖离率，而这种乖离率已经不存在了，我不可能再继续出现重大的亏损。如果这样的话，我现在的资金应该多一些，而这个想象中的信用额度也根本不会动用。
当然，我可以理解为这是钱少吃的亏，也可以理解为是仓位重吃的亏。自此以后，我建立了非常苛刻的资金管理制度！当我的总风险度超过45％，也就是期货账户风险度的67％，那么即使是天大的好机会，我也无权进行开端开仓（不间断跟踪反手开仓是可以）操作。当我缩仓的时候，我对我老妈说：“现在我们砍掉的，都是将来能够下金蛋的鸡！”我不想再一次受困于资金匮乏的抢劫，真的。在此后金融危机前的加仓操作，我坚决执行了资金管理规则；股票市场的战略性建仓，我也坚决地执行了资金管理规则。事实上，我将可动用资金进行了精确计算，甚至精确到1手的开仓。
此事对我另一个影响在于，我对浮动盈利加仓的高度谨慎性。事实上，顶级的交易者都采用浮动盈利加仓的方式扩大利润，而我到目前仍旧没有开发这种相关技术。客观地说，浮动盈利加仓真的不会增加我的风险。不可思议吧，其实道理很简单：过重的仓位只会让我更快地逃跑。从某种意义上来讲，我愿意或者说能够亏损的钱是一定的。比如说，这次多头陷阱我亏损了38万，而这花费了我两周的时间。如果说我的仓位增加一倍呢？我同样会亏损38万。不，甚至更少！因为我没有这么多的结算准备金让我亏损，这让我更早地面对暴仓的恐惧，我能够做的只有逃跑。事实上，2006年底的几个月内，我反复利用浮动盈利加仓，这让我获得了几倍的荒唐利润。2007年第一个交易日，我当日出现了6位数的亏损，并且风险度立刻超过了100％。当时我没有进行太广阔的分散投资，我的第一反应就是将持有的全部品种平仓！几倍的利润全部变成了完全没有风险的现金！
凡事都有两面，硬币的两面是不可分割的，天下没有免费的午餐。浮盈加仓并不会增加我的风险，但却会让我失去未来更加庞大的潜在利润！很显然，资金利用率越高，我就越容易丢掉在市场中的位置。如果我采用浮动盈利加仓的话，那么就绝不可能坚持连续不间断跟踪。即使不加仓，潜在最大风险也会在趋势起飞时快速增加。如果增加仓位，那么这种风险就会像火箭一样攀升。虽然这次的下跌并不是调整而是转折，但我们可以想象另一种可能性：我利用浮动盈利加仓，结果在一两天的快速调整中仓惶而逃，其后价格却大幅度攀升。我始终相信，没有发生的事情，并不等于不可能发生的事情。我会义无反顾地坚定往前走，按照最短的路线向着理想的目标进军。那么如果路途上有一个陷阱怎么办？很简单：跳下去，然后再爬上来！
虽然结果令人遗憾，但如果再来一遍的话，我仍旧会按照这种方法应对本次的多头陷阱。只不过我不想再经历强迫的缩仓，所以唯一的改动就是此前持有更轻的仓位。这种经历让我非常地感激，因为这是我学到东西最多的一次交易。虽然这也是我亏损最多的一次交易，但这仍然不会改变这种对市场的感激之情。
假信号群中资金小幅上涨（4月至7月）
多头陷阱结束后，并没有出现我想象中的快速崩溃，市场进入了死气沉沉的整理期间。很显然，趋势跟踪交易者最担心的就是整理行情，假信号群意味着持续的亏损。但有意思的是，帝国指数不但没有继续走低，相反却出现了小幅的走高。在我看来，整理行情中的假信号群使资金的亏损，要远远小于使“心灵的亏损”。
在这百无聊赖的几个月中，市场没有任何的机会，我也没有任何的收入。渐渐地我也从多头陷阱的恐惧中走出来。毕竟，多头陷阱给我带来的实际亏损只不过十几万（确切地说，前面提到的亏损应该叫做资金回撤，毕竟多头陷阱的初期给我带来了不小的利润）。有的时候我都觉得，令人窒息的平静往往比惊心动魄的溃败更加折磨人。
小的时候，无论我亏损得多么惨重，只要同伙伴们一起玩耍，不开心的事情就会烟消云散。毕业以后我有一份相对不错的工作，每年可以赚个两万元吧。2001年的时候这个工资已经不低了，而我那时只有19岁。那是我非常开心的一段岁月，即使我每年在股市上的亏损远多于两万块。而现在呢，真的有一种四面楚歌的感觉，似乎什么都不顺利。虽然资产比那个年代要多出很多，但没有“进项”的日子同样难受。我相信，工资提高一倍对消费和心情的拉动，至少相当于存款增加五倍对消费和心情的拉动。看着身边的人一步一步成长，而我却看不到未来的希望在那里！或许就是从这时开始，我开始意识到追求一种平衡的生活方式对职业交易者的意义。在2009年中，我对资金的增长几乎没有任何的目标，而唯一的目标就是追求一种平衡的生活方式。
我曾经考虑过让我老妈帮我做交易，而自己去找一份能让自己开心的工作。我老妈说：她不想承受这种压力。其实，在我亏损38万的时候，她并没有太大的压力。毕竟，这些都是咱们赚来的钱，而与此前亏损积蓄的感觉不同。但是呢，让她亲手去亏损3800元，都会让她郁闷很长时间。我突然明白，为什么股民能够接受股市毫无希望的下跌带来的亏损而长时间持有，却无法接受趋势跟踪系统（形成的）富有希望的小幅资金回撤的道理。很显然，前者是不作为的亏损，后者是作为的亏损。毕竟，我们要亲手去解决一次又一次的止损操作。我姥姥觉得自己的钱用不着，准备给我们这些孩子每人一万块，并且跟我老妈提起此事。我老妈的建议非常有意思：“如果你真的想给这笔钱，那么不如每次（节日、生日）聚会给这些孩子每人一千。”哈哈，我姥姥频频点头。人的心灵是不客观的，假信号群会给交易者更大的心理伤害。
很多人可能会觉得不可思议，为什么假信号群中的资金会有小幅度的走高呢？其实，价格折返比假信号群对资金权益曲线有更大的伤害。因为趋势中的价格折返很可能是宏观上全部持仓在同一时点上出现亏损，而假信号群必然只能够出现在微观的特定品种上。我说过：趋势跟踪者不惧怕上涨，也不惧怕下跌，甚至连整理都不怕。毕竟，小的整理能够被我们包容，而大的整理能够让我们获利。我们害怕的是，那种恰到好处的整理！很显然，市场上所有的品种都出现那种恰到好处的整理是很难想象的事情！
我们可以对历史上的整理泥潭进行统计，可以发现惊人的规律：2007年的整理阶段中，豆油走出了大幅上涨的走势，玉米走出了大幅下跌走势；2008年的整理阶段中，燃料油走出了大幅上涨的走势，锌走出了大幅下跌的走势。我在期货市场上没有更多的经历，找不出更多的案例来支持这种结论。但如果回到股市上，那么十几年来上证指数的每一次整理行情中，都会有大幅上涨和大幅下跌的板块。很显然，整体的平静与个体的惊涛骇浪并不矛盾。非常有意思的是：在这次整理泥潭中，我既没有跟踪燃料油，也没有跟踪锌！即使这样，我的资金仍旧走出了小幅度的走高。
如果我们来观察每个品种的指数走势图，那么就会发现我交易的这些品种几乎都没有出现任何像样的趋势。那么利润来自于哪里呢？在我分散的9个品种中，只有糖和棉花走出了下跌走势，帮我度过了这段整理的泥潭。问题是，我只持有3手棉花和6手糖，它们或许能够给我带来一些利润，但却无法全部解释其他品种的亏损跑到哪里去了？
我发现一个有意思的现象：在整理行情中，通常换月交易是能够产生利润的。简单地说，农产品市场基本上都是远期合约的价格更高，玉米和小麦尤其明显。好，我们可以想象一下：品种指数的编制是采用近期固定月份的价格来计算的。如果品种指数走横，那么就说明远期月份随着时间的推移会出现小幅度的走低。当然，这种现象并非很明显，自然也就不存在任何研究的意义。这里我想说的是，用某个品种指数来测量趋势跟踪的战绩是不太客观的方法。
事实上，整理行情真的并不可怕，我们每位趋势跟踪者都应该信心十足地笑对整理。只要我们分散得足够广泛，并且有足够的信心坚持下来。我们最终会必然地享受到属于我们的趋势利润！
金融危机带来了七位数的利润（8月至年底）
我可以自豪地说，我从整理的泥潭中走了出来，并且没有继续丢掉任何的仓位。很显然，趋势行情的到来，就像太阳明天还会升起那么顺理成章。我不想过多地谈论这次金融危机，我是否能够提前作出预测？如果你能赚到利润的话，那么还有必要去计较是否预测成功吗？曾经很多人跟我大谈，自己预测得多么准确，但就是因为某某原因而没有赚到钱；也有很多人跟我炫耀，在跌停板买入而第二天在涨停板卖出的经典战绩（此时他亏损得可以叫一塌糊涂，大部分资金已经被套死）。如果是以前的话，那么我会与他们辩论一些东西。但现在我绝对会点头称赞他们。我知道他们想要的是什么，为什么不给他们想要的东西呢？既然他们都可怜得失去了金钱，为什么就不能同情一下他们的成就感呢？何况，我深知这种辩论对他们是没有丝毫好处的，因为我改变不了他们。但与此同时，我心里会想：我从来没有漂亮的预测，也从来没有漂亮的高难度交易，但我就是能够赚钱。我心里很清楚做交易不能使我开心，但市场也会同情一下贫穷的我。毕竟，我也不是在市场上一无所获，我也得到了我想要的东西。
八月初市场已经开始表现出疲态。我陆陆续续由信号的带领开始一致性的持空。虽然个别的品种有所反复，比如说铝又做出了一次小级别的多头陷阱，使我出现了几万元的亏损。但大体上来看，帝国指数在不断上涨，那么谁又会在乎微观上的小小亏损呢？或许，我有一种“起飞时的恐惧”，一致性的持仓使得潜在最大风险快速走高。但我没有道理不去赢冲输缩，赚钱的时候就应该面对更大的风险。从某种意义上来讲，陆续实现一致性的持仓，与陆续进行赢利加仓是完全等效的。从单纯的资金走势上来看，起飞是那么平稳。铝合约的亏损都不能够阻止资金曲线的走高，而铝的多头陷阱更加证明了市场即将走向崩溃。
但除了价格以外的市场氛围似乎并不轻松，但经验丰富的我完全可以用另外的眼光来理解这些。通货膨胀传递到流通领域，使很多人都认为原材料会上涨。国际市场的原油期货近乎疯狂的上涨、罗杰斯继续叫嚣十年大牛市、7月份国际市场上一贯疲弱的铜和铝也创出了历史性的高点。很显然，市场存在近乎完美的多头氛围。
我不认为原材料价格与通胀有什么关系。CPI、PPI的经济数据真的与原材料的价格有关吗？如果有关的话，那为什么原材料暴涨的时候这些数据却是纹丝不动的呢？中国官方一直都拒绝承认通货膨胀，以为这只是价格结构性的调整。有意思的是，中国官方这时也一改常态大谈通胀。这除了说明中国官方对控制通胀已经胸有成竹以外，还能够说明什么呢？原油价格的暴涨与疲弱的基本金属形成鲜明的对比，这种失去市场广度的分化上涨除了说明疲弱以外还能说明什么呢？罗杰斯叫嚣和渲染乐观的氛围按说是有利于上涨。毕竟市场在暴涨阶段，都会有乐观的市场氛围相配合。但问题是，过去两年横向整理的疲弱牛市相对于乐观的市场氛围来说，就显得疲弱得可怕了！这就是问题的所在！！还记得A＋X＝B吗？
当国际市场的铜和铝创出历史性的新高时，我就知道历史性的时刻已经到来了。说真的，对于操作而言，我真的没有工夫去判断上涨与下跌的问题。没错，我不关心未来的涨跌，我关心的是波动率！如果说我肯定自己能够大赚一笔的话，那么我又何必去在乎利润是来自多头还是空头呢？基本金属从2006年5月以来，一直运行在一个巨大的箱体内。无论如何，这种对箱体的突破绝对不会是没有意义的，市场已经到了非涨即跌的地步。虽然我不关心未来的涨跌，但我持有的基本上都是空头头寸。一个持有一致性空头头寸的人，恐怕能够说出得最可气的话就是：我隐约地认为市场会下跌，但我更希望看到市场上涨！如果你看看伦敦铜的长期走势图，再对比一下2001年6月以前的上证指数走势图，虽然时间尺度有所不同，但形态真的是惊人的相似！我不去预测这是又一个多头陷阱，如果国内市场跟随上涨，那么我照样会去做多，并且我会赚到更多的钱！很简单，七年的商品牛市已经接近了上涨的尾声，熊市肯定会到来，这只不过是时间的问题。当然，这是废话，熊市肯定早晚都会到来。不，这不是废话，至少对于趋势跟踪者来说不是。因为熊市的到来意味着庞大的利润，明年熊市到来，利润就在明年到来；后年熊市到来，利润就在后年到来。在熊市到来之前，如果走出一轮上涨行情的话，除了让我赚到更多的资金在未来建立更大的空头仓位以外，还能够有什么作用呢？没错，突破历史性的新高绝对不会没有意义。乐观的话，会走出大级别的五浪上涨，而此前两年的整理则为大四浪。无论涨跌，我都没有道理不去欢迎推动浪。五浪通常噪声很小，因为它需要营造乐观的氛围。即使五浪通常都会疲弱，但大级别的五浪同样意味着庞大的利润。
九月初帝国指数就创出了历史新高，完全收复了多头陷阱的资金回撤。滚滚而来的利润使得期货持仓的总风险度下跌至30％，资金的利用率太低了！我需要加仓，但市场上根本就没有任何的交易信号。市场上能够交易的全部品种都进入了空头市场，根本没有任何的做空信号发出。而我的规则中有这样的一条：为了防止战绩偏离统计数据，所以不可以进行非信号开仓。一度我想放弃这种加仓的想法，但最终我还是决定进入豆油和燃料油这两个我所没有的品种。
为了绕过非信号开仓的问题，我决定用敏感系统作为开仓的依据。敏感系统的由来，是3月份多头陷阱时的想法。避险操作并非不可以实施，但必须在不丢掉市场位置的前提下。除非存在一种可量化的方式，否则主观的判断在心理的压力下很可能丢掉位置。如果有一个敏感系统，就可以在两种系统之间进行对冲……事实上，这种理论上可行的对冲方式，我从来都没有使用过，即使是在其后下跌趋势完结的资金着陆时也没有使用。这或许同我崇尚简单的习惯有关。我讨厌多余的东西，“未有必要、勿增实体”是有意义的，这个世界必定是简单的。或许这个所谓的敏感系统被利用于加仓而不是风险对冲也并非是偶然。我在赢利的时候才有资格尝试新鲜的改变，而对冲风险必定是在我亏损的时候。而我更讨厌的是在战斗中进行讨论，事后评价才更有意义。虽然增加的仓位不多，也完全遵守了资金管理准则，但未来也为我带来了不小的利润。其实资金管理准则中还有这样一条：当资金利用率低于33％的时候，应该努力寻找市场机会进行开仓。
国庆节期间国际市场的崩溃彻底宣布商品期货进入了熊市，国内市场开盘后也走出了夸张的下跌行情。这已经没有什么可说的地方了，赚钱的时候都是平淡无奇、非常无聊的事情。孙子兵法提倡只去打顺理成章就能够取胜的战争，而我也只希望去赚傻钱。
为了不使获利的过程太过单调，市场还是出现了一个小插曲。我的橡胶、豆粕、黄豆遭遇了强行平仓，而第二天我也将豆粕和黄豆原数补回，但橡胶却连续跌停板。那时我总是埋怨受到了不公正待遇，这其实从一个侧面说明了一个成熟交易者的基本素质：将利润视为理所应当，而不是战战兢兢、受宠若惊。即使我获利丰厚，但这都是属于我的东西，而市场抢走了属于我的一小部分东西。当然，亏损也是属于我的东西，我也有责任不去逃避。
到12月份，帝国指数已经上涨至174.77点。这确实是一笔不小的利润，似乎超过了我的想象力。自此开始，我决定用交易利润给自己开工资。开放式基金每年的各种费用不是1.8％吗？那我就从自己的账户中每月支取1.5％的管理费作为工资。基本上来说，这已经足够我去过正常人的生活了。我希望这能够让我在2009年有资格去追求一种平衡的生活方式。这或许是解决心理问题唯一的方式！
股市与期货对冲，资金实现软着陆（11月至今）
随着暴跌行情的继续，我的结算准备金都已经超过了七位数，总风险度一度下跌至17％。这说明国庆节后，我没有再去利用一分钱的浮动盈利。道理很简单，金融危机已经是地球人都知道的事情了，而此时继续做空将不会存在相对于对手的优势。
商品期货价格的暴跌，从两个方面影响风险度。一方面，浮动盈利会使结算准备金快速增加；另一方面，更低的价格只需要收取更小的持仓保证金。事实上，价格的暴跌已经超过50％，而我的保证金占用额也降低了一半，自然盈亏的波动率也降低了一半。很显然，这时我的获利速度开始快速衰竭，而获利的幅度在更大的资金基数下则衰竭得更快。我有上百万的资金不知该投向何处，寻找新的战场是当时的首要任务。
很多人可能会有疑问，在明显的商品熊市中继续做空有什么不可呢？没错，继续做空肯定是有利可图的，但是连续不间断跟踪在明显失去价格优势后就变得不再可行。事后来看，目前期货的强劲反弹证明我的想法是对的。很多充分利用浮动盈利的交易者，目前正处在资金大幅回撤的尴尬当中。
股票市场是一个久违的战场：大幅度暴跌后市场已经找到下跌原因，是否就存在一个重大的机会呢？很多人都质疑我的抄底行为，或许这真的是一种贪得无厌。但我却有自己的想法，道理我在“反弹宣言”中已经阐述。这里我想探讨的一个问题是，市场是否具有均值回归特性？而整理思维是否真的在任何尺度下都是不能够成立的呢？毫无疑问，市场除了具有统计学上“胖尾”带来的趋势特征，同样具有统计学上“均值回归”带来的整理特性。这种特性是否存在是一个问题，而是否能够被利用则是另外一个问题。
到目前为止，我可以肯定地说：趋势跟踪指数是可以利用均值回归特性进行抄底的！比如说，帝国指数就是一个趋势跟踪指数。当帝国指数出现大幅下跌后，“买入”帝国指数是绝对明智的选择。当然前提是资金链不会出现断裂，毕竟帝国指数是真实操作指数。如果是通过价格直接编制的虚拟指数，那么上述观点绝对是成立的！这是一种有意思的二级推理，用趋势思路来应对市场，并且使用账户资金曲线编制趋势跟踪指数；然后再用整理思维来应对趋势跟踪指数。当市场长时间运行整理行情后，投入更多的资金是明智的。
那么股票是否可以利用整理思路来应对呢？绝对不能！股票指数没有不可逾越的顶部，但并非股票没有不可逾越的顶部。甚至股票也和人的一生相似，辉煌只是过程，而最终的结果都是死去。我曾经持有过的很多股票都已经退市，即使它们曾经也同样业绩优良。或许，对于股票来说只有两种状态：已经退市和即将退市。500年以后可口可乐的股票还会在市场上交易吗？或许不能，对吗？因为股票大幅下跌而大举买入的做法，无异于自杀！
同趋势跟踪指数相似，股票指数也是可以被利用于均值回归的操作。指数是没有不可逾越的顶部，这是指数化投资的基石。从上证指数来看，到目前为止还没有哪个大级别的顶部在五年之内不被逾越的。当然，我们很难说多少年后指数一定会创出新高，日本股市不就走出了将近二十年的下跌嘛！我相信最低限度，股票指数也是具有均值回归特性的。一轮下跌行情后的反弹，通常会达到下跌幅度的一定比例。事实上，趋势跟踪指数和股票指数都具有明显的向上偏向性，指数的点位会随着时间的推移而呈现上升的倾向。或许，对于两种指数的猜测顶部并不明智，但猜测底部的“变相储蓄”应该是可行的。
自11月10日开始，我陆续进行股票市场的战略性建仓。我非常幸运，市场的整理对于我来说只是浮动盈利的增减，而从未触及到我的本金。12月2日更大手笔的建仓使得帝国指数出现加速上涨，并且形成174.77点的历史新高。但自此开始，股票市场首先步入了调整行情，而期货市场紧接着开始出现“着陆”。
我已经说过，我不能偏离我的系统。说实话，我在商品期货下跌至最低点附近，已经预感到形成底部的可能性。我不是吹嘘什么，相反我有更多次错误的预感。这里我想说的是，人们通常对自己的预测效果有不客观的评价。正确的预测往往让人印象深刻，而错误的预测则更加容易被遗忘。
2008年的帝国指数在最后两周时间内不断走低，最终以150.89点结束了一年的波动。而此时的期货市场还没有出现大面积的反弹行情，帝国指数的走低基本上都是因为股票市场的盈利回吐。
下面已经是2009年初的事情了，工业品走出了连续涨停的走势，而农产品中的豆类也快速上涨。全线持空的我开始出现大幅度的资金回撤。有意思的是，期货市场的暴涨并没有使我的资金权益走低，股票市场成功地对冲了期货市场上的亏损。在期货市场亏损最大的2009年第一个交易周，帝国指数反而小幅走高。但我仍旧第二次感受到暴仓的风险：我预留出的结算准备金能够维持期货账户45％的风险度，并将剩余的资金全部投入到股票市场。期货市场大幅度的上涨，使期货账户风险度一度到达90％以上。虽然股票市场在不断盈利，但利润并不能够释放任何现金。我再一次遇到了资金链条绷紧的状况，不过宏观上的风险确实已经非常低了。
在一周的暴涨后，期货账户已经开始陆续翻多。很显然，我成功地实现了资金的软着陆！即使从资金最高点来计算，我的资金回撤也不过15％左右。这样的着陆亏损是我非常满意的事情。虽然股票方面战略建仓的效果才刚开始显现，未来会如何我们谁也不知道，但我仍旧对股票市场信心十足。现在我先不进行过多的评论，等到一年以后，我会在《2009年交易回忆录》中进行评价。
这里我祝愿论坛上所有的朋友，都能够在2009年获得属于你们的辉煌。而我也祝愿自己能够找到平衡的生活方式。