Local EPUB Text
全球股票市场
未知
全球股票市场
今天你可以简单地投资近100个国家的资本市场，并获得你所投资产品的最新消息。到2011年，52个国家已具备股票市场且它们的总市值高于10亿美元。本章中的数据和分析正是基于这些国家的数据。
投资界习惯于将全球市场划分为发达国家市场和新兴市场。一个典型的新兴经济体依旧在经历工业化，其发展速度快于发达国家经济体，且资本市场蕴含着更大的风险。我们运用富时指数[1]的标准，根据其资本市场发展情况来区分发达国家市场和新兴市场。
发达国家/地区
为了评价我们是否过于将投资集中于美国的股票和债券上，我们看一下表7-1。美国仅占了全球股票市场资本总额的40％。显然，同时在发达国家或地区市场和新兴市场上搜寻股票可以获得更好的风险-收益权衡。发达国家或地区市场的股指通常比新兴市场的风险小，但两者都提供了分散化的机会。发达国家或地区的GDP在2010年占到了全球GDP的68%，市值占全球资本市场市值的85％。
表7-1 发达国家或地区股票市值总额
资料来源：Market capitalization：Datastream，online.thomsonreuters.com/datastream；GDP and GDP per capita：The Word Bank，data.world-bank.org.
表7-1的前两列列出了2000～2011年发达国家或地区市场资本总额的情况。第一行是全球资本市场的交易情况，表格中每列年与年之间的变化体现了这些市场的波动。2011年公司股票的市值总额为38.2万亿美元，其中美国股票市场市值总额为13.9万亿美元（占了36.4%）。接下来三列列出了2000年和2011年各国家或地区股票市场占全球的百分比以及在这12年间市值的增长情况。21世纪前十年的两次危机：2000～2001年的互联网泡沫以及2008～2009年的金融危机，沉重打击了发达国家。发达国家在这段时间股票市场的平均增长率仅为1.7％，而同期全球股票市场平均增长率为2.8％，发展中国家则为16.3％。
表7-1的最后三列是各国家或地区在2010年的GDP、人均GDP及股票市值占GDP的百分比。不出意料，人均GDP在发达国家并不像总GDP那样差异巨大，因为总GDP部分取决于人口总数。但是市场市值占GDP的百分比在各国间差异巨大，这说明即使是在发达国家之间，经济结构也有着明显差异。
新兴市场
对于消极的分散投资组合策略来说，由占全球投资组合总额64%（2011年）的六大市场组成可能已经足够分散化了。但对于寻求更多有良好前景的积极投资组合来说，这还不够分散。积极投资组合理应包含新兴市场的许多股票甚至是股票指数。
从表7-2中可以看出这种情况。当然，积极的投资组合经理必须谨慎对待类似中国和俄罗斯这种21世纪年均年增长率超过33％（每年）的市场。表7-2列出了20个新兴市场的数据。但是经理同样不能忽视其他发展中国家市场，虽然增长率没有那么高，但这些年增长依旧较多。
表7-2 新兴市场国家或地区股票市值总额
资料来源：Market capitalization：Datastream，online.thomsonreuters.com/datastream；GDP and GDP per capita：The World Bank，data.worldbank.org.
这20个新兴市场占到了全球GDP的24%，和表7-1中3个发达国家一起占到全球GDP的92％。但上述国家或地区的人均GDP还是差距悬殊，从1019美元（巴基斯坦）到41122美元（新加坡）不等。金砖国家（巴西、俄罗斯、印度、中国和南非）的股票市值占GDP的比例依旧低于70％（中国只有11％），说明这些股票市场在未来几年都会有显著的发展，即使在GDP方面进展缓慢。
2000~2011年，新兴市场相比发达国家，其增长有更大的波动性，说明在这些市场上更大的风险和更丰厚的收益是并存的。
股票市值与GDP
当代经济发展的观点（如de Soto在2000年所说）认为经济发展的必备条件是有助于公民合法拥有、投资、交易资本资产的完善的商业法律法规和制度。由此推出，股权市场的发展是人民财富增长的催化剂，股票市值规模较大的国家相对更加富有。对于那些资本市场较为发达的富有国家，这一关系相对会弱一些。
图7-1描述了人均GDP与股票市值之间的关系（两个变量都已经转化为log10的对数形式）。图7-1a展示的是2000年的散点图和回归直线，2011年的情况展示在图7-1b中。大部分发达国家和地区市场都在回归直线的上方而大部分新兴市场则都在下方。但近些年中，新兴市场资本化率在快速上升，这一上升使得回归曲线斜率更加平坦，同时我们可以清晰地看到，纵坐标上全球各国和地区的人均GDP都在往上攀升。
图7-1 人均GDP，股市总市值与GDP占比
图7-1 （续）
回归线的斜率衡量了股票市值每增加1%会带来人均GDP的增长幅度。2000年，这一斜率为0.64，但到2011年，它下降到0.35。所有点相对回归曲线也更分散，2000年的R2为0.52但2011年则仅为0.10。
母国偏见
母国偏见指的是投资者在实际投资风险资产时，会倾向于国内的资产，降低外国证券的权重。如果投资者按照国际资产的相应比例投资，美国的投资者在2011年应该仅投资在美国的36.4%公司上（见表7-1），剩下的63.6%应该投资海外市场。非美国的投资者较之美国国内的投资者应持有更多的美国股票。但事实上，大部分投资者都有母国偏见，并持有更多的本国股票。
2001年和2011年美国投资者持有的国外股票和长期债券以及外国投资者持有的美国股票和长期债券的比例如下：
①10亿美元
②大约2/3的资产都是权益类
资料来源：Report on U.S.portfolio holdings of foreign securities as of 12/31/2011.Department of the Treasury，October 2012.
母国偏见现今依旧存在，但是已经没有10年前那么显著了。
[1] 富时指数公司（英国富时指数（Financial Times Share Exchange，FTSE）的创始人）运用14个不同方面的标准将国家划分为发达国家和新兴市场国家。我们选用的25个发达国家均包括在富时公司列举的发达国家的名单上。