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货币供给对于债券市场的影响最为直接
事实上，货币供给的循环，不仅影响股市的多空循环，甚至还会影响债券市场、外汇市场、商品及原物料市场、房地产市场等其他广义市场的价格循环。对于债券市场来说，货币市场是它最直接的竞争者。比如，如果你花了100万元买进一只债券，一年后到期本利和为103万元，赚到本金3％的利息，但是却要忍受在持有过程中的价格波动。如果是政府公债的话或许没有太大违约风险，但若是公司债，则更要担负债券到期之前公司发生违约倒闭的风险。因此，这3％的利息是隐含多重风险的。如果投入货币市场，如银行定存一年也可获取3％的利息，相对之下，债券只提供3％的报酬率也就无法吸引投资人了，人们宁可选择银行存款较稳当的3％利息。
目前美国10年期公债的收益率大约在3％左右，而美国联邦基金利率（被视为美元的基准利率，是货币市场的主要指标）已经达到2％，倘若美联储再持续加息1％，使美元货币市场利率达到3％的水平，那么美国10年期公债的收益率继续停留在3％就不合理了，必须提升到更高水平，例如，3.5％甚至更高才足以吸引投资人继续持有，否则投资人势必将资金往美元货币市场挪移。
有一个例外状况，当市场普遍意识到美国的景气高峰已经来到，未来一两年可能步入景气衰退，人们预期美联储即将停止加息，甚至未来将步入降息的循环，这对于美国公债而言却是个大利多。基于此，尽管货币市场利率高达3％，人们也会想要买进长期公债，从而促使长期公债的收益率不升反降，因为预期将来降息，债券价格上涨，就会赚到额外的利润。
债券价格与收益率呈现反向关系，收益率上升代表债券价格下跌，而收益率下降之于债券价格是上涨的。这里所谓的收益率，意指从债券价格当中推算出来的“将债券持有到期的内在报酬率（是有风险的）”，与货币市场利率（接近无风险的利率）迥然不同，但却因为前文所描述的竞争关系而使这两种利率呈现亦步亦趋的样貌。
从图4-2美国公债收益率曲线图可以观察到，最短期限的美国公债是3个月期的，目前收益率约为2％，与美国联邦基金利率2％相当，这些都算是美元货币市场利率的重要指标。对于不同期限的美国公债，正常来说，愈长期的公债收益率愈高，因此收益率曲线为正斜率是常态，倘若出现负斜率，也就是市场上俗称的“收益率曲线倒挂”，则往往景气前景堪忧，避险的资金涌入了长期的公债市场，大量买盘推高了价格，使收益率低于其他较短期限的美国公债。在过去30年间，每每出现收益率曲线倒挂现象，之后几个月到一年的时间普遍都出现了全球性的经济衰退。
图4-2 美国公债收益率曲线图
数据源：巨亨网（2018年8月10日）
若要总结利率的循环对于债券市场的影响，我们可以说两者是反向关系，当全球央行开始紧缩资金而加息时，债券将首当其冲。至于股票、房地产市场，加息未必会马上对这两个市场造成冲击，因为景气火热对于股票和房地产的价格推动力量大过了利率上升的负面影响，唯有到了加息循环的末期，企业负担不了过高的资金成本，以及房地产投资者对过高的利率感到无法承担时，股价和房地产价格才会开始反转向下。因此，在每一次的加息循环过程中，通常债券投资者先受伤害，之后才会扩延到股票与房地产投资者。