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投资环境：实物资产与金融资产
未知
投资环境：实物资产与金融资产
一个社会的物质财富最终取决于这个社会经济的生产能力，即社会成员创造产品和服务的能力。这种生产能力是通过经济体中实物资产（real assets）的函数来体现，如土地、建筑物、机器以及可用于生产产品和提供服务的知识。
与实物资产相对应的是金融资产（financial assets），如股票和债券。这些证券不过是几张纸，或者更普遍的是一些计算机录入的条目，它们并不会直接增加一个经济体的生产能力。但是，在发达经济社会，这些证券代表了持有者对实物资产的索取权（或对政府收益的索取权）。我们即使没有自己的汽车厂（实物资产），仍然可以通过购买福特或丰田汽车的股份来分享汽车生产商获得的收入。
实物资产为经济创造净利润，而金融资产仅仅确定收益或财富在投资者之间的分配。人们可以在即期消费和投资之间进行选择。如果选择投资，他们可以通过购买各种各样的证券来投资金融资产。投资者购买企业发行的证券，企业就可以用筹集到的资金购买实物资产，如厂房、设备、技术和原料。因此，投资者投资证券的收益最终来源于企业通过发行证券所筹集的资金购买实物资产所产生的利润。
通过比较美国家庭资产负债表（见表1-1）和美国国内净资产的构成（见表1-2），我们可以发现，实物资产和金融资产之间存在着明显的区别。可以看到，家庭财富包括银行存款、企业股票和债券等金融资产。它们一方面构成了家庭的金融资产，另一方面又是发行者的负债。例如，一张丰田汽车的债券，对投资者来说是一项资产，因为它代表投资者对债券本金和利息的索取权，但对丰田汽车来说却是一项负债，因为它意味着丰田负有偿还本息的义务。因此，当我们汇总家庭和企业所有的资产负债表时，金融资产和金融负债互相抵消，仅剩下实物资产作为经济的财富净值。同样地，国民财富包括建筑物、设备、存货和土地等。[1]
表1-1 美国家庭资产负债表
注：由于四舍五入，竖列各项之和可能与总额略有差异。
资料来源：Flow of Funds Accounts of the United States，Board of Governors of the Federal Reserve System，June 2012.
表1-2 美国国内净资产的构成
注：由于四舍五入，竖列各项之和可能与总额略有差异。
资料来源：Flow of Funds Accounts of the United States，Board of Governors of the Federal Reserve System，June 2012.
虽然本书将以金融资产为重点，但是我们仍然不能忽略这样一个事实，那就是我们所购买的金融资产的成败最终取决于实物资产的表现。
金融资产
金融资产通常可以分为三类：固定收益型、权益型和衍生金融资产。固定收益型金融资产［fixed-income，或称为债券（debt securities）］承诺支付一系列固定的，或按某一特定公式计算的现金流。例如，公司债券向证券持有者承诺每年固定的利息收入，而浮动利率债券向证券持有者承诺的收益会随当前利率的变化而变化。例如，某种债券可能会向持有者承诺按美国国库券利率上浮2%来支付利息。除非债券发行方宣告破产，否则债券持有者将获得固定收益或按某一特定公式计算的收益。因此，固定收益型金融资产的收益受发行方财务状况的影响最小。
固定收益型金融资产的期限和支付条款多种多样。货币市场（money market）中交易的债券具有期限短、流动性强且风险小等特点，如美国国库券和银行存单。相反，资本市场（capital market）以长期债券交易为主，如长期国债，以及联邦代理机构、州和地方政府、公司发行的债券。这些债券有的违约风险较低相对比较安全（如长期国债），而有的风险相对较高（如高收益债券或“垃圾”债券）。此外，这些长期债券在偿付条款和防范发行者破产条款的设计上有很大差异。
与债券不同，普通股或权益（equity）型金融资产代表了证券持有者对公司的所有权。权益型证券持有者未被承诺任何的特定收益，但他们可以获得公司分配的股利，并按相应的比例拥有对公司实物资产的所有权。如果公司经营成功，权益价值就会上升；如果公司经营失败，权益价值就会下降。因此，权益投资绩效与公司经营成败密切相关，比债券投资的风险要高。
衍生证券（derivative security，如期权和期货合约）的收益取决于其他资产（如债券和股票）的价格。例如，若英特尔公司股价一直低于每股20美元的行权价格，其看涨期权（call option）价值为零，但当股价高于行权价格时，看涨期权就会变得非常有价值。[2]之所以将这类证券称之为衍生证券，是因为其价值取决于其他资产的价格，如英特尔公司看涨期权的价值取决于其股票的价格。其他主要的衍生证券还包括期货和互换合约。
衍生证券已成为投资环境中不可或缺的一部分，规避风险是其最主要的用途之一，或者说通过衍生品的投资可以将风险转移给其他方。利用衍生证券规避风险的现象在金融市场中非常普遍，各种衍生金融资产每日的交易额可达上万亿美元。但衍生证券经常被喻为金融市场的“双刃剑”，围绕其产生了大量高风险的投机活动。一旦投机失利，就会引发巨额损失甚至是市场的剧烈波动。尽管这些损失引起人们越来越多的关注，但这只是一种意外，衍生证券更多还是被普遍作为有效的风险管理工具对冲风险。在投资组合构建乃至整个金融系统中，衍生证券将继续发挥至关重要的作用。
投资者和公司还会参与到其他金融市场。从事国际贸易的公司定期会将美元和其他货币间来回兑换。超过1万亿美元的货币每天在外汇市场上进行交易。大型跨国银行是外汇交易的主要平台。投资者还可直接投资于特定实物资产。数十种商品如玉米、小麦、天然气、黄金、白银等在纽约、芝加哥的商业交易所交易。
商品和衍生品市场给予了企业调整其暴露于各种商业风险敞口的机会。例如，一家建筑公司可以通过购买铜期货合约来锁定铜价，从而消除原材料价格突然上涨的风险。只要社会经济中存在着不确定性，便有投资者会对此产生交易兴趣，或许是投机，或许是平抑风险，相应地就会诞生市场以满足此类投资者的交易需求。
[1] 你或许有此疑问，为何表1-1中家庭持有的实物资产总额是23.774万亿美元，远低于表1-2中美国国内经济实物资产总额48.616万亿美元。其中一个主要原因是企业持有的实物资产（如财产、工厂和设备等）包含在家庭部门的金融资产中，主要以股东权益和其他股票市场投资的形式存在；另一个原因是表1-1中权益和股票投资的价值是以市场价值衡量的，而表1-2中的厂房和设备的价值是以重置成本计量的。
[2] 看涨期权是指在期权到期日或之前按约定行权价格买入股票的权利。若英特尔公司股价低于每股20美元，那么以每股20美元购买该股票的权利会变得无人问津。但若在期权到期之前英特尔公司股价高于每股20美元，期权持有者就会以每股20美元的价格购入股票，这项权利就会被行使。