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译者序
时隔五年重译这本书的第2版是一种荣幸。岁月带给我们的不只是沧桑，还有很多惊喜。比对第1版，拉里·威廉斯的文字少了很多张狂，字里行间透出成熟与睿智。这些年我们读了很多关于交易的著作，拉里是对自身理论最勇敢的实践者与捍卫者，看看他注册的域名就明白了——www.IReallyTrade.com，圈子里能像他这样经年不朽的“大师”实属凤毛麟角。他真诚，不回避问题；
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我最重要的市场信念
基于我的研究和经历，我得出一个很有威力也很赚钱的信念体系： [我认为我现在所做的交易会是一笔亏损的交易……而且亏损会很大。] 对你们这些乐天派来说，这种说法太消极了。但是乐观的想法会让你觉得会赢——这必然导致你买卖太多的合约，并且持有很长时间。毕竟，如果你很乐观地觉得行情会再走俏，那么尽管反弹和回调不出现，你也肯定会守着仓位等待反弹或者回调的机会。关于这一
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我的职业投机生涯的开始
因为我太懒不愿意去工作，又太老实不愿意去偷，所以我只能参加牛仔竞技。 ——弗莱克斯·布朗（Freckles Brown），世界斗牛比赛冠军我的职业投机生涯是在七年级的时候开始的。当时，有个名叫保罗·海兰德（Paul Highland）的孩子告诉我靠投硬币可以挣好多钱。我们会猜从裤兜里掏出来的硬币是正面还是反面。在蒙大拿比林斯成长的日子是我进入投机行当的绝好
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生命之旅
如果能够通过交易的成功向世界、向过去的女友、向父母亲以及哥哥，甚至向一些我不认识的也记不起来的人“证明”我的价值，那么，即使不赚钱我也会去交易。如果说我野心勃勃，也许是对的，我不是在炫耀，而是要他们见识我克服困难的本事。我就是要让全世界都知道：我找到了一条出路。本书向你展示了同一座大门，展示了过去这些年里我学到的东西，市场是如何变化的，以及我们还可以做些什
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1.1 我是如何了解市场的
我的交易生涯是从俄勒冈的波特兰（Portland）开始的，在那里我遇到了一位美林证券的经纪人，他认为我们可以一起挣钱。但是他只对了一半，非常幸运，他很快挣到了大笔佣金，而我遭受了损失。还有比这更糟的是，钱不是我的；这是一位与我素未谋面的人交给我的投资资金。事后我才明白，这次打击对我来说比财富还宝贵，它改变了我的人生。那次事件坚定了我学习商务的愿望；毕竟，如
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1.2 制作图表描绘市场
一旦你开始对市场进行研究，你就会发现，这是一个以图表为王的视觉王国。正如图1-1所示，常见的图表中，每日的开盘价用每条棒线左侧的水平短线表示，而棒线右侧的短线表示收盘价。棒线的最顶端代表股票或商品期货在日内达到的最高价，而棒线底部刚好相反，代表日内商品交易的最低价。随后你会看到，开盘价是一天内最重要的价格。我与乔·米勒、唐·索瑟德和科特·胡伯（Curt H
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1.3 非随机的市场
大部分时间，商品价格像是个喝醉了的水手，徘徊在街头，既不知道要去哪儿，也不知道去过哪儿。数学家会说过去的价格运动与未来的趋势没有关联。我的交易伙伴维克·涅德霍夫在给他的“投机名单”写过那些可爱的订阅者的文章以及在他的代表作《投机者的教育》（1997），就此著述甚丰。我怀疑我们会就价格在图表中如何漫步意见相左，但我还是认为存在某种关联。为什么呢？因为尽管喝醉
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1.4.1 确定中期的高点与低点
演出开始了！想想看，如果任何一天的前后都有较低的高点，我们能把它定义为短期高点的话（价格内移日不算），那么我们可以再向前迈一大步，把前后都出现较低短期高点的短期高点定义成中期高点。现在系好安全带，因为我们还要再进一步：任何中期高点，只要前后两侧的中期高点都较低的话，我们就说它是个长期的高点。只用了一段话，我们就能确定市场短期、中期、长期三个重要的摆动。市场
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1.4.2 为什么认识市场结构如此重要
一旦你对这些市场的基础结构有所了解之后，你就可以在这些转折发生伊始就辨别出它们来。当价格上涨超过前一天的高点，而前一天的最低价又比更前一天最低价还低的时候，那么这就是个短期低点所在的位置。仅靠这次价格穿越的特性，我们就知道短期下降的摆动结束了。同样的道理，如果价格下跌低过前一日的最低点，而且前一日的最高价又比更前一日的最高价还要高，短期的最高点就形成了。这就
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1.5 市场结构永远不会改变
市场价格在高点低点间振荡，因而我们得以辨别这些摆动。这一点非常重要，因为辨别可以使我们在机械的基础上量化和定义所有价格运动。这些摆动能够使我们确定：（1）市场的走势；（2）市场走势何时改变。市场结构的妙处在于它能清晰地为我们勾勒出价格的运动。它是这样的：市场从一个点到另一个点以循环、摆动和急涨急跌的形式运行。我可以教给你我们是如何识别所有的摆动点的，然后再
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1.6 做空形态
现在，让我们从讨论理想的做空形态是什么样开始。你需要寻找的是一个中期高点，比上一个中期高点低。这种形态清楚地告诉我们市场的趋势为下行趋势。按照市场结构的定义，这个较低中期高点的构成所展现出来的是更长时间周期上的价格波动性。当一个中期低点高于前一个中期低点时，这就意味着中期趋势为上升走势，这时在概念上，这个形态最好的购买机会就出现了。这里有一个关于摆动的问题
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1.7 目标时间与跟踪止损
市场并不总能运行到你设定的目标，这就是为什么你还要学会使用跟踪止损，它太重要了。我们可以通过多种方式确定目标价格。很多人认为斐波纳契比例或类似比例对确定价格目标有价值，有帮助。我不这么认为。我曾经就此做过几次彻底的研究，没有任何研究结果显示那些比例是有用的。而且，我也没见过任何其他研究可以证明斐波纳契比例的有效性。不过就这些比例本身而言，他们的说法都只是一
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2.1 你要了解的关于周期的所有知识
图表记录了过去的时间变化，横坐标代表时间，纵坐标代表价格。整个技术学派都致力于研究时间和周期。技术学派的专家们以分钟、小时、每天、每周、每月以及每年为单位计算最高价和最低价的差别，来寻找时间周期，预测价格什么时间会沿着历史的轨迹发生变化。我花了15年的时间来试图发现时间周期的谜底。我仍然相信市场确实有周期，应该有三种周期，但这些不是时间周期。时间周期问题的
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2.2.1 每日开盘价相对最高价及最低价的重要性
这是关于大区间当日的第二个真理，也就是短线交易员一定要赶上的大行情波动日；大区间上涨的日子通常都是低开、高收；大区间下跌的日子都是高开、低收。这意味着在交易中必须考虑两件事情。第一件事是，如果我们自认为是在大区间上涨的日子进场，那就不要寻找低于开盘价很多的价位买入。就像我说过的，大区间上涨的日子很少在低于开盘价的价位大量交易。这意味着你不能寻找低于开盘价的
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2.2.2 骑虎难下
同理，如果你认为逮到了一个潜在的大幅波动日——就像抓住了一条老虎的尾巴，同时价格深深地跌破了开盘价，那么在宽幅波动后价格收涨的概率就大大降低了。这是短期交易盈利的秘诀，千万不要忘记，下面用一些例子来证明这个观点。图2-17中横坐标是1970年到1998年每日国债开盘与收盘价差的分布。图 2-17 开盘收盘价差与昨日波幅比例分布图（长期债券）纵坐标显示的
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2.3 顺势而为：价格形态的第二条重要规则
市场的走势是向上还是向下？价格是上涨，还是下跌？实际上，是不是有某种东西在左右着未来价格行为？这些都是很重要的问题，不明状况及不愿意思考和研究的人，很难发现这些问题的答案。就像我们了解到的，一般来说，小的变化区间会产生大区间，还有另外一个基本概念来预测股票价格和商品价格走势，任何国家和任何时间都适用。我们开始理解市场趋势分析的第一课。基本概念是价格从低点
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3.1 关键在于时机
我刚刚告诉你的是投资的绝对真谛。不论市场如何变化，赚钱总需要时间。因此，从定义上来说，短线交易者限制了自己的机会。当日交易者所犯的错误是他们自以为掌握了市场短期内的振荡，能够预测价格的走向，获知高位和低位，以及市场形成底部和顶部的精确时间。非常遗憾，朋友们，我要告诉你们这是不可能的。这是当日交易者的黄粱美梦，不切实际的梦想。但是不要放弃希望，我常年的市场
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3.2 为交易高手提供资金
每年有那么一两次，我会跟一些交易高手谈到融资的事情，他们自认为能从短期波动中获利。让我们来看看，一年两次，35年，我至少吸取了70次的教训，正如我现在讲给你们的一样。我就是认为这个行不通。我在此只想警告你，你无法用一套交易系统或者机械的方式在短线交易中获利。我曾经见到一些拥有“灵感”的交易者善于此道，但是感觉往往会失灵，而且很难传授。就此而言，我的方法是不一
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3.3 证明我的观点
为了进一步证明我的这一观点，我再次提供图3-7～图3-9作为证据，其显示的是标普500指数的一个小型简易的交易系统的结果，交易规则很简单，如果周一的开盘价低于上周五的收盘价，则以开盘价买入。图 3-7 盈利目标为500美元图 3-8 盈利目标为1000美元图 3-9 每笔盈利目标为100美元的交易结果这是短线交易的开始。接下来将主要注意力转离各种交易
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3.4 如何能获得最大利润
如果我前面讲述的规则有效的话，也就是说持有时间越长，甚至超过第一个交易日，所获利益应该更多。在我们接下来分析不同市场的过程中，我会更详细地向你们讲述如何进一步利用这一规则进行获利交易。作为本书的最终证据，图3-10显示的是同一操作方式的不同结果，它也是周一开盘时，开盘价低于上周五收盘价的情况下买入的。但这次，我们将一直持有股票到第二个交易日结束，即我们买入
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4.1 简易的日内区间突破
从本章开篇我的评论中，你应该能发现开盘价的重要性有所变动了，但是，作为一个参考点，一段历史，我认为开盘价的重要性还是值得好好解读的。从前面章节的内容中，我们了解了应该将突破值加到明日的开盘价上，现在问题出现了：突破值取什么值最好？当然，有很多的突破价值存在，但最简单的就是将当日区间的一定比例加到明日的开盘价上。就是这么一个简单的方法，从发现它的那天起，已经
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4.2 标准普尔500指数的价格波幅
这个概念能适用在标普500指数上吗？尽管我们毫不怀疑在波动率出现50%扩张的情形下，这个系统是有效的，但我们还能把它改进很多。怎么做呢？就用我们已经知道的周交易日策略。下一组数据显示了波动性突破在标准普尔500指数上周内每交易日的绩效表现。离场与前面例子中债券交易的规则一致。很显然，周内有些日子比其他时间的交易表现要好。图4-12～图4-16显示了周内交易
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4.3 利用价格波动区分买卖双方，发现价格波动率
测试市场潜在波动率倍数的第三条途径是观察过去几天的价格波动。在这方面，麦克·查立克值得称道。他还发展了一套概念，并把这套概念应用到他自己设计命名的交易系统“魔爪”里。这套概念的基本观点就是观察过去数年间价格在各点间摆动的幅度。值得研究的价格点很多。为进一步观测市场活动，我所选择的价格观测点是三日前的价格高点和当日价格低点，度量这两点间的价格变动值，这是第一
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4.4 结果
通常情况下，我们都会想，能不能做得更好？我们刚刚尝试了用周交易日期（TDW）作为交易信号过滤器，最终显著改善了系统结果。现在我们要超越这个方法，带入一个基本面关注的问题——债券价格对股票价格的影响。我们会尝试把这个概念作为交易信号过滤器（见图4-40）。过滤规则非常简单，我们只有当今天债券的收盘价格高于5天前收盘价时才考虑买入信号；只有当债券收盘价低于35
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4.5 更进一步的思考
如果你提出这样的问题：“在债券市场给出了股市是牛市还是熊市的信号之后，如果我们采用每周最佳交易日的信号交易，结果会怎么样呢？”那么，你就已经学会了本章的内容。同样，结果不言自喻：把这些因素结合起来使用，大大增加了短线交易的胜算与概率。请注意，交易次数大大减少了，这意味着敞口风险更低了，相反每笔平均利润增加了。利润减少到“仅仅”76 400美元，但是平均每笔
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5.1 信息时代的谬误
基本的原则没有发生变化，这也就是为什么将其称为基本的原因。“己所不欲，勿施于人”，这是2000多年前的古训，对2000多年以后来说也是金玉良言。本书中所列的原则，能够经得起时间考验；40年来我一直在使用这些准则，从中赚取了数百万美元。然而，如果我今天开始昏睡，直到10年以后才醒来，我不会使用一模一样的规则。即使基本原则是永恒的，原则的使用方法和实施细则也都
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5.2 E.H.Harriman的百万点金术
20世纪由“Harriman老人”创建的Harriman家族财团，一直繁荣到今天。Harriman由杂役开始做起，成为银行以及经纪业的超级人物。l905年，他在Union Pacific的一笔交易中赚到了1 500万美元的利润。这个超级投机者只关注铁路股票，它是当时最热门的股票。 1912年，一位记者问Harriman在股票市场上成功的秘诀和技巧，他回答说：
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6.1 市场不是掷硬币游戏
随机漫步与寇恩之争，或库特纳与寇恩之争（寇恩获胜）如果库特纳的随机漫步理论是正确的，市场波动是随机的，那么对每日价格波动的检测应该很容易办到。我们可以从非常简单的问题开始：“如果市场波动是随机的，那无论是周几，每天交易价格波动幅度即每日最高价减收盘价难道不应保持一致吗？” 还有就是：“如果所有价格波动都是随机的，你难道不会认为无论是价格上涨还是下跌，一周中
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6.2 关于黄金月交易日TDOM的研究
图6-7～图6-12对该研究内容进行了更新。图6-7显示的交易结果是在月内每个交易日以开盘价买入，当日收盘价卖出了结的交易结果。图6-8显示的结果是在这些交易日以开盘价买入后以在第一个获利开盘价或在止损点卖出离场的交易结果，就像我在本章中展示过的一样。图 6-7 在月中交易日开盘时买入，当天退出（1998～2011年）在黄金期货交易上采用开盘价买入并在当
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6.3 关于国债月交易日TDOM的研究
我们看到在黄金期货上适用的规律在国债期货上也同样适用。国债期货和黄金期货一样，如果选择开盘买入，当日收盘价退出也可以成功获利。我在图6-9中展示了这一特质。习惯上，债券期货会在月尾前后出现上涨，第20个月交易日作为国债多头最佳获利日脱颖而出。说到买入国债期货并持有到第一个可获利的开盘价，就不得不说1998年以来最重要的风尚潮流——月中买盘。交易者应该尽量
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6.4 月度路线图
为了让你能更清晰地分辨出交易年里每个交易月中价格的大致变化情况，图6-13显示了月中每个月交易日TDM的价格变化的一个日线图。同样的，这些都只是过去价格变动的一个大致情况。一如路线图一样，价格走势可能在今年或这个月遵循相同形态，也可能不同，尽管通常是要遵循相同形态的。图6-13绘制的是1998年的美国国债市场情况；价格活动下还有一条线，该线表示每个月里的价格
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7.1 共同元素
首先，我需要证明形态可行并且有效，至少形态可以让大家获取利润。随后，我将告诉大家为什么我认为这些形态有效，如何应对市场疯狂，以及我采用这些形态获利的前提。我们先从简单的形态开始，以采用交易最多的标准普尔500指数为例。我们知道一天中市场收高与收低的概率应该分别为50%。第二天或其他任意一天市场如何波动就像投掷硬币一样，假设我们不考虑周交易日。形态可以完全
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7.2 质疑的问题
我知道形态是有用的。过去几年，我已经归总了成百上千条，建议大家从我在本书推荐的几条开始也进行分类总结。最好思考一下，为什么这些形态有用呢？它们代表什么呢？我能不能找到一条所有市场都通用的形态？每周交易日重要吗？这些问题都是关于股票方面的问题，但是在其背后，我要寻找的真相便是某种视觉形态，它在情绪上诱骗大众在错误的时间买入或卖出，而该时机对我而言却是正确的时机
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7.3 攻击日形态
贪婪的歌声引诱着投资者亏损。只要我们发现是什么诱使他们上钩，使他们做出错误的判断，对他们不利的一面就恰恰有利于我们。而这正是我标记为攻击反转日的“事件”。正是在这些交易日，市场有所突破，无论上涨还是下跌，正是这些剧烈波动使得投资者在劫难逃。有两个攻击日。第一个非常明显。“攻击日买入结构”是指某个交易日，收盘价低于前一交易日的最低价，对图表分析独具慧眼的乔·
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7.4 如何使用攻击日形态
使用这些形态有两种方法。首先让我们看一下市场突然上升或下降的形态，在这样的趋势中，大家都希望自己已经入市或继续增仓。在如此凌厉的上涨趋势中，无论攻击日是否是隐藏的，大家都应该做好在第二天买入的准备，这是一个非常精准的证据，趋势不会改变，交易者准备新一轮出击，追逐太阳。在下降趋势中，反转情况将制造绝好的退场时机信号。大家要寻找的不是一个突出的收盘价上升日，就
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7.5 做市商陷阱
还有一种使用攻击日形态的方法。这一概念来自理查德·莱考夫，他在20世纪30年代撰写过股票教育方面的课程。莱考夫的著作吸引着我，1966～1967年，我在加利福尼亚的卡美尔（Carmel）图书馆工作，莱考夫撰写的资料，很多都在其晚年捐献给了这家图书馆。命运就是这样，一天中午，我在午餐的时候偶然阅读了该捐赠品，结果，我第二年的午餐时间全部花在了这些书上。莱考夫
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7.6 一个重要的记录：在更短的时间周期内也行之有效
多年来，我目睹了许多在市场走势图中的5分钟、30分钟、小时图上采用攻击日及陷阱形态进行的成功交易。像你这样的短线交易者会想着将这添加到自己的技术中，武装自己。这些形态呈现了极好的短线交易者的入场时机。关键在于，大家还要有其他的信号来支持交易，需要一些对你行将交易有建议性的东西，否则就只是用价格预测价格了。最好的交易肯定不是单靠价格结构分析，而是要有几个限定信
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7.7 哎呀！这不是个错误
如果我马上要揭示的形态有错误的话，我的错误就在于把它公之于众。这个形态是我迄今为止研究并用于交易的最为可靠的短线形态。无数作者和系统开发商将这一形态融入其著作中。还有一些人（比如天才的林达·卜来德芙；批评家布卢斯·比库克；杰克·伯恩斯坦）都给了我很高的评价，使我深感荣幸。当然也有很多人不但不承认，甚至还说我在1978年教授给我的追随者的这个形态是他们创造的。
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7.8 标准普尔的“哎呀”交易
相同的策略在交易标准普尔指数时同样获得了成功；在9日走势基础上建立超卖标准的最好的买入日是星期二、星期三和星期五。这些相结合的交易获得81%的准确率，净利润22 362美元，每笔交易平均利润456美元，对于一日交易，这是一个相当出色的结果（见图7-34）。应用9日移动平均线建立交易基础的概念来自于乔·库辛格（Joe Krutsinger）的工作，他是我的前辈
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8.1 最大振荡值
最大震荡值的应用很大程度上已经被电子交易消灭掉了。正如前文讨论的，从前一日收盘到本日开盘，我们已经看不到价格跳空的缺口了，因而我在20世纪90年代晚期用来度量波动率的尺度之一，即从开盘价到最高价的价格摆动值不复存在了。而且正变得更糟，当初我可是在次日的开盘价上加上这个指标的。但因为如今次日的开盘价基本上就是今天的收盘价，周日晚盘除外，我们的参照点移动了。过
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8.2.1 比看起来还好
以上的结果也许仍能比看上去的好很多。因为我的电脑软件不允许在进场当天像实盘交易那样采取保护性止损措施，而且我们在实盘交易的时候设置的止损价比起软件设定的更接近市场实际情况。在实盘交易时，一旦决定做多或做空，我设定的止损价会稍高或低于开盘价。如果大盘振荡至可能触发卖出信号的价格，又回落到初始价位，我们所遵循的交易策略就值得商榷，虽然有大盘上扬的要素，但恐怕不
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8.2.2 这一概念的更多应用
这一方法也能帮助我摆脱面临的困惑。当我处在某个仓位寻找出场的时机或是想建仓却找不到合适的入场点时，我会应用最大振荡值来确定当前的买入或卖出的巨量行情会在什么时候逆转。所有我需要做的只是计算买入或卖出的振荡值，将其平均价格作为出场或进场点。日间交易员在应用这一方法的时候可能会略有不同。他们中许多人（不包括我）的操作手法是在超买区卖出，超卖区买进。在这种情况下
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8.3 一些建议
这些年来，我尝试过在各种时间段交易，以求找到有助于计算的最合适的天数。我原以为可以用10天的周期得到最合适的平均值，毕竟拥有越多的振荡值变化的观察值所得到的结果就越准确，或者只是我的猜测而已。然而我错了，在绝大多数的实例中，对交易或制定策略最有用的数据产生于之前1～4天。这一策略的基础包含了高于或低于开盘价的价格振荡突破。我们寻找的突破量是包含上涨到这一点
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9.1 盯盘交易者是怎么赚钱的
短线交易者只有一个目的：抓住市场当前趋势。那就是你唯一需要做到的。听起来挺简单，但相信我——其实根本不简单。有两个原因：第一，甄别趋势本身是一门艺术，也是一门科学，可以说是一门抽象的艺术，这就像是毕加索和塞尚的混合体再加上一点夏卡尔的趣味；第二，即使你准确地判断了目前趋势的变化，你心态的变化也会把事情搞得一团糟。尤其当你做多亏损或是略有浮盈而突然得到卖出信号
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9.2 用摆动点来辨别趋势变化
应用这一技术有几点提示，尽管在下跌行情中，价格突破短期高点意味着一轮相反的上攻行情，但还是有某些突破确实比其他的更有价值。短期高点或低点被突破只有两种形态：在上涨行情中，被突破的低点可能是新一轮上攻行情前的低点，如图9-2a中的左侧图形所示；又或是由于行情下跌继而反弹至一个稍低的短期高点，价格继续回升失败后又会跌破这个前期低点，如图9-2a中的右侧图形所示
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9.3 三根线高点或低点系统
在我的职业生涯中，一度曾经靠这个短线交易策略获得30笔连续盈利交易。你首先需要计算三根线高点移动平均值和三根线低点移动平均值，依据摆动点趋势指标技巧——在三根线高点移动平均值处获利（每根线代表线图上的时间周期。使用5分钟线图会找到很多的信号，如果你不想进行那么繁忙的交易则可以选用15分钟线图）。这可以在任何报价机上自动完成，尽管“过去”我是手工完成的，你也可
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9.4.1 一个实例
图9-7显示的是1998年6月国债的30分钟线图。图底部的指标是“威尔差价”，反映的是黄金与债券价差。我们的交易策略是，在这一指标从坐标轴以下的负值区上升到正值区的时候买进，因为这是市场上涨的时机；而当指标从坐标轴正值区转入负值区时可能是卖出的时机。图 9-7 长期国债（30分钟线图）资料来源：Graphed by the“Navigator”，Gene
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9.4.2 我的舒适标准
如果没有这些确认信息，我会感到不安。有其他技术信号如趋势线或正的摆动量指标出现在你的图表或屏幕上时除外。你可以做这些交易，不过确认市场上涨的最好证明莫过于价格创下新高，或是在威尔差价指数由正转负时价格创下新低，来判断趋势下跌。让我们从1998年3月8日的图线开始。第一根30分钟线图大跌导致威尔差价指数跌入负值区，但是第二根线没有跌破上一根线的低点，所以我们
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9.4.3 我们还能做得更好些吗
我们有可能避免这次亏损吗？当然，回顾一下星期一早上交易的例子，如果我们盲目跟随就有可能造成亏损。而当这一切真正发生，且通常都会发生的时候，我们只能用以下的话聊以自慰： [老千儿也不是每次掷骰子都能赢。] 当日我们最终以获利5个价位，大约150美元结束，使自己稍感欣慰，也补偿了部分损失。接下来的交易（记住，交易者只做大买卖）我们要每笔合约盈利500美元。一个
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9.5.1 1987年股市崩盘
也许有史以来最惨重的股市崩盘出现在美国市场是我们的荣幸。一次改变生活与财富，让律师们在5年后还在打赔偿官司的灾难性大崩盘。即使现在，仍然有人写书宣称知道这一切将会发生或解释为什么会发生。学术界提出了很多建议，希望避免这种投机性泡沫在将来再度发生。我认为没什么大不了的；其实，在当时而不是现在，应用威尔差价就可以预测崩盘的出现（见图9-11）。这一令人惊奇的指标
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9.5.2 单独使用也ok，但我们还能做得更好
尽管威尔差价指数可以单独发挥作用，但也可以与其他已知市场信息联合使用。比如，你一定听说过那个著名的论调，股市在每月月初，特别是在2月、3月、5月、7月、9月、10月和11月月初上涨。因此一个可操作的短线交易策略就是，当以上提到的月份每个月初威尔差价出现正值的时候便是买入的信号。以下是1997年所有信号的回顾，请跟随我看一看你能够实实在在地运用这些素材做什么。
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10.1 月末股票指数交易
有许多工具可以帮助投机者把握这些股价波动。标准普尔500指数已经是股票市场交易走向的核心指标了，然而最近，对保证金要求更低的标准普尔迷你合约指数已经吸引了小投资者的注意。另一个新的指数期货合约是模拟世界著名的道琼斯指数编制的道琼斯30指数期货合约。我想这份指数期货将来作为交易品种会是一个更重要的指数。我们这里所探讨的投资策略是围绕标准普尔500指数的，原因
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10.2 目标交易月份
如果已经了解了这个游戏的诀窍，你也许已经会思考是否有些月份的交易获利会大于其他月份。回答是肯定的，正如表10-1所显示，在过去16年中，最糟糕的月份是1月、2月和10月，这些都是你应该躲开或者在长期交易中要小心对待的月份。我建议你看着表10-1，逐月地回顾。
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10.3 更进一步
正如图10-5显示的，从1998年以来，这一直是真实的。而且我们看到1月和3月份是不赚钱的，然而2月是赚钱的。看上去我们当然会想，1月份和3月份到底发生了什么？图 10-5 1998年远期合约结果如果交易只在每月第一个交易日进行，1月和3月除外。想得到比图10-6中显示的这个例子更好的结果几乎是不可能的了。在标普500指数标准合约的交易中，一共有270笔
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10.4 债券市场的月末交易
下一步，正如我们在标准普尔500指数上的交易一样，让我们看一下在债券市场每月的第一个交易日买进的交易情况。使用1 100止损金额并在第一个获利日卖出的原则，交易的结果是非常可观的。这种交易方法的准确率将近70%，考虑到平均每笔交易持仓不超过一天，它的每笔交易平均利润也是巨大的（见图10-7）。图 10-7 债券每月第一个交易日买入通过跳过一些明显的表现较
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10.5 更明确一些
债券市场的上涨一般发生在每月第1个交易日前，图10-10与图10-11说明了这一点。图10-11显示了每月第18个交易日指数开盘时买进债券，并制定1 500美元止损金额并在入场的三天后收盘卖出。从1986年起，总共的139笔交易获得了34 875美元的净利润，单笔交易平均利润为250美元。尽管期间出现过8 625美元的最大单笔交易亏损，但这还是一个值得交易的
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10.6 越来越好
我们通过将进场时间推迟到每月的第22个交易日还能让以上的交易结果变得更好。图10-12中，我们看到交易明显减少，只有50笔交易，而准确率则更高，达到76%，并且获得了令人吃惊的496美元的单笔交易平均利润和可以接受的每日最大亏损4 500美元。图 10-12 在每月第22个交易日买入债券我知道，你一定想了解我们参照黄金走势来应用刚才的交易策略时的结果会是
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10.7 卖出的适当时机
债券一般会在每月中旬下跌，如图10-15所示。我们的交易策略是在每月的第12个交易日开盘时卖出，仍然维持以往3日出场以及1 400美元止损金额的惯例。从1986年至1998年中，依据这种下跌交易，我们获得76%的成功率和在152笔交易中单笔交易平均利润133美元的成绩。单笔最大亏损额为6 093美元，也在可以接受的范围内，但比我们理想的获利-亏损比要高。理想
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第11章何时结束交易
想清楚结果是什么之前，永远不要采取行动。结束交易时，应该遵守以下三个法则：（1）对于所有的交易采取止损，这样即使所有的交易都失败了，还能有保护。（2）采用在Ralph Vince帮助下我开发出来的“bailout”获利了结技术。基本规则是第一次获利就出场。即使获利只有一点点，也要退出交易。这种做法非常适合标准普尔指数。对于行动缓慢的市场，我会推迟一两
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12.1 想好退路再进场
傻瓜都能打架，但取胜则是另外一回事。我曾经一度是个傻瓜。我小时候并不擅长打架，但却擅长挑起事端，通常打到一半的时候就被揍扁了。从学校回到家里，我常常是衣衫撕破、鼻孔流血，我爸爸经常看着我，摇着头说：“拉里，任何傻瓜都会打架，但聪明人不会搞成这副模样。” 照我看来，如果有关交易的每本书或每个教程从一开头讲的都是进入策略而非退出策略，我们这些教别人投机的老
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12.2 什么是投机
投机的艺术是发现将来最可能发生的方向。对于某个价位或者事件很难精确地预测未来，但是所有的投资预期都包含三个要素：预测的选择、时机以及管理。只掌握其中一个方面是片面的，你必须同时了解所有的三个方面，下面让我们逐个研究各个要素。预测的选择包括两个方面：一个是选择准备好启动的市场；另一个是选择能够关注的市场。不要仅仅因为在一个市场中做交易，就期望你所喜爱的商品能
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12.3 时机的选择
如果你关注于一个特定的商品市场，而你的新工具及技术显示将出现一个交易波动，那么现在还不是进场的最好时机。选择告诉你什么会发生变化；而投机的另外一个因素——时间会精确地预测何时会发生变化。你可以使用简单的趋势线、波动率突破、形态等。选择时机的精髓是让市场证明在选择好的方向上发生突破。这到底是什么意思呢？在做多的情况下，可以这样理解：价格下跌并不意味着已经开始
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12.4.1 富人不下大赌注
富人通常很聪明，他们懂得：不要在一次赌博中或一笔投资交易上孤注一掷。投机菜鸟总希望突然赚得一大笔钱，这实在是痴心妄想。交易过程中他们逐渐变得滥赌，所以免不了成为倒霉蛋。是的，你在一生中可以冒险赌一两次。但是你一直滥赌，总有一次会输掉赌注。既然总是孤注一掷，所以免不了血本无归。这就是有钱人不下大赌注的原因。富人太精明，不会倾其所有赌在某项投资上，他们知道投资
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12.4.2 要赚1 000美元，就得赌1 000美元
上面是拉斯维加斯赌场庄家最爱说的一句话，也是对有钱人不下大赌注的一种解释。但是这句话绝对大错特错了。以下才是赚1 000美元的正确做法。赌博跟投机没有太大的差别。最大的区别是赌徒无法影响赌局，一直处于下风（除非他们会算牌）。我一直不理解为什么在不利的赌局中赌徒们仍然乐此不疲。拉斯维加斯赌场一天24小时都开业的原因很简单；赌徒们不愿意停下来，他们一直想找
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12.4.3 投机适合过山车爱好者
这一点请相信我。如果你不喜欢刺激和过山车上下盘旋的感觉，请放下本书，拿回你的钱，继续你单调的生活。投机者的生活就是一个接一个过山车刺激的写照，它是一系列的上上下下、高高低低，总是希望低点能持续走高，但现实是，低点经常走得更低。更糟糕的是，高点也会这样。虽然很多人被刺激所吸引而开始投机生活，他们没有想象到起伏的高低，他们认为投机是能够获取劳斯莱斯豪华轿车的稳
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12.4.4 如果没有耐心等待，就什么也等不到
这是你必须学会控制寻求刺激的因素之一。寻求刺激者，如同你和我（算上你是因为你没有放下本书，而是仍然在读），非常享受从交易中获得的快感，希望它能常伴左右；因此新的投机者会立刻交易。一旦拿定主意，他就会掏出钱来，不管输赢在乎的真正回报只是——快感。新的期货交易员所面临的核心问题是我们所谓的“过度交易”。当交易员盲目寻求刺激的快感而置市场利润于不顾时，就会产生这
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12.4.5 如果不能遵照执行，交易系统或策略有什么用
技术分析师或类似的人永远在开发交易系统，试图击败市场。他们花费了无数的时间和金钱去追逐利润，那是好的。我生命中几乎每一天也在做同样的事情，希望能更多地了解市场。区别在于，一旦找到“主要的交易系统”，他们进行一两笔交易后，就开始修补系统或者不听从系统提示进行。多年前，我的老朋友Lin Eldridge说得很好：“既然你不准备遵照执行，那么还要交易系统有什么用
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12.4.6 圣诞节不会在12月到来
作为一个商品期货交易员或投机者，这个行业真正让人恼火的是：我们从来不曾、也永远不会知道今年什么时候能赚到钱。珠宝商人知道他们大部分的收入来自于节日或圣诞节。对于大多数零售商店，这是实情，他们知道何时会财源滚滚，并提前做好准备。我们不能。这是我写本书和出版“时事通讯”的原因，我希望生活中能有一些持续的收入，并且是能带来利益的！我也许会连续12个月毫不费力地
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12.4.7 如果你在游戏中拥有优势，你参与的时间越长，获胜的概率就越高
如果你知道自己在游戏中有优势，你就可以在某些点位收集筹码，那圣诞节就将来临了。对于所有的投机者而言，这是个很重要的概念，这是建立一个主要信念系统的概念，但是概念本身不能建立在信念之上。赌场不是靠信念来经营的。它的经营、业务运作，靠的是纯粹的数学；他们知道赌轮盘或骰子的必然结果。因此他们让轮盘不停地转，不介意等待，但不会停止。连续24小时的运作是有原因的：他
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12.4.8 抓紧盈利而不是亏损
这是投机原则中最重要的。输家会有相反的做法：他们在亏损时增持筹码，而在盈利时减持筹码！输家看到一个人在老虎机前输完所有的钱时，会冲过去取代他的位置。赢家会寻找积极的机会并抓紧他们的利润。我清楚地记得自己曾经在标准普尔500指数交易中连续盈利了18笔。在连续盈利3次以后，75%的交易者不会继续交易；在连续盈利6次后，没有人会继续交易。这说明人类的思维不能承
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12.4.9 成就会杀人—财富是危险的
虽然我们必须而且愿意抓紧我们的盈利，但不能让成功冲昏了头脑，因为财富导致过分的自信，这会使我们不能遵循获得成功的规则。从追随我的交易方法并运作得很好的交易员那里，我听说过无数的案例，其中有些人盈利超过10万美元，但是最终都吐了出来。究竟发生了什么？底线都是一样的，投机者弄不清楚获利靠的是运气还是实施了有效规则，他们越来越自负。自负告诉他们，已经到达终点了
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12.4.10 恐惧/贪婪困境
让我们现在就面对这个两难困境吧……恐惧和贪婪以及情绪上的挣扎将一整年都伴随着我们。克服这种两难境地，你的盈利将直线上升。对许多交易员来说，贪婪是比恐惧还要强烈的情绪力。我相信交易员都是一群贪婪的人（这也是我们进入而别人避开交易场的原因）。因此，一个人需要知道在他的日常生活中（在市场上或工作中）哪种情绪占上风。现在我逐渐了解到，贪婪会导致我们做那些不应该
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12.4.11 进入点、退出点：趋势变化信号
有多少位交易员可能就有多少种判断趋势变化的方法！在如今的电脑时代，数学天才们运用其数学知识建立了趋势变化机制。很大程度上，趋势变化是个尚无定论的概念，因为它告诉我们发生了某种变化，但并不保证这种变化将来还会继续。以下就是我对这个概念的主要看法： [条件导致明显的上下波动即趋势变化。如果条件不存在，趋势变化没有什么有效性。用条件来支持趋势变化，就会获得爆发性
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12.4.12 自信、恐惧和积极
温顺的人永远不会成为投机者，因此他们最好有一份遗产。投机者必须学习自我管理的三个特点：自信、恐惧和积极。我会依次讨论它们。自信。你需要一些自信，但不能过度。自信来自你对市场的研究，不是来自对自己的信心。彻底忘掉那些与自信心有关的、充满温馨及模糊的、与生俱来的好感吧，你需要的是基于经验和调查的自信，当交易时机降临时允许你采取正确的行动，而不会窒息。失败者会
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13.1 大多数交易者使用误打误撞的方法
大多数交易者都有信心，拿着一大笔钱去冒险，并且有能够预知未来的足够的信心。这产生了两个问题。第一，我们认为自己的系统或者方法能够将盈利的交易和亏损的交易区分开来；第二，更糟糕的是，我们认为自己足够聪明能够做到这一点，因此，在各种交易中积累了不等数量的合约或者股票。就像我们必须持续服从作战计划才能获胜一样，必须维持足够的现金，作为每笔交易的后盾。一旦你认为
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13.2 资金管理的方法：总有一种适合你
资金管理有很多方法，也有很多公式。但是所有的管理投资资金的超级系统都有一个共同的原则：盈利的时候可以增加交易单位、合约及股份数量；亏损的时候可以减少这些数量。这是正确管理资金的科学方法的精髓。这个基本的真理有几种运作方式。接下来我会向你展示主要的方法，希望你能发现适合自己的方法。在这里如果不提到Ralph Vince这个名字，讨论就不是完整的。1986年，
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13.3.1 在尽头处壮士断腕
“最佳F”或是账户余额的固定百分比这种方法的问题是，一旦你启动了，就会继续越转越快。让我来证明我的说法，假设每笔平均的输赢金额为200美元，你每月交易10笔，每赚1万美元就会增加一份新的合约，那么你要做到50笔交易，或用5个月的时间才能增加一份新的合约。此后，只需要两个半月就可以将合约数量由2份增加到3份。大约7个星期之后，就可以增加到4份合约；5个星期跳至
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13.3.2 但它会变得更糟……
让我们来看一种获利系统。它的胜率为55%，而你决定把仓位控制在账户资金的25%以内，每笔交易额25 000美元，每笔赢亏相等，都是每笔1 000美元。表13-1给出了使用这种方式交易的结果。虽然你赚了1 000美元，但是却有65%的回撤比例，而用这个系统交易单份合约的交易者即使回撤达到了20%也才损失了16 000美元。让我们来看看另一种情况，一开始我们
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13.4.1 瑞恩·琼斯和固定比率交易
我的另外一个朋友瑞恩·琼斯（Ryan Jones）则对资金管理着了魔。我在一场研讨会中遇到了这位学生。后来，我参加了他主办的研讨会，其主题是资金管理，是我最感兴趣的主题。瑞恩对于资金管理的问题有着深入的研究，并且花费了上千美元来研究解决问题的方法，被他称为固定比率交易（Fixed Fractional Trading）。像我和拉尔夫一样，瑞恩也想避开凯利公
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13.4.2 现在轮到我来解决问题了
与拉尔夫和瑞恩的交谈，使我逐渐意识到造成资产剧烈波动的原因并不是系统的准确率，也不是输赢比例或者平仓亏损金额。波动的原因来自亏损最大的那笔交易，这引出了一个非常关键的概念。在开发系统时，很容易使我们被蒙骗，认为只要开发出准确率高达90%的系统，就可以赚到大钱，但最终却让我们毁在这个系统上。听起来很不可思议，不是吗？但这却是事实，让我们来看看为什么会这样。准
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13.5 回到拉尔夫：2011年资金管理的突破
如果你交易过商品期货，那你大半是爆过仓的。我们大都一样，用了些钱开户，该说的也说了，该做的也都做了，到时候还是把钱差不多都输了。我觉得交易期货的人，应该没人没经历过这些。那我们又如何不让这一幕再发生呢？首先，显而易见，你使用的交易系统至关重要。但我想当你发现找到赚钱的交易系统有多难时，特别是这个难度与你的交易能力和市场都无关，它就只跟数学有关时，你会被吓
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13.6 凯利比率的幻想
1987年，我赢得罗宾斯世界杯交易大赛时用的就是凯利公式这类东西。除了幸运，我不知道我在做什么。因为当时我相当大部分交易都做对了方向，所以我活下来了。但我现在的认识是，凯利公式或是别的跟它类似的东西只会害你输光。这是个数学上的幻想。现在不用凯利公式了，也不推荐它了。然而很多人还是不了解我从血的教训中学到的东西。出于这个目的，我在本章里对这个比率大书特书：为
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14.1 交易与采蜜
我小的时候，爸爸兼职养蜂，把蜂蜜卖给蒙大拿州路易斯敦市的当地商店维持生计。我们备有养蜂人所使用的一切保护装置，但你可能从没见过蜂胶过滤器、花粉过滤器及分离器。那真是一份复杂的工作。妈妈要洗蜂蜜罐，我们需要装蜂蜜。不像你从商店里买来放在碗橱里的那种，我们的蜂蜜从来没加过热。如果将蜂蜜加热，蜂蜜冷却下来后将保持溶液状态，不会变为固态。然而，加热的蜂蜜尽管看上去
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14.2 容易实现的目标
正如有的日子比其他日子更美好一样，有些交易比其他交易好得多。大多数交易者都期待一笔赚大钱的交易，一个本垒打。我想每个人都知道本垒打球手三振出局的次数比本垒打的次数要多得多。在棒球运动中这个不要紧，因为损失与获益程度相当。然而，在交易行业中一笔大的赔本买卖足以使你倾家荡产。巴里·邦兹或贝比·鲁斯可能遭遇一次两次甚至好多次的三振出局，但还可以继续参赛，但在交易
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14.3 三思而后行
三思而后行是我们小时候学到的最早的一个格言。这也是交易者首先应该学到的格言。我确信是由于我过早而不是过晚进入投机行业因而在交易中损失更多的钱，有过更多赔本买卖。我本应该三思而后行。这是我身上真实存在的问题，因此我确信你可能也会有这个问题，如果你还没有此类经历。对于像我们这样的人，赚钱的诱惑力比潜在的风险要大。我们更多受贪婪而不是恐惧的驱动。我们已经学会
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14.4 记住那个叫“挑竹签”的游戏
我打小就爱玩“挑竹签”游戏。大多数游戏玩一段时间就厌倦了，比如说大富翁甚至是中国跳棋，但是只要玩挑竹签，我就会高兴得不得了。我喜欢这个游戏不是因为我一开始玩就很擅长。但从一开始我就很享受这个游戏，尽管我的哥哥鲍勃总是把我和我们认识的其他小朋友打得落花流水。在这个游戏中，鲍勃是不可战胜的。我总是被他打败，这促使我努力思考究竟我败在哪里，而鲍勃胜在哪里。每次
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14.5 事情会变得非常糟糕……
我想给你举个例子，说明下注方式与下哪个注同样重要。很多人惊讶地发现胜率50%的交易实际上导致赔本。比如说，假定你有个10万美元的账户，你是个大胆进取的交易者，愿意在每笔交易上投入25%的资金。为简便起见，我们每次损失都是1 000美元，每次赢利都是1 000美元，而50%的交易是赢利交易。10万美元的25%是25 000美元，所以开始交易时我可以买卖25个
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14.6 自我封闭的时候
1995年10月（第32卷，第10期）本期着重讨论交易者为何会“神经紧张”、惊慌失措或自我封闭，以至于不敢做交易；或者更糟糕的是，错过获利的交易却要去做注定亏损的交易。我一个星期至少有一次会接到交易者打来的电话，告诉我他们明知在市场里该怎么做，可是却不敢启动交易。他们不敢轻举妄动。奇怪的是，较少亏损的交易者这种情况更严重。与资金实力雄厚的交易者相比，资金
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14.7 贪婪谈得够多了……现在我们来谈谈恐惧
1995年6月（第32卷第6期）关于贪心这种具有支配性，而且是最难应付的情绪，我已经做了很多描述。现在是仔细谈谈恐惧的时候了。交易的赢家与输家之间存在着几点差异，也许最少被人讨论的，就是我所谓的“自我封闭”的态度。我在数不清的交易者身上看到过这种情况，我自己也曾经历过好几次。自我封闭造成的影响是数不清的，而且完全是负面的影响。一位自我封闭的交易者放弃成
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14.8 长跑、交易与亏损
1996年5月（第33卷第5期）胜利容易应付，但当一切都进展得不顺时该如何处理？我对亏损略知一二。我想，我了解的会比大多数人多，理由是，虽然我因为几笔辉煌的交易记录而财源广进，但是很公平的，我也被修理过几回。事实上，上个月我家里的气氛就不太妙。本来找到的成功的交易就比给拳王迈克。泰森找品德证人还难。我的情况比你更严重……我应该算是专家，不应该发生这种情
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14.9 做错事……这太容易了，不是吗？
1995年11月（第33卷第11期）商品期货交易这一行也可以变得很有趣。这一行也很难做。举一个例子，我认为所有交易者会犯的头号错误就是热爱辩论。看上去，我们是，或者我们愿意自认为是个聪明的家伙，总以为“我比较懂”，所以老是在政治立场、宗教信仰以及市场（这可能是最糟的话题）等方面争论不休。因此当我们很清楚地看到市场处于下跌趋势时，就变成准备逢低买进的人，
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14.10 这不是交易，这是战役
1996年7月（第33卷第7期）写给自己，关于输赢的理解。交易者就像杀手，好坏都只看最近一次的交易业绩。或者说，我们总是这样告诉自己，这其实是在这场游戏中一个重要的错误心态。真实的情况是，我们当前的或上一次的交易与我们整体的交易操作几乎没什么关系。杰克·史威格指出，基金的最佳管理方式就是把一部分资金交给账户刚刚遭受重大亏损的交易者操作。对我们也不例外。
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14.11 再谈假蝇钓鱼的艺术
1996年8月（第33卷第8期）用假蝇作饵钓鱼和现在的期货交易有诸多类似之处，值得我们从中学习。当我和一位在东岸最佳的溪流垂钓区域内拥有一间汽车旅馆的读者聊天时，我无意间发现了一个有趣的类比，在此和大家分享。在假蝇钓鱼成为风尚以前，我父亲曾经教给我钓鳟鱼的艺术。他绝对不会是那种追随假蝇钓鱼风潮的钓客，但也懂得怎样适当打扮，会仔细挑选男式披肩，也知道不同领
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14.12.1 要恐惧的事情比恐惧本身还多
显而易见，罗斯福总统不仅不是一位资本主义者，他也从来不是一位交易者。我们对恐惧本身感到十分害怕。总而言之，恐惧是让我们远离麻烦的一道门槛、一种自卫装置。因为恐惧，你不敢在深夜里走进暗巷，这是明智之举，但是怕到不敢交易，那就不大聪明了。根据我个人经验以及和数千位交易者交流得出的结论是：我们最害怕的交易往往是最好的交易。害怕的程度越高，交易获利的机会就越大。
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14.12.2 控制贪婪
贪婪是另一种毛病。贪婪的目的在于激励我们，使我们表现杰出，并且追求完美……但是由于这个行业过去不曾、未来也不可能达到完美的境界……因此贪婪就会导致我们持有获利或亏损的仓位过久。此外，我曾经付出相当代价学到一个教训，贪婪是这两种毛病之中最强烈的一种。停留过久的仓位（因为贪婪）比害怕亏损而离场的仓位，让我们输掉更多的钱。当我们失控时，贪婪就像超速驾车一样致命。
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14.13 为什么大多数交易者会失去大部分的时机
1997年4月（第34卷第4期）多年以来我一直感到奇怪，为什么我们未能在交易上更成功，我想我知道答案了……真相是市场变化莫测，但是大多数交易者却不会随机应变。这就是许多人在这个看似简单的游戏上失败的原因。假定你得到一个做多的信号。一旦你开始做多，你的心态，普通人都这样，就会一直认为市场将要、应该而且必须往上涨。管它什么地雷、炸弹，全速向前冲！但是路上
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14.14.1 交易新手们的共同之处
今年我耗费了不少时间在失败的交易上，这并不是因为我们太缺乏经验，相反地，我认为，如果你交易却没有亏损，那么在这场游戏中你应该表现得相当不错。我仔细研究了几个订阅者的交易记录，发现了一些问题，我想和大家分享一下。
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14.14.2 交易中证据的分量并不足以证明什么
我注意到的第一件事情，这些人（指我们所有人）几乎都是在波动接近尾声时才买进。为什么会这样？我猜这是因为交易新手们一直在等、一直等到看起来或感觉上所有证据都齐全了，然后才开始行动，即在最高点买进或最低点卖出。这让我意识到，我们的问题是买得太早了，我们害怕错失这次波动的良机；或是买得太迟了，我们要证实这次的波动确实已经开始了。我认为折中的做法是，在价格停止下
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14.15 交易赔本的第一大原因
1997年8月（第34卷第8期）让其他人谈谈他们赚了多少钱，我想谈谈如何少赔钱。尽管每个交易者在交易中赔大钱的方式均不同，但是我所有的亏本交易有一个明显的共同特征。如果我能避免这一点，很多与这一行业有关的痛苦我就能够躲开。以下就是我们遭受重大亏损的最大原因： [我们任由信念系统凌驾于现实之上时，就会发生重大亏损。] 我的意思是说我们注重顾问、偏见、希
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14.16.1 信念系统
尽管信念越强你的能力就越强这一说法是对的，信念系统所赋予你的真正优势是它会给予你采取行动的确定性。交易者很难采取正确的行动，因为我们缺乏确定性。因此，研究我们的信念对成功至关重要。如果你对市场成功抱有积极的信念，你会如此相信成功以至于你不能正确处理赔本交易。毕竟，假如信念系统是你目前的交易将会赢利，而实际正好相反，那种信念的确定性使得你继续持有赔本交易，
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14.16.2 关于恐惧和贪婪的注解
几年前我曾断言贪婪是一种比恐惧更强的激发因子。最近一个做心理学家的学生对此表示质疑，并提供了令人信服的证据，声称大多数人失败是因为（对失败或损失的）恐惧阻止他们采取行动。我的回答是：决定从事交易行业的人都不是“大多数人”。我们已经打破了恐惧的桎梏，而我们在从事交易这一事实就是明证。上述那位博士继续做他的研究并发现在动物身上也存在这种情况。饥饿的老鼠（受“贪
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14.17 我养过的最糟糕却又最昂贵的狗
1998年5月（第35卷第5期）它是你能想象到的最暴躁、最好斗、最不驯服的浑蛋狗，但由于它是经历几百年的精心配种所生出来的最完美的狗，所以也是最昂贵的。可是，它实在是个大麻烦。商品期货交易系统很像这只该死的狗。你越是要去调教、修理它，越想要让它做出完美的交易，这个系统就会像那只狗一样，表现得越来越差。 2012年截至目前为止，我个人的交易绩效很差。我曾经
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14.18 运动与交易如此相似
1998年6月（第35卷第6期）运动员最重要的能力是后来居上的天赋。——哈蒙·吉尔布鲁这么说或许是由于我个人的运动背景，但我认为应该不是。多年来我一直在写有关球场、田径场与芝加哥期货交易所之间的相似之处。全美高中的橄榄球明星及最好的拳击手保罗·都铎·琼斯以及杰出的职业棒球选手法兰基·乔，他们同时也是历史上最成功的债券交易者，我不认为这是偶然现象。因此，
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14.19.1 货运列车理论
在我开始做市场研究的前17年中，我主要关注趋势即将在何时开始、何时已经形成以及何时处于逆转过程。我拜读了许多深奥的数学书籍，研究从甘氏趋势线到Z线图等各种线图系统，结果我被这些角度及指数问题弄得晕头转向。当时我几乎认定那些博士、专家所做的股票或商品期货的趋势是无法预测这一假设是对的。
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14.19.2 一个重要的类比
他们说，问题在于市场并不像火箭那样，是一种拥有固定能源的交通工具。火箭靠一定的推力升空并遇到一定的阻力，因此我们可以计算其速度，预测其运行轨迹，并判断其能源何时会耗尽。但是，市场却像是海中的一条船……我们观察它的尾流……也就是价格趋势图……尽量通过尾流来判断其航行方向。如果船一直没有偏离航向，这倒是个不错的办法。我们的问题是：船不会总是按照航向行进，因为
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14.19.3 从轮船到火车
在1983年，其后是1985年我取得了个人最大的研究突破，即我简单称之为“货运火车理论”的发现。我的理论是：一旦一列火车达到一定的行驶速度时，让它立刻停下来几乎是不可能的。当然，你可以启动紧急刹车，但是火车还是要花点时间克服其前向力才能慢慢停下来。猪腩、债券、标普指数或大豆市场，与上同理。一旦某个市场开始加速，它将会继续运行，而在其过程中可以建立起趋势。
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14.19.4 临界质量
上一段解释了所有的一切…… 我以前一直认为（那些专家人士也这样认为），趋势是有关斜度、角度、斜面等的函数。这种认识是错误的。趋势开始于价格的激增。形成的新趋势将继续保持直至在相反方向形成一个新的价格激增。激增点之间所发生的情况就是趋势的理解或定义，而不是趋势的形成。趋势始于一个大的逆转并且继续保持直到出现新的逆转。这意味着我们应考虑的是抓住激增点，然后
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14.20.1 我们开始吧
让我们先了解一下什么是典型的“公众”交易者。很可能他因为账户资金不多而缺乏现金，或者即使拥有一大笔账户资金但由于持有的合约太多而陷入与小规模交易者同样的困境。通常因为这种自我导致的压力，交易者变得情绪化，容易受如下因素影响：经纪人、《华尔街日报》、占星术或天知道是什么东西，可能甚至是蜡烛架似的趋势图。想一想，如果缺乏资金，你有什么样的自然反应？难道不是战
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14.20.2 这一切意味着什么？
这就表明“公众”交易者的交易风格变得情绪化或非理性。事实上，压力摧毁风格，因此他们不遵从任何风格或系统。这变成了一场你追我赶的无序游戏，而交易者随着最近的风向（即使是微风）摇摆不定。主要的区别在于公众（几乎总是出错）交易者看来似乎过度受开盘价格的影响。实际上，这种关系始终如一，我从1969年以来一直提倡使用开盘价格作为所有市场的估价标准。近年来，许多分析师
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14.20.3 关键
你需要了解的关键是通过分析昨夜的收盘价与今晨的开盘价之间的差价来衡量公众行为。相反地，通过分析同一天开盘价与收盘价之间的差价，可以最清晰地看出专业活动或真正基础的价格走向。
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14.21.1 天哪，好乱的抽屉
过去18个月，我把书桌右手边最上一层抽屉用来存放各种投资顾问公司的预测（股票和期货）以及对未来的其他预测。昨晚，我打开抽屉翻找昨天的新闻及可能发生的事情。我的发现是令人兴奋的、发人深省的也是非常有益的。辛苦劳动及对未来多方面的预测清楚地表明：预测是不可能做到的。让我想想，该怎么向你证明呢？我是不是应该向你展示一家领先的基于电脑的投资顾问公司提供的趋势图，
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14.21.2 政治也难测
听说过“狡猾的威利”声称最近的道指下跌就是华尔街对布什竞选成功演讲的反应吗？这是个糟糕的言论，正如我们声称8月份的高点预示着布什的糟糕演说，并最终导致惨败。说到政治，当时有些公关顾问大胆预测与布什竞选总统是一桩蠢事，因为他是不可战胜的。这些人现在哪里高就呢？
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14.21.3 让我们总结一下
总结如下：在27年的交易生涯中我从未见过一个人能够不断对准确预测到任何将来的事情。每隔数年会出现一个如格兰维尔、普莱切特、英格尔、威廉姆斯的预言家，他们的预言有一段时间很灵验，但是不能长久。是的，整整27年，没有人能够长时间预言准确。所以月度格言是：“不要相信”任何声称拥有预测能力的人。看来上帝没有赋予我们这一能力。但是上帝给予我们深入理解事物的能力，这样
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14.21.4 总结性的话
为了在交易中赚钱，你不必知道整个世界的未来情况（你也从未有过这样的想法吧）。你所需要的是在这个游戏中拥有一贯的优势。不多也不少。这就是商品期货交易系统起作用的条件。这些系统或任何一贯的方法可以给你提供在投机行业中的一个优势。朋友，这就是你所需要的。
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14.22.1 两难困境
这就造成了心理冲突。消极行为、亏损产生一种我们大脑所追求的、兴奋的感觉。可能的原因是像我们这样的人都喜欢那种狂喜、刺激和兴奋，以至于我们为此体验付出代价，包括收到补充保证金通知。以为我在开玩笑吗？在与近600位交易者进行的书面采访中，有一项要求他们列出从事交易的三大原因时，受访者无一将赚钱列为第一大原因。确实如此。他们列举的原因包括刺激、挑战及兴奋，但无一
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14.22.2 这导致心理呓语
最近几年出了很多书籍和研讨会，宣称想要赚钱你需要做的只是“保持头脑清醒”，从心理层面上实现个人与市场的某种理解。人们花了成千上万美元为了获得这种“领悟”。现在我碰巧对此有所了解。首先，对于我接下来要谈的问题，我先向大家透露一下我的资格。我曾辅修过心理学，所以我不仅可以轻松阅读趋势图书，同样也可以轻松地在斯金纳箱前做心理学试验。我对这个话题可以是说有比较深入
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14.22.3 未经掩饰的事实
后来我忽然意识到，我所花的时间和金钱全都浪费了。我的交易成功与我的情绪状态毫无关系。我宁愿喝醋也不愿吻我妈妈，市场毫不关心这个。我对她的态度、墨迹测验，或者我的一年级老师甚至是我对上帝的看法对我赚钱没有什么影响。我赔钱不是因为我想赔钱，或者是我具有便秘型性格、占有欲强等。不，我赔钱是因为我做错了事情，而赔钱才是我的心态或思维方式的原因。不是从其他的方式
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14.22.4 一套制胜的交易系统和耐心
老实说，我不知道一套制胜的系统或耐心究竟哪个最重要。成功需要二者兼备。为什么呢？因为即使最好的系统也不能每天都赚钱。当你种庄稼时，你不会每周都把庄稼挖出来看看长得怎么样。系统、投资顾问公司、投资专家等同理。赚钱总是要花时间的。赚钱关乎时间，而时间关乎耐心。我给你的忠告是：忘记弗洛伊德，关掉你的“原始呐喊”的音乐，激活你的反应性心灵（如果你愿意的话）。这都无关
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14.23.1 有时候研究过去，可以预测未来
大家听好了，人们（分析师）总是说你可以研究过去事件来预测未来。这没错，但并不总是像你想的那样正确。如果这种说法完全正确，那我们这些市场占卜者都成千万富翁了。你在CNBC电视台上所看到的那些受访专家根据过去预测未来，但他们获得的报酬很少超过他们打出租车到电视台的车费。但是你可以从过去获得一些认识，其中一个就是过去的预测。我已经等候了12月拿出去年预言家对今年
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14.23.2 这意味着数百万美元
无论怎么说，《国家询问报》是一个数百万美元的机构，总是爱把信口开河的权利当成预测未来的能力，每年都请他们的通灵师为大众预测未来。如果他们的预言是正确的，《国家询问报》肯定会满世界嚷嚷并且赚得盆满钵满。所有的投资咨询公司也如此。你猜怎么着？我偷偷地保留了《国家询问报》对1992年的预测以及进行年度预测的投资咨询公司的预测报告，看看他们对1992年的预期是否应验
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14.23.3 金玉良言
避免重视任何人对未来的预测。未来的发生受特定规律的支配，但事实是良好的思维与推理比占卜管用得多。如果你在生活、交易或投资中采取正确的措施，你将取得成功。追随专家预测并不是正确的行为。来证明我的观点吧，你花30分钟明智地预测一下1993年将发生什么事情。一年后的今天再读一读你的预言，看看你的准确率如何，并与报纸头版上的所谓预言比较一下。考虑并采取正确的行动，你
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14.24 对我来说太难了
对我而言也如此。上个星期我接到很多电话，收到好多来信，我觉得对于如你我这样的人及市场具有启发意义。电话或来信通常是这样的：“哎呀，拉里，期货交易这样的东西太难了，我搞不懂了，头都大了。你能否将我的订阅费还给我呀？” 我们的确会退款。但是我不想（退款）……我想抓住他们的衣领，告诉他们这不是一个好做的行业，如果任何人告诉你这一行好挣钱，那是严重的误导。我从
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14.25 我正视恐惧和贪婪
以下就是我的发现：交易者最厉害的敌人就是他的情绪，这不是什么秘密。有些人甚至进一步确认：摧毁我们的情绪实际是相互缠绕的恐惧与贪婪。但是你会问，那又怎么样呢？这样的认识足以帮助交易者吗？满口艰涩词句的专家告诉我们：在此基础上我们可以处理发现的问题。不可能。多年来我知道关于类似双子座的情绪力，但是直到最近我才真正了解（我认为）避免这种消极情绪的方法。首先
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14.26 演出必须继续
1993年10月（第30卷第10期）那一次，我感到自豪的不是亏损而是我的反应。就因为我有胆量写几本关于市场的书籍、出版一份投资通讯，有些订阅者似乎认为我从未遇到过与他们一样的交易问题。这种看法是错误的，真的错了。我经历过同样的情绪，尽管我能更好地控制它们，但这些情绪仍然对我的心灵造成困惑。每天都如此。大约一个月前，我亏本了，输得很惨。哦，没惨到出局的
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14.27 流鼻血、菜花耳与坏交易
1997年10月（第34卷第10期）就像拳击，交易不仅是有风险的，而且是一个非常困难、危险的行业。当我写这篇文章时，我很生气。过去几天我未能给订户推荐他们赢利交易，而几天前我对自己的交易感到骄傲并尽在掌控，如今却失去了往日的光泽。我因市场生气，我对自己很生气，我对这个行业也很生气，业内人士登广告宣扬商品期货交易可以轻松挣大钱。因此我回想起我当拳手的短暂
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14.28 学会如何赔钱
1995年5月（第32卷第5期）嘿，我想你不需要帮忙就能学会如何把辛苦挣来的钱投入交易中。我猜你不知道如何赔钱；所以，你赔钱了。任何人都会赢钱，在商品期货交易中赚钱不需要很大的技巧，你需要做的不过是在恰当的地方进入、退出市场。盈利是种很快乐的感觉，因此你可以通过自己的方式很好地控制、处理好事情。世人都爱赢家，赢家也爱世人。生活多么轻松，到处是绿灯，到处是
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14.29 希拉里、高期望与心痛
1994年4月（第31卷第4期）在过去两周内，我应《纽约邮报》的要求仔细审查了我们的第一夫人的所有商品期货交易活动。多么有趣的一份账户呀！既然媒体对希拉里的交易活动的报道多数不太正确，我猜你可能很想了解一下我的发现。希拉里（顺便说一下，她的账户名采用她的婚前姓氏罗德姆而不是克林顿）的交易开局很不错：开始几笔交易中她赢利10 000美元。但是，似乎不合常规
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14.30 焦虑不安，如坐针毡—通往天堂之路
1995年2月（第32卷第2期）如果只要坚持就可以赚钱，那我们最好学会如何坚持。没有什么事比在商品期货交易中赚钱更容易。这是一件轻松的事，你要做的就是抓住一波行情，继续持有直到价格与投机守护神在云端会合。你心中肯定在想，“说起来容易做起来难”，对吧？事后诸葛亮，很容易做到的。但是通过事后分析我们确实能获得一些教训，这个月我想和大家谈谈这个问题。我们目
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14.31 系统开发与交易的秘诀
1991年3月（第28卷第3期） 20多年前我发现了一个惊人的小秘密，从那以后我一直试图证明这是错误的，而我的订户也一直这样做。这个“秘密”就是：无保护性止损点的、有效的商品期货系统产生的绩效高于有止损点的，如果这些系统不是逆转系统的话。这个听起来很奇怪，但却是正确的。如果你有个系统一直运用在市场上而且效果还不错，采用资金管理上更严格的止损点对该系统修修
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14.32.1 他们之间的共通之处
赢家和输家都对交易着迷。这是他们的生活。无论赢家、输家，交易都是他们的最爱，而且他们都是极端主义者。我所知道的最大的输家交易时所具有的力量度与精力和任何一个赢家都不相上下。因此，将渴望和动机划去，他们不是造成差别的元素。我发现的另一共同点是这两类人均很少有关系密切的同性朋友。男性交易者最多有一个强壮的男性朋友，女性交易者同样如此。无论赢家、输家，充满激情的
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14.32.2 他们的不同之处
首先，让我们谈谈输家，以下就是我发现他们所具有的共同点。他们大多数人都抱有这样的想法：将1万美元变为100万美元，越快越好。他们的目标就是尽快发大财。他们所有人从建仓开始到退场后数日内，脑袋里总有声音与自己“喋喋不休”地讨论其交易。所有输家都提到是焦虑推动他们进入交易。他们忍不住要做交易……坐在场外而没有建仓位对于这些人来说是无法忍受的。只要能参与交易，
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14.32.3 现在谈谈赢家的共同点
我从哪里谈起呢？令我吃惊的是，赢利交易者问我的问题与我问他们的问题一样多！输家很少提问题。没有一个赢家从事期权交易。他们全都有一套资金管理方法，而且都是技术交易者。无论男女交易者，他们均能详细叙述一次亏损巨大的交易，他们似乎已将这个交易铭记在心并且不愿意历史重演……永远不重演。因此，他们使用止损点。如果某些交易预计不会赢利，他们会“推掉”这些交易。因此，他们
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15.1 逻辑初级
我在俄勒冈大学碰上一位很棒的逻辑学教授，他叫阿尔伯瑞·卡斯特尔（Albury Castell），你们许多人上逻辑学与伦理学课程用的教材就是他写的。在我大学四年当中除了主修课以外，他讲授的课程是最鼓舞人心的。现在回头去看，还是觉得那是在我离开校园后对我的生活最有帮助的课程。你有没有想过我们会教给孩子们多少，或者学习多少我们从来也不会用到的“东西”？我们学过的
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15.2 这些话我可以用名誉担保
回到逻辑基础。逻辑学的基本定理之一就是你不能用A来预测A。然而我们这些市场分析人士日复一日都是用价格来预测价格的。哦，我们也能改头换面，说自己是用振荡指标或者移动均线、趋势线来预测价格。但事实是，我们在使用从价格上创建出来的工具来预测价格。卡斯特尔教授会让90%的技术分析师在这门课上不及格。这儿有些东西真的不可思议……看看图15-1显示的数据，从标准普尔5
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15.3 观察数据A和数据B
当债券市场当日收盘价高于14日内的最高价时，收盘时市价买入标准普尔500指数就取得了上面的测试结果。交易离场的条件是这样的：或者是跟踪17日内债券最低价的止损退出，或者在距离入场点3 000美元的位置止损。这样，当债券价格突破14日通道时买入标准普尔合约。当债券价格17日通道被向下突破或是头寸遭遇固定金额损失时就退出交易。还有更重要的一点，根据标准普尔价
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15.4 让我们戒掉坏习惯
把商品期货交易者引上死路的有三件事：糟糕的交易系统、没有资金管理，还有就是坏习惯。坏习惯——这可不是你家小孩儿爱听的摇滚乐队的名字（尽管乐队起这个名字肯定能有不错的唱片销量）。我所指的坏习惯到底是什么呢？分析一下可以划为两类。第一类包括你熟悉的坏习惯。在西海岸，我们有时候会认为无精打采的态度是指每天晚上睡觉都不够早，以致第二天一早5：10起不来；而在东海
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15.5.1 真相1
[在市场高收时买入，在市场低收时卖出（涨跌停板预示着价格运动方向还会延续）。] 当然，我懂得无论从理性上还是在情感上，在涨停板买入，跌停板卖出都是很艰难的。但真相就是，只要这么做了就能挣很多钱，让我做给你看。我找到了系统交易公司问他们一个简单的问题：“如果今天的收盘价在全天价格波幅65%偏上的范围内，那么我在收盘价买入，持有5天、10天、15天或20天后退出
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15.5.2 真相2
[价格创新高时买入，价格创新低时卖出。] 如果要我猜的话，那我猜比起其他交易者已知的交易技巧来，“创新高时买入，创新低时卖出”给交易者带来的利润肯定更多些；反过来也一样，在价格创新高时卖出，创新低时买入肯定会亏损更多（过去是，永远也是这样）。通常当我们看到价格新高时，如果时间不长，我们会决定放过交易等待回调。那是错的，从下面的研究中我们可以看到那真的是错误
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15.6.1 止损的目的是什么
正确设置止损是我们从系统开发中学会的一个例子。我们出于一个原因，而且就只是这一个原因使用止损——当系统失效时保护我们。系统总会失效，如果这种潜在的倾向不存在的话，也就没必要使用止损了。止损是我们防御的盾牌，让我们不受来自系统和市场不可测的影响。交易这个游戏中包含了太多的不可测运动，所以如果止损太近的话，它就会伤害你。实际上，你的止损点越近，市场就越会把你这
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15.6.2 现在回到现实
对于止损，还有一件事情也很重要：因为止损的目的是防止出现大的亏损，所以止损也要建立在资金管理的原则之上。举个例子，还是同样的标准普尔500指数的日交易系统，但是使用了三个不同的止损。图15-3～图15-5分别使用了500美元、1 500美元和6 000美元的止损。我们来看看它们之间存在的巨大差异。记住这是同一个交易系统，唯一不同的就是我们愿意接受的风险大小
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15.7 概述我是如何进行交易的
好了，我已经讲了市场上有关短线交易的很多技巧。所有的这些交易技巧早晚会派上用场，然而，只有把它们用在最恰当的地方，才能发挥出最好的效果。为此，在这个版本中，我添加了简单的概述，描述在实践中我是如何进行交易的。以下就是我进行交易的具体细节。现在要向你们展示股票操作市场上最强大的指标之一——交易商持仓报告指标。我的很多学生只用这一个指标进行交易。它代表了众多
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15.8.1 寻找市场
第一步是要找到一组在我们看来可以大幅上涨或下跌的市场。你们已经学了如何使用COT报告寻找这样的机会。COT报告中的指标可能具有很大的价值……它们使我们把注意力集中在少数有很高成功概率的市场上。
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15.8.2 进入市场
当然，仅仅找到目标市场是不够的，我们需要知道，什么时候进入市场。在我们的课程中，我使用五种不同的进入技巧，因为市场的顶部和底部不总是以同样的方式出现。大多数交易者的问题是，他们是只有一个简单招数的“小马”。他们有且只有一种进入技巧。实际市场中冲顶和触底（趋势相反）的方式是多种多样的，也因此我要教你们不止一种的进入策略。如果市场每次都以同样的方式冲顶和触底，
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15.8.3 退出市场
一旦交易开始，游戏和乐趣也随之开始了。交易的结果无非有两种：亏损或获利。这听起来简单，但相信我，事实并非如此。我会告诉你我的一个退出技术。现在，就让我们来思考退出市场的策略和方法吧！首先，一旦开始了交易，我就设置一个止损点来限制损失。比方说，我在买入，那么我的止损就设在低于市场的某个位置，不会太远……我不希望自己产生巨大的损失，但止损点也不能设置的太小，那
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16.1 这就像生活一样
不光是生意，生活同样也不是非此即彼的。（我想）我们都知道，作为一个交易者我们都那么渴望绝对，渴望得绝对忘记了思考。就拿数学来说，数学是绝对的，但当我们把它应用到股票和商品期货的不完美世界里，这种工具反倒只能给这个不完美的世界多些清晰和明确。千万别忘了，投机毕竟是一种思考的行当。如果你不善于思考，或者至少是不善于找到正确答案的话，我建议你还是找个退身的台阶吧。
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16.2 或许你并不适合做这行……
不是每个人都能成为医生、面包师或交易者。你真的适合这行吗？让我们来找出答案…… 我的目标是创造制胜的交易者。近年来我可能已经是在这方面做得最多的人。世界上几乎每一个国家都有我们的学生。因此，除非你有很好的机会可以成功地做到这一点，不然我们不希望，真的不希望，任何一个学生，包括你，为了成为学生而成为学生。这意味着该是你和我促膝谈心的时候了。我们需要知道，你是
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16.3 你正处于困境……
你想学习成为一名成功的交易商，或许还想可以成功到让你过上“小岛生活”，就像我住在美属维尔京群岛上一样，或许你只是想拥有一个额外的收入渠道，但也有一些问题需要解决。第一个问题就是风险。有些人根本无法处理风险，而有些人则能享受风险。你必须搞清楚自己可以承担多大的风险。你能成功地处理好风险来临时控制自己的情绪吗？我想与大家分享的是，做交易时你需要克服自己对风险的
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16.4 但是还有一点……
最后是我所说的“找准方向”。仅仅努力工作或聪明是不够的——你可以竭尽全力地奔跑，但如果方向错了，你永远也到不了想到的地方。要盖房子，你必须先有正确的蓝图，错误的蓝图只会给你带来灾难。你必须知道在交易中什么是正确的行动并采取正确的行动，否则你就会出局。你必须找准市场的真相。这才是交易的真正秘诀。你怎么能知道这个呢？这很简单：正确的行动产生有利可图的结果。 [不
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致谢
这不是一本研究著作——它涵盖了很多研究、个人反省以及个人的成长过程，是一个职业生涯的顶点。如果没有他人的帮助、支持以及知识分享，我的事业及这本书都不会如今日一般。这些帮助我的人中最杰出的当属Don Sarno，他第一个邀我为《商品杂志》（Commodities Magazine）撰稿，还有Bill Meehan和Tom DeMark，他们都是顶尖的分析师，
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9.5.1 1987年股市崩盘

也许有史以来最惨重的股市崩盘出现在美国市场是我们的荣幸。一次改变生活与财富，让律师们在5年后还在打赔偿官司的灾难性大崩盘。即使现在，仍然有人写书宣称知道这一切将会发生或解释为什么会发生。学术界提出了很多建议，希望避免这种投机性泡沫在将来再度发生。我认为没什么大不了的；其实，在当时而不是现在，应用威尔差价就可以预测崩盘的出现（见图9-11）。这一令人惊奇的指标在10月14日深入负值区至311.50点，提示大家可以在崩盘的全过程中保持空头头寸，因为指数告诉这个理念的跟随者底部还没有出现。利率和短期债券市场并没有对股市起到支撑的作用，而且在没有明确证据的情况下，我们不应该寻找买入信号。确实，除非是绝对的低点，在任何价位买入都是代价高昂的。

出场点或威尔差价第一次回到正值区出现在1987年10月20日，当标准普尔500指数位于219.50点的惨状时，我每笔合约盈利46 000美元，而当时的保证金只要2 500美元（见图9-12和图9-13）。

图　9-11　标准普尔500指数（30分钟线图）

资料来源：Graphed by the“Navigator”，Genesis Financial Data Services：800-808-3282.

图　9-12　标准普尔500指数（30分钟线图）

资料来源：Graphed by the“Navigator”，Genesis Financial Data Services：800-808-3282.