Local EPUB Text
下落的刀子
基本面分析的一大挑战就是应对急剧下跌的股价。基本面状况可能在一夜之间发生剧变，恐慌不期而至。就在几周前，一位分析师兴致勃勃地去吃了一顿开心的午餐，还被人说动买进了更多股票，结果现在股价急跌，令他慌乱不已，准备抛售。
技术分析师将急剧大跌的股价称为“下落的刀子”（falling knife），越是热门的股票在遭遇利空时越容易变成“下落的刀子”。
用江恩分析法应对下落的刀子
基本面分析法和技术面分析法都可用来对付下落的刀子，这种时候，一只广受欢迎的股票很快便无人再垂青。我们来回顾一个真实的例子——VimpelCom（VIP）。
VIP是20世纪90年代俄罗斯的一家早期移动电话运营商，1996年公司在纽约证券交易所上市。该公司有充分的理由吸引投资者的兴趣。第一，大众对于新兴市场的投资持积极肯定的态度。第二，从公司层面看，在当时，东欧的固定电话线路需要很长的等待时间，沟通起来没有无线电话的效率高。第三，人们的收入提高会带来更多的手机用户。
1998年夏天，俄罗斯陷入债务违约，人们纷纷抛售新兴市场的股票。1998年第4季度，随着VimpelCom公司手机用户数量的减少，其股价也急剧下跌。公司的年度报告如下：2
尽管俄罗斯陷入经济危机，但VimpelCom的用户总数同比增长了近13%。截至1998年12月31日，公司的莫斯科网络用户数量为124 037，而1997年这一数字为110 140。与截至1998年9月30日141 600的用户数量相比，VimpelCom的莫斯科网络用户数量在第4季度下降了大约12%。
分析师最为担心的是，由于客户不付费用，VimpelCom公司停止为其提供服务，造成了很高的客户流失率。我们再来看看公司1998年的年度报告：
1998年VimpelCom的客户流失率异常高，估计为54%，这些客户大多是在俄罗斯经济危机发生之后流失的。公司继续对客户严格执行“不付费，则停机”的政策，导致1998年流失了近2/3的客户。
投资者对公司的态度急转直下，从非常看好到极不乐观，致使公司股票像“下落的刀子”一样暴跌。虽然一开始人们对无线通讯的需求较多，但后来就变成了“没有手机又怎么样？”的态度。尽管人们需要用手机，但又没人愿意支付账单，公司当然不可能盈利了。
插在VimpelCom公司心头的另一把刀是公司的基本面状况。VimpelCom的技术已经过时，用公司CEO乔·兰德（Joe Lunder）的话来说就是：3
公司状况变差的另一个原因是，它的DAMPS技术无法与其主要竞争对手所使用的GSM技术相抗衡。公司之所以在一开始不得不采用DAMPS，是因为监管部门在频率短缺的情况下，只允许给一个地区发放一个GSM许可证。
因此，当1998年俄罗斯陷入经济困境时，VimpelCom立刻变成了“下落的刀子”。通过基本面分析，调低了公司的增长预期，但技术面分析却在1998年11月23日给出了良好的买入点，VimpelCom的股价随后便出现了反弹。
VimpelCom公司及其股价复苏的原因在于，它吸引了两大战略合作伙伴——挪威电信和俄罗斯阿尔法集团，从而实现了公司的重建工作。4VimpelCom改用GSM，业务范围进一步在国内扩大。1999年，公司仅用了6个月的时间便在莫斯科及其周边地区建成了GSM网络基站。5（它还提升了其名下Beeline良好的品牌形象。6）
在刀子下落的时候，你必须决定是否买进股票，如果买，应该在何时买。暴跌的股价表明该股遭遇了某种终极厄运，剩余价值锐减。换句话说就是，天要塌下来了。要么是股票将变得一钱不值，要么是你确信公司的基本面仍然向好，公司仍具有一定的价值。如果基本面状况令人忧虑，那么你或许想要求助于技术分析来确定可能的买点。
图5-2显示了Tulips and Bears公司对于如何运用技术指标进行抄底的精妙分析。需要注意的点位在上一半图表的右下角部分用圆圈标出来了。
图 5-2 VimpelCom（1996年12月至1998年11月）
资料来源：Used by permission of Tulips and Bears LLC.
该股毅然决然地突破下行趋势，穿过江恩45°线。所以，尽管该股最初非常热门，成交价格超过50美元，但从图上可以看出，它后来急剧下跌到10美元以下。当股价到达15美元左右、45°线（1×1）被刺穿时即为买点。股价到达45°线下方，发出卖出信号；到达45°线上方，发出买入信号。VimpelCom自8月份以来的收盘价首次位于江恩1×1阻力线（15.43）上方。该股还向上突破了50日均线。日MACD移到0上方，发出了买入信号。能量潮指标（OBV）自10月初触底以来呈强力上升趋势。持续创下新高的OBV确认了反弹的价格，因为没有出现负背离。此外，还有其他一些技术指标也确认了买入信号，包括动量指标，如上升的RSI和随机指标（Stochastics）。有的基金公司将各种技术分析法成功地加以结合，确认买入信号，结果证明它们后来都从上涨的股价中获得了收益。
自拆股后，VimpelCom的股价从1998年不到0.10美元的低点逐渐恢复，到2007年年末回升到45美元左右。随着2008年全球市场的暴跌，该股在2009年年初跌到5美元。接着，随着全球市场的反弹，股价又在1年后翻了四番，达到20美元。（我想对这张图表分析所做的补充是，投资者的情绪在低于10美元的底部时最为悲观，而在50多美元的顶部时则欣喜异常。我们从不断变化的经纪人佣金和投资者决策上也可以看出这一点。）
因为江恩角度线还包含了针对各种不同交易因素的副角，所以这种技术分析工具的一大挑战就是如何消除形成角度线的趋势。我们通常选取最高点，向下绘制一条45度的线，当股价在这条线下方时发出卖出信号，在这条线上方时则发出买入信号。同样，一旦做出决定，我们便选取低点（在这里的例子中应该低于10），然后向上绘制一条45度的线，当股价到达这条45度线的上方时发出买入信号，跌到下方时发出卖出信号。可以想象，如果每次小的变动你都这么做，就会产生很多次交易，这样一来额外的交易费有可能会抵消利润，甚至导致亏损（见图5-2）。江恩理论的使用者可以运用各自的方法来选择更为广泛的价格趋势，比如从30美元到50多美元最高价的走势。请注意，1997年有几次都是在30美元和40美元之间发生的反转，因此，其他技术因素也可以帮助分析师做出买卖决策。
你或许会补充说，在情绪化的市场中，基本面估值常常跟随价格趋势，因此错过了转折点。