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真实收益抑或虚报的收益
基本面分析法不仅仅是决定采用哪种估值方法，它还会引发各种问题。在涉及各种财务数字时，你应该对这些数据认真吗？当然，有人会说这些财务数字都是经过审计的，但这并不能说明它们就一定具有经济价值。
资产负债表上反映的现金流量或资产数量值得相信吗？还是说应该对其进行调整？这些数字或许是根据公认会计原则（GAAP）专门做账做出来的，但仍有可能是假账。我们去商店买东西时常常会看到这种情况：一件衬衫标价20美元，这比40美元的正常成本要低。从财务上看，这件衬衫显然要便宜一些。但是，从合不合算的角度看，精明的购物者可能并不觉得它便宜。他们会想，这件衬衫虽然比较便宜，但可能料质不好，不耐穿；还有可能不经洗，洗洗就会缩水或者破掉。我们根据各自的购物经验，开始做出各种假设，最后得出结论：便宜没好货。
那么，人们在研究财务报表时会使用来自GAAP、非GAAP，还是营利性非GAAP的财务数据呢？（我们暂且把国际财务报告准则或IFRS与GAAP并为一类）GAAP的财务数据是被正确记录下来的数据；非GAAP的数据一般可为分析师提供更多非正常交易的信息，如出售土地所获得的额外收益。公司不需要上报非GAAP的数据，但是由于很多分析师碰到了衬衫洗过之后缩水或破掉的问题，他们往往会向公司要求这类信息，因此很多公司就随同GAAP数据给分析师提供了非GAAP数据。营利性非GAAP则更进一步，它涉及的是分析师也很难调整的成本。这些是应该报告而非实际报告的财务数字。比如，你可能会质疑某公司资本支出的真正金额。这样一来，你得到的自由现金流的数字与公司报表上的可能就不一样了。
在评估某公司的价值时，你必须判断一下是否要用特定的原始数据加以衡量。应该用收益吗？还是股利？还是现金流？如果是现金流，该用哪种？另外，既然现金流量贴现法采用的是终值，这些该是哪些价值，又该如何估算？应该用戈登模型、EBITDA（息税折旧和摊销前收益），还是永续股利模型？
正如你所看到的，运用财务数据来分析公司的估值会有很多挑战。如果你用这个数字与另一个实际上更具盈利性的数字对比，你可能会得出关于估值模型（如美联储模型）的错误结论。正确运用一系列历史财务数据如市盈率，然后力求总结出股票或市场指数到底是便宜还是贵，这是需要一定技巧的。运用报表上的数字与运用盈利性的数字可能会得出不同的结论。因此，技术分析师或许已经对实际的财务数字做出了真实的经济解读，而不是盲目运用报表上的数字。市场参与者已经凭借自己的感知影响了股票价格，这些感知可能与报表上明明白白写着的数据并不一样。