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别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪
“我总是在一片恐惧中开始寻找。如果我发现一些看起来很有吸引力的投资目标，我就会开始贪婪地买入。但我首先会关注任何投资失败的可能性。我的意思是，如果你肯定不会亏钱，你将来就会赚钱。这正是我们一直做得不错的一个原因。这一点是我在20岁时从我的导师格雷厄姆那里学到的。”
——巴菲特
2020年3月10日，美股触发了史上第二次熔断，CBOE波动率指数也创下了2008年金融危机以来的新高，3月11日的时候，巴菲特在接受采访时谈到了美股的灾难性表现，他对此表现得比较淡定：“如果你在市场坚持足够长的时间，什么事情都能见到。我活了89岁，之前从来没有过这样的经历。”巴菲特觉得这一次引发的市场波动和新型冠状病毒以及石油价格下跌有关，这样的波动只是一个正常的现象，要知道2008年的金融危机比这一次还要糟糕，当时就连货币市场基金和商业票据市场也笼罩着恐慌气息。
对于巴菲特来说，早在2月底美股开始下跌的时候，伯克希尔·哈撒韦公司就毫无预兆地增持了达美航空大约97万股的股票，这些股票价值4530万美元（每股大约47元），而其他人并不看好这只股票。到了3月，美股持续下跌，这个时候，巴菲特选择抄底达美航空，据说成本在45.48～47.14美元。而如今这家公司的股票还在下跌，许多人认为巴菲特这一次又看走眼了，可能会在2020年做出第一笔失败投资，甚至会是最近几年来最惨痛的失利。事实上，达美航空的股票还在下跌，甚至跌破了巴菲特预期的下限，但巴菲特还是并不在乎，外在环境的变化对股市的冲击的确很大，但这不会影响他的投资决策。
这正好对应了巴菲特常说的那一句话：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”从某种意义上来说，这就是巴菲特重要的投资理念之一。关于贪婪和恐惧的二元辩证体系，本质上并不是个人情感的表现，而是一种投资思维，真正善于投资、真正拥有强大投资大脑的人，本身就能够合理把握好贪婪与恐惧的关联性，懂得什么时候应该保持贪婪，什么时候需要保持恐惧。但是更多的人在市场上都容易被迷惑和误导，他们缺乏更为冷静的大脑和出色的分析能力。
比如1987年10月，美国股市出现了一次“十月大屠杀”，股市在短时间内直接断崖式下跌了1000点，这直接导致一大批股民从百万富翁、千万富翁一夜之间沦为赤贫，更多的人因为破产而自杀。而这一次“大屠杀”不是偶然发生的，它在到来之前给了股民足够的信心加大投入，因为从1982年开始，股市连续5年都处于牛市，股民们都被这种盛况给麻痹了，觉得美国经济一直都会发展下去，美国股市也会一直飘红。而当所有人都在贪婪地期望获得更多利益的时候，股市突然变脸，大家甚至还来不及抽身，财富就被席卷一空，而只有少数有眼光的人能够全身而退，他们早就在这种不寻常的“牛市”中嗅到了经济危机。
经济灾难在到来的时候，通常都会取悦那些追逐资本的参与者，都会麻痹他们的感知能力和分析判断能力，很多人最终会在盲目中犯下错误，最终为自己的贪婪付出代价。但市场的波动本身是有高峰和低谷的，危机过后，往往又会出现新的机会。在1987年“十月屠杀”之后，许多出色的投资者看准时机，在经济最低谷的时候以低成本购入股票，然后把握住了经济上行期的收益空间。一个最典型的例子就是可口可乐公司，在1989年，股市还处于低迷期的时候，当时的可口可乐公司股价已经跌去了四分之三，大部分投资者都对这家公司敬而远之，但少数几个大胆投资可口可乐公司的人最终却发了大财，因为在短短几年时间之内，这家公司的股价就翻了好几番。巴菲特就是其中之一，他购买的可口可乐公司股票在10年时间里翻了10倍，直接从10亿美元左右上涨到100亿美元。
2008年爆发的次贷危机也是一样，在这之前，由于房地产的良好势头，许多人都觉得美国房地产是世界上最坚挺的产业，不可能出现全国范围的下降，所以他们疯狂借贷，而大量的次级贷款公司也应运而生，大家都在欣欣向荣的市场大环境中投机，很多信用不佳的人可以轻易获得贷款机会，这让整个行业的标准变得越来越低，但是谁会真正在乎这些呢？那些没有钱的人轻易就获得了贷款，就买下了房子，而更多新的次级贷款公司也不断依靠业务疯狂生长。在问题变得更加严重之前（确切地说，是从恶性状态彻底滑入深渊之前），只有极少数有远见的人意识到了这些危机，并且成功避免，而更多的人则在这场次贷危机中变得一无所有，房子、公司、银行都在遭受前所未有的冲击。但也有很多聪明人在大家都感到恐惧的时候，另寻他路，找到了逆势而上的盈利空间，像约翰·保尔森这样出色的投资者，更是在一年时间里就挣到了37亿美金。
一个非常有趣的经济学现象是，市场从来都不是跟着众人的期望走的，当多数人都觉得市场会呈现出怎样的状态时，市场最终会给那些贪婪的人以及野心勃勃的跟随者一盆冷水。同样地，当多数人都在恐惧或者犹豫不决的时候，市场最终会为那些勇敢的投资者打开财富的大门。人们无法建立起更加复杂的、精确的思维，也无法建立起类似于查理·芒格（巴菲特的搭档）所说的那种思维模型，因此只能选择跟随大众行事。
市场本身存在很多不稳定因素，最根本的原因就是市场的盲目性，由于市场的各种盲目表现，人们通常都会受到错误的引导，贪婪与恐惧的投资理念就会经常颠倒、混乱，甚至纠缠不休，这样的投资决策往往会引发失败。真理掌握在少数人手里，市场同样也掌握在少数人手中。
但无论是贪婪还是恐惧，并不意味着要直接站在众人的对立面上做决策，真正的投资或者单纯的经济决策，都必须建立在更为理性的分析基础上，换言之，人们必须建立起更加科学的思维模型，这样才有可能像巴菲特一样，透彻地对市场做出分析，才能透彻地理解市场行为背后的规律，从而真正做到“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。