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行业分析系统的弱点
另一个广泛使用但同时又价格昂贵且收效甚微的方法是雇用大量的分析师，然后，按照行业分摊他们的工作。投资银行这样做有时是为了发展和巩固客户关系，然而从最低限度来说，分析师们拥有的忠诚度不高。
典型的证券研究部门拥有一名汽车行业分析师、电子行业分析师、石油行业分析师、零售业分析师、医药业分析师等诸如此类的行业研究人员。但这样的分配方式是没有效率的，而且趋向于导致永远存在的中庸表现。如果一名分析师被分配了两三个不受市场青睐的行业，他要怎么做呢？在所有表现平平的股票中推荐一只不那么糟的吗？
另一方面，恰好被分配到去跟踪年度表现最好的行业组的分析师却只能推荐两三只牛股，从而就错过了其他的投资机会。当1979年和1980年石油业欣欣向荣的时候，这一板块中所有的股票都在翻番，或是上涨到原价格的3倍，最牛的股票甚至上涨了5倍甚至更高。
分行业进行研究的理论依据是，这样可以让一个人成为特定行业的专家。实际上，华尔街上的公司已经从化工公司雇用一位化学家作为他们化工业的分析家，或是雇用一名底特律的汽车专家作为他们的汽车行业分析师。这些人可能知道他们所处行业的具体细节，但是很多案例中，他们对于大盘分析以及什么因素使得领军股上下波动知之甚少。可能这就可以解释为什么2000年9月之后，出现在CNBC（全球财经媒体中公认的佼佼者）中的分析师会继续推荐大家买入高科技股，即使这类股票已经处在下跌80%～90%的走势中。如果投资者听从这些电视上的免费建议的话，他们会损失大笔金钱。类似的事情在2008年的时候再次发生了，当石油板和银行板的股票下跌之时，基础因素分析师建议投资者买进，因为这些股票看上去很廉价，然而它们在这之后变得更便宜了。
投资公司喜欢吹嘘它们的分析师人才济济，它们有最大的分析部门，或者是顶级的“全明星”分析师。我倒是宁愿拥有5名通才型的优秀分析师，而不是50名、60名或是70名仅仅局限于特定领域的专家。要找到50多名分析师，全部都精于在股市赚钱或是能够想出赚钱的主意，你的机会有多少呢？
华尔街分析师们的缺陷所造成的机构投资者和个人投资者的痛苦，从没有像2000年熊市行情中那么惨痛。市场持续卖空，就纳斯达克指数的下降百分比来看，行情已经成为1929年以来最为糟糕的年景；而且之前高涨的科技股和互联网行业的股票也持续下跌。但是此时，华尔街的分析师们还在继续发表言论，推荐投资人“买进”或“强力买进”这些股票。
2000年10月，华尔街上一家重要的公司刊登整版的广告，鼓吹说市场环境正处于历史上“买进股票最好的10个时机之一”。而据我所知，市场持续暴跌，而且这种情况一直延续到2001年和2002年，使得这一时期成为历史上买进股票最糟糕的时机之一。直到科技牛股和互联网牛股中的许多自峰值跌落90%甚至以上的时候，这些分析师才最终改变了他们的论调—这已经是很多天以后的事情，也已经是损失了很多钱之后了。
2000年12月31日，《纽约时报》的分析师推荐专栏文章中引用了查克斯投资研究（Zacks Investment Research)的言论：“在分析师们推荐的，涵盖了标准普尔500指数成员的8000家上市公司的股票中，只有29家现在能够卖出去”。同一文章中，美国证券交易委员会主席阿瑟·莱维特（Arthur Levitt)强调：“投资银行之间的业务竞争如此激烈，以至于分析师们很少做出建议银行客户卖出股票的决策”。一名共同基金经理在《时代》中说道：“华尔街通过的研究结果对我来说简直令人震惊。那些所谓的分析家提供给投资人的言论，不是帮助他们保持在离悬崖足够安全的位置，而是通过发明一些新的股票价值评价标准，逼得投资者离悬崖越来越近，这些新标准没有任何现实基础和好的实践标准。”《名利场》（Vanity Fair)2001年8月也刊登了一篇有趣的文章，是关于分析师这一团体的。显然，在证券市场的历史上，“购者自慎”（caveat emptor)这一警语对投资者而言，绝不会有更多的意义，无论是机构投资者还是个人投资者。
证券监管委员会对于金融衍生工具规定的实施，要求上市公司重大信息的披露必须是公平的，不管是对机构投资者还是个人投资者。2000年，这一规定限制了主要证券经纪商的研究分析人员的权利，使他们不能在信息未向华尔街的其他人士公布之前，就从公司内部获得信息。这一规定后来又进一步削弱了华尔街大部分分析师的特权。我们宁愿仅仅参考事实和历史模型，而不是臆测的价值观点。2000年和2001年的许多研究分析人员从事这一行业还不足10年，也就是说他们从未经历过1987年、1974～1975年以及1962年的惨痛的熊市行情。
换个话题说，与大型的资金管理团体打交道的研究公司可以说太多了。一方面来说，没有哪家公司有大笔的研究投入，而处理二三十家公司的信息会冲淡信息的价值性，也会影响少数有用的信息。在关键的转折时刻，相互矛盾的建议会创造出迷惑、怀疑和恐惧，而这些体会被证明是昂贵的。有多少分析师在他个人的投资行为上是非常成功的呢？知道这个肯定非常有意思，这是一个最根本的测试。