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1 2016年：论资源的持久战（2016年1月6日）
1 2016年：论资源的持久战
（2016年1月6日）
一、资源是2016年的最大赌注
2015年9月我们发表了报告《宿命与反抗》，2015年11月我们发表了报告《2016年：为资源而战》，其中指出：2016年的全球核心矛盾是商品价格超跌导致的全球分裂问题，商品价格是全球利益分配的焦点。在2016年全球开启第三库存周期的背景下，商品价格能不能稳住是一个重要的转折点。而我们推测，商品价格的企稳当在中国经济触底的2016年第一季度出现。如果这些变成现实，商品价格的反弹将引领全球的通货膨胀预期，这与2015年形成鲜明的对比。通货膨胀预期是2016年资产价格变局的核心问题，由此资源价格是2016年的最大赌注。我们认为，我们的这种逻辑推测正在逐步变成现实。
二、短期从供给侧到需求侧
应该说目前市场对资源品的认识，是以我们提出的逻辑为背景的，而短期更多地叠加了供给侧改革的因素。显然从短期来看，周期性行业供给的改善是价格反弹的第一步，而供给侧改革可能给供给改善带来实质性的政策支持，从而推动供给改善加速的过程。这应该是市场短期已经预期到的问题。我们认为在此之后，市场应该会从供给侧改善预期逐渐向需求侧改善预期转换。当然，这样的前提是我们所提出的中国经济将在2016年第一季度触底，随后将可能在下半年出现反弹，从而确认中国第三库存周期的开启。因此，资源品的投资意义刚刚开始，2016为资源而战是持久战!
三、2016年是资源战略投资的开启之年
关于商品的持久战问题，我们将于近期发布重要研究报告《世界商品周期研究》。在经历了5年的下跌之后，商品价格是否已经见到底部?这会是一个什么级别的底部?这个问题不仅仅是短期商品价格波动问题，而且是一个商品投资的战略问题。我们一直认为，商品投资是人生资产中最具战略性的品种，主要因其投资的长周期和暴利性。如果商品是一个重要的战略底部，那么在实体经济中不断地买进矿产，就是为未来的暴利而投资。所以，现在研究商品底部的级别至关重要。
商品的底部级别问题，目前来看可以肯定的是，2016年将出现5年以来的商品价格的重要低点，这个低点将是7年商品熊市主跌段的第一低点，同时也是20年商品产能下降周期的第一低点。虽然这个低点未必是商品价格熊市的最低点，但以价格来看，这一定是距离商品熊市最低点最近的价格低点。从这个低点之后，资源的投资将进入战略期，2016年是资源持久战的开启之年。
四、资源反弹是2016年的行业配置之源
如果资源价格如我们预期那样反弹，则2016年下半年之后全球的通货膨胀预期不可避免，所以，我们认为，2016年全年的资源投资应该是先有色金属、化工、煤炭和非金属制品。而第三季度之后，当确认出现滞胀预期之后，农业可能具有较好的配置价值，而在下半年滞胀预期出现后，我们认为诸如消费、旅游、医药等行业都具有防御价值。所以，由此看来，资源价格是否反弹，是2016年的行业配置之源，所谓牵一发而动全身。
所以，无论是从2016年的大类资产配置，还是从2016年的行业资产配置的角度来看，资源都已经成为核心博弈，但这只是短期问题。之所以资源能够在此时成为博弈核心，是因为资源已经开始进入了战略投资期，而对这一战略投资的把握，才是“人生发财靠康波”的真谛所在。