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永远要做第二层思考
科斯托拉尼说：“对于每个人都读到的大标题、企业消息、利润数据、利润预估和统计数字，我只了解一下而已，对这些并不特别感兴趣，因为这些讯息都已经反映在指数上了，而且就像指数一样，已经成为过去式。我的座右铭是，凡是证券交易所里人尽皆知的事，不会令我激动。”
因为股市有“既成事实”的现象，既然是大家都已经知道的事情，就不会再有额外获利的机会。在股市里，如果我们所想的、所做的都和普罗大众一样，相对而言，就无法期待自己的绩效会优于平庸水平，一生的财富水平也就难以摆脱现况。
科斯托拉尼曾引用战争为例，往往战争前的紧张情势会让股市下跌，正式开战之后股市反而容易开始起涨，因为想卖的人都卖了，筹码在固执的投资者手里。然而，他提醒有一个例外：影响货币的事件，即使在未来也会有影响。因为紧缩的货币政策通常会在未来的一年之内显现出资金短缺的状况，导致股市面临卖压。基于此，当我们知道美联储自2015年12月起的升息循环将持续到2019年不会停止，而欧洲央行和日本央行也预计将在2019年稍晚有升息可能的状况下，全球股市所面临的是整体金融市场资金的紧缩，2019年若要持续有好的表现，难度就高了。
既成事实的现象往往会导致股市的利多出尽而下挫，比如，2018年1月，开年就有美国政府大幅减税方案付诸实施的超大政策利多，加上当时美国企业财报亮丽的基本面利多（当时美国1月财报季所公布的平均获利创下两年多来新高），然而，美股却在2018年1月29日开始大幅度下挫，到2月9日见到低点，在这短短的两周内，美股跌幅将近12％（如图10-1所示）。当时也同步引发了欧洲股市、日本股市，以及中国等所有新兴国家股汇市联袂重挫。
图10-1 美国标准普尔500指数2018年1月—2018年8月底的日K线图
数据源：XQ操盘高手
因为前述的利多集中在2018年1月份出现，市场普遍事先已经知道这些利多，因此所有想买股票的都买了，那么还有谁会来买呢？反向思考就看谁先卖了。事后来看，2018年1月底，包括美国退休养老金在内的大型机构法人进行“资产再平衡”（Portfolio Rebalance），也就是获利了结账上涨多的股票部分、转入其他相对较低的债券部分，因而有大量的股票被卖出，促发了连锁性的卖压，以及程序交易的止损单，遂酿成了急遽而来的一波股灾。
另一个利多出尽的例子是特朗普和金正恩会面的国际政治利多，2018年6月12日，美国总统特朗普和朝鲜领导人金正恩在新加坡正式会面。由于在这次会前一两个月，市场就普遍预料此次会面之后，朝鲜半岛可能将走入非核化并且建立和平机制，股市随着和平的大调在6月12日之前上涨了两个多月。然而，会谈结束后，美股却出现明显的获利了结卖压，连续跌到6月底才止跌回稳。
想要克服既成事实现象，超越市场上多数人的平均表现，就必须具有前瞻思维、不从众、不随波逐流的坚决与果断。橡树资本管理有限公司董事长霍华德·马克斯在《投资中最重要的事》中强调了“第二层思考”的重要性。以下这段是该书中的举例：
第一层思考会说：“这是一家好公司，就买这一只股票吧！”
第二层思考则会说：“这是一家好公司，但每个人都认为这家公司很好，所以这只股票的股价被高估。市价过高，所以卖出！”
以台股为例，上市公司在公布亮丽的营收数据之前，股价往往早已开始上涨。然而，等到正式公告数据之后，已是既成事实，股价反而可能会利多出尽而下跌。因为一家公司的营收若有大幅成长，公司里的经营管理阶层、上下游供货商、公司里的员工，甚至同业竞争对手们也都会知道，不用等到营收公布。另外，就算是不属于上述的相关人士，熟悉个股技术分析与筹码分析的人，也能够根据营收尚未公布之前的筹码流向（比如，公司大股东或者主力大户的大额买进）或者技术面所呈现的“价涨量增”判断出来，预先进场卡位；等到营收公布之后，全市场所有人都知道了，该买的人也都买了，于是，在营收公布后股价随即可见获利了结的卖压。
在拙作《高手的养成：股市新手必须知道的3个秘密》当中，我翔实剖析了“金融市场不是多数决，而是少数决”的含义。由于在市场上，为数众多的散户们信息通常较不完整甚至缺乏，相对来说，主力大户或者大型机构法人虽然是少数人，但却拥有较多的信息，在换手的过程中，总是拥有较多信息的一方占有优势，因而，少数的20％交易者赢走了市场上80％以上的利润。如果我们停留在第一层思考，也就是市场上80％的大多数人的思考，自然而然成为那80％的输家（低于整体平均表现就是输家，而我们只要买进持有大盘指数的ETF不动就可以获得市场平均表现）。
要成为杰出的投机家，必须留意观察市场上大多数人的想法（也就是那80％的平庸者的想法），并统筹思考市场上人们普遍的想法，据此来拟定投资策略并且从中获益。以中国台湾地区的股市为例，最容易观察出市场上多数投资人想法的方式，就是看技术分析所显示的信息，因为技术分析是一般散户投资人最容易取得、也是少数能够靠自己分析判断的工具。
以图10-2台股指数自2018年1月—8月底的日K线图为例，共出现4次跌破年均线（240日移动平均线）的状况，而且每一次都伴随着月均线（20日移动平均线）与季均线（60日移动平均线）的下弯。主要受国际政治的影响，投资人信心不足，加上新兴市场货币贬值蔓延效应使新台币兑美元也呈现弱势。从技术面来看，台股指数2018年这4次跌破年均线，明示出散户投资人的担忧与抛售。然而，在全球资金潮汐尚未退潮之前，美股持续创下历史新高，就足以支撑联动性高的台股指数维持在高档不坠。因此，每一次散户投资人的恐慌，往往营造出捡便宜买进的好时机。
图10-2 台股指数2018年1月—2018年8月底的日K线图
数据源：XQ操盘高手