Local EPUB Text
第10章 均值回归：何时是获利了结的最佳时机？
市场在什么地方停止当前趋势
轴心很好地为市场建立了日内交易价格波动的幅度。但是在更大的时间范围，日线和周线怎么办呢？有没有办法为其建立买进和卖出的波动幅度呢？可不可以持有头寸达到数日或数周而不仅是几分钟几小时？虽然这一章与轴心无关，但总体思路是一样的。日线轴心水平代表了前一个交易日的“平均价格”，这是下一个交易日的市场价格会依附于这个水平的原因之一。市场需要测试这个价格，看它是否可以坚持住。
平均价格的概念是重点。任何特定市场在任何特定时间的价格，不是远离平均价格，就是回归平均价格，也叫作“均值回归”。
图10-1中，我们看到一幅黄金日线图，图上有两条指数移动平均线，13周期移动平均线和21周期移动平均线。这两条线各自代表了过去13天和21天的平均价格，也代表了持续变化的市场关键平均价格水平。市场或者远离这些特定水平，或者回归它们。然后，重要的问题在于：“市场会离开平均价格区间多远才需要回归均值？”
这正是真实波动幅度均值的概念发挥作用的地方。真实波动幅度均值，本章后面都简称为ATR，顾名思义代表了前面14个交易周期的平均价格波动幅度。
图10-2中，我们在同一幅黄金日线图的底部添加了真实波动幅度均值（ATR）。点1处，ATR在20附近，在这个例子中表示黄金价格20美元一盎司。为什么这个值很重要？因为它表示在大部分时间里，如果价格远离均值（13日均线和21日均线代表的区域）达到20美元，那么它将不得不开始回归均值。点1处，价格在这些均线上方凸出20美元一盎司，然后开始返回。点2处，价格在这些均线下方凸出大概20美元一盎司，然后突然回归均值。在这一年晚些时候，我们可以看到点3处ATR增长到60美元一盎司，这意味着在价格需要开始回归均值以前，可以达到这个程度的远离。
图 10-1
图 10-2
图10-3是一幅瑞士法郎（SF）日线图。在这幅图上，我绘制了一个修改版的肯特纳通道（Keltner Channels），真实波动幅度均值绘制为通道的外边界。我把“均值”价格（中间的点虚线）设为13，并把通道设为真实波动幅度均值的1.5倍。这表示在任何时间，上通道线和下通道线距离通道中间都等于1.5乘以当前ATR读数。例如，点1处，ATR读数为0.0100，转换成100跳动点。把这个数值乘以1.5，得到150跳动点。点2处，我们看到下通道线距离通道中间150跳动点，而点3处，上通道线距离通道中间也是150跳动点。为什么要乘以1.5呢？因为ATR是一个滞后指标，乘以1.5之后，我们可以有多一点空间容纳最新的价格活动。
图 10-3
现在，为了实际交易这个定式，我们需要理解几个关键概念。
（1）通道向上倾斜，表示上行趋势。因此，我只对多头交易感兴趣。我可以在上通道线启动空头交易，不过因为上通道线持续上扬，相对于多头来说，空头策略的内在成功率很低。假如我们在点A开立空头，市场只会一直上涨把我们止损出局。市场仍然交易在ATR的幅度内，只是上涨坡度陡峭而已。
（2）点4处，我们遇到一次返回均值的回调。我建立了多头。SF在点5处运动到通道顶部时，我平仓了结头寸。然后SF在点6再次回到均值时，我做多，随后在点7平仓卖出。我又在点8回调时买进，点9平仓离场。反复漂洗。
（3）需要指出的是没有必要试图捕捉这些行情的每一个跳动点。还记得我说过通道设置为1.5倍ATR吗？其实我感兴趣的只是相当于1个ATR的行情，或者更少。所以我在点7了结交易离场，即使此时还没有达到通道的边界。因为我争取的只是1个ATR（大约100跳动点），而不是1.5个ATR（150跳动点）。换句话说，我一直提前卖出。没必要像猪一样在食槽里吃个不停。
（4）怎样设置止损？在这种情况下，为达到最佳的效果，止损应该设在刚好超过下通道线的地方。这使交易者完全没有回旋的余地，而止损一般只发生在趋势改变的时候。这个定式属于那种如果设置止损过窄就会产生不利影响的定式。我们可以交易较小的规模，让交易自身发挥作用。
（5）如果运动过于接近下通道线，预示着趋势可能改变，如同点B处发生的那样，那么交易者可以选择在市场运动回到均值时挽救这笔交易，这时候平仓离场可以“不赚不赔”或者小额亏损。另外，交易者开始建仓时可以只建立预定头寸的一半，那么当市场运动到下通道线时再建立预定头寸的剩下一半，然后当价格运动回到均值时了结交易，获利离场。我最喜欢用这种方法把亏损的交易扭转成小额赢利。当然，关键在于资金管理和完全理解预定头寸在你账户中应该占据的比例。这并不是让你把头寸“双倍加码”增大到账户无法接受的程度。在这种交易中仍然保持硬止损设置是至关重要的。
（6）我被问得最多的问题类似于：“你在瑞士法郎小时图上会使用什么类型的止损？”或者，“你在亚马逊公司股票日线图上会使用什么类型的止损？”甚至还有，“你在原油512分笔成交图上会使用什么类型的止损？”或者，“你在ES的15分钟图上会使用什么类型的止损？”或者还很有可能问，“你在欧元5分钟图上会使用什么类型的止损？”（在短短几分钟内被第10次问到以后，我的左眼神经开始抽搐）。答案如下：不管你关注的是什么市场，也不管你关注多长的时间段，你可以在图上绘制14周期的真实波动幅度均值指标。不管这个值是多少，直接乘以2，你就得到了合适的止损。
（7）还要注意，市场从点A开始就一路上扬，在这样的运动中，连续几天都等不到均值回归成交是很常见的，有时候甚至连续几周。这个定式是设计用来在市场不动声色地运行趋势或者静悄悄盘整时捕捉市场零星行情的。它并不用来捕捉市场的走势。
（8）这个定式的一个重大缺陷是，它可能踏空整整一轮大行情，因为大行情会超过ATR通道的边界。这是挤牌发挥作用的地方，我们随后就会看到。
这听起来很精彩——为什么不是每个人都使用
到现在为止，你很可能在想：“既然这个定式这么简单，为什么不是每个人都使用这个定式？”其实，很多人都试过了。均值回归的概念绝对不是异想天开的创新思想。我发现这个定式上有两点让交易者大吃一惊。谈到同一幅瑞士法郎日线图，第一点是诱惑。在这个清晰界定的上行趋势中，市场运动到上通道线时交易者就忍不住卖空。没错，有时候确实会成功，但这样做本质上是危险的，就像我们在点A处看到的那样。直接跟随趋势，不要对抗它。在下行趋势的市场中这也同样成立——没有必要去贯彻一个在下通道线买进的策略，你只需要在市场回调到均值的时候卖空就可以了。这是第一条规则。账户规模较大、方法成熟的高级交易者可以克服困难做到在上行趋势运动到上通道线时卖空，在下行趋势运动到下通道线时买进。但小账户的新手交易者如果试图这样做，会被市场生吞活剥。不过，使用期权，垂直净现金流入套利可以安全地在这些价位启动，我很快会谈到。第二条规则是，一旦挤牌发出信号，这种交易就变得无关紧要。
图10-4显示了一幅瑞士法郎日线图，图的底部有一个挤牌。我在下一章会详细解释挤牌定式和它的机制。现在这里是一个缩略版本。点1处的深色点表明，紧密压缩的波动性即将被释放。在这个例子中，压缩持续了13根柱状线。一系列深色点后的第一个浅色点（如点2处所示）标志着能量已经做好了释放的准备。在这个时间点上，一笔交易触发。如果此时柱状线在零线上方（如点2处），这表示多头交易。如果柱状线在零线下方，则表示空头交易。
图 10-4
只要柱状线继续上涨，挤牌就一直有效。当柱状线最终失去动量时（由深色线表示），挤牌就不再“发挥作用”。
关于挤牌与均值回归交易的联系，以及我如何使用这个定式，有几点关键事项要说明一下。
（1）我一般只在日线图上关注均值回归（RTM）交易，不在日内图上关注它们。对于长期交易，我有时候会使用周线图。
（2）我用这个定式观察各种商品，包括股票指数期货和股票个股。对于股票个股，我使用这些RTM定式交易期权策略，比如买进对冲值0.70的期权来捕捉运动回到上通道线的行情（在股票处于上行趋势的情况下）。
（3）RTM交易一直有效，除非出现挤牌信号。
（4）一旦挤牌发出信号，请完全无视通道。它们现在已经毫无价值。挤牌发出信号后，通道对价格就不再具有约束力。实际上，一旦挤牌发出信号（即图10-4中点2处我所说的第一个浅色点），我就把通道从图表上移除。挤牌结束后，我会把通道重新添加到图表上。
（5）至于挤牌的时候，我会入市做方向性动量交易。事情会在这时变得有趣起来。
（6）挤牌其实扩展了市场的真实波动幅度均值。这就是为什么在挤牌时进行均值回归交易是徒劳之举。想象一下，外界那些不知道或不理解挤牌的人努力做着均值回归交易。这种交易在70%的时间里效果良好，但是随后交易者把这部分时间的所有赢利都拱手奉还，还奉上余下30%时间里的一些赢利。这种情况在挤牌发挥作用而他们对这一概念毫无认识时很典型。
（7）对于挤牌，我一般喜欢根据真实波动幅度均值扩展的概念分批离场。例如，如果交易赢利1个真实波动幅度均值（在瑞士法郎这个例子里是120个跳动点），我会了结1/4的头寸。然后，我会留意市场是否可以运动到2个ATR，或240个跳动点。如果达到那个价位，我会了结另外1/4头寸，并把止损收缩至入市点。然后如果我们达到3个ATR，我会再了结1/4头寸。最后的1/4，我会一直持有到动量反转，如图10-4中点3处所示。当然，如果交易期间任何时点挤牌失去动量，这就表示挤牌结束，是时候挽救头寸了，即使第一个ATR目标还没有达到。
图10-5是一幅AMZN的日线图，图上同时有RTM通道和挤牌。点1和点2处，挤牌发出多头信号。这时，我买进AMZN上的实值看涨期权（对冲值为0.70或更高），我的计划是，假如第一个挤牌行情相当可观，那么当达到不同ATR价位时先分批了结一部分头寸，然后在后面的全部运动中持有剩余大部分头寸。也就是那种期权可以上涨500%或更高的行情。AMZN在大概1个月的时间里稳步地从每股125.00美元上涨到每股160.00美元。需要注意的是，对日线挤牌上的期权交易，要准备好在交易中停留1~3个星期。因此，如果距期权到期日只有1个星期，可以直接买进下一月份的期权。当然，在挤牌过程中，RTM通道将被完全忽略，直到挤牌失去动量，标志是两根深色的动量线。两根深色线一旦出现，挤牌就正式结束了，我们可以重新进行RTM交易。点2处也出现了一个挤牌。这导致股票出现了一个漂亮的小幅上涨，不过行情非常短暂。
点3、4、5、6和7都是均值回归交易的例子。通道中间到上通道线的距离大约是6.00美元。这些例子里，我在市场回调进入通道内部时买进实值看涨期权，然后在AMZN上涨大约4.50美元后离场。记住，上通道线距中间的距离是1.5倍的ATR，而我只对捕捉1个ATR感兴趣。而使用对冲值0.70的期权表示我在期权价格上捕捉3.15美元。这里的一种典型情况是，在9.00美元买进看涨期权，接着几天以后在12.15美元卖出。与趋势同行的RTM交易有一个优点，它们通常很快结束。这对期权交易来说很有意义，我们已经从第5章中的内容得知，由于溢价衰减，时间是多么的紧迫。
图 10-5
点5处，这笔交易被止损出局。我在股价回调到均值时买进看涨期权，随后股价骤然下跌。当然，几天以后它又再次回到了上通道线。所以说这只是“交易”，而不是“如何确切地知道接下来市场上要发生的事情。”
我们已经见识过大量上行趋势的案例，现在我们看看下行趋势的例子。图10-6是一幅高盛（GS）的日线图，这是一只原则上我只会做空的股票。既然我们已经熟悉了这个定式，我将开始加快进度。点1、2、3和4处，我买进实值看跌期权（对冲值0.70），然后在价格回落到下通道线时了结头寸。交易4花了9天时间才达到目标，而其他的交易在1~3天内就全部触及目标价。点5处，挤牌发出空头信号，结果它变成了一笔非常安静的交易，本质上就是正常的均值回归交易。这种情况在挤牌上时有发生。不是每一笔挤牌交易都是大买卖，但很多大买卖是挤牌的结果。点6处，我启动了另一笔RTM交易，因为挤牌已经失去动量。
我几乎在一切市场上都使用这个定式，不过我要再次重申，我不会在日内时间段上进行跟踪。日线图是我的首选，而我也会查看周线图寻找长期交易的机会。那么，还有其他方法用期权来运用这个定式吗？绝对有。
图10-7是AMZN日线图的一幅屏幕截图，2011年10月12日，股价上涨到直接触及上通道线，达到241.84美元的高点。10月11日，根据我们的www.SimplerOptions.com期权交易警报服务，我们下达指令在每周期权上2.30美元价位卖出一个垂直净现金流入套利，如果AMZN真的上涨达到那个高点，套利就会达到这个价位。股价确实上涨了，指令成交。
图 10-6
图 10-7
对于那些不知道“卖出一个垂直净现金流入套利”是什么意思的人，我在这里做一个简略的介绍。这种交易的目的是卖出期权收取权利金，充分利用期权接近到期日时的溢价快速衰减。当股价（向上或向下）直接进入TTM反转通道时，这种策略尤其具有吸引力。如果这种情况发生时距离期权到期只有几天时间，则更具有吸引力。随着每周期权的出现，这类定式出现的频率也在增加。交易目标是卖出平值期权（价格较高的期权），然后通过买进下一个执行价的期权（价格较低的期权）来对冲风险。
图10-8显示了头寸的实际情况。点1处，我卖空100张240看涨期权（在亚美利交易控股公司的thinkorswim平台上显示为–100）。这表示期权被卖给了别人，而且我希望它们到期时毫无价值，这样我就可以收取全部的权利金。但是，我也同样不希望有完全开放的风险敞口。万一第二天出了什么疯狂的新闻，AMZN跳空暴涨50.00美元怎么办？那我就倒大霉了。这种风险完全不值得承担，虽然这种情况不太可能出现。为了保护自己、限制亏损，我同时买进100张245看涨期权，如点2处所示。这样，即使AMZN像坐了火箭一样地上涨，我的亏损也会很有限，因为245看涨期权的价格也同样上涨，而我的亏损将局限于这两个执行价格期权之间的价差。在这幅屏幕截图中可以看到，我在卖出的期权上赚了钱，赢利31300.00美元。我在买进的期权上花钱，支出17150.00美元。这笔交易的净利润是+14150.00美元。由于我以2.30美元卖出这个套利，我的最大利润（如果AMZN收盘低于240美元）是每张合约230美元，或100张合约23000美元。我的最大亏损是价差的差别（245–240=5.00美元），即5.00–2.30=2.70美元，或每张合约270美元。当然，没有必要持有交易至到期。如果套利处于“实值”，那么就有在到期前被分配股票的风险。虽然很罕见，但确实会发生，不过也不是什么大问题。一旦被分配了股票，直接了结股票头寸就可以了。有大量的方法可以使期权交易更复杂。这就是我创立www.SimplerOptions.com的原因。这个网站的目的在于让初级和高级交易者可以按部就班地和我们“一起交易”，在进步的过程中边问边学。
图 10-8
两个期权价格之间的“差别”会一直计算，所以很容易跟踪。图10-9显示了“240/245”的实际垂直价格。由于卖出价为2.30，而现在交易在1.39出价，1.56要价，所以我在这个套利上赢利。我在套利上的止损是3.50，如果垂直组合达到这个水平，我就会被止损出局。一旦你领会了这个概念的威力，随后的工作就变成耐心等待漂亮地突破入市价位，比如正好在到期日前对通道边界的猛烈撞击。
看过均值回归后，接下来我们可以开始学习挤牌了。如果还想获得更多的案例，可以访问www.tradethemarkets.com/rtm了解这个定式在不同市场上的表现情况。对期权感兴趣的交易者，可以访问我们的子网站www.simpleroptions.com/trades，获取一系列视频教程，了解交易期权的最佳方法。
图 10-9