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利用经济事件进行交易
交易者喜欢利用经济事件如即将公布的经济数据进行投机。比如说，每月的第一个星期五上午8:30美国要公布就业数据，而数据公布之前和刚刚公布之后常常会导致股票期货、债券和大宗商品的大幅波动。交易者还会利用其他事件，如美联储会议记录和CIP的发布等。从行为上看，交易者觉得他们可以正确预测这些事件并从中获利。
有一个方法可以用来预测公司的未来收益，即标准化意外盈余（Standardized Unexpected Earnings，SUE）的计算。采用这个方法的短线交易者有时会推测公司即将公布的盈利水平及其对股价的影响。如果预期收益很好，股价可能会飙升，如果收益不好，股价就会大跌。对于交易者来说，这种涨跌可以让他们在极短的时间里好好地赚上一笔。在收益数据公布之后交易者还有可能赚到钱吗？一般的经济事件对股价的影响又是怎样？
有证据表明，交易者在数据公布后仍然可以赚钱，因为股价对消息的反应并不总是那么快。有些消息如会计变更对股价可能没有影响。技术分析师会说，随着越来越多的投资者对消息的本质有了正确的认识，股价会走出一定的趋势。交易者可以充分利用这种趋势，因为消息不会马上调整。从行为上看，某些交易者为了挽回面子会被动地采取行动。那些对未来收益做出过高预期的交易者在看到实际收益并没有那么高的时候，他们会向客户证明，他们卖掉了部分或全部仓位来保全资金。同样，如果公布的是好消息，而交易者恰恰是空仓，这就等于说他们“误掉了那班船”。所以，你至少得主动表示，你对这只绩优股的了解程度与其他持有该股的精明的基金经理是一样的。
标准化意外盈余
人们对影响未来收益的事件做过多年的研究，他们发现，交易者在消息公布后可以获得回报。14但是，有些人认为交易者获得的这些回报实际上是其他东西如市盈率效果所起的作用。有些交易者非常善于在公司公布收益之前进行预测，而另一些交易者则很看重标准化意外盈余这个指标，因为它可以将分析师的预测和意外收益双双捕获，这比仅对过去的收益做线性的推断要好得多。另外，两种方法并用也比只用一种方法要好一些。15
交易者可以将标准化意外盈余这一基本面分析法与各种技术分析工具结合起来使用。通过动量指标的运用，可以将标准化意外盈余的效用16发挥到最大。
所以，如果ABC公司的预期盈余为3美元，报告盈余为5美元，预期误差则是5-3=2（美元）。
投资者会为这2美元感到惊喜。如果过去误差的标准差是0.80美元，投资者就会非常惊喜，因为SUE=2/0.80=2.5。（如果过去误差的标准差是4美元，那么SUE就是0.50，是个小小的惊喜。）
交易者在收益公布之前无法利用标准化意外盈余，因为这会被理解成是在利用非公开信息做交易，而这是非法的。然而，有证据表明，“意外盈余的大小与股票的超常收益之间具有直接的关系”。17因此，如果标准化意外盈余的数值较大，往往可以向上推动股价，而如果标准化意外盈余为负值，则会把股价向下推。
从技术上看，短线交易者可以通过IBES来找寻较高的标准化意外盈余，然后持股等待，直到震荡指标（如RSI或随机指数）出现极度超买或超卖，而且短期RSI不再确认随后的股票高低点。从行为上看，有些机构会尽量避免同行压力所带来的风险（同行都是依据经济事件来做短期预测），而是采用较为长期的估值方法，如挑选市净率低的股票。这种方法从短期来看不一定受欢迎，却有助于避免行为压力，从而获得良好的长期结果。18
我们以NCI有限公司（NCIT）为例来做说明。
表5-1显示了NCIT于2010年2月17日下午4:05在“商业连线”（Business Wire）上公布的收益数据。数据看上去很漂亮，因为管理层将收益预期从1.74美元上调至1.82美元。
从表5-2上可以看出，2010年的预计数据与雅虎财经版上分析师对收益预期的普遍看法是一致的，即1.78美元，到目前为止都还不错。然而，第1季度数据低于预计，因为分析师的预计是0.39美元，而管理层略为调低了一些，为0.37美元。
请注意表5-3，分析师从7天前甚至90天前已经将季度预期下调到0.41美元。而且有人会质疑，分析师们所给出的盈利预测是他们真正相信的预测吗？（即所谓的“访间预测”[1]。）
次日，股票开盘走高（见图5-4中股价图上的圆圈；时间单位是分钟）。大约有半个小时，股票的成交价均高于前一天近28美元的收盘价，股价其实已经超过28.80美元。（所以，有些人觉得这个收益水平很好，但他们看的多半是一整年的水平。）
交易者认为季度收益不佳，于是卖出或找机会卖空。到上午11:30时，股票下跌到25.60美元附近。那么股票有没有立即调整呢？另外，你能够那么快地交易吗——不管是采用算法交易还是人工操作？这是一只小盘股股票，市值为3.5亿美元，每天交易68 000股，总流通股610万股。该股每分钟仅交易1 000股。因此，其中可能没有很大的基金参与。不过，标准化意外盈余的研究表明，受益更多的还是小盘股。19
请注意，股票到达最高价时，RSI发出了卖出信号，此时RSI超过了70（圆圈处）；RSI在30以下（圆圈处）时发出买入信号。经过分钟间隔调整之后的快步随机指数（fast stochastics）和MACD也证实了上面两个RSI数值。接着，你可以反向操作，在底部买入，并在RSI再次到达70时在27美元附近获得卖出信号，这也可以从快步随机指数和MACD的最高点上得到确认。
因此，我们可以总结一些要点。我们要研究哪种收益？这些收益预期是公布的数据还是“访间”数据？我们是否应该只做某些SUE交易，如小盘股股票？在这些方面的行为压力是否更为明显？算法交易系电子化操作，速度非常快，那么用算法交易比人工操作会更好一些吗？（我们将在后面的章节中讨论算法交易。）我们到底该不该做交易和投资？世上总有交易员觉得自己会神算，结果却不乏愚蠢和冲动之举。而且，就神算本身来说，也是要设法让技术分析发挥作用。
图 5-4 NCI有限公司（2010年2月）
资料来源：Used by permission of Stockcharts.com.
[1]流传在华尔街投资者间的非官方盈利预测，一般只提供给VIP客户。——译者注