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与群众相反
史丹•温斯坦称傲牛熊市的秘密(珍藏版)
与群众相反
我们之前谈到的所有指数都有一个共同的特点——它们都是客观的衡量指标。它们都是以特别的统计数据为基础的（例如上涨和下跌家数，新高和新低等）。这里有一个主观的，并且不依赖任何特定信号的指数，也非常有用。它就是相反理论。
这个理论与投资者的本能有关。这一理论的基本原理是当人们处于主流时往往感觉是最安全的。出于这个原因，投资者形成了一致的观点。他们加强彼此的信心，封锁支持其他结论的消息。在市场上，这种行为导致了在大跌之前的过度乐观和熊市中的普遍悲观。采用相反理论的人就要找到投资者的一致观点是什么，然后进行与其相反的操作。
在进一步深入探讨之前，我想要提醒你，在正确运用时，相反理论是十分有价值的。但不幸的是，虽然每个投资者和他们的经纪人都想好好使用这一理论，但只有不到1％的人可以真正理解它。不要犯这样的错误：认为每个星期或者每个月都可以从相反理论中找到如何操作的答案。真正的相反理论的信号需要1年或者更长的时间才能形成。只有媒体广泛地宣传流行的言论，并且这些言论被从华尔街到缅因街的人都接受时，相反理论才有作用。不要认为相反理论就是给你的经纪商打电话，如果发现他们是看涨的，那么就决定你自己应该看跌。窍门是应该等待形成一致观点的时刻，当所有人突然相信自己知道什么事又突然怀疑这种共识时。我完全同意那句口号：“当所有人都知道某件事情时，这件事就不值得知道了。”
当一个真正的一致意见占领大街小巷时，对你来说要独树一帜是非常困难的。有另一种说法：“我不同意那些相信只看相反理论便足够的人。”这是不正确的。我认为相反理论实际上是一种心理潜能，就像市息率是一种价值潜能一样。当不是所有的指标都显示出同样的结果时，任何一种潜能都不足以使你做出买入或卖出股票的决定。当相反理论与其他技术工具显示的结果相同时，则表明市场上将有较大的变化，你应该抓紧时机进行操作。
下一个问题是：你应该如何判断相反意见呢？大多数分析者选择由投资服务部门编辑的牛市或熊市观点的数据。我追踪这些数据，发现它们虽然有用但波动得相当厉害。我选择浏览金融出版物作为真正主要的信号来源。报纸和杂志上头条新闻的作者并不存心想作为我们的一个指标，但事实上他们就是一个指标！因为他们想卖掉报纸，所以他们的观点一定要能够触动正确的神经。如果他们感到公众都很战战兢兢，那么他们将在报纸中渲染恐惧；而在牛市中，我们可以看见一系列乐观的头条新闻。
报纸的头条新闻和杂志的封面在你看来应该是最能触动“可能对形势的估计有误”这样的提示的东西。当你的其他指标也显示出同样的趋势时，你就会很肯定地知道市场要有较大的动作了。1974年底就是一个很好的例子。在经历过1929年以来最大的熊市后，一家有影响力的金融杂志把一只黑熊的照片登在他们杂志的封面上。这是为了强调他们认为熊市将笼罩华尔街。由于那时我的其他所有指标都显示出牛市的势头，所以我认为该是重新认识华尔街熊市并开始买入股票的时候了。
另一个比较经典的相反理论的信号出现在1978年夏天。一家主要的商业杂志的封面故事的标题是“资本之死”。毫不令人惊讶的是，市场从那时开始了长达3年的上涨。更难以置信的是同一本杂志在5年后又对同一话题进行了评论。这次他们在封面上绘制了一头牛，并配以标题“资产的再生”。有趣的是，这是发生在1983年春末。几个星期之后的6月份，投机性股价达到高点后快速下跌。蓝筹股股价又支撑了几个月，达到高点后便进入1984年1月至7月的熊市中。
我的意思并不是要选定某本特定的杂志或报纸，因为媒体只不过代表了当时的心理而已。你只要清楚地认识到，这些观点会出现在出版物中，你应该学会如何正确使用它，而不是让它们给你带来错误的影响。
比一个头条新闻效果更好的是，许多头条都表达同一种观点。参见1974年底的《专业价格分析者》中的集锦图片（图8-25），你就会明白我的意思。在经历过1973至1974年的熊市之后，报纸头条都在讨论大量的失业、收入的下降和世界范围内的大萧条。我们知道，或者应该知道，市场会因为好消息而冲击高点、因为坏消息而跌至谷底。太多的投资者忘记了这一真理而随着新闻而动。报纸头条中这些令人恐惧的新闻使大家一致认为市场会进一步下跌。这就是一个重要的低点形成的时候了。在这些头条新闻发布的几周后，市场便停止了下跌并开始从大熊市中反弹。
图8-25
现在把注意力转移到图8-26上来。当我刊出这个过于乐观的集锦图片时，市场正向牛市发展。我国最有声望的一家报纸告诉我们“牛市即将来临！”此外，主要的比率正在下降，收入正在增加。你难道不知道在这以后的几天里市场便达到了1976年的最高点1,026点吗？由于许多长期的指数已经开始变得不利，因此完全可以预测得到1976年9月至1978年2月熊市的开始。
图8-26
情况总是相同的。另一个相反理论的好例子发生在1982年夏（图8-27）。当许多分析者和投资者深信萧条即将来临，道·琼斯500将开始下跌时，我认为是买入的时机了。因为我所有主要的指标在坏消息的背景下均显示出了上涨的迹象。
图8-27
最后，让我们来检验一下在1987年股市头部形成时的心理环境。从相反理论的角度来看，最恐怖的一条新闻应该是我在8月底引用的“道·琼斯3,000点：不是如果，而是迟何时”（图8-28）。当一本主要的金融杂志如此强烈地感觉到继续上涨是唯一的可能时，这便是一个非常显著的相反理论信号。此时我的其他技术指标也出现下跌的迹象，这使我进行了保护性的操作，并帮助《专业价格分析者》的订户避免在1987年大跌中遭受损失。使情况变得更糟的是，当市场开始变化时，很多投资者因为新闻的原因显得很镇静而不是恐慌。
图8-28
从现在起，要非常留意头条新闻。当这项指标最后发表意见时，它同时与我们的其他指标一致时，你必须确定倾听它所传送的信号。