驾驭交易（原书第2版）

对于勇敢的人，每一片土地都是祖国。

希腊谚语

股票之外的世界：为什么它很重要

我们已经谈过了市场为什么运动，交易者如何伤害自己，以及如何应付你的电脑。那些相当于预科学校。现在是开始着眼于市场的时候了。决定在什么市场交易是极其重要的。现实的情况是，一些市场提供的机会比其他市场好得多。你愿意在哪里摆一个热狗摊，扬基体育场内还是内布拉斯加州中部一条土路边？

这一章是专门为股票交易者而写的，那些从来没有越过股票市场的边界到期货合约世界冒险的交易者。那个世界里包括了股票指数、货币、利率、黄金、原油、谷物以及各种其他资产类别。我的目标是从一个交易者的角度对这些市场提供一个简单明了的指南。我不打算做一篇毕业论文，研究合约条款或这些合约的所有其他机制。这些信息在www.cmegroup.com网站上一应俱全。我只想从一个交易者的角度关注买入或者卖出这些合约的机制以及需要考虑的重点，如果你真的决定试一试的话。我也不会试图说服一个人交易这些市场——在这些市场上被当成午餐吃掉的交易者比其他任何地方都多。为什么？因为他们马上投身进入市场，却不理解内在的杠杆，结果相对于账户大小交易了太多的合约。我们已经知道，一个没有在心理上准备好以交易为生的交易者，身上将会发生什么事情。在这种情况下再添加杠杆，则交易者从一开始就会处于岌岌可危的境地。话虽然这么说，但只要你理解期货，它们就是优秀的工具。期货对世界上所有主要的资产类别提供24小时交易机会，无论是日内交易还是长期交易都非常适合，而且总有某些品种处于行情中。也就是说，如果股票市场正在经历平静的一周，那么交易者可以随时查看黄金市场上发生了什么事情。

我也不会试图站在全球范围的高度上，讨论所有这些市场如何互动以及如何相互影响（不过我会涉猎一些基本知识）。那会牵扯到世界如何运转的宏观讨论，超出了本书的范围。我只想对你说明，我是如何以交易为生的。最后，如果你决定不交易它们，这完全正常。至少你能了解它们如何运作，如何影响股票市场，甚至如何利用它们来确定选股时机。

已经熟悉这些市场的交易者，可以跳过这一章，阅读下一章——但我建议阅读下一小节以及对比迷你道琼斯指数期货（YM）交易与E迷你标准普尔股指期货（ES）交易的部分。

虽然我在导言部分说过，我不会关注基本交易术语例如上升趋势，但我确实想解释一下本书中提到的股票之外的其他市场。这样做的原因是，我遇到的大多数交易者都是纯粹的股票交易者。有些可能有一点E迷你期货的经验，但对大部分人来说，他们的注意力只集中在真实股票上，仅此而已。客观地说，美国有大约2500万股票经纪账户，而只有大约45万期货账户。不过，在大型经纪商如亚美利交易控股公司（TD Ameritrade）接受期货交易以后，这个数字已经成倍增长。对那些只熟悉股票的人们来说，像30年长期债券、大豆、标准普尔指数、欧元和黄金这些合约，往往看起来云里雾里，让人心惊胆战，仿佛遥不可及。但真是这样吗？未必，而且它们提供了单纯股票所不具备的很大灵活性。

图4-1对为什么要了解所有这些不同市场如何运作给出了一个很好的理由，理由如下：总有一些市场正在趋势运行，而一些市场陷入交易区间。一些市场将要走高，而其他一些市场正在走低。图4-1表明黄金和10年中期债券市场处于上升趋势，标准普尔500指数正在形成双头，而欧元货币处于区间震荡。虽然图4-1根据的是周线时间段，但相同的事情也发生在所有日内时间段中。一个市场来回震荡，另一个市场趋势运行。对这两种类型的市场我都有定式，本书稍后讨论。

图　4-1

市场是交易参与者的反映：你的竞争对手是在狂饮星巴克，还是在有条不紊地填写纵横字谜

交易者除了可以让自己接触到各种各样的潜在趋势市场之外，更重要的是，了解这些其他市场如何运作至少还有三个理由。第一，这些其他市场影响股票价格。债券的持续上涨可能会迫使大型基金开始买进股票，重新调整它们的资产配置。油价飞涨可能对股票施加下行压力。木材和钢铁成本上升可能损害一些公司的赢利，但有助于另一些公司。第二，总会有一些时间股票市场死气沉沉，而这些其他市场将给交易者提供持续谋生的机会。第三，每一个市场都有自己的个性。只局限于股票的交易者就是孤注一掷，在赌股市是最适合他们个性的市场。可以这么说，也许一转身就能遇到与他们配合得天衣无缝的市场，让交易者的工作轻松得多。例如，如果你在寻找动量型行情，那么E迷你标准普尔500股指期货（ES）就不是一个好的交易选择。对动量行情来说，更应该看的是GC（黄金）、EC（欧元）和S（大豆）。

最后，所有的图表和所有的市场都是一样的。它们曾经一样，将来也会一样，因为所有的图表形式都刻画了同样的东西——人类作出的情绪反应和决策。即使是用机械系统进行交易，它也是由人来编写的。交易者总是交易着其他交易者，不论是在什么市场。

但每个市场都由不同类型的交易者构成。这些交易者是什么样子的？如果他们是标准普尔交易者，那么很可能他们狂饮星巴克咖啡来刺激兴奋，而且具有超级进攻性。如果它们交易债券，可能他们在交易之间还可以有条不紊地填写纵横字谜。如果他们交易玉米，很可能他们在办公桌上伏案小睡，因为他们更关心的是经济作物的对冲。你更愿意面对哪种类型的交易者进行交易，并与之抗衡。最成功的交易者和不成功的交易者的一个关键区别在于：成功的交易者选择能让自己个性闪耀的市场。

我的一位朋友是一个鲜明的例子。他交易10年中期债券，每年例行在这个市场上赚取刚好超过7位数的利润。几年前，他觉得无聊了，决定开始交易标准普尔指数。他喜欢那种刺激和操作，他想融入其中。结果呢？从第一笔交易开始就举步维艰，最后他亏了几十万美元。重整旗鼓以后，他回去交易10年中期债券，又赚取每年刚好超过七位数的利润。无聊并不一定是一件坏事，但在适合你个性的市场上交易，这一点的重要性再怎么强调都不过分。

还要记住，很多公司认识到，外面有大量交易新手购买最新的软件想要“战胜市场”。这些公司购买了同样的软件，用来做和新手方向相反的交易。这些公司是在已经有了全职的研究人员和获取无数信息的途径之后，还那样做的。这类公司的注意力一般集中在标准普尔期货上。你觉得自己准备充分了么？在标准普尔上与这些家伙为敌，靠他们偶尔的失误和错误判断来谋生吗？

我作为交易者是从股票和期权起步的。过去我喜欢这些市场，在这些市场上做得不错；现在继续在这些市场上交易。不过，我一直很想了解其他可以交易的市场。但在很长一段时间里，除了好奇，我没有进一步的举动。为什么？坦白地说，期货市场看上去太吓人。可我真的想知道其他市场是如何运作的，至少想知道，如果交易这些市场我的表现会如何。说不定我可以找到一些比股票更让我喜欢的东西。然而，我感觉期货和外汇交易（forex）只适合于那些坐在大银行或者机构交易公司办公桌后面的交易者，所以，在真正进入这些市场冒险之前，我又多花了一段时间。如今的情况大不一样了，因为这些市场已经变得更容易接近。风水轮流转，那些机构交易者中的一些人如今来到我的办公室，学习我在这些市场上使用的各种交易定式。用公司的钱来交易这些工具，他们没有任何问题，但当他们离职后试着用自己的钱来交易时，心理因素立即横插一脚，于是他们开始挣扎。

我最终在20世纪90年代中期跟随这些市场的一些交易者一起工作，而他们帮助我揭开了市场神秘的面纱，给我指点这些市场是怎样运作的，以及如何减小风险和创造稳定的交易机会。在我对期货和外汇市场探索的几个月过程中，我不得不整合不同来源的点点滴滴知识，终于明白了所有这些交易工具如何工作。大多数信息至多算得上捕风捉影——更贴切点的形容就是“毫无价值”。我一直没能找到一个一致的、易于理解的概要，可以告诉我关于交易这些工具所需要知道的一切，而且老实说这个过程很让人沮丧和恼火。作为交易者，我只想了解基础——如何交易它们，我需要多少钱来交易它们，以及价格变化怎样影响我的盈亏结算单。我会用本章剩下的篇幅提供一个概要信息，那是我以前希望可以得到的。最后，我庆幸自己尝试了这些另外的市场，因为正是这些市场让我完成了以全职交易来谋生的跨越。

为什么交易者应该了解期货市场

请把这看作扼要的内容简介，专为帮助交易者更好地理解期货市场而设计。这里的描述绝对算不上全面，有些书整本都在写这个主题。但是，对于只交易过股票的人来说，期货市场更像是一个迷，甚至有点来势汹汹。然而，如果交易者已经知道了严格资金管理的重要性，就会感激期货交易所给予的一切。通常情况下，人们一旦尝试了期货交易，就会干脆停止股票交易。可以轻松入市做多或做空，可以把注意力集中在几个市场上而不是几百只股票上，而且没有做市商耍花招，这一切让交易者感觉焕然一新，与股票世界截然不同。我们开始吧。

首先，有很多不同类型的期货合约。一个人可以交易任何东西，从铜到咖啡，从股票指数到白银，从猪腩到钯。开始的时候不用关心大多数这样的合约，但需要了解它们中核心的一组合约以及它们如何运作。我知道很多交易者只关注这些合约中的一种，而且做得很好。但是，他们需要花时间找到合适的市场，然后在这个最适合他们个性的市场上找到合适的定式。这通常会是一个漫长而危险的旅程，不过一旦他们找到最合适的，就不会再对过去恋恋不舍。以下是在股票市场之外我观察和交易的主要期货市场：

·E迷你标准普尔指数（ES）

·E迷你纳斯达克指数（NQ）

·迷你（小型）道琼斯指数（YM）

·E迷你罗素指数（TF）

·完整规模（大型）100盎司电子盘黄金（GC）、5000盎司白银（SI）

·迷你黄金（YG）、迷你白银（YI）

·完整规模30年长期债券（US——交易池，ZB——电子盘）

·10年中期债券（TY——交易池，ZN——电子盘）

·大豆（S）

·玉米（C）

·小麦（W）

·货币（EC、BP、AD、CD、SF、JY）

·原油（CL）和天然气（NG）

·迷你原油（QM）

·各种单只股票期货（本书后面简称为SSFs）

注意，其中一些合约是迷你型（小型），一些有着完整规模（大型），虽然这可能名不副实。例如，交易E迷你标准普尔指数ES合约与交易完整规模玉米合约，两者的合约规格大致相同。所以，对于交易者来说，最重要的事情是理解这些市场的日常波动范围，以及波动范围对你的盈亏结算单意味着什么。换句话说，每种合约中一个跳动点（tick）的价值是多少？一个整点（full point）的价值又是多少？

图4-2显示了完整规模100盎司黄金合约（GC）的一次价格变动。也就是说，这个合约代表100盎司黄金。交易框显示买入价格为每盎司1650.20美元。该合约当前交易价格为每盎司1651.70美元，赢利15个跳动点（跳动点是指期货市场中的价格最小变动幅度）。对于100盎司黄金，价格从1650.20美元变动到1650.30美元（1个跳动点，在这个例子中是10美分），价值10美元。1张合约15个跳动点（1.5美元）的这次价格变动表示赢利150美元。假如我有10张合约，那么赢利将是1500美元，如此等等。我们从这个例子中学到两点。第一，1张合约的价格变动其实没那么可怕——每跳动点10美元是可控的。第二，买卖期货合约就像买卖股票一样。

图　4-2

这些股票指数的迷你合约有巨额的成交量和极大的流动性。我很少交易任何池内交易的合约。今天几乎一切合约都有电子格式，就在电脑屏幕上。

要获得这些合约的图表，交易者必须通知他们的报价提供商，从CBOT（芝加哥期货交易所）索取迷你道指、长期债券、10年中期债券和谷物的报价，从CME（芝加哥商业交易所）索取E迷你标准普尔、E迷你纳斯达克和外汇的报价，从NYMEX（纽约商业交易所）索取原油和黄金的报价。有一种“仅限E迷你合约”的报价服务很便宜，但交易者可能需要报价的完整版，以获取完整规模合约的报价。CME和CBOT两家的报价完整版一个月大约80美元。还要注意的是，所有这一切的报价在thinkorswim交易平台上是免费提供的，还有少数其他交易平台也是如此。

经常让新手交易者晕头转向的一点是，期货以合约月份来交易。股票指数和货币期货按季度交易：3月、6月、9月和12月。如果现在是5月7日，那么你交易的就是最近交易月份的合约，这里指6月合约（字母代码M），也叫作“即月”合约。在6月，这张合约将停止交易，而新的“即月”将是9月（字母代码U）。图4-3列出了每个合约月份的字母代码。股票指数和货币期货月份用黑框突出显示。其他的合约，比如大豆、石油和黄金的合约月份稍微有点不同。如果你不确定，可以直接访问www.cmegroup.com，查找合约规格，或者更方便地，直接问你的经纪人。

图　4-3

简而言之，交易者真正需要知道的是什么

当交易者买进期货合约时，他们并没有买入任何实物。这只是按照自己的选择参与市场价格运动的一个途径。如果他们认为市场将运动10个点，他们可以买进期货合约，做多或者做空，如果市场运动方向与他们的交易方向相同，就可以赚钱。显然，他们也可能由于市场朝不利于他们的方向运动而亏钱。另外，如果他们持有的股指期货合约到期了，他们不会在家门口收到一捆股票凭证。到期的合约会转成现金，他们会看到现金存进了自己的账户。其他合约，比如大豆，是“可交割的”，意思是在合约到期时，一个人可以骄傲地成为每合约5000蒲式耳大豆的主人。真的需要为这个担心吗？经纪商从来不喜欢合约在交易者账户中到期。他们会打电话缠着交易者，让他了结交易，所以基本不会有忘记平仓的危险。而如果他们打电话找不到你，通常他们就会直接帮你平仓。他们实在不愿意处理实际交割。如果因为某些原因，事情还是发生了，也不会有一卡车的大豆倾倒在你的家门口。事情会在经纪商那一头解决，那边的人们会把账户恢复正常。

下面讨论一下价格运动。例如，交易者有一张E迷你标准普尔期货合约，它运动了1个点（比如，从1032.75到1033.75），换算到盈亏结算单上的金额是50美元。对于纳斯达克，1个点的运动等于20美元。对于迷你道指，1个点的运动等于5美元。所以，如果交易者买了3张E迷你标准普尔合约，抓住2个点的运动，那就是50美元×2点×3合约，即300美元。这里确实有杠杆作用，但比大多数人想象的更容易把握。交易者陷入麻烦的地方在于，他们相对于自己的账户大小交易了过多的合约，这一点我以后会进一步讨论。顺便说一下，当标准普尔指数运动1个点时，道琼斯指数大概运动10个点，所以交易这两种合约基本上是一样的。如果交易者宣称他们刚刚在YM（迷你道指）上赚了50个点，那就像在ES（E迷你标准普尔）上赚了5个点一样。

图4-4展示了一笔10张合约的迷你道指交易。图4-4反映了一个27点的运动，在交易者的盈亏结算单上价值1350美元。我在本章的末尾会概括债券、欧元、大豆等所有这些合约的规格。当然，这些价格波动可以双向运动，所以资金管理是交易期货的绝对关键。交易者务必在入市交易前知道自己的止损在哪里，一定要坚持止损，不要玩任何心理游戏。和股票一样，在期货中，希望和祈祷可以、也确实导致毁灭。不过，期货的优点是，它们很快，成交干净利落，交易者可以止损离场，然后过一会马上再杀回来。一句话，交易者不能害怕承受小额亏损。重新入市只不过是多交一点佣金而已。

图　4-4

另外，电子合约就像是专门为交易者准备的：它们流动性极好，成交瞬间完成。没有做市商耍花招，不像股票个股那样每天都有。而且交易电子合约，交易者不必进入交易池——在那里，门外汉有时受到的待遇比蟑螂好不了多少。下面还有我喜欢期货的一些其他理由：

·如果交易者认为市场突破在即，他们可能买进像INTC（英特尔公司）这样的股票，然而却看着它原地不动，而同时市场抛下他们喧嚣着上涨。他们对市场的看法是正确的，但他们选的股票没有跟随市场的行情。有了股指期货，一个人就可以交易市场，而不是做一个市场旁观者。它追踪的就是市场。

·交易者可以在下跌时做空——这与在价格崩溃时努力想成交截然不同。如果交易者试图在价格崩溃时用“市价”卖空KLAC的股票，他们可能在下跌20美分后都不能成交，因为市场规定这只股票必须等到下一个跳动点价格高于上一个跳动点时，做空才能成交。但如果他们在价格崩溃时以“市价”卖空期货，他们可以在当前市场价格迅速成交。最近这不再是一个问题了，因为交易所逐渐认识到，允许越来越多的股票可以在下一个跳动点价格低于上一个跳动点时卖空是明智之举。

·我曾经是OEX（标准普尔100指数）期权日内交易的大交易者。开始交易期货后，我不再交易OEX期权。OEX期权的价差和权利金（期权费）现在看起来简直荒谬。一个人在日内行情上完全正确但仍然赔钱，这样的地方哪里还有？OEX期权市场！虽然我还用OEX期权（或者更可能的是SPY期权）来做波段交易，但我不会用岳母的账户对它做日内交易。在迷你道指和E迷你标准普尔期货如此干净利落、如此高效率的时候，我不会那样做的。

·一个人可以用“市价”做大多数交易，以很好的价格成交，不像股票那样，更不像期权那样。

·在股票市场，一个人需要25000美元来做日内交易。在期货市场，一个交易者可以用5000美元（或者更少）开一个账户来做日内交易。不存在日内交易规则或者分类。虽然如此，但我建议大家从资金量大一点的账户开始，不过我也意识到每个人都有不同的起点。我的第一个交易账户是2000美元。人们能够辞去工作，只用5000美元开一个期货账户，然后靠交易谋生吗？绝对……不能。以后我会进一步讨论这一点。

交易者要做日内交易，买入本书中讨论过的期货合约，在日内交易保证金要求下，账户里一般需要2000美元。这根据经纪商会有所不同，可能更低一点，但2000美元是平均水平。这笔钱叫作保证金，交易者可以把它看成是用4%的首付款购买一套5万美元的房子。可以这么说，通过支付首付款，交易者掌握了房子，并且从房子自身的任何价格上涨中受益，从任何价格下跌中蒙受损失。所以，如果交易者有一个1万美元的账户，他可以买进5张迷你道指合约（5套5万美元的房子），有时候还可以利用日内交易保证金要求较低的规则买得更多。但是，从资金管理角度考虑，我诚恳地建议，你在账户里交易多少张合约需要三思而后行。这是你交易计划的重要部分，也是我将在本书末尾详细讨论的东西。你当然可以选择在1万美元的账户里交易5张合约。你也可以选择事先不打预防针就去印度旅游，但这并不代表它是个好主意（我的互联网权威普丽扬卡来自印度，她一直用激将法问我敢不敢下次去印度的时候在路边摊吃东西）。

我一般每10000美元或15000美元的资金交易一张合约。这样，账户的波动不会太剧烈，而我交易时可以保持冷静的头脑。我的一个交易者朋友每5万美元交易一张合约。他从交易里赚钱，而且从来不会觉得压力太大。相反，我见到有的方案说，用5000美元的账户交易5张合约，通过这样做，交易者一年可以赚6位数。这是痴心妄想，交易者不如把5000美元捐给慈善事业更好，因为这样交易肯定会把钱赔光。在期货行业里很少有保证，但这种“竭尽所能”使用保证金的方式，可以毫无疑问地保证你输得一无所有。以下是关于期货的其他一些要点：

·现在也有股票上的期货可以交易，叫作“单只股票期货”。结合股指期货，用它们来做波段交易非常好。尽管一些代码的实际成交量很低，但“真正的成交量”是以标的股票成交量为基础的（在推进器交易章节我会讨论更多关于单只股票期货的内容）。

·对于期货，不需要像交易者对股票那样，在年底列出每笔单独交易填写纳税申报单。他们从经纪商处拿到一份1099表格，列有全年的总赢利或亏损。他们要在纳税申报单上填写的只是1099表格上的那个数。这样比列出每一笔交易要简单得多，也更节省时间。期货的税收待遇也有优惠。对股票来说，交易者必须持有一年以上才能使赢利归入“长期资本利得”，享受更低税率。对期货来说，交易者得到一张1099表格，比如上面写当年赢利20000美元。这其中，60%的钱按照长期资本利得（税率较低）对待，40%的钱按照短期资本利得税率征收。这就是60/40规则。这条规则即使在你每个交易日结束时都没有持仓也同样成立。此规则适用于除了单只股票期货以外的所有期货合约，单只股票期货在这一点上按照股票对待。

·可以通过信托公司，使用IRA或个人退休账户来交易期货。我不建议这样做，除非交易者已经在自己的投机账户中长期保持良好的投资记录。而如果是这样的话，我建议在这些投资工具上分配不超过15%的退休资金。交易者无权使用退休资金在期货里创业。这样做就像故意选择不穿防弹衣或者不拿武器就冲进战场一样。

正如已经讨论过的，每种股指期货工具每年有四个合约可以交易：3月（H）、6月（M）、9月（U）和12月（Z）。交易者需要交易最近月份的合约，因为那是成交量最集中的合约。例如，如果今天是2012年2月15日，那么最近的月份就是2012年3月合约。要得到E迷你标准普尔（ES）合约2012年3月的报价，交易者需要键入代码、月份和年份。这个例子里，就是ES（代码）、H（月份=3月）、12（年份=2012），全部代码就是ESH12。这是TradeStation平台代码。在eSignal里的代码是ES H2，在thinkorswim里是/ESH2。每种报价服务都略有不同。当一个合约到期后，只要开始交易接下来的合约就行了。每年当这四个合约到期的时候，因为交易者正从一个合约过渡到下一个合约，所以市场波动总是较剧烈。

记住，E迷你期货是在期权到期日的同一天到期，虽然在那个月的第三个星期五还在交易，但成交量实际上在前一周的星期四已经流入到了下一个合约月份。例如，在2011年3月，期权和期货的到期日是在第三个星期五，即3月18日，而成交量在3月10日星期四流入6月的股指期货合约。债券转换实际上还要提前三个星期。每种合约都略有不同。如果交易者不能确定，他们只需要问一下经纪商，记下来，然后贴在电脑旁边。还有，因为这些是期货合约，两个合约之间总会存在价差。当迷你道指2011年3月合约在11686时，6月合约可能是11698。交易者不用对此感到困扰。期货合约其实是以“未来价格”为基础的，这就是差别产生的原因。记住每个合约都是自身独立存在的就可以了。你有可能在展期日一觉醒来就看到标准普尔指数期货上涨了+8个点，而现实中股指并没有改变。这只是因为新的合约月份报价造成的，新的6月合约交易价格高于旧的3月合约。大多数报价系统都会对此有些混淆。它们以旧合约的收盘价结束当天，然后第二天从新合约的开盘价开始，看，图表上出现了一个价差。

还要注意，随便哪一天，在迷你道指期货价格与道琼斯工业指数现货价格之间一般都存在10~20点的价差。对此有一种非常复杂的解释，涉及“基差”、“未来价格预测”等，这些对短线交易者并不真的重要。这个现象只要清楚就行，省得交易者认为是报价系统出了问题。

以上总结的就是期货交易机制的基础。关键是要熟悉期货执行平台软件和它的工作方式。在原理上，买进迷你道指合约就和买进IBM（国际商业机器）是一样的。我也建议从一次只交易一手合约开始。一个新手期货交易者会犯错误，一手上的错误比10手或者更多合约上的错误要便宜得多。以前从来没有使用过期货经纪服务的交易者，应该和其他交易者交流，了解费用、服务水平等内容。如果你有什么问题，也可以随时发送电子邮件到support@tradethemarkets.com向我们咨询。

迷你道指与E迷你标准普尔500指数：重要吗

既然我们已经学习了期货101，我希望评定一下迷你道指和E迷你标准普尔之间的一些基本差别。我集中关注这两种合约是因为，根据我的经验，它们是大多数读到这里的人们正在交易的合约或者将要考虑交易的合约。两种合约我都积极交易，但我想指出的是，迷你道指比E迷你标准普尔多占一些优势。对新手交易者来说更是如此。

为什么了解各种股指期货合约的区别很重要？

迷你道指（YM）合约与流行的E迷你标准普尔（ES）合约有着相同的规格：

·E迷你标准普尔中的一个点等于迷你道指中大约10个点。

·E迷你标准普尔中的1个点等于50美元，迷你道指中的10个点等于50美元。

图4-5揭示了道指和标准普尔指数在完全相同的时间范围内的运动。道指下行了13个点（从点1处的高点到点2处的低点），而在这段相同的时间里，标准普尔下行了1.5个点。道指向下运行了13个“一点”的增量。但是，标准普尔同样下跌，运行了6个“四分之一点”的增量。说得更简单一点，当道指运动10个点时，它通过10个一点的增量完成运动。当标准普尔运动等效的一个点时，它通过4个四分之一点的增量完成运动。这在价差上存在60%的差别。交易YM而不是ES的交易者，把价差的差额直接装进自己口袋。佣金和价差是从事交易业务的成本，而任何可以降低成本的举措，都会提高交易者的净利润。

图　4-5

另一个有趣的现象是，ES上的几乎所有定式都可以在YM上同样执行。实际上，我经常观察ES寻找交易定式，然后在YM上应用。但是，把这些定式用在YM上的时候，交易者被止损出局的情况变得相对不频繁。为什么会这样？原因还是在价差上。在ES上一个2点的止损，相当于YM上20点的止损。有很多次ES会跑2个点撞上止损单，但这只让YM运动了18个点或者19个点，避开了止损。在一个20点的运动中，YM比ES多出12个点位用来设置止损或目标。正因为这样，我更喜欢把轴心交易专门放在YM上完成。

什么时候流动性为王

迷你道指首次推出时，只有很小的成交量。但是，这个合约很快流行起来，现在它的成交量几乎每天都是六位数。ES在成交量上依然是老大，每天交易数百万张合约。这是一些交易者需要考虑的事情。如果你一次交易一手，或者最多10手，那么YM很合适。但如果你交易一个较大型的账户，使用40或50张合约，那么你会希望交易ES，因为它的流动性更好。现实是，虽然我很想在YM上做更多的交易，但因为流动性的限制，我的大部分股指期货交易只能在ES上完成。尽管这样，我一般也会在多种合约间“传播爱心”。如果我看到一个可靠的定式在日内交易时成形，而我打算给它分配总共50张合约，那么我可能买进40张ES和10张YM。最后，如果你真的成为一名活跃的股指期货交易者，可以认真考虑通过芝加哥商业交易所集团（CME Group）租赁交易席位。对于YM，有一种席位叫作“IDEM”；对于ES，有一种席位叫“IOM”。这些席位会降低你大约80%的交易所费用，因此降低你的成本。在2011年9月，YM一个席位租赁大约每月75美元，ES的是大约每月550美元。这些价格根据成交量可能发生浮动。两种席位每一种都需要1500美元的申请费。如果你大概每天交易2张YM合约或者每天20张ES合约，那么租赁席位就是一个“盈亏平衡”的投资。如果你的交易量更大，你就开始省钱了。如果你对这个计划感兴趣或者需要任何帮助来指导完成其中的流程，可以给我们发送电子邮件到support@tradethemarkets.com。

保持在阻力最小的路线上的最简单方法是什么

交易者可以观察道指中的30只股票，清楚地认识到指数正在怎样运动，或者指数将会怎样运动。我喜欢把所有30只股票放到同一个窗口，让它们每天在净百分比涨跌幅的基础上，按照从最强到最弱的降序排列。想要只看一眼就得到对标准普尔500指数中全部500只股票的感觉，是不可能的：而道指可以一目了然，通过查看排行表，我能一眼看出比方说30只股票中的26只是红的（当日下跌）。

图4-6显示了所有30只道指成分股票，在净百分比涨跌幅的基础上，按照从最好到最差的降序排列。我可以看着列表，知道在当天这个时刻，7只股票下跌，23只股票上涨。在当天晚些时候，我可能会看到19只股票下跌而11只股票上涨，我可以一眼看出道指正在走弱 [1]，即使指数仍在上下波动。如果道指中的成分个股在走强，整个指数最终就会上涨。这个过滤器给了我一个清楚的市场上行或下行的倾向，当我看到更多股票变红时，市场开始分崩离析；而当我看到更多股票变绿时，市场就在努力改善。这种类型的“一目了然”的分析很难应用到500只构成标准普尔500指数的股票上。

图　4-6

还有，根据道指成分股，很容易看出哪些股票具有更大的权重。如果IBM（国际商业机器）、CVX（雪佛龙）和MCD（麦当劳）当天全部下跌，相对于BAC（美国银行）、AA（美国铝业）和GE（通用电气）当日全部下跌，前者对道指的影响更大。

图4-7显示了道指所有股票的列表和它们各自在指数内部当前的权重百分比。又一次看到，如果对标准普尔500指数的全部500只股票做这样的分析，那将是非常困难的。

为什么期货比股票更容易交易

如果你正在持有一只个股，那么各种外部影响都可能推动价格。内幕知情者可能在倾销股票。也许在一个分析师刚刚上调股票评级的同时，他的交易部门正在加紧抛售股票给没有戒心的公众。也许公司正在提供乐观的前瞻性指引，作为拖延破产程序的最后希望。影响股票个股的因素无穷无尽。

图　4-7

但是，当广大投资者想要卖出股票时，道指会作出下跌反应。如果他们想要买进，则道指喷发式上涨。“道指效应”包围着个人投资者、对冲基金、程序交易者和套利交易者。而且，所有的程序化大额买卖都能使道指剧烈运动。这是你能看到的最好的供给和需求的例子，这是使迷你道指期货合约成为绝佳投资工具的原因。更为理想的是，虽然一只个股可能会停盘，但YM将继续交易。即使有些交易日YM可能达到了一天的涨跌停板，目前是整个指数10%的变动，也还可以通过使用“道琼工业指数基金”（DIA）在现货市场补偿。如果交易者持有的股票停盘了，那么除了等待别无办法，而且等待的一般都是苦果。

为什么交易新手用YM做得更好

交易新手用YM做得更好不是一个假设。这是建立在我对几百个交易者观察的基础上的，他们经历了从交易股票到投身期货市场的整个过程。他们开始时交易ES，亏钱。然后他们转而交易YM，情况开始好转，而且赚钱了。我甚至见过有的交易新手从YM开始，然后尝试ES，然后是NQ，再以后是TF，而他们最后总是回到YM。为什么会这样？部分原因是心理上的，只是因为听起来赚13个点的赢利比ES上对等的1.25个点要好听很多。我看到过ES交易者让1.25个点的“小”赢利演变成了亏损，而一个拥有相同效果的13点赢利YM交易者会自动毫不犹豫地甩掉几张合约，把一些赢利兑成现金。最后，要知道世界上最杰出的交易者在交易ES。作为一个交易新手，与这些人抗衡绝不是一个明智的选择。如果你刚刚开始练习跆拳道，你是愿意和初级白带还是高级黑带过招？YM没有像ES那样剧烈程度的竞争。记住，交易者不是在交易市场——而是在与其他交易者交易。从YM开始，以后再进入更深的水域冒险。

这样说可能看起来我像是在打击ES，其实不是。ES是一个极好的合约，而且本书后面有大量的定式应用于这个合约。但是，这是一个适合职业交易者的合约，我确实认为，为了提高新手和中等程度交易者成功的机会，坚持交易YM更好。

合约规格——交易主要商品市场，一个交易者需要知道什么

我想花一点时间介绍刚才讨论过的一些市场合约的规格。对交易新手来说，期货合约最让人疑惑不解的地方在于，每个期货市场都有不同的报价规格、在不同的月份交易，这和股票不一样。这使得计算价格变动在交易者盈亏结算单上值多少钱变得很棘手，而且努力想起怎样键入代码，得到报价也是件痛苦的事（注意，后面推进器交易的章节里列举了所有月份代码，不过在这里我也会提到其中的一些）。

如果一个股票交易者买入IBM或RIMM（黑莓公司），虽然它们是不同的股票，但原理是一样的。随便哪只股票变动1美元，对交易者盈亏的影响都相同。遗憾的是，在期货市场里不是这样。再次声明，如果你已经了熟悉这些内容，可以放心地跳过。我的目的是让交易新手现在可以用这些内容作为快速参考，而当你继续前进考虑交易另外的合约时，也可以迅速查阅。请注意，所有提及的时间都以美国东部时间为基础。

迷你道指（YM）。YM在CBOT（芝加哥期货交易所，现在是CME Group——芝加哥商业交易所集团）交易。从东部时间周日下午6点开始交易，直到东部时间星期一下午4：15。15分钟后，东部时间下午4：30重开交易，然后下午5：30至6：00停机维护，然后再次开始连续交易至次日下午4：15。每天这样持续一周，然后在东部时间星期五下午4：15分开始周末闭市。合约月份是3月（H）、6月（M）、9月（U）和12月（Z）。YM的最小变动单位是1点，等于每张合约5美元。用一张合约捕捉到30个点的运动就等于150美元。虽然这个合约几乎24小时都在交易，但是我通常只在现货市场的正常交易时段关注它，即上午9：30到下午4：15。TradeStation上2012年3月合约的报价格式为YMH12。TradeStation上的连续报价代码为@YM，而thinkorswim上2012年3月合约代码是/YMH2。/YM是连续代码。连续是指合约在展期交易日会自动从3月转换到6月到9月等。这是为图表目的服务的，这样就可以在一张“连续”图表中显示所有不同月份合约。方便回顾几个月或几年的数据。实际上你无法交易“连续”合约——只能交易特定月份的合约。

E迷你标准普尔（ES）。ES在CME交易，交易时间与YM相同。合约月份是3月（H）、6月（M）、9月（U）和12月（Z）。ES的最小变动单位是0.25个点，等于每张合约12.5美元。完整1个点的变动等于50美元。在ES上一张合约3个点的运动等于150美元。虽然这个合约几乎24小时都在交易，但是我通常只在现货市场的正常交易时段关注它，即上午9：30到下午4：15。报价格式与YM相同，只需要用ES替换YM就可以了。

E迷你纳斯达克（NQ）。交易时间与ES和YM相同。NQ的最小变动单位是0.25个点，等于每张合约5美元或者1个整点20美元。在NQ上一张合约3个点的运动就等于60美元。报价格式与YM和ES相同，用NQ替换代码。

E迷你罗素（TF）。TF（曾用代码ER）过去在CME交易，现在在ICE（美国洲际交易所）交易。虽然散户交易者不知道这一点，坦白地说对此也毫不关心，但为了这张合约在哪个交易所交易，CME和ICE之间爆发过激烈的斗争。ICE为了获得交易罗素产品的权利支付了超过5000万美元，这个合约从CME转到了ICE。这对于散户交易者来说都是“不可见”的，因为无论在哪个交易所，这个合约都只不过是在你电脑屏幕上点击一下就能完成的交易。这个合约对交易者很有吸引力，因为价格跳来跳去，盈亏波动巨大。开盘时间是东部时间周日晚6：00，一直交易到东部时间次日下午6点。然后停盘2个小时，东部时间晚上8：00重新开盘，一直交易到东部时间次日下午6点，在一周余下的日子里都重复这一过程。我最喜欢的方法是使用罗素作为领先指标。它暴跌或者暴涨的时机通常在上面提到的其他三个指数之前。合约月份是3月（H）、6月（M）、9月（U）和12月（Z）。TF的最小变动单位是0.1个点，等于每张合约10美元或者1个整点100美元。在TF上一张合约3个点的运动就等于300美元。报价格式与前面提到的合约相同，用TF替换代码。

德国DAX指数和欧洲STOXX50指数。我想加入对这些指数的简短介绍，因为最近几个月我看到很多关于它们的报道。首先，DAX指数。这是在德国相当于道指的指数。这个市场很适合交易，但不适合初学者。我见过很多平时交易10手YM或者10手ES的交易者，这是可以对等交换的，而他们投身DAX也交易10手。他们听说DAX和道指类似，因为它和道指有相似的交易区间，也像道指一样由30只大股票构成，所以他们继续使用20点的止损，就像他们在道指上做的那样。当他们触及止损时，他们本以为应该只有1000美元的亏损，但实际上最后亏损6500美元。关键在于DAX是一种大合约。它的交易区间与YM相似，但不是5美元一个点，它的一个点值25欧元。如果汇率是1.2937（这是指1欧元价值多少美元），那么DAX的一个点价值32.34美元。这相当于交易6张多一点的YM或ES合约。交易10手DAX相当于交易65手YM或ES。这显然是需要知道的重点。在冬季，DAX交易是从东部标准时间凌晨2：00到下午1：00。夏季由于夏令时改为东部标准时间凌晨3：00到下午2：00。要得到这个合约的报价，需要注册欧洲期货交易所（Eurex）的数据服务，每个月大约9美元。合约交易3月、6月、9月和12月。欧洲STOXX50指数期货合约代表了欧元区的蓝筹股，在规模和流动性上与ES更具有可比性。如果你半夜还不睡觉，想交易欧洲市场，那么可以交易这张合约。TradeStation上DAX的连续合约代码是@FDAX，欧洲STOXX50的代码是@FESX。

完整规模100盎司黄金（GC）和5000盎司白银（SI）。我已经讲了很多关于股指期货的内容，现在再简要地谈谈黄金和白银。如果你交易黄金，你就会拥有志趣相投的伙伴。世界上没有任何市场具有黄金市场这样的普遍吸引力。多个世纪以来，黄金因为其稀有、美丽与几乎不可摧毁的独特魅力，一直被人们梦寐以求。国家坐拥黄金作为财富的储备和国际汇兑的媒介，个人追求占有黄金来保值，对抗纸币的日常波动。黄金也是一种重要的工业金属，因为它是极佳的电导体，极度耐腐蚀，而且是最稳定的化学元素之一，使它在电子和其他高科技应用领域中的地位极端重要。这一切听起来很美好，不是吗？不过作为交易者，我真正关心的是这个市场是否提供了良好的交易机会。在过去的几年里，黄金已经成为了适合交易的极佳市场，具有大量的波动性和趋势价格活动。池内交易从早上8：20开始，到下午2：00结束，这段时间内有大量的活动和成交量。电子版的交易和池内交易一起不间断进行，而且持续到晚上，可以几乎24小时参与黄金交易。黄金的合约月份比较复杂。官方的合约月份为“当月，之后2个月，23个月期间内的任何2月、4月、8月、10月，以及当前月之后72 [2]个月期间内的任何6月与12月”。对于我所使用的定式，我着眼于即月或其后的一个月，这意味着每一个月都在起作用。其余可供交易的月份是为那些着眼于对未来多年进行保值的人们准备的。日内交易时，我喜欢在这个合约的池内交易时段建立交易，但如果定式很强，我也会让头寸隔夜。黄金的最小变动单位是10美分，一张合约每个10美分价值10美元。黄金价格一个整1美元的变动价值每张合约100美元。注意，要获得报价，交易者需要通过自己的报价提供商签署COMEX的数据服务。那么白银又是怎样的？5000盎司白银是一个大合约。每个1点的变动价值5000美元，而合约的最小变动单位是0.5美分。每个1美分的变动价值50美元。白银合约的交易量很小，而且坦白地说，这不是为初学者准备的。

E-微型黄金期货（MGC）。这种新出现的合约相当于GC合约规模的1/10。回答这个问题：“假如我实在不愿意一次交易100盎司黄金怎么办呢？”这个合约代表10盎司黄金，所以黄金价格整1美元的变动对你的盈亏产生的影响不是100美元，而只有10美元。

完整规模30年长期债券（US——池内，ZB——电子）。利率期货由CBOT在1975年率先推出，以满足市场对货币工具日益增长的需求，规避货币成本剧烈而频繁的波动。首先推出的是美国政府长期债券期货，随后是10年期、5年期和2年期美国政府中期债券。在过去的20年里，合约成交量爆炸性增长，反应出标的工具的成长和市场领域的深刻变迁。如果你主要关注股票市场，那么逐渐熟悉债券是十分重要的。债券市场使股票市场相形见绌。所以，了解资金什么时候流入债市或者流出债市非常重要。债券市场和股票市场还有一种有趣的联系。在重新配置投资组合的时期，有时它们走势彼此正好相反。这发生在大型基金重新调整两类资产中投入的资金百分比的时候，此时大型基金被迫卖出股票买入债券。在这些时间里，债市的新高导致股市的新低，于是债市成为重要的领先指标。池内合约的交易从早上8：20到下午3：00，从星期一到星期五。电子版的合约交易到下午5：00，然后在3小时后晚上8：00重开交易，从星期日到星期四。我总是交易电子版合约。合约月份是3月（H）、6月（M）、9月（U）和12月（Z）。债券的最小变动单位是1/32，称作一个跳动点（tick），每张合约一个跳动点价值31.25美元；32/32等于一个整数点，等于每张合约1000美元。

10年中期债券（TY——池内，ZN——电子）。10年中期债券在CBOT（现在CME Group）交易，交易时间和交易月份与30年长期债券相同。中期债券的最小变动单位是1/64，称作一个跳动点，价值每合约15.625美元。这些债券是流动性非常好的合约，对波段交易和日内交易都很适合。

大豆（S）。我对农产品市场的欣赏是意外产生的。我在内布拉斯加州的帕利塞德拥有一块1000英亩的农场，因此我开始观察农产品期货的价格。我喜欢它们交易的方式，而且，了解合约规格后，我发现它们的交易方式非常类似于E迷你标准普尔以及迷你道指。大豆在池内的交易从早上10：30到下午2：15，从星期一到星期五。还有电子盘交易时段从晚上8：31到翌日早上7：00。电子盘代码为ZS，但我不观察这一时段，也不交易它。我在池内交易时段关注这个合约，但交易的是电子合约。大豆的最小变动单位是1/4美分，每个1/4美分价值12.50美元。一个整点美分价值50美元。这就像E迷你标准普尔合约，它们变动1/4点价值12.50美元，一个整点价值50美元。大豆8个美分的变动就像ES上的8点变动或是YM上的80点变动，价值400美元。大豆交易的合约月份是9月（U）、11月（X）、1月（F）、3月（H）、5月（K）、7月（N）和8月（Q）。大豆是3种谷物中波动最剧烈的。它的交易区间一般等于ES和YM波幅的1.5倍。

玉米（C）。玉米合约和大豆一样，只是合约月份是12月、3月、5月、7月和9月。玉米是3种谷物中最平静的一种。一个1美分的变动价值50美元，和大豆一样。在交易圈里流传着这样一句话：“如果你做交易赚不到钱，那就买卖玉米吧。”

小麦（W）。小麦合约和玉米完全相同，这个市场1美分的变动也是价值50美元。注意，谷物所有的1/4美分的变动都是用八进制来记录的。所以价格3414其实是表示 （3.41和4/8），而3416表示 （3.41和6/8）。

货币期货。我把所有货币归在这个类别中考虑。期货市场和“现货”市场都交易货币，现货市场通常叫作外汇。我不太热衷于外汇现货市场，因为它没有监管。但在货币交易中，现货外汇比正规交易所更有市场，所以很多人听说真的可以在正规期货交易所交易货币时感到很惊讶。有重大影响力的货币称为主要货币（相对于美元交易的主要世界货币），它们是：欧元（EC/6E）、澳元（AD/6A）、加拿大元（CD/6C）、英镑（BP/6B）、瑞士法郎（SF/6S）和日元（JY/6J）。我列出的代码包括池内交易时段（EC）和电子市场合约（6E）。没有必要交易小型市场，比如墨西哥比索/美元，或者瑞典克朗/以色列新谢克尔等交叉货币对。主要货币的合约有充足的交易机会，当然也最具流动性。还要注意，如果你见到“欧洲美元”的报价，那是在债券市场。欧洲货币就叫作欧元，或者欧元外汇。货币期货几乎24小时都在交易，从东部时间星期天晚上6：00开始。合约月份为3月、6月、9月和12月。所有合约的最小价格变动都是0.01美分，100个0.01美分的变动等于一个完整“大数”（例如，从1.4300到1.4400就是变动一个100跳动点或一个“整点”）。需要注意的是，不同合约的跳动点价值不同，如下所示：EC、JY和SF每个跳动点价值12.50美元，每个整点价值1250美元；AD和CD每个跳动点价值10美元，每个整点价值1000美元；BP每个跳动点价值6.25美元，每个整点价值625美元。注意这些价格变动同时适用于池内交易和电子合约。另外你还可以交易“美元指数期货”，代码为DX。美元指数是根据上述6种主要货币综合计算而成。

迷你（E-微型）货币期货。这是货币期货中的新成员，它们的规模相当于上述完整规模合约的1/10。代码为M6E、M6A、M6S、M6J、M6C和M6B。显然，M6E指的是“E-微型欧元”，其他代码与此类同。EC合约的最小价格变动是每个跳动点12.50美元，所以M6E的最小价格变动是每个跳动点1.25美元。如果交易者通常对货币和期货比较陌生，那么用这些合约作为初体验是很好的选择。

原油（CL）。原油自冲上70美元一桶并且保持上涨以来，已经成为影响股票价格的重要焦点。这不是一个适合新手交易者的市场，但从交易者的视角理解它是怎样运作的却对交易者大有帮助。这个合约在NYMEX（纽约商业交易所，现在属于CME Group）交易。原油的最小变动单位是1美分。1美分的变动等于每张合约10美元，所以原油价格一个整点的1美元的变动等于每张合约1000美元。池内交易从早上10：00开盘，到下午2：30收盘。盘后交易从下午3：15开始，直到第二天早上9：30。未来几年的每个月都是合约月份。

迷你原油（QM）。迷你原油的合约跟大合约一样，只是1美分的变动价值5美元，而每张合约一个整点1美元的变动价值500美元。对于原油，要注意合约到期很早，9月合约在8月份就到期。

各种单只股票期货。这些在推进器交易的章节里有详细讨论。一张合约代表100股股票，因此一张合约一个点的变动对交易者来说就代表100美元。

上述内容就是交易者要了解的关于这些期货合约的基本信息。需要记住的重要一点是，根据交易者在自己交易计划中采取的风险管理手段，怎样理解所有这些合约的价格变动。我们来看在NQ（E迷你纳斯达克）交易里执行止损的一个例子（见图4-8）。

图　4-8

图4-8显示在NQ交易里执行了一个12点的止损，这等于每张合约240美元的亏损。如果交易者希望使用金额型的止损，在每个市场每笔交易限定亏损额大约240美元，那么建立一张NQ转换到其他市场的速查表是很有帮助的。这样，交易者在计算不同期货市场的适当止损时，就不太容易在价格上犯错误。在这个图表中，纳斯达克上12点的止损等于标准普尔上4.75点的止损，也等于YM上48点的止损，等于罗素上2.40点的止损（图上的代码为ER，现在的交易代码为TF），等于30年长期债券8个跳动点的止损，等于欧元上19个跳动点的止损，等于原油上24美分的止损，迷你原油上48美分的止损，黄金2.40的止损，迷你黄金7.20的止损，以及谷物上4又3/4美分的止损。这就是期货中的不二法门，了解你的止损金额，然后就能清楚知道，在你要交易的不同合约中这个止损金额对应多少跳动点。所以我在一个定式上可能交易10张ES合约，但在同样的定式上却只交易2张SI（白银）合约。

够简单吧？我们来快速浏览一下外汇市场。

交易新手的货币和外汇：它们的原理是什么

再次声明，这部分是为不熟悉外汇现货市场的交易者准备的，所以有经验的外汇交易者可以跳过，尽管“怎样在外汇市场为你的生活保值”这个章节可能比较有趣。另外注意，虽然我是在上文所述的期货交易所中进行货币交易的，但我认为现货市场详细地概括了货币市场的运行原理，所以了解现货市场很有好处。在“外汇现货市场”还是“期货市场”上交易货币并没有本质区别，唯一不同的小细节是：期货市场是受监管的。我更放心把自己的辛苦钱投入正规交易所。

这个章节原先非常长，以“起初”这样的词作为开头的任何章节都不可避免地会这样。一个外汇交易者朋友，托德·戈登（Todd Gordon），帮我通读了几遍，把篇幅减少到只保留最基本的要素。顺便说一下，当我第一次写这本书时，托德还在企业里为人卖命。2011年，他已经成立了自己的公司，在CNBC上有自己的节目。昔日的幼鸟已经羽翼丰满，振翅高飞。

外汇市场，也被叫作“Forex”或“FX”，是世界上最大的金融市场，每天平均成交额远高于1万亿美元——比全美国股票市场的总成交量还要大30倍。“外汇”的字面意思就是买进一种货币同时卖出另一种货币。货币是成对交易的，如欧元/美元（EUR/USD）或美元/日元（USD/JPY）。这些货币中流动性最强的被称为主要货币，占据了这个市场85%以上的全天交易。主要货币由下列货币构成：

USD=美元

JPY=日元

EUR=欧元

GBP=英镑

CHF=瑞士法郎

CAD=加拿大元

AUD=澳大利亚元

外汇交易每天从悉尼开始，随着各金融中心工作日的开始在全球环绕运行，先从悉尼到东京，然后到欧元区，然后是伦敦，最后到纽约。这是真正的24小时市场，投资者可以在引起汇率波动的经济、社会和政治事件发生时立即作出反应——不论昼夜。

我喜欢外汇市场的一个原因是，24小时的交易日包括了四大市场的开市时间，提供了开市时极大的波动性和流动性，这样的特性在股票市场上只有东部时间上午9：30开市时才会“每天出现一次”。首先，东京市场在东部时间晚上8：00开盘，其次，欧元区在东部时间午夜12：00开盘，然后，伦敦在东部时间凌晨3：00开盘，最后，纽约在东部时间早上8：30开盘。虽然我一般盯住纽约开盘，偶尔还有东京开盘，但我认识的很多交易者，他们交易所有的开盘时段，或者说他们的日程是由工作来规定的，其中一些人的工作时间不固定。由于有这四个开盘时间可用，所以至少有一个市场可以适应交易者的日程。

外汇市场也是世界上最有深度、参与最广泛的市场。日交易额超过1.2万亿美元，是纳斯达克证券交易所和纽约证券交易所总和的16倍（见图4-9）。

图　4-9

外汇市场是世界上最技术化的市场之一，意思是它们对大多数技术分析研究都能作出良好的回应。一个300小点的突破运动在5个小点的范围内止步并且技术上反转的情况并不罕见（外汇的“小点”就像股指期货的“点”）。

交易者在外汇市场上也不用担心合约展期。完全可以买上几手欧元/美元、英镑/美元和澳元/美元，设置好止损，然后一连几个月忘掉它。外汇交易商会自动把你的头寸从第一天转到第二天，以避免面临交割的问题。

另外，大多数外汇交易商提供一种负数余额杜绝担保，确保你的账户不会出现负资产。在股票市场以及期货市场上，当交易者用尽保证金时，这种余额为负数的情况都可能发生。有一种有趣的办法，可以利用这一项服务。人们可以在不同的外汇交易商开设外汇账户，存入自己全部交易资金中的一小部分。他们可以在一个账户做多一种货币，在另一个账户做空同一种货币，然后不要管这两个账户，不设止损也不设目标。当两个头寸都是开放的时候，它们会相等地彼此抵消，所以这是一个完美对冲。如果其中一种货币之后进入长期的运动，那么其中一个账户会在账户资产降为零时强行平仓结束。在这个时候，交易者仍然是盈亏平衡的，因为一个账户里的亏损被另一个账户的赢利抵消。如果这个时候，未平仓账户中的货币继续按照趋势运行，交易者就会因为已经“处于趋势中”而受益。我个人并不这样做，但我认识的几个交易者这样做过，而且有过这样的案例，2万美元左右的账户凭借几次巨大的运动变成了40万美元左右的账户。关键是他们建立了头寸以后，真的彻底把它们忘掉了6个月。货币必须按照一种趋势运行，不是这种就是相反的那种。这里面显然有运气的成分，而我不会把这个方法看作是什么“明智退休计划的核心策略”。我交易外汇市场最重要的理由是（也同样适用于货币期货市场），它们比其他市场更具有趋势性。一旦一个市场开始启动，就可以轻易地几个星期或者几个月按照趋势运行，向着更高或更低的方向稳步前进。不像股票市场，经常一次盘整几年（虽然从2008年金融危机后没有这样），外汇市场上每时每刻都有真正的趋势出现。股票市场交易者常常谈论错过了互联网泡沫时代的美好行情。今天，互联网时代式的行情正在外汇市场上演。

我听到人们对外汇市场最大的抱怨是，外汇交易商和他们交易方向相反。我总是从那些因为过度交易自己的账户而输光了所有钱的人们那里听到这些抱怨。这其实在任何市场里都是一样的——总是有一些人和你对手交易。但是，根据我对外汇的经验，那些高频率交易的日内交易者不能长久生存。另一方面，那些建立较小头寸，然后让头寸在几天到几个星期甚至更长时间的过程中产生效果的交易者，则做得很好。因为在任何交易里，做市商可以在非常短的时间内干扰一个头寸，但对一个波段交易的过程，他们无能为力。当乔治·索罗斯（George Soros）卖空英镑时，有人告诉他英国政府部署了相当于200亿美元的资金来稳定英镑，他耸耸肩，说道：“那只能帮他们30分钟。在那之后他们准备做什么呢？”在那场交易中他赚了超过10亿美元。

如何衡量外汇价格变动

和很多新事物一样，外汇交易使人迷惑，但其实很简单。如果欧元/美元的报价是1.23，就简单地代表1欧元等于1.23美元。美元/日元的报价是109.50，只是表示1美元等于109.50日元（见图4-10）。

图　4-10

外汇市场以所谓的“小点”（pip）为单位运动。一个小点（汇率基点）是任何外汇的最小价格单位。

·欧元/美元从1.2300交易到1.2301=上涨1小点

·美元/日元从108.01交易到108.09=上涨8小点

·英镑/美元从1.8302交易到1.8311=上涨9小点

·欧元/美元从1.2300交易到1.2401=上涨101小点

货币完整的一个美分的运动等于100小点。

怎样计算小点价值

首先，我们从计算小点价值的复杂方法开始，如下：

·（1小点，包括小数点/当前汇率）×（名义数量）

·对于欧元/美元，代入公式为（0.0001/1.2935）×（100000欧元）=7.73096欧元

·但是，我们想要美元表示的小点价值，而不是欧元，因此再进一步：7.73096×当前汇率（1.2930）=每小点10美元

这概括起来就是：任何以美元结尾表示的外汇合约，每个小点都等于10美元，或者一个完整的1美分（100小点）等于1000美元。比如，欧元每天波动80~150个小点。这种每小点10美元的计算包括欧元（EUR/USD）、英镑（GBP/USD）等。这些是大多数人交易的合约。如果不是以美元结尾表示，情况就会变得有点棘手。例如，在2005年3月29日，一张美元/日元合约以及任何以日元结尾的合约，每个小点价值9.35美元。在同一天，任何以瑞士法郎结尾的合约，每个小点价值8.29美元。欧元/英镑合约的每个小点等于18.70美元。根据不同的汇率而不同。再次说明，大多数交易者似乎都集中在以美元结尾的货币上，所以当谈到外汇时，每个小点10美元成了通用数字。这些合约也有迷你版本，迷你版本一个小点价值1美元。

价格变动时货币会怎样

如果美元/日元的报价在108.00，这意味着需要用1美元来买108日元。如果价格变动到109.00，这意味着日元对美元走弱，因为现在需要更多的日元才能兑换相同的1美元。如果欧元/美元在1.20交易，这表示1欧元可以买到1.20美元。价格变动到1.22表示欧元对美元走强，因为现在需要更多的美元来兑换同样的1欧元。

怎样在外汇市场为你的生活保值

外汇市场有很多定式在较小的时间范围内有效，我在本书后面会进一步讨论这些定式。不过，外汇市场最令人着迷的是交易者可以在不同程度上参与世界事件，从而在实质上“保值自己的生活”。

例如，我和妻子从2003年12月18日~2004年1月14日去西班牙、法国和意大利旅游（没错，那时天气更冷，但不用排队）。不考虑机票费，我用欧元计算了预计开销的总额。2003年9月30日，我们预订这次旅行的那天，汇率是1.1675。根据这个汇率，我估算出这次旅行的开销是15000美元。如果欧元下跌，这笔费用会减少；但是如果欧元上涨的话，费用就要增加。我调出一幅图表（见图4-11）。

在图4-11中，点2处表示我们预订行程当日，市场正在这个位置交易。点1处表示历史记录高点1.1932，是在2003年5月27日创下的。为了我们的旅行，我希望欧元下跌，这样我们的成本也会下降。然而，仅仅因为我想欧元下跌并不代表希望会变成现实。如果欧元飞涨，我们的旅行就会变得相当昂贵。由于一张常规合约代表价值10万美元的美国货币，这对于用作保值来说太大了。迷你合约每张代表价值1万美元的美国货币，所以这才是我希望建立头寸的合约。

图　4-11

那一天我看着图表，决定发出一个买入止损指令，在1.1933买入2张迷你欧元/美元合约，这是历史记录高点上方一个小点的位置。这个买入止损指令表示，只有当欧元上涨并突破1.1933时，我才会进入市场。我不是用买入止损指令退出一个空头头寸，而是利用这个指令进入多头头寸，因为当时我并没有持仓。

我决定在较高的价位水平买进，而不是以当时市场价格买进，是为了避免遇到欧元反转下跌的情况。如果它比我们预订机票时的价位下跌了，对我们是件好事，因为我们的旅行会随着每次下跌而变得更便宜。但是，如果欧元突破，创出新高，它很可能引发一轮巨大的上涨，使我们的旅行预算极度膨胀。一张迷你合约代表10000美元，所以我实际上用两张迷你合约保值了20000美元的美国货币。由于我当时低估了这次旅行可能花费的开销，结果这次保值竟然完美地发挥了作用。

在11月18日，几乎两个月过去了，我的买入止损在点3处被击穿。在点4处我们踏上旅途时，欧元从我入市的位置已经上涨了超过500小点。在点5处我们回到家中时，我在1.2665了结头寸，赢利732小点。两张迷你合约等于赢利1464美元，这补偿了我们在国外旅行时因欧元汇率上涨而增加的开销。如果欧元击穿我的买入止损然后下跌到1.10，我就会在这笔交易里亏损，但这个亏损会和旅行中因为更有利的汇率而省下的钱互相抵消。假如当初我使用5张常规合约进行“正常”交易来实行这个计划，那么一个732小点的运动将等于36600美元。

在外汇市场人们还有很多其他方法可以“为自己的生活保值”。对于那些认为美元的价值将持续下降，并担心自己的储蓄相对世界其他货币不断恶化的人们来说，他们可以通过做多欧元/美元来为自己的储蓄账户保值。如果一个人有24万美元的储蓄，他（她）可以买进2张常规合约和4张迷你合约，就可以完全套期保值。

作为交易者，这就是你所需要知道的一切吗

交易者反复问到的最大问题是：“我需要多少钱才能买一张合约？还有我买了以后会发生什么事情？”对于外汇，这可能根据你的经纪商而有所不同，但一般情况下，买一张常规合约，交易者大约需要1000美元；而买一张迷你合约，交易者大约需要100美元。这取决于经纪商提供的杠杆率水平。典型的情况是，交易者用500美元开立一个小的迷你账户，得到200：1的杠杆率。他们可以买两张迷你欧元/美元合约，而这将大约占用他们130美元。他们500美元的账户在扣除129美元的保证金后，现在的可用资产还有371美元。在最坏的情况下（这是有可能发生的），交易完全错误。价格必须要朝不利于交易者的方向运动185个小点（抹掉他们资产里的371美元），他们的头寸才会被交易商平掉，在他们有零余额保护的条件下。原先用来建立头寸的保证金中的130美元现在返还账户，账户余额从500美元下降到130美元。如果交易成功了，在两张迷你合约上赢利55小点并且平仓，那么110美元的利润就被打进账户，总的余额变成610美元，减去交易费用。如果交易者在这种情况下交易的是大合约，除了数字是10倍以外，其他一切都是相同的。

这个过程中交易费用方面的成本是多少？嗯，大多数外汇交易商在欧元/美元合约中价差（外汇中也叫点差）一般是3个小点，这是交易者需要支付的费用，取代了佣金。这仍然是一种交易成本——任何人要是把这叫作“免佣金”交易都应该被绞死。对迷你合约，等于单边3美元；而对常规合约，等于单边30美元。点差会继续缩窄，这将更加便宜。这和交易ES没有太大的不同。在这个例子中，点差是12.50美元。加上8美元的来回成本，现在你交易一个来回实际上要支出20.50美元。交易者应该永远把点差计算到交易成本中。

我个人花了很多时间观察下面8对货币。每一对货币，我都列出了TradeStation（TS）报价代码、thinkorswim（TOS）报价代码、相应的期货合约代码，以及（在小括号中）很多交易者提到合约时使用的昵称。

（1）欧元/美元（Euro）。TS：EURUSD；TOS：EUR/USD；期货：EC

（2）英镑/美元（Cable）。TS：GBPUSD；TOS：GBP/USD；期货：BP

（3）澳元/美元（Aussie）。TS：AUDUSD；TOS：AUD/USD；期货：AD

（4）美元/日元（Dollar Yen）。TS：USDJPY；TOS：USD/JPY；期货：JY

（5）美元/瑞士法郎（Swissy）。TS：USDCHF；TOS：USD/CHF；期货：SF

（6）美元/加拿大元（Loonie）。TS：USDCAD；TOS：USD/CAD；期货：CD

（7）欧元/英镑（Euro Sterling）。TS：EURGBP；TOS：EUR/GPB；期货：RP

（8）欧元/日元（Euro Yen）。TS：EURJPY；TOS：EUR/JPY；期货：RY

尽管还有其他很多小币种货币对，但这8种已经可以提供大量的交易机会，而且全部倾向于共同运动。另外很重要的是获取一幅美元综合指数（TradeStation和TOS上代码都是$DXY）图表。一般来说，如果美元指数在上涨，则美元/日元、美元/瑞士法郎和美元/加元也都会上涨。这个走势会推动欧元/美元、英镑/美元和澳元/美元下跌。当财经新闻网络提到“沃伦·巴菲特卖空美元”时，他其实是做多欧元/美元、英镑/美元和澳元/美元，卖空美元/瑞士法郎、美元/日元和美元/加元。如果美元走低，那么前三个货币对将和美元运动方向相反——走高，而后三个货币对将和美元同方向走低。

对于期货市场，EC、BP和AD的价格变动与它们现货市场对应的货币对EURUSD、GBPUSD和AUDUSD相同。但是，JY、CD和SF是以倒数来报价的。因为它们根据美元来报价（就像EURUSD用美元报价一样）。例如，USDJPY也许交易在115.12，这告诉交易者1美元等于115.12日元。与此同时，JY交易在0.8692，这告诉交易者100日元价值0.8692美元（或者1000日元价值8.692美元，或者10000日元价值86.92美元，等等）。出现这种情况的原因是JY期货根据JPYUSD货币对来报价，而现货市场根据USDJPY来报价。很简单，不是吗？对货币期货，如果你想参与美元空头，只需要买入上述六种合约中任意一种就可以了。如果你想参与美元多头，那么可以做空这些合约中任何一种。对于正在考虑是交易现货外汇市场还是交易货币期货市场的新手交易者，我建议进入货币期货市场，前面部分也已经介绍过期货市场的额外优势。

在我写这本书的时候，明富环球（MF Global）危机正在我眼前逐步展开。这里对不熟悉明富环球的读者解释一下，明富环球是个大型全球金融衍生品经纪商，很多交易者，尤其是对冲基金，通过明富环球交易期货合约。在2011年10月31日星期一，明富环球承认从客户账户中挪用7亿美元给英国子公司来掩饰因为在欧洲债务中赌错了方向而导致的流动性短缺。客户账户被冻结，明富环球也申请破产，这是美国第八大企业破产案。我写到这里的时候，客户自己的资金大概收回了75%，他们还在期待着能够挽回余款（由于加拿大的银行法更严格，所以加拿大的客户在10日内收回了全部资金）。

说得客气一些，这个事件是期货行业的一个污点。对冲基金停业，各种职业和业务深受其害。个人交易者还在一直等待剩余的25%资金。我没有在明富环球开立账户（有时候运气比智力更重要），但我认识很多有明富环球账户的交易者。不停冒出的问题是：“我还应该继续交易期货吗？我的钱安全吗？”

我个人还会继续交易期货，原因我也已经解释过了。我当然不会把自己全部资产投入期货或者存在期货账户上。我还会一次又一次地检查我所使用的经纪商（本书中列出的那些），确保他们没有在欧洲债务上进行荒唐的赌博（他们确实没有）。是不是这样就万事大吉了？很可惜，不是。这个事件引发了无数的问题，我预测芝加哥商业交易所集团（CME Group）可能需要领导一个特别工作组，研究账户担保的设立问题，就像股票行业中已经实施的那样。从长远来看，那将有利于交易者，还可以让大众对期货市场恢复信心。但在短期内，这场丑陋的混乱不可能淡出人们的视线。最后，我仍然在交易期货，也怀着浓厚的兴趣等待着期货行业的下一步举措。

要了解更多的信息，可以访问www.tradethemarkets.com/markets，我们在上面对交易的市场进行了更新。

[1] 原书为走强，应该是走弱。——译者注

[2] 原书为60，应该是72。——译者注