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腾落线
史丹•温斯坦称傲牛熊市的秘密(珍藏版)
腾落线
下一个比较重要的市场指标是纽约证券交易所（NYSE）的腾落线。腾落线记录了在某一天价格上涨的股票只数（正的）和价格下跌的股票只数（负的）的差额。下面就向你介绍如何通过逐日阅读腾落线来判断市场的整体趋势。你可以在任意时刻任意选择一个较大的基数，例如+50,000（由于腾落线的范围是任意的，因此开始选定的数字无关紧要。腾落线是一个积累值，如果每天价格上涨的股票比下跌的，那么就加上一个值；如果价格下跌的股票比上涨的多，就减去一个值）来进行计算。然后你要根据每天上涨和下跌的股票数之差进行计算。例如，如果有692只股票上涨，912只股票下跌（见图8-5中所示《华尔街日报》中的市场日志，不考虑股价未动的股票），那么净数量就为-220。从你最初设定的数字50,000中减去220，等于49,780。如果第二天的交易中上升的股票比下降的股票多，那么就在前一天的数字上加上一个数。
图8-5
来源：《华尔街日报》，1987年11月16日
只要腾落线和道·琼斯指数都在上升，那么就完全不用担心了，至少市场不会经历明显的回落。但是，当腾落线已经失去了上升的动力而道·琼斯指数却还在继续上行，那么这将是一个市场可能将要面临问题的不利信号（在道·琼斯指数达到一个新的高点时，腾落线或者其他的市场指数并没有随之到达一个新的高点，那么这可能是一个不确定的负面背离。此时有必要采取一些防卫措施）。如果这样的背离只发生在很短的时间内（几周），那么很可能会表现出牛市中的小幅回调。但是如果这样的背离持续了一段较长的时间（几个月），那么这就是一个问题了。如果道·琼斯指数和腾落线都从一个较重要的顶点上下跌，那么一个新的熊市即将笼罩华尔街。在华尔街的历史上，这种信号曾多次出现。你经常发现腾落线比道·琼斯指数更早的到达高点，这是因为此时资金要从次级股票转移到蓝筹股。从历史上看，纽约证券交易所的腾落线要在蓝筹股开始下跌前5至10个月时达到头部。一旦腾落线停止上涨，牛市还能存在多久就值得怀疑了。
在熊市中，最可能发生的情况是道·琼斯指数最终达到一个低点并不再继续降低了，而此时腾落线还在继续降低。正如许多市场参与者相信的那样，这不是一个负面的现象，而实际上是一个长期积极的指示。它与形成第三阶段头部的负面背离正好相反，因此这种情况叫做正面背离。这样的背离表明，虽然一些股票还在下跌，但市场上已经开始有一些股票开始上涨了。不管是熊市还是牛市，背离的时间持续越长，表示与目前相反的市场走势越可能到来。
在《专业价格分析者》中我保留了纽约证券交易所、美国股票交易所、柜台交易的腾落线和道·琼斯工业平均指数。这些都是能从技术方面为你提供有效的工具，可以洞察市场表面背后的情况，在这些指标中你唯一需要保留的是纽约证券交易所的腾落线。它不仅刊登在《华尔街日报》的市场日志内，而且刊登在几乎每一份当地报纸的金融版。
当你自己绘制这个指标时，记得要把它和道·琼斯指数绘制在一张纸上。二者皆应每天绘制。只需要花费几秒钟的时间追踪此指标，便能大幅增加你的获利潜能。所有你要做的事情就是把一张纸撕成两半，在上面的半张纸中绘制出道·琼斯指数的走势，在下面的半张纸中绘制出纽约证券交易所中的腾落线。让你纸上的每条线至少都代表了一定数量的股票（比如200只）。第二天，如果道·琼斯指数跌了20点，在图中找到相应的点标出，并绘制一条线。当那个交易日中价格下跌的股票比价格上涨的股票多200只时，在初始的+50,000上减去200，得到+49,800并标在图中。因为每条线代表200只股票，那么就在下面一条线的位置来记录今天的交易情况。相反，如果当天有1,200只股票上涨400只下跌，那么净变化就是+800。因此就要在向上四条线的位置上（每条线200只股票）记录下当天的情况。
在纽约证券交易所上有很多例子都是腾落线在道·琼斯指数达到头部之前到达高点，并且无论道·琼斯指数再上涨多少，腾落线就是不再涨了。这一现象表明市场将变得很危险了。越来越多的资金从大部分股票中流出，而只投资于高质量公司的股票。这是牛市要结束的早期预警信号，你应该更加格外关注其他指标来判断牛市究竟何时结束。
图8-6中显示了上述情况。当纽约证券交易所的腾落线在1961年5月（A点）达到头部时，道·琼斯指数并没有停止上涨，直到那年年末才达到头部（B点）。两个头部之间隔了将近7个月。在这个过程中，有一些不确定的信号出现：1961年的8、9、11、12四个月中道·琼斯指数都达到新的高点，而腾落线却不是这样。这充分说明了潜在的问题正在逐渐形成。1962年初当工业指数突破主要的支撑线，比如30周均线时，熊市开始了。
图8-6
来源：道氏理论
同样的情况在1965年也出现。首先是腾落线在1965年5月达到顶峰，而道·琼斯指数在此之后继续上涨9个月。道·琼斯指数在1965年的10月、1966年的1月和2月不断被刷新。在1966年3月，道·琼斯指数突破主要支撑线和30周均线时，表明1966年的熊市已经到来。
腾落线和道·琼斯指数最大的背离出现在1972年3月到1973年1月期间。这个指标比1973年道·琼斯指数达到头部提前10个月。在那样一段相当长的时间内，道·琼斯指数4次创新高，而腾落线却一直都不涨。这是一个非常有力的警告，使得在1973年道·琼斯指数突破30周均线形成近40年来最大的熊市时，并不会令人感到惊讶。
最后一个例子发生在1987年有史以来最糟糕的单日下跌之前。很多人认为这次下跌是由于我们过高的财政预算和贸易赤字引起的，但这项赤字只是非常愚蠢的借口，在1987年的前8个月中的赤字与股票暴跌时是一模一样的。
实际上，市场下行的原因是相同的——从技术上讲，都是因为市场动力不足，不能再上行了。无论何时发生这种情况，阻力线都是下行的。从图8-7中可以看到在1987年这个指数又起了无可估量的作用。纽约证券交易所的腾落线在1987年3月（A点）达到了头部。在这个点上，道·琼斯指数正在挣扎着达到2,400点。在未来的5个月，空头腾落现象壮观地展现。腾落线起起落落，但都没有超过3月份的高点。与此同时，道·琼斯指数冲击2,700点。在4月、6月、7月和8月，道·琼斯指数四次创新高。当道·琼斯指数到达2,746点时，大多数市场参与者都在讨论何时能到达3,000点的问题。但这一点是一个非常明显的预示点，在几个星期以后道·琼斯指数跌破了2,490点左右的主要支撑线和30周移动平均线，标志着熊市开始了。唯一令人感到惊讶的是，通常在几个月才能完成的过程居然在几个星期里就完成了，这是因为电脑程式卖盘将跌势浓缩。
图8-7
来源：《专业价格分析者》
需要清楚的一点是牛市中的背离与熊市中的不一样。在1929至1932年的熊市中，纽约证券交易所的腾落线和道·琼斯指数都呈现出下行的趋势。在1932年7月，这两个指标都到达了迅速上升前的新的低点。大约8个月之后，在1933年的2月底，一个非常有趣的现象发生了。道·琼斯指数达到了最低点并开始上行，而腾落线却完全不一样。腾落线在道·琼斯指数上升的整个3月份一直下降。这一走势形成了主要的低点。在长期的低迷之后，信心恢复是需要一定时间的，买方在重现回到股市时对他们的第一笔投资都是非常慎重的。与众多的投机者不同，买方更倾向于那些质量好的股票。因此，道·琼斯的低点带来腾落线滞后的低点并不奇怪。
这种现象的另一个例子发生在1957年底（图8-8）。道·琼斯指数在这年的后半年开始下跌，并在10月份达到了最低点（A点）。接下来的两个月中，道·琼斯指数开始上升，并出现进入第一阶段的迹象。但是腾落线在这个时期却一直下降，并创出新低（B点）。这种背离很快的演变成1958至1959年的牛市。
图8-8
来源：道氏理论
这种牛市的形势在1962年熊市之后再次出现（图8-9）。当华尔街处于古巴导弹危机的恐慌中时，那些技术分析者已经知道这是该买入股票的时候了。道·琼斯指数在那年的6月份到达了低点（A点）。在接下来的8个月中，这两个指标都有很大幅度的上升。9至10月，受古巴导弹危机和苏联军舰的影响，道·琼斯指数跌至B点的低点。有趣的是，在所有的恐惧中，腾落线再创新低，而道·琼斯指数却没有突破1962年6月的水平。这是一个非常显著的背离。当赫鲁晓夫把军舰开回去的时候，股市就开始了长达3年半的牛市。
这种情况还出现在20世纪70年代。在经历了1969至1970年的熊市后，道·琼斯指数在1970年中期达到了低点，而腾落线却在7月份才停止下跌。这一背离有力地标志着1970至1973年的牛市正步入轨道。最后，在1984年6至7月的线图中也出现了这种情况。在经历了1月至7月的熊市后，在几天时间里就形成了1984年7月至1987年8月的牛市。
图8-9
来源：道氏理论