Local EPUB Text
资金管理风险策略
除了确定最佳头寸大小、最佳初始资金和杠杆作用外，确定风险策略还包括离场的时间和位置。
进场策略在执行后才会有风险。投资者可以在任何时间进场。市场情形或形成的形态利好，或者根本不具备什么利好的条件，也都能进场。当然，你有可能选择不进场，去沙滩度假。但是由于需要照看自己的投资，你也没法在沙滩上潇洒。一旦进场，你持有的头寸就需要承担风险，因而必须确定一个离场策略。这是所有系统都需要做的最重要的决定。
离场策略通常包含两个层面：止损或者在利润目标或价格目标上止盈。止损可以出现在亏损后（保护性止损）或者在盈利后（跟踪止损）。对于潜在的利润和风险，免不了一番权衡。如果离场止损点与交易价格很接近，可以避免单笔交易的巨大损失，但是多次发生的小额度损失同样也很致命。当然，止损点如果与交易价格太远，就会导致不必要的损失。止损点与交易价格须保持一定距离，能够避免受到诸多市场噪声和价格的内在波动的干扰，同时又不至于牺牲过多盈利交易。有时候，利润也是一个考虑的因素，止损不一定就是为了防范损失的风险。止损点设置和离场目标是必须要面对和解决的问题。所有这些都应该提前测试，以应对具体的情况。这几种情况各有利弊。
止损也有滑点问题。在短线走势方向上的离场止损点未必就能在系统建议的位置上被执行。例如，当价格波动性超过了预计的波动性后常出现波动性止损，而特定价位上的技术性止损取决于它在价格形态内部的位置。很有可能的是，技术止损点与其他止损点一起出现，未必能很好地执行。目标离场通常可以被较好地执行，止损出现滑点情况较少，这是因为趋势是朝着限定的目标价格发展的。然而，如果价格没能达到特定的目标，止损点有可能无法执行；而当价格一路飙升到既定的目标时，又错失了盈利的机会。对于止损执行的滑点问题，现在还没有很确定的答案，但是这些问题应该提前在系统测试的时候解决。
保护性止损
所有进场指令都应该有对应的保护性止损指令，且这些止损必须严格执行。保护性止损点设在进场后所能承受的最大限度损失水平上，这种损失就是交易者在任意头寸、任何一笔交易上所能承受的最大损失。保护性止损又称为资金管理止损，因为它可以保护交易者免受全额资金损失。交易者对其资本愿意承受的风险程度确定了保护性止损点的位置。有很多种方法确定保护性止损的位置。
金额止损
确定交易中我们到底愿意承受多大的资金风险，我们可以在那个反映潜在损失的水平上设置保护性止损点。前面谈到头寸大小风险时，我们考虑了在50美元交易的股票，而且我们愿意承担风险的资金数额是500美元。我们可以在50美元这一价位购买100股，并在45美元上设置卖出止损。我们也可以在50美元买进200股，在47.5美元设置卖出止损点。两种情况显示了交易者愿意承担相同数额的风险。因此在何处设置止损点，取决于最佳的价格，而不是购买了多少股票。一旦确定了价位，购买股票的数量可以进行调整。假如46美元是支撑位，则止损点设在45美元就要优于47.5美元，因为支撑位很大程度上可以阻止价格的下跌，如果价格跌破了45美元就会触发止损指令。另外，作为技术型交易者，我们知道如果46美元的支撑位突破，我们就不想再继续持有。在47.5美元的价位上，我们还不知道股票的前景，而市场似乎也不在乎。
盈利交易的最大不利偏移
设置保护性止损的目的是当系统失灵时，可以避免巨额损失。确定系统何时失灵的方法称为最大不利偏移（maximum adverse excursion）方法。对系统的每一笔盈利交易进行测试，或从过去实时交易数据中提取信息进行测试，我们可以勾勒出不利偏移发生的频率曲线。它反映了用每笔交易进场时的头寸除以平仓前的初始价值得到的比率。这与回撤幅度类似，只不过这种方法只限于盈利交易。如果设置了进场点，最终交易有利可图，则不利偏移就是在交易盈利前耗费的资金。一些盈利交易出现得较早，这些交易并不是问题所在。这里我们主要关注那些一开始交易不太顺利的情形。你会发现不利偏移会达到一个限值。如果这个系统本身没有问题，那么这个价格就是将来系统盈亏的临界值。超越这个临界值的某个位置，就是我们保护性止损应该设定的水平。之所以没有考虑损失交易不利偏移，是因为出现损失交易时，自然会有保护性止损来截停交易。一旦确定了盈利交易的最大不利偏移幅度，就表明在这个系统的进场信号发生时，可以进场的股票或合约数目能确定下来。如果某一笔交易的最大不利偏移大于交易者能够承受的最大损失，这个头寸不适合交易。否则将最大不利偏移幅度除以每份合约的保证金要求或者股票的价格，就能得到进场的合约或者股票数量。盈利交易最大不利偏移幅度应该定期重新计算，从而与市场或系统的变化保持一致。
跟踪止损
有了保护性止损点并严格执行，市场中的交易对象走势要么触发止损指令，要么就开始盈利。一旦交易中出现了特定数量的利润，系统要面对的下一个问题，就是在保有已获得利润的前提下尽量把将来获得的利润最大化。为了锁住利润，就要使用跟踪止损点。
盈亏平衡点和盈亏平衡止损
跟踪止损点是在系统获得一定程度利润的基础上设定的。而这个利润水平就称为跟踪止损操作的盈亏平衡点。针对这个利润水平，可以在进场价位上设定止损，这样一来既能锁住既得利润，又不至于受到噪声的影响触发止损指令。在之前举的例子中，我们在50美元价位上买入，经过一段时间价格的震荡，股价攀升到55美元。平均波动区间是1.5美元。如果我们设定3倍的平均波动区间，即4.5美元作为盈亏平衡点，那么当股票价格升到54.5美元的时候（50美元＋4.5美元），我们会自动把保护性止损点换成盈亏平衡止损点，这样可以降低从今往后交易损失的风险。同时，设定了盈亏平衡止损点，启动了跟踪止损策略。
还有一种处理盈亏平衡点的方法，就是当利润达到盈亏平衡点的时候，退出一半头寸。盈亏平衡止损点可以提高到进场价格。这一方法可以将利润锁住，同时将部分头寸开放，一旦进场时不会损失资本金。虽然盈利的空间减少，但是既定利润的一部分已经封藏起来。剩余的头寸损失风险为零。剩余的头寸适用于跟踪止损策略。
技术点位和资金点位
有关跟踪止损策略的抉择归根结底是在技术点位止损和资金点位止损之间的抉择。后者与金额止损类似，只不过它定义了交易不能承受的与最大利润水平相对的损失数额。假如500美元是资金止损点位，那么当股票的市值改变时，止损点也要相应改变。也就是说，如果从最大理论利润水平上发生了多于500美元的调整，系统就会退出交易。技术止损点位是指代表了特定技术水平的价位上设置的止损，这个代表特定技术含义的价位显示交易正在转向。技术点位常被称为关键临界止损点（Katz，McCormick，1998），因为突破这一点对交易的意义非凡。技术点位常更多地应用于投资和波段交易跟踪止损中。资金点位止损更多地应用于短线交易，这类交易中价格波动更剧烈。市场本身并不包含资金点位，因为这一水平与市场价格无关，主要与交易者本人的风险决策有关，但是市场绝对尊重设置正确的技术点位止损。
波动性止损点
第13章讨论了波动性止损点。跟踪止损设置在突破交易对象历史波动性的水平上。止损价位会随着波动性的变化而变化，当波动性增加时，波动性止损点应设置得较远一些，反之就设置得更近一些。
盈利交易最大有利波动幅度
盈利交易最大有利波动幅度与盈利交易最大不利偏移幅度相反，可以用于确定跟踪止损点。最大有利波动幅度是指盈利交易在离场前能够达到的最大波动幅度。这与目标类似。可以将这个范围的部分添加到进场价格，设置止损点。随着时间的推移，这部分的比率要增加。
用趋势线止损
趋势线跟踪价格走势，因此可以应用趋势线止损。作为一个技术止损点，趋势线止损很有优势，在某个临界水平（比如支撑位和阻力位）上会有大堆的交易指令，通常在趋势线上见不到。因此在触发止损指令时，离场指令的执行也不会受到其他同类竞争性指令的影响。
适应性止损
怀尔德的抛物线指标公式可以应用在适应性止损上。这些公式跟踪价格趋势，根据市场情形适时调整。这些止损和波动性止损都称为适应性止损，具体操作比较复杂。
其他种类的止损
我们刚才介绍的多种保护性止损和跟踪止损策略，基本上都是建立在对价格走势的研究基础上的。其他的离场策略也可以使用，包括建立在特定的技术信号或时间基础上的离场策略。
信号止损
一个明显的止损叫作信号止损。当系统在现有头寸相反方向上给出某个进场信号，就发生了信号止损。这是止损反转系统（stop-and-reverse system）的一部分。
时间止损
由于时间的多维度特征以及回报和风险的比例关系，常在短线交易中使用时间止损。当时间、资金成本和机会成本越来越重要，时间止损就会派上用场。这一离场止损点设置在进场后的某一时间。当在设定的时间内没有盈利，则将来不能盈利的概率增加，最好平仓以防止出现更多的风险。时间止损的一个变种是在进场后若干时间内减少头寸大小，这样可以减少风险，但依然有机会获得将来的收益。时间止损也用于交易周期只有几天的波段交易中。
设定目标
观察点数图的时候，甚至有时候在柱线图的形态中，价格目标常能确定下来。在特定的目标上离场，是一种退出策略。短线交易中，常用到资金目标。“如果我能在这一笔交易上盈利500美元，我就退出了”。只要目标计算方法可量化，就很容易测试目标。在特定的目标上，尤其是长线价格目标，可以减少头寸大小，或通过技术障碍设置跟踪止损、资金止损或者波幅调整止损等。此外，一旦达到某个目标，系统可能还会发出重新进场信号。当价格超越了目标达到一定程度或者目标突破后趋势继续时，就可以再次进场。最后，可以结合目标和时间止损，根据交易时间的推移来调整价格目标。这样做大大减少了时间影响利润带来的附加风险。所有的目标限制都应该附带跟踪止损，避免当目标未能达到时发生损失既得利益的风险。
执行
在短线交易中执行风险策略很管用，因为利润率常与执行价格和执行失误有关。多数情况下的进场执行常与系统何时发出信号有关。突破系统在突破水平上常会有很多指令。离场执行可以通过实验进行控制。系统若不是止损反转型，就需要建立短线交易系统，这样就可以确定更好的离场时间。当波动性降低时，能否在收盘、开盘或者两者之间的某个时点上离场？开盘时市场情绪波动较大，离场利弊皆有；收盘时离场是多数系统离场的方法，因为这一点离场最理性化，减少了隔夜风险。
还有一种执行进场或离场指令的方法是按比例进行。这通常由机构交易者执行，这些机构交易者常持有大量头寸，需要适时积累或分配。当然对于有能力承受多于标准头寸大小的小规模投资者或交易者来说，这一策略同样有用。按比例交易是指某些小时段内开展的进场和离场交易。初次执行常是系统的目标，随着时间的推移，在更好的价位上可以增加进场指令。如果价格没有朝着预测的方向发展，至少之前进场的头寸不算多。