Local EPUB Text
交易品种的选择
打开报纸，你可以看到几千种可供金融交易的元生产品和衍生工具，它们有：股票、互助基金、期货、期权、债券、外汇等。相关的数据供应商甚至可以提供超过20000个项目供你选择。如果要把所有的文件下载并进行浏览，即使每个项目只用去两秒钟，你也要浪费11个小时的时间。
初入市者恐怕错过赚钱的机会，他们尽可能多地查看各种金融产品，并想通过扫描相应的软件系统以获取一些相关的建议，同时，他们想对上千种的股票进行过滤，进而从中发现一些诸如显示在MACD柱形图上的底背离形态的一类信号。但是，由此而产生的第一个问题是：相关的背离信号可以随时目测，而对其进行编程就非常困难了——我认识的一个高水平的程序员告诉我他开发了一套可用的软件系统，这是他取得的最大成果，同时，这套程序的售价非常昂贵。即使交易新手们购得这一套系统程序，他们的钱恐怕也要白花，因为就连这个程序员本人都不知道如何运用此程序去经营股票，也不知道如何按照正确的方向进行交易。所以，一个初入市者最好只集中交易几个品种，对其加深了解，并谨慎小心地交易它们。
每一天你都要限制自己的欲望，尽你所能地、脚踏实地地跟踪相应的交易品种。专业人士每天都要研究其所经营的产品，测试相应的行情是否从休眠期转向一轮新的走势。其实，从趋势运行当中获利的最佳时机发生在相关价格被高估、其波动亦加速之前。
那些热门的金融产品大都已被高估，其价格波动的幅度也很大。而一旦你在金融类报纸的首页看到一篇关于介绍生物化学企业股票疯涨的文章，或者在晚间新闻节目当中看到咖啡价格上升的报道，你要明白：相关金融产品的行情已然是升势将近了，买入生化企业的股票或者做多咖啡期货都是很危险的。
要想了解一个人或一个群体，你要知道他们想什么，怕什么。期刊的记者和编辑们最怕犯下错误，从而显得他们很愚蠢。他们报道趋势的时候，已经是任何人都能看到的了，而这样就不会犯错误。即使他们知道如何在早期把握行情与趋势，他们也不敢写出来，因为他们怕出错而显得无知。其实，对交易者来说，只要运用资金管理的原则，就不怕出错；而期刊的编辑们却不敢冒这个险，在他们把相关行情趋势书写出来的时候，它已经运行一段时间，其波动率已经很高，风险管理已经很困难，一个反转的行情可能即将开始了。
你想经营股票、期货、外汇还是期权？初入市者交易期权不易，他们应该先学习如何交易相关的基础资产证券，如股票或期货。美国国外的交易者们喜欢交易外汇，但他们忘记了：外汇交易系统在全球市场运行，当你进行相关操作的时候，就是在和那些世界各地都拥有交易人员的银行做较量；至于在股票与期货之间如何抉择则很难以理性的方式做出——交易股票似乎更能获得尊重，而交易期货产品则有贪慕虚荣之嫌；期货因其高杠杆率则给人一种狂野的印象，但如果你谨慎地运用资金管理原则对其进行相应的控制，它们会变得很安全，不那么惊心动魄。
下面，我们就选择几种金融产品进行详细的解析。
股票
股票的波动比期货要慢，对初入市者来说风险小一些，特别是它无须交纳保证金。金融市场当中有一个奇怪的现象：做实盘的交易者容易赚钱，而做虚拟保证金交易的容易赔钱。为什么呢？保证金在场中的借贷利率非常高，这为盈利设置了一道门槛，但还不是全部的原因。进行实盘股票交易的人却感到很轻松，因为没有杠杆的限制，他们可以多买也可以少买，完全根据自己的意愿。还有，从事保证金交易的人经常处于压抑的状态，而情绪紧张是交易的大忌。所以，你最好是根据自己的实力，量体裁衣地从事相关的交易，提高自身的交易技巧，这样就会获取不错的收益。
你所交易的股票品种不宜过多，因为那会使你分心。初学者们总是漫天撒网般地追踪、交易大量的股票；而遵守纪律的交易者只集中交易几只股票，他们于交易之初，会先从工业板块或几个行业板块入手，然后逐步锁定相关个股。
初入市者应该先行选择一两个行业板块；中等水平的交易者可以跟踪四五个行业；而专业人士自己知道应该交易几种股票，他们一般只盯住那些熟悉的行业板块。因此，在交易之初，你应该选择那些最有前途的、你最感兴趣的行业板块进行相应的观察和操作。例如：你可集中交易生化行业的股票，因为它的前景很好；或者，你可交易餐饮业的股票，如果你可能在相关的领域工作。
另外，你要在比较宽广的范围里去关注相应的行业板块。例如：如果你要交易汽车行业的股票，那你不仅要观察汽车生产厂家，还要注意那些生产汽车零配件以及轮胎等产品的企业。其实，集中关注单一行业会使你错过从其他关联企业股价的行情巨变当中获利的机会，但不能否认此种做法也有其自身的优点。同时，你要清楚哪些股票在行情当中处于领军状态，哪些股票会随后跟进——当某些股票先行变化，那你就会获得一个提前量去交易那些即将跟进的股票。你可根据相对强弱指标的数据，买入处于升势的板块之中涨势最为强劲的股票，也可做空处于降势当中的行业板块内跌势最猛的股票。你可创设一个指数，使之覆盖你所交易的行业板块之内的所有股票，然后详细地分析，此类分析工具会是其他交易者所不具备的，为你所特有的。如果你采用基本面的分析方法，那你就集中精力跟踪单一的行业板块，如软件关联企业，这比今天交易微软公司的股票、明天交易麦当劳公司的股票要好。
一个被广泛定义的行业板块可能包含100多只股票，但是一个明智的初入市者所跟踪的数量不应超过12只。我们可以把股票分为蓝筹股和投机性的各色股票——其中，蓝筹股是那些大型、资本雄厚、运行良好的企业的股票，这些股票被很多机构投资者所持有，同时也为大批的研究者所追踪。蓝筹股的价值认知水平非常公允，其价格围绕价值的波动也很温和，如果能设计一套系统，每年捕捉几次其行情的变化，你的潜在收益可能很可观。不要忽略那些盘子较大的、按道式波浪理论运行的股票，它们从指数均线开始冲击通道上下轨线的有序波动会为你提供很好的交易机会。
那些被称作阿猫阿狗的股票，可能花上几个月，甚至一年的时间在价格底部徘徊，直到有一天基本面发生变化，或者出现类似的谣言，相应的股价就会出现破位或者上扬的趋势；而另一些类似的垃圾股票会失去方向或者清盘退市。不过，这一类股票的收益率比蓝筹股要高，可是风险也大，而且你要花上好长一段时间才能去等候一轮行情。因此，在你的场中账户之中，蓝筹股应该占有较大的比重，你可以用一小部分头寸去交易长期投机型的股票。
如果你支付的金钱，并付出了一定的努力，可以熟练交易某些行业板块中的一些股票，正想扩展经营范围时，你该如何操作呢？而且，相应的技术模型和指示信号不会因为市场的多样性而有多大的不同，如果你想扫描大量股票中的信息，从诸如MACD背离信号、脉冲系统的破位指示以及你熟悉的其他类型模式当中寻找答案，并加以确认、采信，同时因之而从事交易，这样可以吗？
在你进入网络寻找一个能够展示100种最活跃的纳斯达克样本股的网页之时（如果你不知道如何去发现相关的网站，那你还没有能力交易相关的股票），你对浮动的每一只股票都要留意；当报纸上的文章提及一些公司，那你就要关注它们的股票；在各种派对当中被人们所谈论的股票，你也要默记下来，并将其输入你的交易系统，在你自己的屏幕上查看它们的运行轨迹；同时，对很多来自各种途径的信息，你要运用逆向思维去进行分析，例如：2001年夏天，Lucent公司公布了一个令人失望的信息，其股价从80美元跌至6美元，当各种金融类期刊的撰稿人不知所措之时，该公司股票的降势行情已经结束了，并呈现出明确的底背离形态，一波上扬的行情即将开始——相关股价从6美元升至9美元，上涨了50%。其实，人们在派对聚会当中所推崇的股票是你要做空的素材，当外行们都在关注某一只股票的时候，它的升势就即将结束了。因此，你应有的态度是：保持你的好奇心，但不要被各类信息所左右，需要反向思考，对那些被推荐的各色股票，关注即可。另外，我发现：在我平仓的单子之中，根据消息、按各种方向进行相应操作的比例是5%，即20个消息我会用1个。我有一位朋友，她是一个很聪明的交易者，经常给我打电话，让我注意这只或那只股票，从她那里，我采信10%的消息进行交易——因为她是最棒的。
下面，我要对与股票交易相关的几个显著的问题进行分析。
1.换手率的问题
换手率（TRO）主要通过评估平均日交易量与相应的可流通股之间的关系来预测某一只股票的波动率，而相应的数学模型是由工作在The Right Line Report （www.rightline.net）的罗杰·佩里（Roger Perry）先生提请我注意的：
过去一个月的成交量很容易计算；而流通股数量等于发行的总股本减去机构和股票关联企业内部职工所持有的股份，机构和企业内部员工对其所持有的股份握得比较牢，不像个体散户投资者，一旦价格合适就将手中的股票抛出。前述所有的资料在金融系统的数据库当中都能够被广泛地采集。
你可以将日平均交易量乘以一个月内的交易日——22，从而得到平均月交易量的值。其实，采用日交易量指标，能够使换手率相对于交易者买入、卖出相关股票之成交数量的变化而言，反应更加灵敏一些。
换手率指标显示的是流通股在一个月当中的成交数量，例如：一只股票的月交易量是2个亿，流通股数量为1个亿，那它的换手率就是2；另一只股票如果月交易量也是2个亿，流通股数量为5000万，那它的换手率就是4。
如果交易量的均值大大低于流通股的数量，那相关联股票的周转率就会很低，一些多单的涌入不大可能使价格变动加速。但是，如果某只股票的交易量相对于流通股数的比重很高，那会有大批的交易者进场抢购已为数不多的股份，众多买家的突然进场会使股价剧烈地波动。
换手率高的股票，其波动率也大，无论是谁要购买此类产品，都必须以支付溢价的方式从相对少数的持有者手中费尽心力地抢得。而一旦降势来袭，换手率高的股票的价格跌幅会更大，因为它们没有一个大的可容身资产池——机构持仓者不愿在较低价位超额买入此一类股票。所以，在其他要素相同的情况下，换手率高的股票具有大的波动率。
举例来说：在我写作本书之时，通用电气的月平均交易量为3.559亿美元，流通股数为98.09亿美元，换手率是4%；JNPR公司股票的交易量为3.872亿美元，流通股数为1.556亿美元，换手率为249%——毋庸置疑，通用电气的蓝筹股价格的波动很缓慢，而JNPR公司股价的波动却很大。结论是：你要一个月查看一次与换手率相关联的不断变化的数据。还有，如果对某只股票进行分割，拆成小份额股票发行，这样会因为流通股数量的增加而降低其换手率。DELL公司就是因为将其股票进行过度拆分而使相应的流通股数量呈现超饱和状态，从而使得该公司股票不为日间交易者所青睐。
诸如通用电气与IBM一类公司所发行的蓝筹股，为广泛的机构和个人所持有，其日交易量不管多高，都只是其流通股数量中的极小部分；而一些新的非季节性股票的流通数量很小，一旦它们进入公众的视野，其日交易量会一飞冲天，从而抬高相应的换手率。
你要紧密关注所交易与跟踪的股票的换手率：一旦行情活跃，甚至加速运行，你就要锁定换手率高的股票；如果相应的行情呈现波浪起伏的态势，那就在价格波动的区间之内交易换手率低的股票。总之，换手率的高低有助于我们在选择进攻型、还是防御型的交易策略方面，做出正确的判断。
2.波段交易和趋势交易的相关问题分析
当你扫视图表之时，你会立刻关注一个主要的升势和降势，因为大的行情波动可以带来高额的收益，而谁会获取收益却是初学者们很少考虑的问题。还有一个麻烦是：一波升势和一轮降势在相应图表的中央被清清楚楚地标注在那里，而离右端越近，行情趋势就变得越模糊。
一波大的升势会被价格的下跌所间断，而降势也会被价格的上扬所干扰。从情感上讲，要在一轮逆势而动的行情当中持仓坚守是最困难的，随着利润被稀释，我们就会开始怀疑：这到底是一个短暂的回调，还是一轮全方位的行情反转呢？此时，你会有一个强烈的念头——收取为数不多的少许利润，平仓离场。一般来说，较短线的波段交易比较容易获利，因为目标价位离得很近，止损价位靠得也很紧。
那么，你是根据长期的趋势进行交易，还是按照短期的波段行情做单呢？在进行交易之前，你一定要做出抉择，因为在资金处于“险地”之前，你容易做出比较客观的判断。不同的股票交易不同的特质，因此波段交易者和趋势交易者所追踪的股票属于不同的类型。
一般说来，交易者有三种选择：趋势交易者需要判明运行数月的主要行情走势；波段交易者需要在乐观与悲观的形势当中捕捉短期的价格升降区间，其时间结构可能延续几天乃至几个星期；而日间交易者要在日内完成进场与离场两项任务，他们的交易一般只持续几个小时甚至几分钟不等。
成功的趋势交易能够帮助大的行情，每一单都能够赚取更多的收益；趋势交易有更多的时间决定进场和离场的点位，不必紧盯屏幕、高频交易；同时，跟随一个主要的行情走势可以带来心理上的满足感。但趋势交易也有它的不足之处：其止损点离产品的当前价位太远，一旦被穿，相关交易者的损失会更多；由于趋势交易在很长一段时间里不能做单，这对很多人来说无法忍受，而你也会错过许多短期的获利机会。
波段交易的机会要比趋势交易多，相关的交易者从中获取经验也多；同时，由于止损点位较近，资金的风险也比较小；另外，频繁交易、频繁收益也会使你得到心理上的满足。当然，波段交易也有它的不足之处：由于比较频繁地做单，其支付佣金与价差的费用较高；同时，你每天都要工作，要对频繁的交易进行相应的管理；还有，你可能错过一波大的行情走势——因为小的鱼钩钓不上大鱼。
在一波大的牛市行情之下，买入并持有相关头寸，进而从事趋势交易对一些特殊类别的股票最合适，彼得·林奇先生将之定义为“十番股”，即价格可以上涨10倍的股票。它们是比较新、便宜、冷门的证券。一个互联网或者生物工程相关联的企业，可以因其一项热门的发明、一个创新的专利，抑或一种新的理念，就能使其股价大幅度攀升，远远超过那些老牌公司的股票价格；而一个小型企业可以凭借其独特的产品、创新的理念为其股票提供出一种预期，如果公众认可这种预期，其股价就会飙升，反之，就会狂跌。如果一个大的跨国公司创造出同样的发明，其股价也不会大动，因为多一样、少一样产品对大企业来说，影响甚微。
大的行情趋势产生的诱惑，使得一些新兴行业的小公司股票为从事趋势交易的群体所青睐。波段交易者则应该选择那些在交易所中最为活跃的股票进行操作，他们应该寻找那些在比较完美的价格通道之间运行大盘股票交易。
当你选择了一只股票，不要以为它的行情会永远朝着同一个方向，关联公司的经营情况发生变化，你也要进行相应的拣选。例如：DELL公司由Michael Dell 先生在他的学院宿舍里创建，过去是一个很小的上市公司，但是它逐渐成长为世界上最大的计算机企业之一。我的一个朋友在20世纪90年代买了价值5万美元的DELL公司股票，3年之后，在他平仓套现时，其股票价值230万美元。然而，DELL公司股价的那种每年翻两番的势头已经不再，取而代之的是这只被广泛持有的股票已经成为被波段交易的产品，而且其波动并不活跃。
初入市者最好是先做波段交易，因为相应的获利目标和止损点位都比较清晰，又能快速地进行自动调节，同时，相应的资金管理也比较容易。在趋势交易和波段交易之间做出选择部分取决于客观的条件，部分取决于主观的因素，那么，你是交易趋势还是交易波段呢？在我的印象里，数以千计的交易者和投资者都趋向于捕捉大的行情与走势，但做得好的人却相当少。其实，很多从事波段交易的人士反倒能够赚钱，有时甚至是赚大钱。
另外，三重滤网系统可以为上述两种交易方式提供参考，即使其各自的入场点、出场点有所不同，也不妨碍此系统的运行。
下面，我要详细地分析趋势交易和波段交易的相关问题。
趋势交易 从事趋势交易就意味着你要持仓很长一段时间，有时甚至是几个月；同时，此类交易要求你即使所持股票的价格走势与趋势相反，你也要忍耐与坚持。而在此条件下，牛市与熊市的行情是被基本面因素所驱动的。例如：股市受新技术与新发明等消息面因素的影响，农产品市场受气候变化的影响，外汇市场受政局变化的影响等。究其实质，基本面因素是行情产生的背景，而价格的升降则表现在交易者与投资者的行为模式上，因此，当基本面信息预测出一波主要的行情走势，你需要查看图表，通过技术分析加以确认。
在相应的行情展开之前，它不会事先通知你。而在相应的价格走势从底部开始上行时，很少有人注意到它，业余的交易者对之视若无睹，但专业人士会开始把握相关的动态、扫描其破位与背离的信号。活跃的市场经常出新闻，因为相应的低点、特别是高点能够吸引期刊记者的注意力。但是，外行与专业交易者的区别之一就是：专业人士经常关注、追踪其所交易的产品；业余的交易者起床以后，只在相关行情出现在新闻中时，才出来观看相应的图表，而此时“火车”已经离开站台了。之前谈到过的ABC级别的定位系统能够帮助你在并不活跃的期间去跟踪相应的股票行情与走势。
一个破位的行情产生以后，对你来说，确认之易，交易之难，继续持仓则更难。随着行情的运行加速，越来越多的交易者期盼其回调。行情走势越强劲，留给那些希望抄底的人的优惠就越少，因此，在一波行情之中持仓等待需要有很大的耐心与自信心。交易者大都是一些活跃分子，他们对待工作的态度是“不要坐着等，要去行动”，被动地学习对他们来说很困难。女人的交易成绩之所以比较好，就是因为她们有耐心。
那么，你要如何进行趋势交易呢？其实，你可以先行研究历史的图表，不过要切记：交易经验是无法替代的，一个好的方法就是“干中学”——先少量做几单，这样，你会很轻松，也不会太纠结；然后在学习的过程当中，交易几百股，或只做一份期货合约，效果可能会越来越好。
你可以应用三重滤网系统去进行趋势交易——在长期的图表上去发现破位点，或者通过周线图上的指数均线去找寻一个比较完美的价格运行趋势。当你在周线图上确认一轮升势或者降势，你要返回日线图，利用震荡指标去发掘进场的点位，具体方法是：如果趋势向上，在靠近上行的指数均线附近下单做多，当价格回调时，你可增加多单数量；在日线图之上的震荡指标，如MACD柱形图或者强力指标，给出买入信号时，特别是信号与回调同时产生之时，你可继续加仓。在降势之中，操作的程序反过来即可，即周线图上的行情下指，日线图上的震荡指标向上反弹，并给出超买的信号，特别是信号与指数均线的反弹同时发生，这就提供了一个做空的指示。
进行趋势交易的正确理念是：你要按照市场的行情方向对自己的交易进行定位，然后利用那些与行情相对的波浪走势建立自己的头寸。初入市者最好学着做一些小规模的交易，一旦你能够赚钱，你的交易规模和加单数量可以通过资金管理的功能进行相应的调整。
一旦你确认了一轮新的行情走势，你可快速下单进场！新的趋势一经形成，就会跳出以往的交易区间，速度之快难以想象，很少甚至根本就没有回调。如果你觉得自己真的判明了这个新的行情，那就顺势而为，入场交易；为了降低风险，你可降低交易规模，但是不要期盼相关的行情会做深度的调整。因为在这种情况下，回调可能来得很晚，如果有，你可以加仓。在一个新的行情走势当中顺势做单总会让人觉得有违背常规，但长期居于市场中会使你对其变化模式更加警觉，乔治·索罗斯曾经半开玩笑地说：“先做，然后再进行调查与研究。”
在趋势交易中，你的初始止损点应该设置在一个新的行情走势从相应的价格区间破茧而出的价位上，就像一枚火箭从发射台上升空之后，它将不会再回到地面上，价格走势亦如此。同时，你不要急于移动初始止损点位，你要等待新一轮行情经历了回调与反弹而变得稳固之后，再将相应的止损点移至在回调与反弹的波浪之中形成的底部和顶部附近。安全区域止损法则适用于波段交易；但在趋势交易当中，其止损点设置得太近，不适合大的行情波动。如果要追踪趋势，你应该有波浪逆袭的心理准备，要有坚定的持仓在场的信念与自信心。
趋势交易意味着你要在收益率扩大与减少的情况下坚守你的初始头寸。你要知道：想钓到大鱼，就要有足够的空间。之所以很少有人能够从趋势交易当中赚到大钱的理由之一是：相关的交易者大都非常冲动，其交易也过于频繁，他们忘记了要“放长线”的原则。趋势交易与快速获利离场的波段交易不同，它需要你一直持仓至周线图上的顺势指标做横盘调整或出现反转信号之时。
业余的交易者们总是觉得自己够聪明，总是想在行情的末期平仓离场。这是非常困难的，几乎不可能。Peter Lynch曾做过一个比喻：试图抄底就好比想要抓住一把掉下来的刀子，你会经常找错位置，因为趋势运行往往会超出理性的预期。新闻、日线图上的指标形态，还有其他一些信息都可能使你分心，进而放弃追踪趋势，你一定要远离干扰、坚定信心！同时，你可以考虑将交易头寸分成“核心”以及“补充”两个部分：你可以在核心头寸设置一个比较宽泛的止损点，不必设定明确的获利目标；而在补充性头寸部分，你可以从事波段交易——或者在价格回调至其指数均线附近时做多，或者在价格上扬至通道上轨附近时做空。另外，为了避免两部分头寸相互混淆，你可以建立两个账户，对其各自的交易成果分别登统。
波段交易 市场行情在大部分的时间当中是没有方向的，上扬几天，休息一段，再下跌几天，然后重新上扬。无论在周线图、日线图还是小时图上，细微的波段行情比大的行情走势要普通得多，有时在月底，它可能稍高或稍低一些。但是，波段行情会反复上行或下指，达数次之多，新手可能会被震出场，而专业人士却很喜欢在短期的价格波动当中频繁获利。
几位研究者从统计学的角度来看：金融产品的价格走势是围绕其价值上下波动的。所以，波段交易的做法就是：在价格处于正常水平时买入相关产品，在其疯涨时将产品卖出（即在靠近升势之中的指数均线附近做多，在价格通道上轨附近平仓）；或者，在正常价格水平卖出，在价格趋于萧条时平仓（即在靠近降势之中的指数均线附近做空，在通道的下轨附近做多平仓）。波段交易首选那些最为活跃的股票以及一些蓝筹股，这些股票的价格一般都在其各自的通道当中比较有规律地运行；至于一些闲杂类的股票，就留给趋势交易吧。当你面对一张遴选股票的清单，你要选择20只最活跃的股票和几只蓝筹股，同时，选择那些通道最宽、波动最有规律的股票进行交易。
你要确定你所选择的股票的价格通道足够宽，至少可以从中赚到1个点，达到C级交易者的水平，C级水平的交易者可以获取通道轨距10%以上的收益。如果你想达到B级或A级的水平，你要先以C级的标准进行交易达6个月才可以。即使A级的交易者也需要比较宽泛的价格通道，因为相应的利润比较丰厚。初学者在开始的阶段没有别的选择，只能采用“1点、C级”的原则，也就是其所选择的产品的价格通道轨距要在10点以上；即使相关的技术信号很诱人，如果价格通道的宽幅小于10点，那你就翻页到下一只股票。
一些股票能够给出较好的技术信号，而你要从中选择那些运行比较规范的股票进行追踪，你需要选择6只或者7只股票进行研究，但不能超过10只。对几只股票进行跟踪可以使你养成做“作业”的习惯。注意：你每天的功课不能落下——你要逐渐掌握所交易的股票的脾气秉性，对你做的每一单都要进行评估，一旦你已经成B级交易者，那就可以扩大你的交易规模。
当周线图上呈现升势，你要等到日线图之上的价格回调至指数均线附近，相应的震荡指标显示超卖的信号时，下单做多；反之，当周线图呈现降势，你要等待日线图之上的价格反弹至均线附近，相应的震荡指标给出卖出的信号之后，进场做空。如果震荡指标创下几个月以来的新低，而价格接近指数均线，其状态显示空方力量超强，此时要推迟多单入场的时间，等待一个底部的出现；此种规则同样适用于空方，只是做法相反而已。
当周线图的趋势上扬，日线图上的价格底部会很显眼，此时做多的最佳时机要等到日线图上的价格回调至相应的指数均线以下；同理，最佳的做空时机要等到日线图上的价格反弹到相应的指数均线以上。所以，你要预测指数均线于次日可能达到的点位，以便植入相应的订单——相关的数理方法很简单：你已经知道昨天的指数均线所在价位，也知道今天其在收盘时的所在位置，如果上升了0.5个点，那明天它可能也上升0.5个点，这样，你就可以将这0.5个点加到今天的指数均线值里。
你要查看所交易的股票价格在最近一波行情开始以来是如何运行的。如果行情向上，你要查看升势之前的回调是如何运行的。如果在回调当中，相应股价返回指数均线附近达3次之多，并且平均下穿了1.5个点，那你就在指数均线之下1个点的位置下一个多单，比之前回调的低点稍微高一点；同时，你要对第二天的指数均线的位置进行预期，然后每天调整你的多单点位。电子经纪人不会因为你每天变换订单点位而厌烦！
波段交易就像钓鱼，需要注意力集中，而且有耐心。你需要每天完成你的交易作业，每天都要计算、预测次日的指数均线点位并下单，你还必须计算相关的获利目标和止损价位。
进入波段交易之后，你要按照安全区域法则设置保护性止损。波段交易是一个类似走钢丝的游戏，需要系安全带，设置止损与相应的资金管理原则是你在场中生存和交易成功的关键。
从事波段交易，你要在价格通道的上下轨线附近获利平仓，具体的精确位置要根据波段运行的强度来确定。如果MACD柱形图和强力指标出现新高，行情强势，你可以等到通道的上轨或下轨被冲击之时离场；如果行情走势较弱，你要在还有利可图的时候，迅速出场。如果强劲的波段行情穿透了通道的边缘线，那该如何操作呢？一个有经验的交易者会改变他的交易战术，把单子留的时间稍长一些，或许等到相关行情冲击新的极值点而失败之时；但对初入市者来说，他必须训练自己在通道边缘线附近获利离场的习惯，因为他没有追踪行情的能力。其逐渐变得成熟的标志是：能够赚取有限的利润，不会因错过一大段行情而沮丧。所以，在波段交易之中，你要清楚你想要什么，其他的都不重要；而获利目标的设置可以为你在无序的市场环境当中建立一个有序的框架。另外，你要对在轨距当中所获取的收益进行评估，从而知道自己处于什么级别、什么位置。
在交易之初，集中进行波段交易可能更安全一些；随着你交易水平的提高，你可以拿出一定比例的资金去进行趋势交易。主要的行情趋势可以提供可观的利润，在大趋势中可以赚大钱——而你所要做的是：努力加强学习，提高交易质量，如此则会不断地获取收益。
期权
任何公司所发行的股票份额都是固定的，而期权可以由空方根据多方的要求无限量创设。期权的多方希望基础资产的价格按照其所预期的方向运行；而期权的空方则将这种希望定价出售。实际上，大量的希望从来就没有实现过，但是人们还是满怀希望地买入期权。基金经理、场内交易商、还有交易所会员将被定价的各种希望卸货给大批的业余交易者，而这些业余水平的交易者常常在牛市买入看涨期权，在熊市买入看跌期权。
一份看涨期权赋予其持有者一种权利，而不是一种义务，即多头可以在一个特定的时期、以一个特定的价格买入一定数量的标的资产[9]——此类期权希望基础资产价格会上升；而一份看跌期权同样赋予多方一种权利，不是义务，即他可以在特定的时期、以特定的价格卖出一定数量的基础资产[10]——此类期权希望标的资产的价格下跌。
每个期权都有一个执行价格，如果作为基础资产的股票价格在到期日没有达到执行价格所要求的水平，这个期权则没有价值，买方就会损失掉其所交纳的购买期权的费用；反过来，空方就会占有这笔费用，美其名曰收取期权费。如果想从买入、卖出股票而获取收益，你就要选择正确的股票，确定正确的交易方向。而期权的多方除此之外，还要在股票运行的速度之上下赌注。
当基础资产的价格与执行价格相等时，期权处于平价状态。
当基础资产价格低于执行价格时，看涨期权处于虚值状态；基础资产价格在执行价之上时，看跌期权处于虚值状态。虚值越大，期权价格就越低。
当基础资产价格居于执行价格以上时，看涨期权处于实值状态；而基础资产价格位于执行价以下时，看跌期权处于实值状态。
一份期权在其生命周期的不同阶段，随着基础资产价格的变化，可能会处于平价、虚值或者实值的状态；而期权的价格包含两个部分：内在价值与时间价值。
实值期权的内在价值大于零。例如：如果一份看涨期权的执行价为80美元，基础资产价格升至83美元，那期权的内在价值就是3美元；如果标的资产价格等于或低于80美元，此期权的内在价值就是零。
期权价格的另一个组成部分是时间价值。例如：如果股票价格是74美元，你花2美元买入一份执行价为80美元的看涨期权，这2美元就是时间价值；如果股价升至83美元，期权价格会变为4美元：3（=83–80）美元是内在价值；1美元是时间价值（代表一种希望：标的股票价格在期权有效期内会升得更高）。
期权价格由以下几个要素所决定：
首先，虚值越大，期权价格越低——标的资产价格需要运行较长一段时间才能使期权交易在到期日之前有所收获。
其次，越接近到期日，期权价格越低——因为所剩余的实现目标的时间已经不多了。期权贬值的速度被称之为时效性衰减，其运行趋势随着期权到期日的临近会逐渐变得陡峭起来。
基础资产的波动率越低，期权价格也就越低——因为在此情况下，依靠标的资产赚钱高额利润的几率也低。
其他影响期权价格的因素包括市场当前的利率水平、基础资产的红利率等。
当一只股票的价格达至100美元，执行价格110美元的看涨期权价格要高于执行价120美元的看涨期权价格；同时，相对于两个月的时间来说，股票价格在5个月内能够更加容易达到110美元的水平，因此，期限长的期权价格更高。最后还有一个问题：如果两只股票同时报价100美元，一只在年内波动了50点，另一只波动了30个点，那么，对于执行价110美元的看涨期权来说，波动率大的股票价格自然会高一些。
期权定价的决定因素之间也会相互冲突、彼此抵消。例如：如果基础资产的价格剧降，看涨期权的价值就会降低，但是由于波动率的上升，期权价值会被抬高，所以，相关的期权价格降得比预期的要少。有几种期权定价的数学模型，诸如布莱克—舒尔斯公式，在期权类的杂志上被广泛地描述出来，它们所确定的期权价格被称作“合理价值”。
最为简单的期权交易策略是做多，这是初学者所为，当他们没有钱买入股票时，就特别喜欢买入看涨期权。但他们忽视了一个事实：期权比股票复杂得多，在股票上赚不到钱，在期权上不可能盈利。而更为复杂的是做空期权，包括“对冲型”和“敞口型”两种。
对冲型期权的空方拥有基础资产。例如：一个基金公司握有IBM公司的股票，同时卖出相应的看涨期权来对冲现货头寸——如果股价没有达到执行价的水平，期权价值为零，而空方可将期权费落袋；如果股价达到执行价的位置，多方行权，空方则卖出现货股票而获取收益，然后再买入另一只股票，同时继续卖出相关的看涨期权来进行对冲。此一类期权在早年间的交易所交易期权当中利润率非常高；现在，其交易领域之中人数太多，其交易回报也不大。敞口式期权不与基础资产挂钩，空方直接以现金的形式计算盈亏，在后面我会再做介绍。
以上是对期权的相关术语进行的简介。你若想知道更多，那就看一下列在本章结尾处与期权相关的书籍或杂志名称吧。对一些标着“用简单的策略让你的资金在一年之内翻三番”“一天只需看盘15分钟”“不需要精通数学”等承诺的书籍，要加倍小心。与瞪着眼睛、希望用5000美元赚快钱的赌徒正好相反，能在期权当中获利的人需要高超的数理分析能力，要有雄厚的资金。下面，让我们从做多与做空两个角度来分析期权的交易策略。
1.做多期权——重要反转行情的应对之法
通过买入期权获利比通过股票获利要难，除了要面对所有与股票相关的问题之外，诸如选择恰当的股票、判明相应的趋势、选择合适的进场和离场价位等，你还要关注股票的运行速度，看它能够多快达到预期的水平。如果你买入一只处于升势的股票，它要花费5个月而不是3个月的时间才能达到你所希望的目标价位，你在现货市场可以获利；而在相关的期权交易中，其在到期日可能一分不值。如果你买入期限较长的期权，你可能以另一种方式赔钱，因为这一类期权价格太高，变化也慢。另外，所有期权的时间价值都在渐渐地缩小，那些将期权作为股票替代品的初学者们非常可怜，他们所进入的领域是专业人士所不愿触碰的！
专业人士只在特殊的情况下才来买入期权，如他们预期到一波重要的反转行情，特别是一轮降势。如果你预测的不是一波微弱的降势，而是一次大的崩盘，此时买入看跌期权可能是一个好主意。当一波长期的趋势开始掉头，特别是已经接近相应的价格顶部，相应的行情会变得很狂乱，就像一艘远洋的班轮即将改变航道一样。一只股票可以今天狂跌，明天暴涨，然后继续下跌。当相应的波动率不断升高，即使高水平的交易者也不知道将止损设在哪里——因为止损应该设在市场的噪声区以外，但是噪声本身如果变成疯涨，那你把止损设在哪呢？期权则可以解决这一类问题，但是也只有在对冲大的行情趋势之时才采用之。
价格下跌的速度往往是上升的两倍。市场交易人群在升势当中的主要心理是贪婪，降势当中的心理是恐惧。由此看来，专业人士更加喜欢买入看跌期权，因为其中时效的衰减期会变短。当你预测到一波重要的反转下跌的行情走势，买入看跌期权是明智的。同样的原则也适用于看涨期权，只是在升势当中，交易股票会更好。
如果你预测到一波降势，你必须确定购买哪一种看跌期权。最好的选择方法应该是反常规的，而且要与大多数人的方法区别开来。
首先，你要对现货股票在降势之中会跌至什么点位进行预测。因为只有在瀑布式的降势当中，你才有买入看跌期权的必要。
其次，尽量避免看跌期权的期限超过两个月。买入看跌期权是因为你预测到一波急速下跌的行情，如果降势缓慢，你还不如直接做空标的资产证券。
再次，你要买入不附带期望值且便宜的看跌期权。在看跌期权报价单中的执行价格栏内，你要向下看，执行价越低，期权价格就越便宜。执行价每降低一行，看跌期权的价格就会下浮25%～35%。
最后，你所选择的执行价和现货价格之间的差额应该非常之小，挤掉期权当中所有的期望值，就像买一张便宜的彩票一样，这才是你想要的！
买入一份便宜、虚值的看跌期权是违反常规的。从表面上看：期权处于虚值状态，期限又比较短，它很快就会一文不值；而你又不能在期权交易之中设置止损，如果行情和预期相悖，你的期权费就会白交。那你为什么不在此看跌期权接近实值状态时买入呢？
因为只有在你要从一波重要的反转行情当中获取额外收益的情况下，你才来买入看跌期权；如果行情属于正常的降势，那你还不如直接做空股票。从一个便宜的、虚值的看跌期权中你可能赚到很多钱，所以你在此交易中的获利目标应该定在10倍以上，不是两三倍，如此高额的回报可以让你在犯过一系列错误之后，仍然可以获利离场。因此，捕捉到一波重要的反转行情可以弥补你的交易损失，使你获得丰厚的利润。
我做过的最好的一次期权交易是在1989年10月，当时的股市行情出现了一些微弱的降势。星期四，市场以弱势收盘，在一年当中首次呈现顶背离的形态，给出我期待已久的卖出信号；星期五一早，在芝加哥交易说明会上，我以0.375美元的价格买入一份OEX看跌期权，当天下午，掉了一个底朝天；星期一，市场继续低开，而我所购进的看跌期权几个小时之前只值0.5美元，而之后却升到了17美元。
为什么大多数人不能采取同样的策略呢？首先，这种方法需要有很大的耐心，因为像上面我所讲的交易机会不多。其次，期权交易缺乏娱乐性，大多数的人即使最终能够获利，也不愿意三番五次地在一个产品交易中犯错误。所以很少有人在期权市场中来从事这种高智商的游戏。
2.做空期权
期权交易中的多方大都是新手、赌徒以及资金不够的交易者，这些人本想着快速致富，但在期权交易中输光了所有的钱。你往期权市场扔过钱吗？谁又能挣到钱呢？当然，经纪人可以赚钱，但是大钱基本上被期权的空方拿走了。资本充足的专业人士喜欢做空期权，其中：对冲型的空方卖出期权为其现货资产保值；而敞口型的空方不拥有标的资产，只是卖出期权。
一只股票或一份期货合约的价格走势在三种情况下必居其一：上升、下降或横盘调整。当你买入看涨期权，当行情上扬时你可获利；在行情下降或徘徊时，你会赔钱；有时即使行情上涨，但涨势不够快，你也会赔钱。如果你买入看跌期权，只有在行情下跌的足够快时，你才能赚到钱。一个期权的多方只有在行情按照他所预期的方式运行时才能获利，一旦行情相反或上下徘徊，他就会遭受损失。这样，期权多方获利的概率是1/3；而与之相反，期权空方获利的概率是2/3。因此，专业人士们喜欢做空期权。
一些大的基金公司倾向于采用电子方式买入股票，卖出看涨期权进行对冲、保值。如果股价低于执行价，他们收取期权费，然后再卖出到期日业已更新的看涨期权；如果股价升得够高，期权会被执行，他们会交割股票，收取现金，然后再投资另一种股票，同样卖出相关联的看涨期权进行对冲。此种类型的期权对数学知识要求很高，也需要资本相对集中。许多专业的投资者经常通过大的资金投入来稀释如雇员开支与设备投资一类的交易成本；小的投资者不太适合这种昂贵的交易。
敞口型的空方不拥有标的资产证券，他们直接出售期权。在此条件下，风险敞口的空方虽然可以收获期权费，但如果情况和他的预期相反，他又不能离场，其损失的风险是无限的。如果你握有一只股票，然后卖出看涨期权，即使期权被执行，你可以交割股票。但如果你是敞口型的期权空方，股价一旦超过执行价，多方就会要求你交割股票，他不管你是否拥有这只股票。如果你卖出一只股票的看涨期权，而股价在第二天早上开盘时上涨了50美元，你还必须交割，那你受的伤害可就太大了。
有限的收益伴随着无限的风险，敞口型做空期权使大多数的交易者望而却步。但是，市场中的现实和理论上的概念往往相去甚远。敞口型期权看似危险，但在大多数情况下，一个短期限的虚值期权在到期日经常是一文不值，这样一来，空方就会获利。另外，基础资产的价格达到执行价的水平并使空方蒙受损失的几率很小，在敞口型期权中的风险与回报之比要比想象的好得多，而对一些罕见的负面行情，也有一些技术去减少它的危害。
聪明的敞口期权的空方倾向于卖出一些虚值的看涨期权或看跌期权，其执行价格又是某只股票或某种商品的价格走势在期权有效期内所难以达到的点位，他们出售的是一种遥远的希望。高水平的期权空方能够把握基础资产价格的波动率，能够根据一只股票的运行情况判断它会走多远，然后在其波动区间以外确定执行价格。如果一只股票需要用一年的时间从60美元涨到130美元，而一些外行想在170美元的水平买入期限为数周的看涨期权，那专业人士会尽一切力量满足这些业余水平交易者的要求，因为在期权到期之前，股票上涨40美元的可能性非常小。业余选手总是想购买希望，专业人士很乐意向他们出售希望。这种游戏在期权到期之前的一个两个星期里，会变得非常热闹，场内交易商们忙着收钱，同时卖出敞口型的看涨与看跌期权，标的资产的价格几乎没有可能达到执行价格的水平。
谨慎的空方会在期权到期日之前平掉期权头寸。如果你以90美分的价格卖出一份看涨期权，现在它跌至10美分，你完全可以用赎回的方式平仓。你已经赚取一大部分利润，为什么还把自己暴露在风险之下呢？此时，你可以支付一笔很便宜的额外佣金，然后将收益入账，再去寻找另一个做空期权的机会。
要想做空敞口期权，你必须遵守交易的铁律。你交易的规模、头寸的数量必须严格地由资金管理的原则来决定。如果你卖出一个敞口的看涨期权，而股票价格已升至执行价格之上，你就有毁灭的风险。所以，你必须事先确定在什么情况下离场以减少损失，敞口的空方不能在股价走势和自己的预期相反时还坐着不动。业余水平的交易者总是想等到基础证券的行情变回来，想等到时间价值殆尽之时脱困。但是，你等待奇迹的时间越长，你就会被套得越牢。如果你有哪怕是一点问题而不能遵守交易的铁律，你都不要做空敞口期权！
那么，做空期权当中还需要注意那些问题呢？
空方的选择 所有期权的多方都清楚一个问题：即使你选对了股票，对行情的预期正确，但你交易期权还是赔钱。时间因素是多头的敌人，如果基础资产价格到达某一特定水平所花费的时间比预期的要长，多方的赌注就被吞掉了，他就会赔钱。随着到期日的临近，期权价值会变得越来越小。
反过来，要是我们做空期权会是什么样的情况呢？那时间就会站在我们这一方，因为每消失一天，期权升值的概率就会减小一些，如此直至期权的到期日。
如果你开始做空一份期权，而且方向正确，你会享受时间的饕餮盛宴——期权价格每天都在失去它的时间价值，你要收取的期权费会变得越来越安全。即使基础证券价格走势的方向不明，你也会赚到钱，因为过去一天，时间价值就会减少一些。
如果想在交易中获胜，那你就让时间要素去击败你的对手——多方，如果时间在为你工作，那将是一次非常愉快的体验。
期权本身包含一种希望，作为空方，你最好出售的是一种难以实现的空想。在卖出期权之前，你要完成三项工作：第一步，分析基础证券，确定其价格波动的方向与目标价位；第二步，确定是卖出看跌期权，还是出售看涨期权；第三步，为你所要出售的期权选择执行价格，并确定到期日。如果三个步骤当中有一项不明朗，你要先行观望，不要强迫自己做决定，你可以寻找另外的机会。
在期权定价当中最为关键的要素之一是基础证券的波动率。在大多数的交易软件系统当中，有一个分析工具，被称作布林带线，它可以帮助你确认相关的波动率。布林带线以移动平均线为中心，确定上下的标准差，其运行原理与包络线不同，上下边缘线是两条平行线，随着波动率的变化而离散或收敛。当市场处于休眠状态，布林带线会变得很窄；当行情波动加大时，它会变得很宽。平坦、狭窄的布林带线表明市场的行情波动近于休眠状态，相关的期权价格会很低，你最好是买入此类期权，而不是卖出它；当布林带线变宽，相应的市场行情会变得炙手可热，此时的期权价格会被高估，这是空方的机会。那空方应该如何操作呢？
首先，根据所要卖出的期权分析其基础证券的行情与走势。你可以运用三重滤网系统确定某只股票、某种期货或者某类股指的价格运行是处于某种趋势当中，还是没有趋势。你要在周线图和日线图上，运用顺势指标、震荡或摆荡指标去发现趋势，探索行情的反转，设定获利的目标价位。
其次，选择所要出售的期权的类别。如果你认为市场处于熊市，那就考虑出售看涨期权；反之，你要考虑出售看跌期权。在趋势向上时，你要卖出下跌的希望；而如果行情下行，你要出售上扬的希望。在市场做横盘调整或布林带线很紧的时候，不要做空相关的期权，因为期权费太低，而且一旦价格波动区间被突破，你有可能受到伤害。
再者，你要缴纳充足的保证金，预期基础证券的价格走势何时反转，并在此区间之外售出期权；同时，你所确定的执行价格应该设在到期之前基础证券的行情所难以达到的点位。如果一只股票在一年之内从50美元升至80美元，现在以每周0.5个点的速度上升，相应期权还有8周到期，股票价格的趋势向上，那么，执行价70美元的看跌期权在这个背景之下于到期日可能会一文不值。
如果希望获取现金且收取高额期权费而出售敞口期权是很危险的，因为一旦行情走势与你的预期不符，你的头寸会被淹没。因此，你要查看期权期限当中剩余的时间长度，从相关行情的当前走势之中计算其将要运行的距离，同时你要在相应的波动区间以外出售你的期权。
你所卖出的期权的期限最好不要超过两个月，时间越短，意料之外的因素就越少。在期权到期日之前的几个星期里，其时间价值的流失会加速，如果你在接近到期日的时候做空期权，你会在时间的流逝当中获利。如果你卖出期限较长的期权，你会收取更多的期权费。但你不要贪心，做空期权的目的不是在每一笔交易当中都取得丰厚的回报，而是要获取比较稳定的收益。
风险的控制 一个长期做空敞口型看涨与看跌期权的交易者，总有一天会被逆料的行情所冲击，几年之内攒下的利润有可能在一天之内化为乌有。例如：在市场处于大的牛市之下，专业人士认为卖出看跌期权获利就像在印钱一样；一些噪声交易者喊着“末日即将到来”的口号年复一年地不断买入看跌期权，他们赔了很多钱。但是，突然有一天行情剧变，而且狂跌，噪声交易者们看到了曙光，而作为交易对手方的专业交易者此时却在面临着灭顶之灾——逃得快的还能生存，慢的就会被淘汰出局。
交易者在出售敞口型期权的时候，由于大多数合约未被行权，他们收取了很多利润，因此就变得贪婪。一种自我满足感使空方陶醉，从而忽略了要对现实状况进行考量。所以，对敞口型期权的头寸要用设置止损和资金管理的原则进行相应的保护。
首先，在基础证券的行情走势当中寻找心理止损价位。止损点应该被设置在诸如股票、期货、股指等基础资产的价格之上，而不是期权价格之上。如果标的资产的价格走势达到你的止损点，你就要赎回你卖出的期权。例如：你卖出执行价为80美元的看涨型敞口期权，如果股票当前价格是70美元，在77美元的价位你要设置止损，一旦标的现货价格超过执行价格，期权就会进入实值状态，在此之前，你要平掉所卖出的期权。
止损点就像飞机上的弹射座椅，如果你卖出的期权从虚值状态进入实值状态，你就没有理由再盯着看下一步会发生什么情况，你已经做错了，赔了钱——在赔光之前迅速按下座椅的按钮，飞出场外。如果你售出的期权价格是1.5美元，如果期权进入平价状态而触发你的止损，此时该期权的价格可能翻倍涨到3美元。如果使用止损，你就会远离因做空期权而承受无限损失的风险。[11]
再者，你要设置获利的目标价位，考虑赎回你的敞口期权。当你做空看涨和看跌期权时，你卖出的是一个逐渐贬值的资产；如果基础证券的价格距离执行价格很远，离到期日还有一段时间，期权价格就会筑底，其贬值的速度会很慢很慢。买入期权的多方虽然在赔钱，但他还在盼望着行情反转，他会继续持有手中的期权，就像拿着一张彩票，等候着万分之一的中奖机会。
当一份敞口期权已经给你提供了一大部分其应有的价值，那你还留着它做什么呢？剩余的利润空间已经不多，没有必要继续暴露在敞口的风险之下，此时你要考虑赎回期权，获利平仓。
还有，你要开立一个保险账户。一个做空敞口期权的卖方需要为应对灾难性的反转行情加保险。可能在你卖出看跌期权之后，行情会与次日暴跌；或者，在你做空看涨期权之后，行情会突然上涨。你不希望这种事件发生，但是“常在河边走，哪有不湿鞋的”？金融市场当中什么事情都会发生！所以你需要保险，但是，没有人会为你买单，你只能自我保护。
你可以开立一个资本市场账户，每次赎回你的敞口期权之后，将10%左右的收益存进这个账户。不要用它来交易，就让它待在那儿，作为你在资本市场上的一笔基金，随着你做空期权的次数增多，保险账户的收入也会增加，你可以将之作为应对灾难性行情的储备资金，或者在你停止做空期权的时候把里面的现金提走！
对期权的空方来说，在三种情况下会遭受损失：新手过度交易、售出期权太多、打破了资金管理的原则。中级水平的交易者在期权的基础资产价格走势与其预期不符时，撤离得不够快；经验丰富的交易者在一波大的逆市来袭之时，没有充足的储备资金进行应对。总之，你交易期权的时间越长，你遭逢灾难性行情的几率就越大，所以，建立保险账户可以确保你的头寸，能够使你成为专业的空头去交易期权。
接下来该怎么做？ 每个期权交易者都应该看看一本由劳伦斯·麦克米伦所著的《期权投资策略》、大多数专业的交易者都读过谢尔顿·那滕伯格（Sheldon Natenberg）所著的《期权波动率与期权定价策略》（Option Volatility and Pricing Strategies）；还有哈维·福瑞登泰格（Harvey Friedentag）的《期权：无畏的投资》（Investing without Fear），以及作者对如何做空“对冲型”期权的独特见解。
期货
期货过去的名声一直不好，以至于在一个世纪以前有好几个州要立法禁止它的交易。在农业带的部分地区，一些人举行星期天布道会来反对其交易模式，但所有这些都没能阻止期货成长为一股强大的经济力量。
期货之所以蓬勃发展是因为其服务于两类富裕的群体：一方面，期货为商业的生产者和消费者规避价格风险提供了对冲保值服务，使他们的产品更具有竞争的优势；另一方面，期货为投机者提供了一个壮观的博弈平台，其交易品种比内华达州所有赌场的赌博工具还要多。在对冲者和投机者之间，专业的期货交易者居于一块充满金钱和鲜血的土地上，他们推动着经济的车轮滚滚向前，为自己付出的努力而收取费用。这些人获取丰厚回报的标志是：他们经常将其中的技巧传授给儿子，现在也偶尔传授给女儿。
对冲交易是指：开设一个期货的头寸，与你当前的现货头寸方向相反，其目的是通过期货交易来规避持有现货资产或计划买入现货产品所要承担的价格风险。对冲者将价格的风险转给了产品相关联的投机者，如此，他们就可以集中精力从事主业，为消费者提供更好的价格。同时，在和那些没有进行保值的同行们的竞争当中，对冲交易者可以获得长期的优势。
例如：我有两个朋友在莫斯科做经纪人，负责教授砂糖进口企业如何开展保值业务（俄罗斯在苏联解体之后，已经成为世界最大的砂糖进口国），他俩的客户全部来自于食品行业中的大公司，这些人在一年前就已经知道自己需要多大数量的砂糖，如果砂糖的期货价格足够低，他们就会在伦敦和纽约的期货市场做多买入。这些企业几个月以后才会进口大批量的现货砂糖，但同时又握有砂糖期货，在买进现货以后，它们会平掉期货上的多单。从结果上看，这些企业是在做空现货，做多期货——如果砂糖的价格上升，现货市场上，企业会支付更多的金钱，但这笔损失会被期货市场上的利润所冲销，而没有做此类对冲交易的企业就只有听天由命了：如果砂糖价格下跌，它们可以买到便宜货，如果价格上涨，它们的血会被抽干。做对冲的进口商可以集中精力从事它们的主业，而不必太过关注价格的变化。
商品的生产者同样能够通过期货对冲而受益。农产品相关企业可以在价格够高、获利有所保证的情况下，先行出售其自产的小麦、咖啡、棉花等；同时，这些企业可以根据收成情况，卖出相同规模的期货合约。这样，它们就可以规避价格波动带来的风险——如果价格下降，企业的现货损失可以由期货的收益来弥补；价格上升，其在期货市场的损失会被现货市场的盈利所冲销，生产者放弃了一些收益的机会，但是使自己脱离了价格下跌的风险，在稳健当中发展壮大。诸如Exxons、Coca-Colas 和Nabiscos一类的公司，之所以成为商品市场的主流企业，其成功的内因便是进行了期货对冲交易。企业当中一个好的从事对冲保值交易的理财部门，不仅要给价格上保险，它也应该是一个盈利中心。
投机者为丰厚的利润所诱惑，进入期货市场挑战风险。享有内部消息的对冲者对期货价格也不能完全有信心地去把握，而一群兴奋的局外人却投入大量资金去博弈期货价格的运行方向。我想起了几年前和一个做科研的朋友在午餐时去贩酒屋准备买葡萄酒时的故事，当时正值新泽西州“以彩票收入支付教育经费”的法案的通过中。在那些天里，只有贩酒屋一类的地方出售彩票，所以大家都在柜台前排队等候，准备购买彩票。我的朋友在新泽西拥有房产，看到眼前的情境，大笑着对我说：“这些人排队买彩票，会减少我的纳税金额！”——这就是大多数投机者在期货市场中所做的事情。
投机者中的两个占比例最大的人群是：农场主和工程师。农场主熟悉商品，而工程师喜欢用科学的方法进行金融博弈。很多小的农场主进入期货市场最初是为了对冲保值，但渐渐地玩上了瘾，变成投机了，如果他们知道自己在做什么，这倒没什么过错，但让我奇怪的是：大批的农场主开始交易股指期货。如果交易棉花、生牛或大豆，以农场主们对相关基础产品的了解，他们应该比城里人有优势，但是，如果交易标准普尔500指数期货，他们有什么优势呢？难道他们比我们的反应更快吗？还是休息一下吧！
期货与股票有一个重要的不同之处，正是这个不同使得期货交易的速度极快，交易的内容非常猛烈、刺激和致命——简单而强力的低比例的保证金机制使得期货市场像涡轮一样旋转。
根据美国《证券法》的规定：在股票交易中，你的资本头寸必须有至少一半的现金，另一半可以由你的经纪人以保证金贷款的方式提供给你。如果你的账户里有3万美元，你可以购买价值6万美元的股票，不会再多了。这一法律是1929年经济大萧条时期通过的，当时人们意识到保证金比例太低会导致大量的投机，从而造成悲惨的降势局面。1929年以前，投机者可以只交纳10%的保证金，这在牛市当中果然很好，但在熊市中，他们会被清出市场。
在期货市场上，3%～5%的保证金比例是非常普遍的。在这里，你可以“以小博大”。如果你有3万美元，你可以掌控100万美元的商品，可能是猪腩，也可能是黄金。如果你捕捉到1%的升势行情，你的收益就是1万美元，超过账户资金的1/3。很少有这样的交易，但是你已经在做了。一些小散户看到这样的数据变化，以为找到了快速致富的秘密捷径。但这里有个问题：行情上涨1%以前，可能先下调2%，这很自然，没什么可大惊小怪的，但你的3万美元的账户资金可要输光了，你的经纪人就会向你催交保证金并对你的头寸进行反向“强锁”，即使你的预测无误，你也会爆仓的。
期货市场的淘汰率是90%，尽管一些金融中介公司试图隐瞒相关的统计数据。低比例的保证金吸引那些赌徒和喜欢找刺激的人入场，但这些人的资金很快就灰飞烟灭了。其实，如果运用资金管理的原则经营期货，情况会好得多。如果你能运用相应的原则，对低保证金机制理性地加以等待，期货是可以交易的。但是，你要遵守铁一般的交易纪律交易期货，你必须冷静、冷酷，而不要僵化。如果你不能遵守资金管理的原则，你最好去拉斯维加斯，在赌场当中，娱乐价值和操作结果是一样的，但至少那里有免费饮料，场内表演也很有趣。
由于期货交易需要高度的纪律性和精湛的资金管理技巧，因此不太适合初学者。一个新的交易者最好先学着做一些趋势较慢的股票，等他成熟后，再来关注期货也不迟。
如果你懂得如何交易，同时想赚快钱，期货值得一试。你可以先建一个小额的头寸，用严格的资金管理原则进行保护；随着行情走势符合你的预期，你可以加仓；同时，你要移动相应的止损点，使其位于多空均衡点之外，然后你可再加单。
期货有几十个品种，而股票有几千只，所以在期货之中做出选择比较容易一些。但你要关注自己所在时区的市场，我很奇怪：为什么那么多新手，尤其是美国之外的人，喜欢交易外汇？他们当中很少有人考虑外汇市场是24小时运行，从不停息，所以在此类交易中，个体投资者基本处于劣势地位。你可能够聪明，能够正确分析外汇的走势，但这一波行情可能发生在另一个时区中的市场，其时你可能在睡觉。所以你要选择自己所在时区的市场，在你起床时开盘，睡觉时收盘。
如果对基础资产比较了解，你最好先进入这一类期货市场。例如：你是一个养牛的牧场主，或者一位建筑商，或者一位金融官员，如果交易条件允许，那些与生牛、木材、利率相关的期货应该是你的首选；如果你没有什么特殊经验，那你要根据自己的资金规模进行交易品种的选择，在起步阶段，不宜选择太过昂贵的品种。所有的市场都存在一定程度的随机噪声，或者快速的逆势行情。在昂贵的期货市场定价机制中，价格随机波动所产生的价差常常能将你的头寸置于死地。
你可以做一些简单的训练，在你的电脑上创建一个电子表格。在A栏当中，记录下几种你感兴趣的期货产品的名称；在B栏里，记录下交易单位的变动值：玉米以美分计价，一个美分的价值是50美元，标准普尔以点数计价，一点价值是250美元——将这些数值加入B栏之中；将最新收盘价计入C栏之中；然后，用B栏的数值乘以C栏的相应数值，将相应的结果计入D栏之中。这样，一份合约的价值就显现出来。通过做表，你要研究：最贵的期货合约价格比最便宜的期货合约价格要高出多少倍？5倍，10倍，20倍，还是30倍？[12]
新手们总是喜欢交易标准普尔500指数期货，但很少有人考虑在这个昂贵的市场当中运用合理的资金管理原则。在北美，棉花、砂糖以及在运行缓慢的年份当中的铜期货对新手来说，就是很不错的品种——首先，这些期货的市场处在你的时区当中；其次，这一类期货的流动性较好，波动率也比较合理，而且也不是很昂贵。
我已经列出了几本很好的关于期货交易的书籍，大多数的技术分析工具都是在期货交易中被原创出来，然后移到股票市场的分析当中。下面，让我们来分析一下期货和股票不同的地方。
1.期货升水和基差倒挂
所有的期货合约会同时提供出几个交割月，如你可以买入或卖出在当年9月、12月或者第二年3月交割的小麦期货合约等。正常情况下，近期的期货价格低于远期的期货价格，这种现象被称之为“期货升水”。
远期的期货合约价格偏高，主要是由于现货产品的持有成本较高，而持有成本包括现货的融资费用、储存费用及保险费用等。期货的多方交纳3%的保证金之后，没有支付余额就掌控全额的合约，直至清算之日；空方需要在期限内储存、保管现货商品，同时承担融资与保险的费用。
不同交割月的期货价格也不同，其差值被称为基差（有时也译作溢价或升水）。对冲保值者与场内交易商都在紧密关注基差的变化，因为它反映了市场的紧张程度。一旦某类产品供不应求，人们就会做多近期的合约，远期合约的溢价就会减少，随着需求的增加，近期合约的价格逐渐超过远期合约——市场出现了基差倒挂的现象！这是一个强势的基本面的上涨信号。现货市场产品短缺，人们愿意支付高价，尽早地购入相关产品。
当你查看金融类报纸的商品页面时，你要注意栏内商品的收盘价，寻找基差倒挂的交易品种，因为其中有上涨的信号，然后你要用技术分析工具去寻找买入的时机。
谨慎的保值者不会等到倒挂发生时再进场，他们跟踪溢价的走势，从其升降当中获取信号。一个好的投机者能够掌握期货所有的最新价格，对冲保值者能够报出远期合约与近期合约的最新溢价情况。
当你扫描期货市场寻找基差倒挂的品种时，你要了解：有一个领域，基差倒挂是正常的，那就是利率期货。因为在交易当中，掌握现金头寸的持仓者是收取利息的，他们不必支付融资与储存的费用。
2.点差套利
对冲者一般倾向于做空期货，而投机者喜欢做多期货，场内交易商则偏好进行点差交易，从中套利。利用点差进行套利的交易就是：在同一个市场买入一个在某个月交割的期货合约，再卖出在另一个月交割的期货合约；或者，做多一种商品，再做空另一种相关联的产品。
期货是经济发展的基础，是社会日常功能的关键组成部分，而经济的需求和商品市场及交割月份紧密相连。如果作为主要的动物饲料，玉米价格比小麦的价格涨得快，一些牧场主就会用小麦替代玉米进行饲养。这样一来，玉米的需求就会减少，小麦的需求就会增加，二者之间的差价就会归于常态。一个聪明的商品期货交易者会把商品之间的差价铭记于心；套利者则在价格偏离之处进行博弈，赌它们最终归于常态。在前述的情况下，套利者会做空玉米，做多小麦，而不是在各自的市场中去追踪趋势。
套利交易比定向交易要安全，其交易的保证金更低。业余水平的交易者不懂套利交易之妙，对这些可靠但波动缓慢的交易没什么兴趣。有几本关于点差套利的书籍，但在我写作本书之时，还没看到一本好的。专业人士想把相关的知识封存起来，不让外行们看。市场当中有一些隐秘的领域，专业人士可以从中获取收益，但却从不著书，好像是一个企业的内部工作人员贴出一张告示：外人（即外行）禁入。
3.交易者分类
商品期货交易委员会根据交易者的头寸情况从经纪人那里收集大量的报告，然后把他们做的总结向大众公开。其中，交易者分类项目是了解期货市场当中精明投资者信息的最好途径之一。交易分类报告揭示了市场中三类交易群体的详细情况，他们是：对冲保值者、大户交易者、散户交易者。如何对这三类人群定位呢？其中，保值者会向经纪人说明，因为他们需要取得一些特权。例如：较低的保证金比例；大户交易者的合约持仓量大，超过被政府要求报告的数量；那剩下的就是散户交易者。
在过去，大户交易者往往是精明的投资者；现在，市场扩大了，被要求报告的交易数量的下限升高了，大户投资者多是商品基金公司，其中的大多数人不比散户投资者高明。对冲保值者现在是最聪明的了，但是想要了解他们的情况不像看上去那么容易。
例如：交易者分类报告中显示，在一个特定市场，保值者握有70%的空单，新手会觉得市场处于熊市，他们不知道保值者正常的空单持仓量是90%，70%意味着一个疯狂的升势。聪明的交易者分类报告分析师会把当前的头寸情况和过去的正常水平加以比较，然后探寻对冲保值者或精明投资者的市场位置；同时，分析师们还要发掘与前者相对的散户投资者的位置，这些人大多是赌徒和输家；然后，分析师们要发现前两者之间的僵持、角力之所在——如果一方大量做空，另一方也重金做多，那你应该加入哪个阵营呢？在一个特定的市场中，如果你发现精明的投资者占据一方，散户投资者占据另一方，那你就运用技术分析的方法寻找入场点位，站到精明的对冲保值者一方。
4.市场供求
在期货市场中，有两种模式分别形成牛市行情与熊市行情，它们是：供给驱动模式和需求驱动模式。供给驱动型市场波动快速、猛烈；而需求驱动型市场行情平静而缓慢。为什么？
咖啡这种商品，无论产自非洲，还是南美洲，其需求的变动比较缓慢，主要原因在于人类天性中的保守。只有喝咖啡变得更加流行，每个小酒吧都增添了第二台浓缩咖啡机之后，对咖啡的需求才能上涨。当喝咖啡变得不再流行，对咖啡的需求就会下降。这可能发生在经济衰退期或是对健康时尚的某种反应。需求拉动型市场的变化节奏比较缓慢。
现在想象某个咖啡的主产区遭受了飓风或霜冻的袭击。突然间，有谣言说全球的咖啡供给将减少10%，咖啡价格马上飙升，边际消费者被抛弃，市场上涨至一个新的供求均衡点。供给推进型市场的波动非常剧烈。再想象一下：非洲某个可可产地下了大暴雨；或是石油输出国组织（OPEC）突然宣布了一条新政策，准备大幅削减石油供应；或是一个主要产铜国爆发了一场全国性的大罢工。当某种商品供应减少，而谣言让局势进一步恶化，价格将飙升，那些最有能力的买家将对收紧的供应量进行重新分配。
每个期货交易者都必须清楚其所在市场的主要供应因素并时刻关注这些因素。比方说，农产品的关键生长期及收割期的天气状况。期货市场中的趋势交易者喜欢寻找供给推进型市场，而波段交易者在需求拉动型市场中的表现更好一些。
春夏两季是播种期及生长期，美国谷物市场通常会出现价格尖峰，因为干旱、洪水及害虫都会威胁到谷物的供应。交易者常讲，农民在收获之前已经损失了三回了。一旦收获在望，供给明确，市场将由需求主导。需求拉动型市场的价格通道很窄，这使其利润目标也很小。随着季节的变化，你需要重新绘制价格通道，调整交易策略。一个懒惰的交易者会纳闷他的工具为什么不好使了，而聪明的交易者会为季节变化准备一套新工具，将旧工具收起来，以备明年之用。
5.价格下限与价格上限
与股票分析相比，期货的基本面分析更加直接。大多数分析师主要监控供给情况——因为需求的变动非常缓慢。种植面积有多少？库存有多少？作物种植区的天气如何？基本面分析师为大多数商品确定了价格下限。在这些价格上方同样有一个自然形成的、几乎无法企及的价格上限。
价格下限取决于生产成本。当某种商品（黄金或白糖）的价格跌到了成本线以下，矿工就停止挖矿，农民也会停止耕种。某些第三世界国家的政府急需美元，为了防止社会动荡，他们可能对生产进行补贴，他们会使用廉价的本国货币进行支付，而将产品向世界市场倾销。然而，如果有足够的生产商破产并退出市场的话，供给会减少，价格会上升，从而吸引新的供货商进入市场。如果观察大多数商品的20年图表，你会发现，年复一年，同样的价格下限反复出现在同一区域。说来也奇怪，这些价格水平并未受到通货膨胀的影响。
价格上限取决于替代成本。如果某一商品的价格上涨，主要的工业消费者会转而寻求其他的替代物。如果豆粕（动物饲料的一种主要原料）的价格过高，对豆粕的需求就会转向鱼粉。如果白糖的价格过高，对白糖的需求就会转向其他的甜味剂。
为什么没有更多的人在这个水平进行反向交易呢？为什么他们不在价格下限处买入，在价格上限附近做空呢？这钱简直就是白给啊！首先，价格下限与价格上限不是一成不变的，市场会发生短暂的背离。更重要的是，人们打心眼里抗拒这样的交易。大部分投机者发现，他们既不敢在沸腾的市场高点处做空，也不敢在市场崩盘时做多。
6.天气
大多数商品的价格随着天气的变化而变化。比方说，在收获期刚结束时，谷物的价格往往是最便宜的，此时供应充足，需求也十分明朗。春天是播种的季节，接下来的天气令人捉摸不定，此时最容易形成价格尖锋。对燃油期货价格来说，美国北方的寒流警报是一个牛市信号。当佛罗里达出现霜冻天气时，橙汁期货价格一度暴涨。但是，随着远在南半球的巴西橙子的产量稳步增长，橙汁期货的价格逐步走稳。
某些交易者将季节性交易简化为日历交易。他们盯住历史数据，发现某个特定的市场应该在3月的第一周内买入，在8月的最后一周卖出，这是一种对技术的误用。从历史数据中找到某种有效模式很容易，但任何模式如果没有得到基本面或群体心理的证实，它很可能是由市场噪声引起的。季节性交易利用的是每年的波动，但你要谨慎从事。它们每年都在变化，季节性交易还必须经过技术分析的过滤。
7.未平仓合约
所有的交易所都报告成交量，但期货交易所也报告未平仓合约，即任意一天的持仓量，通常在第二天报告。股市中的流通股数量一般不发生变化，除非公司增发了股票，或是回购了股份。在期货市场中，只要买家与卖家达成一致，一份新合约就产生了。如果买卖双方都平仓了，合约也就消失了。未平仓合约的数量每天都在变化，这一变化为我们提供了多空双方动向的重要线索。
每份期货合约都有一个买者和一个卖者，有一个赢家和一个输家。未平仓合约数量增加，表明有很多赢家进场。同样重要的是，它也表明有更多的输家进场，因为如果没有输家的钱，赢家也无钱可赚。未平仓合约数量的上升趋势表明交易双方均增加了投入，意味着上升趋势将延续。未平仓合约数量的下降趋势表明赢家正撤走筹码，而输家则接受亏损，正在退出游戏。未平仓合约数量下跌，表明趋势正在走弱，在你决定是否要兑现利润时，这条信息非常有价值。
8.做空
经历了1929年股市的人，如今仍活跃在交易场中的已经很少见了，但是当年股市崩盘所带来的余波还在影响着我们。美国政府对那些因受到伤害而怒不可遏的大众做出回应。在诸多的立法中，其中一部法律试图根除那些邪恶的做空者，这些做空者被指控应为股市暴跌负责。美国政府颁布了《提价交易规则》。该法案规定，只有在股价上涨时方可做空。这样一来，邪恶的做空者就再也不能用卖单来打压那些无辜的股票了。他们只能做空那些正在上涨的股票。还能不能再制定一部类似的法律，禁止购买正处于上升的股票，只允许人们在股票下跌时才能买入股票，这不就可以防止牛市疯狂的发展吗？
为了迎合群体癫狂而通过一部恶法，《提价交易规则》即为一例。这部法律很短视，因为在熊市的下跌过程中，是做空者用兑现利润的方式阻止了股市的进一步下跌。在期货市场中没有提价交易规则。与股票交易者相比，期货交易者可以更舒服的做空。
在股市中，大多数人都在做多，极少有人做空。交易所每月都会公布空头净额，该数字一直是个位数。在期货市场中，空头净额经常是100%——每份多头合约都对应一份空头合约，因为如果某人买入一份在未来交割的合约，其他人就得卖给它一份在未来交割的合约，这就是做空。如果你想做期货，你就得熟悉做空。
9.涨跌停板限制
股市现在有了自己的“熔断机制”，少数期货新手吃惊的发现，期货也有涨跌停板限制，超过这一限制价格就不能再交易了。涨跌停板制度旨在防止群体癫狂行为，让人们有时间重新思考他们的仓位，但该制度也有缺点。正如行人会撞在为保护他们而设置的交通路障上一样，交易者也会受困于涨跌停板制度。遭遇一连串的涨跌停板尤其恐怖，因为输家被死死套住，无力脱身，在此期间，他的账户也被逐渐侵蚀。
对涨跌停板制度的恐惧被极大地夸大了。这一制度主要在20世纪70年代的高通胀时期盛行，自那时起，市场已经平静了许多。如果你顺势交易，涨跌停板制度往往对你更有利。随着期货市场的全球化，更多的紧急出口开始出现，这让你有机会在其他地方平仓。一个优秀的交易者会提前找好自己的退路。最后一个要点是，正如我们在上文中推荐的裸期权卖者，期货交易者可以考虑开立一个“保险账户”，只不过，这一保险账户的规模要小得多。
迷你合约
那些资金规模较小的期货交易者有时会问，他们是该交易正常的合约，还是交易迷你合约呢。比方说，一份正常的标准普尔期指合约的是每点250美元，但一份迷你合约的大小只是它的1/5，每点为50美元。一份正常的英镑合约价值为62500英镑，但一份迷你合约的价值只有其1/5，为12500英镑。迷你合约的交易时间与正常合约相同，其价格紧随正常合约价格的变动而变动。
迷你合约的唯一优势是降低了风险，但其佣金占每笔交易的比例过高。交易新手可以用迷你合约练手，但完整的期货合约是更好的交易工具。
接下来该怎么做？ 特维莱斯（Teweles）和琼斯（Jones）写的《期货交易实用指南》（The Futures Game）已经教育了几代期货交易者，一定要买最新的版本，该书每12年左右再版一次；托马斯A.海尔奈莫斯（Thomas A.Hieronymu）写的《期货交易经济学》可能是最深奥的一本期货著作，但该书早已绝版——你可以试着去图书馆复印一本来看；由L.迪·贝尔维尔（L.Dee Belveal）撰写的《商品期货市场价格行为图解》对成交量和未平仓合约进行了深刻的分析；由斯蒂夫·布里斯（Steve Briese）制作的录像《赢在内道》（Inside Track to Winning），介绍了交易员持仓报告，该录像带由我们公司出版发行。
[1]参看“ 时间——以五进位制衡量的要素”。
[2]根据互换定价原则，一些货币对多单或者空单不计利息。——译者注
[3]所以，动量交易也可称作“动向交易”。——译者注
[4]DIF值=12日EMA值-26日EMA值，然后，将DIF值进行9日平滑处理，就可绘出12-26-9型MACD柱形图。——译者注
[5]AlertMarker()函数包含的是与指数平滑平均线相关的实时数据，默认参数13日；fml() 函数包含的是与MACD柱形图斜率变化相关的实时数据；ref()函数包含的是被参照的与两项指标相关联的标准数据。——译者注
[6]电脑语言编程当中，没有中括号，其中，hi表示最高价，lo表示最低价，ref()函数包含的是昨日的数据。上述程序可以用C语言进行编辑，而当今世界各发达国家金融机构大都采用R语言进行编程，更加快捷、简便。——译者注
[7]OCO全称是one cancels other，即一项下单指令可以冲销另一项指令。
[8]倒挂式离场系统的运行规则与止盈价位的设置的原理相通，此系统更适合于在单边行情起始阶段即下单进场的交易者。系数的选择还要参考斐波纳契反驰基数（Fabonacci Retracement Sequence）。——译者注
[9]也可以不买。——译者注
[10]也可以不买。——译者注
[11]其实，从理论上来说，只有看涨期权的空方损失才是无限的。——译者注
[12]一份玉米期货合约的交易数量是5000蒲式耳，蒲式耳对应美分，由于1美元=100美分，所以玉米期货的交易单位是50，原作者的说明不够直观，故在此加以补充。——译者注