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选择哪种资金管理策略
图8-24和表8-11总结了外汇交易中各种资金管理策略的表现。
表8-11 资金管理策略概要（单位：美元）
图8-24 资金管理策略
首先，我想谈谈为何固定资金、固定单位、威廉斯固定风险、固定百分比和固定波幅之间具有同样的下跌程度。乍一看，这似乎是一种反常现象，可能是错误的。事实并非如此。这只是一个交易样本的要求，每一个策略限定了最大合约数量。我们规定，当所有策略达到了100份合同的限制时，均会遭遇最严重的下跌。因此，他们都经历了类似的下跌。
现在让我们回过头来看看这些策略的优劣。你必须接受的一个事实是，并不存在简便可靠的特征，可用于定量而明确地选择卓越的资金管理策略。你必须对每一个策略进行单独考量，并且进行全面分析。例如，如果你有信心，你的权益曲线将来一直会保持稳定，然后你可以选择更激进的策略。然而，你要记住，交易的首要目标是生存，所以，如果你感到自信，记住，市场的重重困境仍然存在，只是隐藏起来耐心地等候着，在你最不经意的时候伏击你。
不过，我觉得你可以放心地舍去固定风险法，因为它产生的利润太低，尽管它能产生最小的跌幅、最低的标准差和最高的净利润与跌幅之比。考虑到这一点，你实际上是在六大战略中进行选择。
一种方法是选择能够产生最低下跌比例的策略。如果是这种情况，你可以采用固定比率的交易方法，接受12%的跌幅。然而，因为威廉斯固定风险法只有稍高的17%下跌，并伴有8倍的利润，大部分人可能会更倾向于威廉斯固定风险法，而非固定比率法。
然而，威廉斯固定风险法的更高利润伴随着更大的波动性，因为其个人交易结果产生标准差高达6.3%，这一数字几乎是固定比率法的两倍。固定波幅法显而易见比单个合同赚得更多，它实现了一个21%的跌幅和4.8%的标准差。这一切看起来很有吸引力。如你所见，你必须考虑到个人的风险承受能力和需求，而这没有标准规则可言。
你也可以忽略下跌比例。尽管很重要，但是下跌比例只考虑了决策方程的一面：风险，而不提及决策的另一面：报酬。这一点值得记取。当你选择一个合适的策略，在你能够承受的单次交易风险之内，你也必须将它与可能的回报相权衡。
考量下降比例的一个方法是衡量实际的美元下跌与产生的美元报酬。这是一个简单的关于风险与报酬的问题，哪种战略会在每美元的下跌额度（或招致的风险）情况下产生最佳的价值或回报
为了回答这个问题，首先看看美元的净利润与下跌金额之比，或者我所说的价值回报，使用下列公式计算：
价值回报=净利润/下跌金额
这种想法是选择一种策略，该策略产生能够补偿你在下跌时遭受忧伤和痛苦的最大回报金额。也就是说，在最大的下降幅度下，每损失一美元能赚回多少美元而不是只专注于风险这一面，应该同时对风险带来的回报加以关注。表8-12归纳了每种策略的每一美元损失可得到的最高回报。
表8-12 价值回报表（单位：美元）
如你所知，固定风险法在最坏的下跌局面之时，每一美元损失的回报额度最高。然而，因固定风险法产生最低的利润，我认为很多交易者不会考虑它。如果忽略单笔合同的结果，那么固定单位数法将成为最受人欢迎的资金管理策略，在下跌最严重的时候，为每一美元的损失会赢得16美元的利润。使用这一方法的唯一缺陷是固定单位数法也产生了最大的标准差，会发生最大幅度的波动（更何况在下跌时可能产生破坏性更大的风险）。
尽管在战略选择上，考虑了风险与报酬的价值回报是重要的选择标准，但也必须考虑其他方面的问题。表8-13对每个战略的主要特点进行了概括，这将有助于确定需要考虑的问题。
表8-13 战略的主要特点概览
最重要的特点是前两个，它们是资金管理的目标。只有固定风险法，无法做到在你失利时缩减交易、在你盈利时增加合同。固定单位数法不能在你挫败时削减交易，但在你盈利时能增加交易。
其他策略的一个重要特征，牵涉合同的利润贡献。这已经直接影响到每一个策略处理灾难性损失的能力。虽然这种极端损失不大可能发生，但市场的重重困难应该得到重视。你要相信市场能够并可能导致“意想不到的”灾难性损失。
一个策略能够赚取几何级数利润的能力的诀窍在于其积累合同的速度。累积合同最快的是那些每增加一个额外合同只需要较小利润贡献的策略，能够更多更快地积累交易合同，就能赚取更高的利润。这种每个合同要求不同的利润贡献的特点，使这些战略（固定资金、固定单位数、威廉斯固定风险、固定百分比和固定波幅）成为耀眼的新星。然而，当遭遇诸如1万美元的灾难性损失的压力时，这些明星就失去了它们的光彩。导致这一现象的原因是，其积累的合同是基于越来越小的利润贡献，当一个灾难性的损失发生在一个更高的合同水平时，其累积的利润不够弥补损失。
表8-14显示了每个策略如何处理灾难性损失。
表8-14 策略灾难性损失概要
虽然固定资金法因累计合同的速度最快，看起来像是一个盈利明星，它这样做基于每一个额外合同需要最小的利润贡献。结果，固定资金法在灾难性损失发生时，真正的危机也随之而来了，遭受58%的下跌，需要140%的收益率来恢复，而且必须从一个合同重起炉灶。因此，固定资金法或许应该从你的清单中剔除。
在这个阶段，策略的选择范围已经缩小到固定比率、固定单位数、威廉斯固定风险、固定百分比和固定波幅法。
尽管也遭受了灾难性损失，固定单位数法能够幸存下来，在合理期限内，它仍能通过7个交易合同，从下跌中恢复过来。
尽管其他策略遭受了灾难性损失，所幸的是它们也都幸存下来了。固定比率法和固定波幅法的情况最好。与54%的固定百分比法和52%的威廉斯固定风险法所需的收益率相比，它们分别只需15%和30%的涨幅，即可从损失中恢复。
如果你是仅持有1万美元账户的小额交易者，你会发现无论是用威廉斯固定风险、固定百分比还是固定波幅的资金管理策略进行交易都不容易。找到如此小额的单一合同，或者市场波幅足够低，以便让你能够入场交易，这近乎不可能。因此，如果你是小额交易者，固定比率法和固定单位数法似乎更合适你。如果你的偏好聚焦在风险控制上，那么固定比率法将胜过固定单位数法成为首选，因为它在灾难性的损失中遭受了较小的下跌，并且其个人交易结果的波动性较小。唯一的缺点是相比固定单位数法的2200万美元利润，固定比率法只实现了150万美元利润。这从来就不是一个容易的抉择。然而，正确且保守的选择应该是选择固定比率法，它优于固定单位数法。请记住，作为一个专业的风险管理者，你的目标是生存，而不是巨大的利润。随着你的账户余额的增长，你可以再考虑切换到威廉斯固定风险法、固定百分比法或固定波幅法。
理解固定比率法为何能够绝佳地应对灾难性损失也同样重要。不同于其他策略，它需要从每一个合同中获取相同的利润贡献。固定比率法为多个合同创造了一个坚实的基础。虽然在连续下跌时会赔钱，但比起其他任何策略，它会为每个合同赢得更多的利润，使其能够更好地处理灾难性损失。
然而，固定比率法不是处理长期亏损交易的最佳策略。不像固定百分比，固定比率不考虑交易者的单次风险，要求你接受所有信号。此外，当你经过一系列的失败交易之后，它也不会减少你的风险金额。当你下滑至一个较低的合同水平时，你只能减少合同数量。除非你加速减少合同数量，固定比率法降低每笔交易的风险金额的速度可能非常慢。
虽然研究每个策略如何能够从灾难性损失中幸存非常有必要，但它并没有真正反映交易者和他们的资金管理策略通常将面临怎样的正常市场条件。最有可能的是，你会经历一系列的失败交易，而不是灾难性的损失。如果是这种情况，威廉斯固定风险法、固定百分比法和固定波幅法都将比固定比率法要好。这是因为它们提供了将爆仓风险最小化的最佳战略，这就是为什么固定百分比法是专业交易者的首选，正是由于它在这方面是最佳的。
如你所知，我对每个战略可以交易的最大合同数量做了限制。我这样做是为了使分析更加切合实际。缺点是，我制约了每种策略的全部潜力。因此，我的决策对每个策略的结果会产生重大影响。例如，当大多数的策略达成100份合约的限额，并且这些合约都在开展交易时，那么大部分策略的下跌金额是类似的。因此，我决定消除绝大多数策略间关于下跌金额的任何差异，隐藏任何你可以获得的真实信息。总之，我认为最好从一些不同的角度来看绩效图。
表8-15显示了每个策略能够以多快的速度达到100这个最大的合同限制。
表8-15 达到100份合同的速度
如表8-15所示，固定单位数法最先达到了其100份合约的限制，它利用了26%的数据样本。如果你在寻找最积极的策略，最快地积累合同数量，那么你可以考虑固定单位数法。如果你特别保守而且宁可延期增加交易规模，那么你可以考虑固定波幅法，因为它需要76%的数据样本，是最慢达到合同限制的。如果你喜欢速度快于固定波幅法但慢于固定单位数法，你可以把威廉斯固定风险法或固定百分比法作为资金管理策略的首选。
表8-16总结了没有100份合同限制的每个策略的全部结果。
表8-16 没有合同限制时策略的全部潜力（单位：美元）
那么，结果会怎样呢固定单位数法将胜出，得出净利润为4360多亿美元，高得离谱！但代价是什么83%的下跌、23.8%的标准差，并且必须找到6800万个合同，这基本用光了所有交易。我告诉你，这个资金管理策略一定会失去控制的！
有趣的是，这些完整的结果可能使你更好地了解关于这些策略的下跌和波动性。虽然固定单位数法是赢家，但它带有自我毁灭性质的83%的跌幅，并且其利润和亏损易产生巨大波动，而且它也需要一个不切实际的6800万的合同数量。当今世界，找不到一种生意可以在一天内做到6800万个期货合同。
固定资金法遭遇了同样的61%的高下跌、高波幅和交易不切实际的大量合同。
一个优秀的风险管理者更喜欢威廉斯固定风险法、固定百分比法和固定波幅法，因为它们提供了良好的利润和下跌组合，固定波幅法可产生最大的净利润与下跌之比。
如果你把交易当成一场马拉松，我想你可以选择固定百分比法或固定波幅法，因为它们可在受控的下跌中产生最大的利润。
然而，交易并不一定是一场马拉松，也不能孤立地看待上述策略，只需从上述诸种方法中选择一种即可。为了达成目标，你没有理由不未雨绸缪，制定较稳妥的策略，也就是说，在交易时应尽早运筹帷幄，稳健操作，在损失加剧时要降低风险资金。
现在让我们从利润目标的角度来看看这些策略。
比方说，一个交易者的首个获利目标是10万美元。表8-17显示了每个策略目标实现的速度。
表8-17 达到10万美元目标的速度
正如你所期望的，固定单位数法能够只用4%的数据样本，第一个获得10万美元利润。表8-18总结了每个策略在达到10万美元利润时的表现。
这个结果很有趣。这一套假设的数据显示，固定单位数法拥有6%的下跌比例，排名倒数第二。但是能达到这一点的同时，它具有最高的波幅，有着22.8%的标准差，但这种波动是由那些高利润交易的高标准差造成的，因此并不那么糟糕！在基于这个数据样本集的10万美元利润“短跑赛”中，固定单位数法率先达标，即获得最大利润、最低跌幅和最高净利润与跌幅比，不失为杰出策略。
现在让我们假设一个交易者的利润目标不是10万美元，而是100万美元。表8-19显示了每个策略取得新的更高目标的速度。
表8-18 总结达到10万美元利润时的表现（单位：美元）
表8-19 达到100万美元的速度
正如你所期望的，又是固定单位数法在25%的数据样本内首先获得100万美元的利润。表8-20总结了每个策略在达到100万美元利润时的表现。
现在，衡量绩效表现的指标正在变化。固定单位数法目前拥有最高的美元下跌数额和下降比例，尽管它也赢得了这场比赛，但与之相伴的是更多的痛苦！
在使用这个数据样本赚取100万美元利润的前提下，交易者会考虑威廉斯固定风险法、固定百分比法或固定波幅法。然而，如果速度是关键所在，那么固定百分比法将是首选，因为它能在34%的数据样本内获取100万美元利润，而威廉斯固定风险法和固定波幅法需要做超过50%的交易。
无论如何，我认为，你没有理由必须在以上各种策略中选择其一。你没有理由不根据你的账户规模和偏好混合搭配。我想如果交易者倾向于开始时更积极，当他们损失较小时可以用固定比例法或固定单位数法交易，然后当他们损失变大时转变为一个更保守的策略，这是合理的。
表8-20 达到100万美元利润时绩效概览（单位：美元）
所有的交易者都是不同的。他们有不同的风险承受能力，对各自方法能否产生平稳的权益曲线的信心也各不相同。他们对个人风险和市场波动的管理方式具有不同的观点。然而，尽管存在这些差异，这里提供的信息应该能够帮助你选择合适的资金管理策略。
如果你有一个小额账户，你可能会倾向于采用固定比率法或固定单位数法。固定比率法的保守表现在要求所有合同有相同的利润贡献。利用固定单位数法，能够加快积累合同的速度，产生更多的利润，并且通过确保你至少有20个单位的资金交易以避免爆仓风险。如果你的预期值变成负值，而且你有着一个长期的连续亏损交易，这可能是危险的。固定比率法可能不允许你有足够的交易机会摆脱麻烦。当你刚刚经历了15次连败且你只剩下最后5个单位的钱时，固定单位数法也许会考验你的信心。
如果你有一个大额账户，你可以考虑威廉斯固定风险法、固定百分比法或固定波幅法。固定百分比法既能在将你每笔交易的损失限制到一个很小的百分比的情况下，为你提供一个较低的风险和损失，又允许你稳步积累合同并赚取几何级数的利润。此外，当限制为100份合同，同时适当地下跌19%时，固定百分比法相比威廉斯固定风险法和固定波幅法，能实现更高的利润，而且产生最高的净利润与跌幅比14%。
用你的交易数据集去测试每一个策略，越来越成为更熟悉和适应各种战略的最佳方法。你应该检查每个策略对其关键变量的变化有多敏感。你也应该用灾难性的损失测试每个战略的恢复能力。
蒙特卡罗模拟法是有助于选择的另一种工具，这种技术能让分析具备更强的可靠性。
虽然你已经研究出具有一条稳定权益曲线的方法，你对各种策略在历史交易数据中的表现表示满意，但是你不能确定交易数据在未来能否重复出现相同的序列。蒙特卡罗模拟法能对资金管理策略进行全程检验。它能够多次随机混合交易的历史数据，记录每个序列的主要特征，如下跌和价值回报率（净利润与跌幅之比）。然后通过计算平均值和标准差来检验结果的差异。从这些结果中，你可以赢得对未来的信心，你知道如何将策略应用于你的方法。但你应该明白，它有局限性。它仍然依赖于在未来同样的个人交易结果会发生，如果你的权益曲线保持稳定，那很好。然而，如果你的系统的业绩开始恶化，那么无论你做多少模拟，你的实时结果仍将很差强人意。