Local EPUB Text
风险和资金管理
“风险是指一个不利事件或一系列不利事件发生的数量和概率”（Rotella，1992）。如果将其中的“不利事件”用“损失”替代，这句话就成了：“风险是指一笔损失或一系列损失发生的数量和概率。”请注意，风险发生的概率和数量同等重要。
没有哪个系统是100%盈利的，因此不要把任何损失归结为某一笔交易或投资的不当上。100%盈利的系统是理想状态，人类再聪明也不可能达到这样的目标。随着数学和金融理论的发展以及计算机能力的不断提高，人们已经找到了多种投资方法，但是没有损失的交易或投资完全是天方夜谭。试图设计完美的投资策略，甚至沉迷于这样的完美主义之中是无益的行为，因为损失在投资和交易中不可避免。
爆仓在投资或交易中也时有发生。每天总有一部分交易者和投资者被淘汰出局，多半是因为他们没有使用投资组合策略，也没有适时评估和控制风险。在完美和爆仓之间，就是收益和损失展开较量的地方，也是人们所说的对某个系统或者投资策略的回报和风险的权衡。可以想象，在完美和爆仓之间，什么事情都有可能发生，与个人对风险的偏好有很大的关联。投资策略的回报可以量化，前面一章有关系统的介绍就说明了这一点，但是投资策略的风险却不容易理解。回报和风险之间的权衡和较量，会影响投资组合策略的最终成败。这就是资金管理的本质——在风险最小的前提下，将收益最大化。投资交易中没有全垒打，也没有“圣杯”，更不可能有永恒的摇钱树。道理很简单，就是要在承受最低限度资本损失的前提下不断盈利。投资交易类型很多，有全凭经验、在未经测试的系统中进行的高杠杆比率的期权或期货合约交易或投资，也有完全以现金完成的交易投资，这里只是提到了比较极端的情况。理论上讲，现金投资没有风险，而自认为稳操胜券的投资和系统也有可能是致命的（现金头寸没有资本损失的风险。经济学家会考虑通货膨胀的风险——在通货膨胀时期，现金头寸会因购买力下降而承受风险）。
具有讽刺意义的是，如果没有充分考虑风险因素，一个好的系统也会遭受损失。通过资金管理，我们可以增强系统的稳定性和盈利能力，但是资金管理不可能让一个无效的系统转变成为盈利的系统。因此，本书最后一章所述的内容是建立在可行系统的基础上的。第一步是要找到有效的系统，如果有条件可以建立多个系统。这些系统未必是超级系统，只要长期看其盈利比损失的概率更高即可。通过基本面分析和技术分析可以找到这个系统。如果你读过成功交易者和投资者的谈话录，你会发现，虽然他们的进场或者系统应用都有自己的一套方法，但他们的共同点是都会采用资金管理方法进行止损保护。很多人都认同资金管理比系统更加重要。第二步是确定市场以及投资和交易对象。第三步是将这些系统和交易对象纳入投资组合策略的制定过程中。由此，资金管理的问题应运而生。
由于资金管理的理论主要与价格和头寸大小有关，所以风险评估和控制属于技术分析范畴。基本面投资者不可能通过基本面分析来评估市场的风险。初始资本是多少？合约、股票或美元交易的头寸大小？这些头寸应该使用什么风险策略？执行方式是什么？这些策略适用于多个系统，还是每个系统要单独对待，使用不同的策略？回答这些问题都是为了成功地管理投资组合，依靠技术研究、价格行为和信号进行分析。一般来讲，如果经过合理的测试，系统会自行解决这些问题，并给出足够的进场信号。投资交易者只要决定，根据这些信号如何安排最佳的头寸，以及使用何种最佳离场策略就可以了。资金管理的目标是妥善利用所有的条件，降低那些可能导致资本损失情况发生的概率。
由于资金管理与确定头寸大小的关系密切，因此资金管理又称为头寸设定（position sizing）。然而，除了确定头寸大小外，资金管理还包括其他内容。要设定规避风险的参数，包括止损点和离场策略、交易对象多样化和执行方法等。接下来我们将介绍几种主要的资金管理策略，演示测试资金管理策略和降低爆仓风险的方法。