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台股自1987年以来的实例验证
由图7-2可以看出，1987—1990年的多头市场，堪称台股史上最疯狂的一次大多头，指数从1000点左右暴涨到了1990年2月最高点12682点，是3年内暴增超过10倍的大行情。然而，接踵而来的就是泡沫破灭的急速回调，在1990年10月见最低点2485点，短短8个月内回跌了80.4％。也就是说，高点持有的100万本金会默默地消失只剩下不到20万元，这是以大盘指数的状况统计的，而有些个股则跌掉了90％甚至99％。
图7-2 台股指数自1987年1月—2018年8月的月K线图（采用对数坐标）
数据源：XQ操盘高手
然而，经过急速修正后，1990年10月起又展开长达将近10年的另一次大多头市场，一直到2000年2月高点10393点才画下句点；紧接着迎来的是另一次的大空头，跌到2001年9月低点3411点才触底；接着下一个循环的多头就从3411点攀升到了2007年10月高点9859点；再接着跌到2008年11月见低点3955点。
科斯托拉尼说：“在证券市场，涨跌是一对分不开的搭档，如果分辨不出下跌的终点，就看不出上涨的起点。”事实上，暴涨和暴跌是密不可分的两兄弟，他们总是如影随形，只要你看到暴涨出现，那么暴跌就紧跟在其后，几乎没有一次例外。如果你看着暴涨，想占它一些便宜，小心你的背后将被它的兄弟狠狠敲一笔。
我们观察图7-3可以发现，A1、A2、A3所代表的多头市场期间的成交量是依序递增的，初期在A1时期指数位阶很低，成交量也很小，但是涨幅却相当可观，短短10个月暴涨了361％；A2阶段的成交量明显比A1阶段来得大，涨幅则有293％；A3阶段的成交量几乎是A1、A2的10倍以上，那一段时期可谓全民炒股的疯狂阶段，许多光怪陆离的现象都出现了，学生逃学、家长翘班，都跑到号子（证券商的营业据点）看盘炒股，每天下午重庆南路和南京东路这些金融街的餐厅和咖啡馆总是座无虚席，因为所有人都在收盘之后就近聚在一起满心欢喜地谈论股票。炒股获得丰厚利润是如此美妙，仿佛去上课、上班的人是跟不上大时代的傻瓜。
图7-3 台股指数自1987年1月—1990年12月的日K线图（采用对数坐标）
数据源：XQ操盘高手
然而，A3阶段的指数涨幅仅有173％，是A1、A2、A3阶段中最少的。因为，A1阶段的买家许多是来自公司内部的大股东，或者是市场上消息灵通的主力大户，他们的利润最为丰厚；A2阶段除了A1阶段的参与者外，又加入了绝大多数的机构法人；到了A3阶段，后知后觉的散户和新手们也争相加入了，因此筹码变得相当凌乱，获利空间有限，而公司派的大股东或市场派的主力大户们在A3阶段陆续获利了结，将筹码抛给了散户们，导致成交量暴增，股价的波动幅度也明显放大。
图7-3中的B1、B2、B3三个空头阶段，成交量是由高到低递减的，与科斯托拉尼所描述的逐步放大状况并不同。其中可能的原因是，该期间台湾地区的股市跌幅超过80％，使得大多数的散户，甚至主力大户都在此过程中惨遭赔光而被迫离场，以致最后存活在市场中的交易者明显变少，而反映在成交量上也就萎缩到连高峰时期的10％都不到。
上述的B1、B2、B3三个空头阶段跌幅分别为54.1％、44.4％、57.3％，合起来的累计跌幅远超过从最高点12682点跌到最低点2485点的跌幅（80.4％），因为中间分别有两段深跌后的强劲反弹，分别是从5822点反弹到8007点（37.5％），以及从4450点反弹到5825点（30.9％）。想在空头市场放空赚钱的散户们，在这两波强弹当中足以被轧到斩仓出场。相反，在整个空头市场当中，只会做多的散户们损失往往大过80.4％的整段跌幅，因为即便不使用融资，B1、B2、B3三个阶段只要参与了任意两段，损失就会超过八成。散户总是参与一波下跌后认赔出场，看到市场逆转向上以为可以做多了，意想不到重新进场后又恰逢另一波续跌（B2或B3）的开始。
按照上述相同的分析方法，读者也可以自行观察图7-2中1990—2000年的多头、2001—2007年的多头，也可以把它们各自分拆为A1、A2、A3三个阶段，可以发现每一个阶段的成交量是逐步放大的；然而，这两次多头之后紧接着的空头市场，却较难区分出B1、B2、B3三个空头阶段，仅有两波的下杀，相当于科斯托拉尼所描述的B1、B2阶段，显示着交易者愈来愈少的迹象。
台股最近10年的表现，可观察图7-4，我们可以发现，这10年之内的上涨可以被明显划分为A1、A2、A3三个阶段。其中A1的成交量相当大，涨幅也是最大的一段，从3955点的低点涨到9220点的高点，波段涨幅高达133％，算是“行情总在绝望中诞生”的阶段，勇于进场（而且要有资金能够进场）的人获利非常可观，这个时期的买家多半是公司派的大股东或者市场上财力相对雄厚的主力大户们。2011年12月从6609点起涨属于A2阶段，算是“半信半疑中成长”的阶段，当时欧债风暴的阴霾笼罩全球，而新兴市场经济也普遍欲振乏力，使得台股成交量并没有比A1阶段来得大，观望者众。2015年8月从7,203点起涨属于A3阶段，成交量在后期明显放大，然而也暗示着愈来愈多的散户和新手们投入了市场，相对而言获利空间已经有限。
图7-4 台股指数自2008年1月—2018年8月21日的日K线图（采用对数坐标）
数据源：XQ操盘高手